基金四季度調(diào)倉路線圖

張桔

·編者按·

最新出爐的基金四季報(bào)顯示，權(quán)益類基金倉位仍處在高位，并有一定比例的提升。在基金重倉品種中，白酒、醫(yī)藥、科技三大傳統(tǒng)抱團(tuán)行業(yè)依然是基金最愛，而新能源板塊則有幸成為基金2020年以來的第四大抱團(tuán)賽道。對于2020年四季度開始啟動的順周期板塊，公募基金關(guān)注的重點(diǎn)主要集中在化工、軍工、建材、銀行等品種上，他們認(rèn)為，這些行業(yè)中的低估值藍(lán)籌當(dāng)前的估值水平已處在歷史底部，進(jìn)一步下跌的空間有限，出現(xiàn)估值修復(fù)行情的可能性較大。

本周五，內(nèi)地公募基金2020年四季報(bào)已全部披露完畢，權(quán)益爆款時(shí)代公募基金的最新建倉和調(diào)倉思路完全呈現(xiàn)在投資人面前。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，主動權(quán)益類基金對于白酒、醫(yī)藥、科技、新能源板塊的追捧仍明顯火熱，而2020年前三個(gè)季度并不受待見的順周期行業(yè)化工、軍工、建材、銀行等品種，在四季度陸續(xù)成為基金“新寵”。

從公募基金前十大重倉股來看，茅臺、五糧液、中國平安、美的集團(tuán)、寧德時(shí)代、招商銀行、中國中免、立訊精密、恒瑞醫(yī)藥、隆基股份上榜，而上一季度的十大重倉股之一的瀘州老窖、順豐控股、邁瑞醫(yī)療則被調(diào)出。

在接受《紅周刊》記者采訪時(shí)，上海證券基金評價(jià)研究中心基金分析師李柯柯明確表示，以截至1月20日已披露的季報(bào)情況看，Wind分類下普通股票型基金和偏股混合型基金平均倉位已處于歷史較高水平，且相比上一期股票倉位有進(jìn)一步提升，平均股票倉位分別達(dá)到90%及88%，較上期倉位分別提升1、2個(gè)百分點(diǎn);靈活配置型基金及平衡混合型基金倉位略有下降，四季度平均倉位分別為65%和56%，較上期下降了1、3個(gè)百分點(diǎn)。

明星基金經(jīng)理高配“茅五瀘”

洋河股份、山西汾酒、古井貢酒角逐白酒股“第四選擇”

[在喜好白酒股的多位基金經(jīng)理掌管的產(chǎn)品中，前十大重倉股的前三位基本都是“茅五瀘”，而“第四選擇”則在洋河股份、山西汾酒、古井貢酒中角逐。]

在公募爆款時(shí)代，在產(chǎn)品規(guī)模日漸龐大下，明星基金經(jīng)理們的操作難度與日俱增，某種程度上，由于研究能力和覆蓋能力的限制和制約，爆款基金只能盡可能地去配置一些流動性更好的核心資產(chǎn)類股票，例如白酒板塊龍頭股。

《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，基金經(jīng)理2020年對于白酒股龍頭公司的價(jià)值認(rèn)同達(dá)到了空前高度，喜好白酒股的多位基金經(jīng)理掌管的產(chǎn)品中前十大重倉股前三位基本都是“茅五瀘”。以銀華的明星基金經(jīng)理李曉星管理的多只基金產(chǎn)品為例，前三大重倉股均為“茅五瀘”，尤其是其代表作銀華盛世精選，更是連續(xù)多季重倉“茅五瀘”。

查閱銀華盛世精選歷史季報(bào)可發(fā)現(xiàn)，從2019年一季報(bào)開始，“茅五瀘”就一直在其十大重倉股中出現(xiàn)，至今布局已持續(xù)八個(gè)季度。從最新出爐的基金四季報(bào)來看，茅臺、五糧液、瀘州老窖被持倉比例分別達(dá)到了8.59%、8.40%和8.32%。相對來看，余下重倉股的持倉占比均不到6.5%，這種情況意味著，三大白酒龍頭對基金組合的貢獻(xiàn)居功至偉。Wind數(shù)據(jù)顯示，銀華盛世精選2020年全年凈值增長率為80.83%，在1888只同類基金中排名169位。

