多只化工股創(chuàng)新高　近7成業(yè)績預喜產(chǎn)品漲價、景氣周期催生新投資機會

齊永超

受益于業(yè)績增長、下游需求向好、產(chǎn)品漲價等多個因素影響，化工板塊自2021年以來整體處于領漲梯隊，進一步細分來看，大煉化、輪胎、農(nóng)化等領域“表現(xiàn)”突出。

接受《紅周刊》記者采訪的投資人士指出，化工行業(yè)的產(chǎn)品呈現(xiàn)網(wǎng)狀結構，任何時候都有景氣度高的產(chǎn)品，除了頭部公司的長期價值外，每年都有細分產(chǎn)品的牛市?！跋噍^于消費等賽道存在交易過度擁擠的現(xiàn)象，反觀周期品，基本是一片藍海。”另有投資人“圈定”了化工行業(yè)的三個選股方向，首先是產(chǎn)品導入期實現(xiàn)快速成長的公司;其次是已具備成本優(yōu)勢、市占率穩(wěn)定的細分龍頭;再者是供需錯配導致的產(chǎn)品漲價機會。

化工股盈利、股價“齊上臺階”民營煉化成本控制優(yōu)勢明顯

據(jù)《紅周刊》記者統(tǒng)計顯示，截至2月19日收盤（下同），剔除近一年上市的新股，兩市有逾260只個股在年內創(chuàng)出歷史新高，其中，化工股最多，達到46只。如煉化領域的榮盛石化、衛(wèi)星石化;輪胎行業(yè)中的玲瓏輪胎、賽輪輪胎;農(nóng)化股利爾化學、華魯恒升。另外還包括MDI的萬華化學、鈦白粉的龍蟒佰利等。（見表1）

表1 近期創(chuàng)新高的化工股（部分）

數(shù)據(jù)來源：Wind

事實上，化工股不僅在近期頻創(chuàng)新高，在此前一個更長的周期中也居于強勢梯隊。另一組統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自2021年以來，申萬化工板塊以上漲6%的“成績”位列申萬28個大類行業(yè)榜單第一位。而自2020年以來，化工板塊則以28%的漲幅，排名第7位。

值得一提的是，在化工股近期“領銜”創(chuàng)新高的同時，也交出了一份較好的業(yè)績“成績單”，整體預喜率較高。據(jù)統(tǒng)計顯示，截至2021年1月底，兩市約230家化工上市公司披露了2020年業(yè)績預告且給出了具體業(yè)績預增區(qū)間，以凈利最大預增幅度來測算，其中有154家預增，占比為67%，高于目前58%的市場平均值。

“化工等重資產(chǎn)制造業(yè)，受限于環(huán)境容量，新增產(chǎn)能基本都在頭部公司，行業(yè)野蠻競爭的時代已經(jīng)過去。可以預見的是，中國的化工公司大部分已經(jīng)有了相應的國際地位，只要格局穩(wěn)定，那么未來幾年基本是良性向上，頭部一體化公司的優(yōu)勢將越來越顯著?！焙贾萸f賢投資總經(jīng)理王安在接受《紅周刊》記者采訪時表示。另外他認為，“化工相比其他周期行業(yè)的優(yōu)勢是，產(chǎn)品呈現(xiàn)網(wǎng)狀結構，任何時候都有景氣度高的產(chǎn)品，除了頭部公司的長期價值外，每年都有細分產(chǎn)品的牛市。從交易上看，相較于消費等交易存在過度擁擠的跡象，反觀周期品，基本是一片藍海?！?/p>

從業(yè)績和股價表現(xiàn)來看，民營大煉化“表現(xiàn)”突出。結合2020年三季報、年報預告來看，煉化公司受益于擴產(chǎn)、漲價，業(yè)績迎來顯著增長。

以榮盛石化為例，受益于開工提升、項目投產(chǎn)等多個因素影響，公司1月30日公告稱，預計2020年實現(xiàn)盈利71億元～76億元，同比增長221.72%～244.38%?！都t周刊》記者注意到，榮盛石化超70億元的業(yè)績水平，暫居化工板塊第二位。在業(yè)績預喜下，公司股價在2月18日盤中創(chuàng)歷史新高，而自2021年以來，則實現(xiàn)了超過50%的“領跑”。再如衛(wèi)星石化，公司預計2020年度實現(xiàn)凈利潤15.2億元～17.1億元，同比增長20%～35%。這是公司上市以來的最高盈利水平。受業(yè)績刺激，公司股價在1月29、2月1日連續(xù)收出兩個漲停。2021年以來，衛(wèi)星石化以76%漲幅位居化工板塊第5位。

