央行：穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度

中信證券：在宏觀政策“不急轉(zhuǎn)彎”的定調(diào)下，貨幣政策依然穩(wěn)字當(dāng)頭，保持戰(zhàn)略定力，不左不右。根據(jù)央行對(duì)理解貨幣政策操作和觀察短期利率的解釋，當(dāng)前貨幣政策并未全面轉(zhuǎn)向，短期不存在加息風(fēng)險(xiǎn)，貨幣政策在逐步回歸常態(tài)、維持緊平衡狀態(tài)過程中可能會(huì)視相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)而動(dòng)。

東莞證券：總體來說，央行認(rèn)為在我國(guó)當(dāng)下宏觀形勢(shì)總體向好，在全球總體實(shí)施超寬松貨幣政策的背景下，我國(guó)堅(jiān)持“穩(wěn)健的貨幣政策”，并且要“保持好正常貨幣政策空間的可持續(xù)性”。預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間，央行貨幣政策仍將保持穩(wěn)健中性態(tài)勢(shì)。此外，央行重視銀行存款管理，促進(jìn)社會(huì)融資成本的降低，央行短期降息或加息概率都較低;未來有可能會(huì)進(jìn)一步細(xì)化宏觀審慎政策，加強(qiáng)對(duì)重要金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，更加注重穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)的平衡。

平安證券：我們認(rèn)為，2021年一季度處于（預(yù)想中的）貨幣政策轉(zhuǎn)彎的過渡期。由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相對(duì)真空、海外疫情發(fā)展尚需觀察、全國(guó)兩會(huì)即將召開，貨幣政策“穩(wěn)字當(dāng)頭”實(shí)為占優(yōu)選擇。資本市場(chǎng)對(duì)貨幣寬松的預(yù)期需要降低（可能已經(jīng)降低）。尤其是今年二季度，一旦出現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能增強(qiáng)、海外經(jīng)濟(jì)共振復(fù)蘇的扎實(shí)信號(hào)，貨幣政策可能會(huì)出現(xiàn)更加明顯的“轉(zhuǎn)彎”。當(dāng)然，我們一直認(rèn)為，2021年中國(guó)的貨幣政策會(huì)更加調(diào)試（accommodative），央行會(huì)因應(yīng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能的消漲、通脹演化的起伏而“精準(zhǔn)”施策，任何直線的、機(jī)械的、單維的推演均可能“過猶不及”。

國(guó)元證券：在四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，央行充分肯定了2020在疫情沖擊下宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定恢復(fù)，貨幣政策保持穩(wěn)健。繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“把好貨幣供應(yīng)總閘門”，“將經(jīng)濟(jì)保持在潛在產(chǎn)出附近”，并引導(dǎo)市場(chǎng)利率圍繞公開市場(chǎng)操作利率和中期借貸便利利率波動(dòng)。同時(shí)討論了對(duì)維持匯率穩(wěn)定的看法。此外央行著重強(qiáng)調(diào)了穩(wěn)杠桿，防范金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的重要性。我們認(rèn)為本次執(zhí)行報(bào)告是對(duì)2021年貨幣政策維持“穩(wěn)字當(dāng)頭”，保持戰(zhàn)略定力，“不左不右”的進(jìn)一步確認(rèn)，下一步央行將以“防風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)杠桿”作為自身的工作重心。預(yù)計(jì)短期內(nèi)為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中的不確定性，貨幣政策不會(huì)出現(xiàn)快速大幅轉(zhuǎn)彎，仍將保持流動(dòng)性合理充裕，但亦難出現(xiàn)類似降準(zhǔn)、降息的大幅放水操作。

圖說

1月PPI環(huán)比+1%，同比+0.3%，如期轉(zhuǎn)正，PPI與CPI剪刀差實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)。PPI上行超過CPI意味著上游工業(yè)企業(yè)的盈利表現(xiàn)有望超出下游消費(fèi)品行業(yè)，順周期板塊上市公司利潤(rùn)將在2021年上半年迎來高速增長(zhǎng)。1月CPI環(huán)比+1%，同比-0.3%，低于市場(chǎng)預(yù)期和我們預(yù)期，主要源于非食品項(xiàng)拖累較大。多地疫情復(fù)發(fā)和“就地過年”拖累出行產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格，餐飲、紡服等線下需求偏弱也拖累價(jià)格修復(fù)。另外，基期輪換實(shí)際上降低了CPI食品項(xiàng)的影響，豬周期下行對(duì)于CPI的負(fù)向拉動(dòng)作用也會(huì)減弱。

——摘自浙商證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告