對于自己的持倉配置，李曉星在季報(bào)中表示，“2021年，消費(fèi)領(lǐng)域中，看好高端品牌消費(fèi)品，有非常好的商業(yè)模式、穩(wěn)定的增長和高利潤率，同時(shí)可以享受消費(fèi)升級的紅利。”

除了李曉星，其他多位明星基金經(jīng)理在四季度對白酒股的熱愛程度也是有增無減的，如易方達(dá)基金的“雙子星”張坤和蕭楠就是其中的代表之一。

基金四季報(bào)披露，張坤在其成名作易方達(dá)中小盤（2020年凈值增長了83.34%，同類988只產(chǎn)品排名第131位）中繼續(xù)保持著對“茅五瀘”加洋河股份的高配，僅這4只股票的持倉占比就接近40%，若結(jié)合該基金2020年四季度的91.66%股票倉位分析，則4只白酒股對基金組合的凈值貢獻(xiàn)度達(dá)到了36%左右。

對比來看，蕭楠對于白酒股的喜好也是絲毫不落下風(fēng)的，以他的“成名作”易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)（2020年凈值增長了72.52%，同類403只產(chǎn)品排名第134位）為例，在2020年4份基金季報(bào)中，白酒股的數(shù)量基本占據(jù)了半壁江山。但和張坤有所區(qū)別的是，他似乎并不太喜歡洋河股份，反而更青睞其他品牌白酒股。四季度十大重倉股包括了“茅五瀘”和汾酒、古井貢酒、順鑫農(nóng)業(yè)六只白酒股，特別是山西汾酒更是連續(xù)二個(gè)季度成為其十大重倉股之首。

其實(shí)，從二線白酒2020年漲幅來看，山西汾酒確實(shí)是表現(xiàn)驚人，全年漲幅高達(dá)驚人的318.38%。從該公司近期公布的2020年業(yè)績公告預(yù)報(bào)來看，預(yù)期2020年實(shí)現(xiàn)凈利潤同比增加41.56%～55.47%，這一水平在二線白酒中位居前列。此外，公司還在近期透露了十五年內(nèi)超越五糧液、茅臺的宏偉目標(biāo)。

除去洋河和汾酒外，《紅周刊》記者還注意到，部分明星基金經(jīng)理對白酒股的第四選擇選中了古井貢酒，其中比較有代表性的是景順長城明星基金經(jīng)理劉彥春。就其代表作景順長城新興成長（2020年凈值增長了85.97%，同類988只產(chǎn)品排名第113位）為例，基金四季報(bào)披露，其重倉除去“茅五瀘”外，惟一新增的白酒股就是古井貢酒，持倉股數(shù)達(dá)到了690.24萬股，占凈值比約為4.77%。

相較很多明星基金經(jīng)理們對白酒股“第四選擇”而絞盡腦汁的同時(shí)，爆款基金睿遠(yuǎn)成長價(jià)值卻只鎖定了五糧液和貴州茅臺兩大龍頭，其中，五糧液僅排在其重倉股中第五大，而貴州茅臺則排在第十位置。若考慮其持倉占比看，對其基金組合的貢獻(xiàn)寥寥無幾。

此外，四季度積極配置白酒股的還有明星基金經(jīng)理王宗合，其所管理的鵬華中國50（2020年凈值增長了85.04%，同類988只產(chǎn)品排名第125位）當(dāng)季重倉的白酒股就包括了山西汾酒、五糧液、貴州茅臺、古井貢酒、水井坊、瀘州老窖六只股票，特別是第一大重倉股山西汾酒的占比，更是達(dá)到超比例限制的11%，如此情況也充分說明了王宗合對白酒股的喜愛。