在投資人看來，民營煉化的重要競爭力之一在于成本優(yōu)勢。相聚資本投資總監(jiān)兼基金經(jīng)理王建東對記者表示，“大煉化領域的下游需求相對穩(wěn)定，一些頭部民營企業(yè)，依靠較好的成本控制優(yōu)勢，實現(xiàn)了產(chǎn)能擴張，在擠占高成本公司的市場份額中，實現(xiàn)了盈利水平不斷上臺階?！?h3>輪胎在提價周期中紛紛表現(xiàn)長期邏輯在市占率擴張

同樣在漲價周期中的還有偏消費屬性的輪胎行業(yè)，《紅周刊》記者注意到，2021年1月中下旬，有多家輪胎企業(yè)集中發(fā)出了“漲價函”。

如森麒麟1月30日表示，自2月1日起，對公司全系列產(chǎn)品價格進行調整。之前，三角輪胎在1月19日發(fā)布漲價函指出，由于天然橡膠、炭黑、鋼簾線等重要輪胎原材料價格持續(xù)上漲，決定自2021年2月1日起對所有產(chǎn)品考核上調3%。賽輪輪胎也在1月15日發(fā)布稱，自2月1日起，對產(chǎn)品價格再次上調2%。

事實上，輪胎漲價在2020年下半年就已經(jīng)開啟。據(jù)卓創(chuàng)統(tǒng)計指出，從2020年下半年到2021年1月初，全鋼輪胎企業(yè)大約發(fā)布了4輪左右的漲價通知，截至2021年1月初，單工廠、單品牌的全鋼輪胎企業(yè)累計調漲幅度在8%～10%左右。

與輪胎企業(yè)的調價周期和業(yè)績“兌現(xiàn)”幾乎“保持同步”的是，輪胎板塊股價迎來不俗表現(xiàn)。據(jù)申萬輪胎行業(yè)指數(shù)顯示，該指數(shù)最新報收4688.61點，相較于2020年7月初的2462.13點漲幅將近1倍。（見圖1）

圖1 申萬輪胎指數(shù)

數(shù)據(jù)來源：Wind

王安就此表示，“化工股的周期性往往來自業(yè)績波動的周期性，而行業(yè)景氣度一定程度上也會在估值水平中充分反映?！?/p>

從2020年三季度以及2020年的年報來看，輪胎企業(yè)收獲了不俗的業(yè)績。如2020年三季報顯示，三角輪胎、玲瓏輪胎、賽輪輪胎分別實現(xiàn)了32.27%、31.63%、23.39%的業(yè)績增幅。另以發(fā)布2020年報業(yè)績的森麒麟為例，公司2020年實現(xiàn)凈利潤9.81億元，同比增長32.38%。

另據(jù)《紅周刊》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，目前有部分輪胎企業(yè)估值已處于多年高位水平，如玲瓏輪胎，截至2月19日收盤數(shù)據(jù)顯示，公司估值（TTM）為34倍，已處于2017年以來的最高水平位。而對比三角輪胎、貴州輪胎等10～20倍的估值水平，玲瓏輪胎的“相對估值”也同樣處于高位。

王安認為，輪胎板塊短期表現(xiàn)來自產(chǎn)品漲價刺激，長期邏輯主要在進口替代、市占率擴張?！拜喬バ袠I(yè)目前處在中國公司爭奪全球份額的初始階段，我認為未來會是一個10年市占率持續(xù)提升的過程。此外，由于輪胎是制造和品牌兼顧的行業(yè)，而中國公司在制造領域已經(jīng)具備相應優(yōu)勢，多數(shù)品牌還在成長期。以玲瓏輪胎為例，公司估值偏高就是品牌成長快，未來哪個公司品牌成長快，就會享受高估值?！?h3>尿素、草甘膦漲價也在持續(xù)農(nóng)化板塊投資價值有待發(fā)現(xiàn)

除上述大煉化、輪胎行業(yè)，農(nóng)化板塊也在漲價邏輯中演繹。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，農(nóng)用化工領域的尿素、草甘膦、草銨膦等多數(shù)品種的漲價周期均超過了半年。

以尿素為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2021年1月31日，尿素（小顆料）全國市場價報收2070.00元/噸，《紅周刊》記者觀察發(fā)現(xiàn)，自2020年年中以來，尿素價格就出現(xiàn)了持續(xù)上漲，經(jīng)測算，相較于2020年6月末1694.80元/噸的低點，尿素漲幅已超過20%（見圖2）。

圖2 2019年以來尿素價格

數(shù)據(jù)來源：Wind

草甘膦上漲勢頭更加明顯，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年1月31日，草甘膦（95%原藥）全國市場價為29314.30元/噸。對比來看，較2020年6月30日20900.00元/噸的低點，半年多的時間，草甘膦漲幅達到了40%（見圖3）。草銨膦價格也出現(xiàn)持續(xù)上漲。另據(jù)中農(nóng)立華數(shù)據(jù)顯示，截至2021年1月20日，草銨膦原藥均價已達到17.25萬元/噸，自2020年一季度以來同樣呈現(xiàn)出持續(xù)上漲。