恒瑞醫(yī)藥、邁瑞醫(yī)療、藥明康德、長春高新被長期抱團(tuán)

醫(yī)藥“四大天王”精選細(xì)分賽道機(jī)會

[恒瑞醫(yī)藥、邁瑞醫(yī)療、藥明康德、長春高新四只醫(yī)藥股不僅在三季度被基金抱團(tuán)，且在四季度也同樣如此。]

公募基金重點(diǎn)抱團(tuán)的另一熱門板塊是醫(yī)藥股，這一領(lǐng)域在戰(zhàn)“疫”時(shí)代可謂是身價(jià)倍增。除去創(chuàng)新藥、仿制藥等原本熱門的領(lǐng)域，醫(yī)療器械、生物疫苗、消毒防護(hù)等多類細(xì)分行業(yè)中的龍頭標(biāo)的也成為基金的重倉品種。在三季度末，公募持倉前二十的股票中就已經(jīng)包括了恒瑞醫(yī)藥、邁瑞醫(yī)療、藥明康德、長春高新4只醫(yī)藥股，而到了四季度末，這4只個(gè)股依然被集中抱團(tuán)。

以公募圈中較為出名的醫(yī)藥“四大天王”為例，廣發(fā)基金的吳興武所管理的非醫(yī)藥主題基金廣發(fā)輪動配置（2020年凈值增長了81.49%，同類988只產(chǎn)品排名第156位）已連續(xù)兩個(gè)季度重倉醫(yī)藥股，重倉品種有我武生物、長春高新、愛爾眼科等;同樣被其管理的醫(yī)藥主題基金廣發(fā)醫(yī)療保健（2020年凈值增長了99.09%，同類403只產(chǎn)品排名第34位）也有9只重倉股在三、四兩個(gè)季度完全相同，惟一的區(qū)別是用抗“疫”龍頭英科醫(yī)療替代了康泰生物。值得一提的是，康泰生物還是同一基金公司旗下明星基金經(jīng)理劉格菘的長期看好并持有的品種。

工銀瑞信譚冬寒同樣也是醫(yī)藥“四大天王”之一，其目前同時(shí)管理著醫(yī)藥主題和全市場類基金。天天基金網(wǎng)顯示，其管理產(chǎn)品數(shù)量有3只?！都t周刊》記者對比其管理的有四季報(bào)的兩只醫(yī)藥主題類基金，發(fā)現(xiàn)其中重合的標(biāo)的股包括了邁瑞醫(yī)療、恒瑞醫(yī)藥、長春高新、藥明康德、健帆生物、凱萊英6只股票，而對于手套概念股英科醫(yī)療的配置，兩只基金態(tài)度是迥然不同的，其中，醫(yī)療保健重倉持有，而醫(yī)藥健康則未重倉。類似的，兩只基金對生物疫苗類股票的配置思路也同樣存在明顯差異。

進(jìn)一步觀察醫(yī)藥“四大天王”之一的中歐基金葛蘭，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，其與上述兩位基金經(jīng)理的重倉標(biāo)的也有很多重合的地方，但是最大的區(qū)別就是葛蘭堅(jiān)定不移地看好愛爾眼科。在2020年全年業(yè)績翻番的中歐醫(yī)療創(chuàng)新（2020年凈值增長了101.44%，同類403只產(chǎn)品排名第30位）持股中，愛爾眼科一直在前三個(gè)季度中第二、第三大重倉股位置徘徊，只是到了四季度時(shí)才成為基金第一大重倉股，持倉占比達(dá)到了8.96%。對比來看，2020年凈值增長了98.85%、同類988只產(chǎn)品排名第37位的中歐醫(yī)療健康則對愛爾眼科更加青睞，2020年的四份季報(bào)顯示，除去第二季度外，愛爾眼科在其它三個(gè)季度一直是其第一大重倉股。

表1 鵬華中國50四季度十大重倉一覽

表2 廣發(fā)雙擎升級四季度十大重倉一覽

對比醫(yī)藥公募基金經(jīng)理中的幾大天王，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，被他們一致重倉的股票包括了恒瑞醫(yī)藥、邁瑞醫(yī)療、長春高新、藥明康德、英科醫(yī)療和凱萊英。其中，前四只股票作為長期抱團(tuán)股入圍并沒有懸念，而英科醫(yī)療的入圍則是因戰(zhàn)“疫”的特殊時(shí)代背景，凱萊英則因2020年與高瓴資本之間有著定增的故事，被越來越多的公募選擇重倉。

除去專攻醫(yī)藥賽道的基金經(jīng)理外，值得一提的是，部分頂流基金經(jīng)理在四季度期間也在大肆買入醫(yī)藥股，比如說，擅長投資科技股出名并在2019年成為股票型基金狀元的劉格菘，其管理的廣發(fā)小盤成長（2020年凈值增長了74.32%，同類988只產(chǎn)品排名第235位）就對醫(yī)藥股有重點(diǎn)配置。基金四季報(bào)披露，康泰生物、泰格醫(yī)藥、健帆生物三只醫(yī)藥股入選十大重倉股。同樣，廣發(fā)雙擎升級（2020年凈值增長了66.36%，同類988只產(chǎn)品排名第344位）十大重倉股中也包含了康泰生物、健帆生物、華蘭生物和片仔癀四只醫(yī)藥股。顯然，醫(yī)藥類股票已成為劉格菘重倉的第二大品種。

此外，內(nèi)地公募圈中任職時(shí)間最長的常青樹基金經(jīng)理朱少醒，其惟一管理的產(chǎn)品富國天惠精選成長（2020年凈值增長了58.64%，同類988只產(chǎn)品排名第476位）四季度的頭號重倉股依然是智飛生物，該股是其十大重倉股中惟一的醫(yī)藥類股票。

面板、半導(dǎo)體、芯片仍是科技股能手最愛

京東方A、韋爾股份、兆易創(chuàng)新、中芯國際獲重點(diǎn)配置

[目前，整個(gè)半導(dǎo)體板塊行業(yè)在供需錯(cuò)配的背景下，因晶原代工產(chǎn)能緊缺引發(fā)的漲價(jià)潮已經(jīng)蔓延至上下游的產(chǎn)業(yè)鏈。]

科技股同樣是公募基金抱團(tuán)的傳統(tǒng)賽道，2019年時(shí)，曾涌現(xiàn)出劉格菘、郭斐、鄭巍山、呂越超等科技股能手，不過值得一提的是，這些基金經(jīng)理多數(shù)是依靠集中持股和超配單一行業(yè)實(shí)現(xiàn)自己超強(qiáng)業(yè)績的。

在過去的2020年，以半導(dǎo)體為代表的科技子行業(yè)經(jīng)歷了因供求關(guān)系而導(dǎo)致的震蕩起伏行情，一度遭到外界的質(zhì)疑，甚至某基金還因此多次登上了熱搜。進(jìn)入2021年后，這些飽受爭議的基金終于揚(yáng)眉吐氣。截至1月21日收盤，諾安成長和銀河創(chuàng)新成長凈值表現(xiàn)排在前列，其2021年以來的凈值增長率均超過了15%。

以銀河創(chuàng)新成長為例，因2019年度業(yè)績上佳原因?qū)е庐a(chǎn)品規(guī)模在2020年出現(xiàn)暴漲，由2019年四季度末的19.86億元快速增肥至2020年四季度末的184.86億元?；蛞蛞?guī)模過于龐大，導(dǎo)致該基金2020年的凈值表現(xiàn)一般，全年凈值只增長了45.42%。對此情況，基金經(jīng)理鄭巍山在四季度對自己重倉品種也進(jìn)行了針對性的調(diào)整，前五大重倉股中除保留了京東方A、長電科技、三安光電、兆易創(chuàng)新外，用韋爾股份替換了2020年表現(xiàn)平平的中微公司。