圖3 2019年以來草甘膦價格

數(shù)據(jù)來源：Wind

由產(chǎn)品價格上漲帶來的業(yè)績紅利也在顯現(xiàn)。如主營草銨膦農(nóng)藥原藥的利爾化學，據(jù)其1月20日發(fā)布的業(yè)績快報顯示，公司2020年度營業(yè)收入為49.69億元，同比增長19.33%，實現(xiàn)凈利潤6.15億元，同比增長97.72%。公司表示，業(yè)績實現(xiàn)同比上升，很大程度上在于產(chǎn)品銷量增加以及售價上漲。

與產(chǎn)品漲價正向聯(lián)動，相關農(nóng)化企業(yè)二級市場股價也出現(xiàn)溢價，并在2月中旬扎堆創(chuàng)出歷史新高，如利爾化學、揚農(nóng)化工、華魯恒升等。值得一提的是，除了近期表現(xiàn)突出，頭部農(nóng)化股自2020年以來即開始了持續(xù)上漲，而這與相關化工產(chǎn)品的提價周期整體保持一致。

“農(nóng)化產(chǎn)品價格上漲，包括成本壓力、補庫存等多個方面的因素影響，從目前行業(yè)角度來看，我認為市場還未充分意識到農(nóng)資板塊的價值。另外，在春耕、行業(yè)景氣度支撐下，2021年將是農(nóng)化板塊的大年，具有不錯的可持續(xù)性，其中，除了頭部公司，農(nóng)化板塊估值低、彈性更大的二線標的同樣值得重點關注?！蓖醢矊Υ讼蛴浾弑硎?。

北向資金向化工龍頭聚焦MDI龍頭估值相對“不貴”

實際上，資金對化工板塊龍頭的配置力道不斷提升，其中北向資金表現(xiàn)最為明顯。2017年底，陸股通持倉化工行業(yè)市值不足百億元，2019年12月末上升至近300億元，而截至2021年2月中旬，陸股通持倉化工股市值則超過千億元，達到了約1300億元。

結合具體個股來看，截至2021年2月18日，陸股通持倉萬華化學、恩捷股份、國瓷材料等市值超百億;持倉中國巨石、恒力石化、龍蟒佰利等10余家公司市值則均超過20億元。（見表2）

表2，截至2021年2月18日，陸股通持倉化工行業(yè)市值居前公司

數(shù)據(jù)來源：Wind

在化工股中，陸股通最新持倉萬華化學市值最高達210億元，持倉股數(shù)達1.5億股，并于近年來持續(xù)加倉，尤其2019年下半年以來，北向資金加倉萬華化學顯著提速。在這個過程中，萬華化學的估值水平也由2020年初的不足20倍上升至目前的超過50倍。

據(jù)萬華化學1月初公布的年報預告表示，公司預計2020年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為96億元到101億元，同比減少5%到基本持平。值得一提的是，公司2020年四季度同比預增幅度則達到了91%～113%，凈利潤預增達42.5億元～47.5億元，而單季度超40億元的盈利水平也同時創(chuàng)出了公司的歷史最高。

“化工作為中游制造業(yè)，任何終端實物消費品都是中游材料制造產(chǎn)生的，不可替代。頭部化工企業(yè)依靠其技術領先程度、成本控制能力以及戰(zhàn)略和管理水平構筑了重要的護城河?！薄叭f華化學資金的抱團效應明顯，以公司未來市場前景估算以及對比消費、新能源、軍工等頭部公司，目前的估值水平，并不貴。”王安向記者表示。

另據(jù)《紅周刊》記者梳理發(fā)現(xiàn)，除了MDI領域的萬華化學，北向資金持倉電子材料股國瓷材料、玻璃纖維股中國巨石、建筑涂料股三棵樹、鈦白粉股龍蟒佰利等同樣市值較高。

對于化工行業(yè)投資機會，王建東圈定了三個關注方向，“首先是產(chǎn)品導入期實現(xiàn)快速成長的公司。比如一種新技術或新材料，從導入期到成長期，滲透力不斷提升，這個階段我認為是最佳的投資階段。其次是已具備成本優(yōu)勢、市占率穩(wěn)定的細分龍頭。由于壁壘較高，市場需求相對穩(wěn)定，供給主要集中在部分龍頭公司，憑借著其技術壁壘和成本優(yōu)勢，能夠不斷實現(xiàn)產(chǎn)能擴張，提高市場占有率。第三類則是由供需錯配導致的產(chǎn)品漲價。但由于上市公司的業(yè)績表現(xiàn)往往會伴隨化工品種的價格變化呈現(xiàn)出非常大的波動，所以，對于單純的產(chǎn)品漲價題材的化工股，把握難度也會更大?！?/p>

（文中提及個股僅做分析，不做投資建議。）