就面板龍頭京東方A來說，銀河創(chuàng)新成長是從2020年三季度開始重倉配置的，當(dāng)季排在十大重倉股首位。進(jìn)入四季度后，鄭巍山對其持倉配比從8.74%提高到了9.96%。事實(shí)上，在此次增倉后，2021年開年迄今，京東方A在二級市場上也確實(shí)有了不錯(cuò)的表現(xiàn)，階段漲幅超過15%。而除了京東方A外，在第六到第十重倉股中，記者發(fā)現(xiàn)也僅有晶方科技是上一季度重倉股，余下個(gè)股已被中芯國際、思瑞浦、士蘭微、安集科技替換。

對于此次調(diào)倉，鄭巍山在基金季報(bào)中表示：“創(chuàng)新成長在第四季度適當(dāng)優(yōu)化了持倉，增加了半導(dǎo)體設(shè)計(jì)公司和IDM公司的持倉，降低了消費(fèi)電子和計(jì)算機(jī)的比例。”不過，《紅周刊》記者也注意到，該基金經(jīng)理并沒有改變重配單一標(biāo)的的做法，對前六大重倉股的配比依然全部超過了8%。

對比來看，備受各方關(guān)注的“焦點(diǎn)”基金要算諾安成長，其2020年的凈值僅增長了39.1%，在同類988只產(chǎn)品中排名789位。2021年以來，該基金終于發(fā)力，凈值增長了15.79%，在同類1635只產(chǎn)品排名中位于第11位。本周五，其也披露了自己的四季報(bào)。從倉位和重倉股變化來看，基金經(jīng)理蔡嵩松在保持90.55%的高倉位同時(shí)，前十大重倉股的名單與三季度末完全相同，其中前六大重倉股的持股比例均超過了9.5%，尤其是第一大重倉股韋爾股份的持股比例更是達(dá)到了9.91%，接近10%的單一標(biāo)的持倉上限。至于原第一大重倉股北方華創(chuàng)，雖然排名下降一位，但持股比例卻上升到9.86%。如此變化，從一個(gè)側(cè)面反映出蔡嵩松在爭議中依然在堅(jiān)定做多半導(dǎo)體。

表3 諾安成長四季度十大重倉一覽

在基金季報(bào)總結(jié)中，蔡嵩松表示：“本基金重點(diǎn)持倉科技中的半導(dǎo)體板塊，由于種種原因四季度表現(xiàn)平平并未取得較好的相對收益。目前整個(gè)行業(yè)在供需錯(cuò)配的背景下，因晶原代工產(chǎn)能緊缺引發(fā)的漲價(jià)潮已經(jīng)蔓延至上下游的產(chǎn)業(yè)鏈，在外部擾動利空釋放的情況下，悲觀預(yù)期已經(jīng)兌現(xiàn)，我們看好未來的市場?！?/p>

其實(shí)，就半導(dǎo)體乃至整個(gè)科技板塊的投資價(jià)值，在2020年底時(shí)，財(cái)通基金明星基金經(jīng)理金梓才在《紅周刊》撰文也指出：“在整個(gè)半導(dǎo)體板塊中，功率半導(dǎo)體具備長期投資價(jià)值。從長期邏輯看，主要有三個(gè)驅(qū)動力：一是國產(chǎn)替代呈現(xiàn)加速態(tài)勢，而功率半導(dǎo)體作為成熟度相對高的產(chǎn)品，當(dāng)仁不讓成為了國產(chǎn)替代的‘先行者;二是功率半導(dǎo)體全球供需關(guān)系不平衡，而疫情導(dǎo)致的供需波動又短時(shí)間加劇了這種不平衡;三是材料升級推動我國功率半導(dǎo)體長期成長，化合物半導(dǎo)體相比傳統(tǒng)硅基器件，在一些性能參數(shù)上擁有明顯優(yōu)勢，推動功率半導(dǎo)體技術(shù)持續(xù)升級?！?h3>資源品在新能源產(chǎn)業(yè)鏈中成配置首選

寧德時(shí)代、贛鋒鋰業(yè)、億緯鋰能等成“第四賽道”主角

[新能源汽車行業(yè)發(fā)展進(jìn)入了新階段，發(fā)展驅(qū)動力從政策到產(chǎn)品的切換基本完成。產(chǎn)業(yè)鏈許多環(huán)節(jié)產(chǎn)能利用率大幅提升，部分環(huán)節(jié)面臨供需偏緊的情況。]

除去公募抱團(tuán)傳統(tǒng)的三大賽道外，新能源板塊也在2020年異軍突起，特別是光伏和新能源車兩條細(xì)分賽道誕生了多只年內(nèi)翻倍牛股，從而也成就了年終黑馬趙詣一飛沖天的神話，而2020年12月初還一度領(lǐng)先的廣發(fā)高端制造，卻因最后一刻放棄新能源板塊而功虧一簣。

數(shù)據(jù)顯示，2020年?duì)钤w詣奪冠的產(chǎn)品農(nóng)銀匯理工業(yè)4.0在2020年實(shí)現(xiàn)了166.56%的凈值增長率?；鹚募緢?bào)披露，該基金經(jīng)理并沒有采取特別極端的超高比例持有單一標(biāo)的，相反四季度的重倉股基本上和三季度如出一轍，十大重倉股中有8只是上一季中的老面孔，惟一的區(qū)別就是用金山辦公和當(dāng)升科技替換了基金三季報(bào)中的新泉股份和應(yīng)流股份。

從農(nóng)銀匯理工業(yè)4.0最新的十大重倉股來看，前三大重倉股應(yīng)該起到了決定性的作用。其中，第一大重倉股寧德時(shí)代在四季度上漲67.83%，基金經(jīng)理持有該股的占比約為7.96%;第二大重倉股由上一季度的應(yīng)流股份變成了贛鋒鋰業(yè)，四季度上漲86.75%;第三大重倉股仍是振華科技。對于這3只個(gè)股，基金經(jīng)理趙詣重倉配比均超過了7.5%。

在基金季報(bào)總結(jié)中，趙詣表示：“在因外需原因而導(dǎo)致的下跌中，加倉了以光伏為主的全球供應(yīng)鏈行業(yè)，同時(shí)在四季度加倉了新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)?！彼M(jìn)一步表示，2021年一季度仍然看好新能源，理由是技術(shù)進(jìn)步帶來了需求提升。

對比來看，2020年在12月初基金爭冠戰(zhàn)中還領(lǐng)先的廣發(fā)高端制造最終功虧一簣，基金四季報(bào)讓這一謎團(tuán)最終得以破解。當(dāng)時(shí)，基金經(jīng)理鄭澄然和孫迪放棄了此前堅(jiān)持的新能源重倉股第一位的思路，重新選擇了包括中國神華、中國平安、中國建筑、美的集團(tuán)等多個(gè)行業(yè)的龍頭股票，第一大重倉股也從原來的隆基股份換成了化纖板塊的桐昆股份，然而因這次大幅度調(diào)倉使其錯(cuò)失了年終狀元。

對此情況，上海某券商分析師王曉明指出，主動權(quán)益類基金在四季度對光伏板塊的布局熱情有一定減弱，很大可能是因?yàn)榍捌诼』煞莸三堫^個(gè)股漲幅較大。

值得一提的是，新能源車板塊特別是上游的鋰鈷原材料還是持續(xù)受到了公募的青睞。作為內(nèi)地存續(xù)時(shí)間最長的新能源汽車主題公募，東方新能源汽車主題從成立至今已經(jīng)超過9個(gè)年頭，2020年是該基金單年度業(yè)績的頂峰，全年凈值增長率達(dá)到了116.30%，躋身同類基金前十位。

從四季報(bào)披露重倉股來看，東方新能源汽車主題有7只重倉股與三季報(bào)持倉完全相同，稍有變化的是，基金經(jīng)理在四季度用華友鈷業(yè)等3只股票替換了上一季度的當(dāng)升科技、三花智控、宏發(fā)股份，同時(shí)將贛鋒鋰業(yè)的重倉位置從第六大重倉股提升至第三大重倉股。有意思的是，這一變化巧合地與2020年股基狀元陸彬的思路不謀而合。陸彬在2020年底接受《紅周刊》記者專訪時(shí)就曾坦言，2021年新能源板塊短期會有估值困擾，在細(xì)分賽道分化的前提下，上游資源品的投資價(jià)值會越發(fā)顯現(xiàn)。

表4 東方新能源汽車主題四季度十大重倉一覽

東方新能源汽車主題的基金經(jīng)理李瑞表示：“新能源汽車行業(yè)發(fā)展進(jìn)入了新階段，發(fā)展驅(qū)動力從政策到產(chǎn)品的切換基本完成，行業(yè)發(fā)展會更加持續(xù)。部分國家滲透率跨過了10%，有可能進(jìn)入加速的過程。區(qū)域上，從歐洲超預(yù)期到全球的共振。產(chǎn)品上，車型更加豐富，一條鯰魚到一群鯰魚到最終激活了整個(gè)市場。從產(chǎn)業(yè)鏈來看，從量增價(jià)跌到量增價(jià)穩(wěn)甚至量價(jià)齊升，產(chǎn)業(yè)鏈許多環(huán)節(jié)產(chǎn)能利用率大幅提升，部分環(huán)節(jié)面臨供需偏緊的情況。我們中長期看好行業(yè)進(jìn)入發(fā)展新階段之后的成長持續(xù)性和確定性?！?/p>

此外，《紅周刊》記者還注意到，公募在四季度還大幅提升了億緯鋰能的配置比例，尤其讓人驚訝的是前年的狀元產(chǎn)品廣發(fā)雙擎升級，億緯鋰能不僅從上一季度的第五大重倉股升至第一大重倉股，并且基金的持股比例也達(dá)到了10.04%，如此情況足見劉格菘對該股的分外青睞。無獨(dú)有偶，同樣成名于2019年科技股行情的交銀成長30，也在2020年四個(gè)季度堅(jiān)定看好并持有該股，億緯鋰能牢牢占據(jù)了第一大重倉股位置。

順周期板塊化工、軍工、建材、銀行重新被重視

已成公募基金一季度深挖的細(xì)分賽道

[銀行等低估值藍(lán)籌品種的估值水平已處于歷史底部，下跌的空間有限，估值修復(fù)的可能性較大。]

除去白酒、醫(yī)藥、科技、新能源四大熱門抱團(tuán)賽道外，公募基金經(jīng)理對順周期行業(yè)中的化工、銀行、建材等品種也是相當(dāng)看好的，有多只順周期股進(jìn)入了基金經(jīng)理的重倉股序列，有部分基金經(jīng)理的前十重倉股全配順周期股。

以金信智能中國2025為例，這只并非銀行主題類的公募產(chǎn)品儼然在2020年成了一只銀行類的ETF，2020年四個(gè)季度末的十大重倉股均為銀行類股票，且基金經(jīng)理對單一銀行股的持倉比例持續(xù)提升。以基金四季報(bào)中的頭號重倉股興業(yè)銀行為例，除去第一季度持倉占比為8.46%外，余下三個(gè)季度持倉占比均超過了9%。在最新基金四季報(bào)中，基金經(jīng)理持有的10只銀行股的占比已經(jīng)達(dá)到了66.09%。

對于全數(shù)押在銀行板塊的原因，基金經(jīng)理劉榕俊在四季報(bào)中表示：“目前銀行等低估值藍(lán)籌的估值水平處于歷史底部，下跌的空間有限，而估值修復(fù)的可能性較大，我們相對看好具有較高ROE以及具有較低PE/PB估值的銀行板塊，并將其作為配置的首選?！?/p>

“金融行業(yè)雖然在2020年上半年下跌幅度較大，但隨著國家經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健運(yùn)行，四季度開始企穩(wěn)上漲。金融地產(chǎn)行業(yè)讓利其他行業(yè)的利空消息已經(jīng)在估值上得到體現(xiàn)。而且該行業(yè)已經(jīng)過了高速增長期，是成熟行業(yè)，總體上企業(yè)目前的估值低，基本面良好，是投資者追求穩(wěn)定投資收益的標(biāo)的之一?！鄙虾ＷC券基金評價(jià)研究中心基金分析師李柯柯如是分析。

除去銀行股之外，化工、國防軍工、消費(fèi)建材等領(lǐng)域也是當(dāng)季基金經(jīng)理重點(diǎn)發(fā)掘的板塊，例如工銀瑞信的明星基金經(jīng)理黃安樂2020年管理的多只產(chǎn)品就因重倉順周期行業(yè)而實(shí)現(xiàn)了翻倍成績。我們以其操盤的工銀主題策略和工銀高端制造為例，基金經(jīng)理在季報(bào)中就表示：本基金在四季度主要增持了兩個(gè)方向的資產(chǎn)：首先是順周期中的化工和建材類資產(chǎn)，尤其是這兩個(gè)板塊需求在海外而供應(yīng)鏈在中國的龍頭公司;其次是國防軍工板塊，原因是第三季度已經(jīng)開始出現(xiàn)業(yè)績的拐點(diǎn)，軍工板塊的投資邏輯轉(zhuǎn)向中長期成長，其增持的是國防軍工中細(xì)分領(lǐng)域的制造業(yè)龍頭公司。

對照工銀瑞信高端制造和工銀瑞信主題策略基金的三、四季度重倉股，《紅周刊》記者注意到，基金經(jīng)理在四季度所配置的建材類股票是北新建材和中國巨石，兩者在2020年四季度的漲幅分別為29.61%和38.23%。新重倉的化工類股有恒力石化、康龍化成;重倉的國防軍工類股票有西部超導(dǎo)和中航光電。

除去上述細(xì)分賽道外，《紅周刊》記者還發(fā)現(xiàn)，權(quán)益類基金經(jīng)理在四季度增配了港股。以首位帶貨規(guī)模突破千億的公募基金經(jīng)理張坤為例，基金四季報(bào)中表現(xiàn)最為明顯的就是其管理的易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有，該基金第四季度重倉股中就包括了港股香港交易所、美團(tuán)、騰訊、錦欣生殖、青島啤酒等，占據(jù)了重倉股半數(shù)席位。而其管理的另一只產(chǎn)品易方達(dá)藍(lán)籌精選披露的信息顯示，2020年第四季度，該基金持有了美團(tuán)、騰訊控股、香港交易所、頤海國際4只港股，其中對美團(tuán)的持股，由三季末的850萬股增至四季末的2619萬股，成為當(dāng)期第二大重倉股;對騰訊的持股數(shù)量由三季末的718萬股增至四季末的1352萬股，仍維持第四大重倉股不變;至于頤海國際則為新進(jìn)，持股達(dá)2150萬股。

此外，在幾只“螞蟻戰(zhàn)略配售基金”中，最新季報(bào)也顯示了他們對港股市場的看好，騰訊控股、美團(tuán)等多只港股市場白馬股入選前十大重倉股。以華夏的周克平執(zhí)掌的華夏創(chuàng)新未來18個(gè)月為例，其前十大重股中就有4只港股，分別為騰訊控股、金蝶國際、舜宇光學(xué)科技、金山軟件。鵬華的王宗合執(zhí)掌的鵬華創(chuàng)新未來18個(gè)月的前十大重倉股也有3只，分別為美團(tuán)、騰訊控股、小米集團(tuán)。而中歐的周應(yīng)波執(zhí)掌的中歐創(chuàng)新未來18個(gè)月，前十大重股中則有舜宇光學(xué)科技、騰訊控股2只港股。

表5 金信智能中國2025 四季度十大重倉一覽

（文中涉及個(gè)股僅做舉例，不做買賣推薦。）