新高在路上，“洼地”何處尋？

陶丹

盡管上證指數(shù)距離2015年的高點(diǎn)還十分遙遠(yuǎn)，但2020年以來已經(jīng)陸續(xù)有不少指數(shù)突破了當(dāng)年牛市的峰值，本周A股的“開門紅”當(dāng)中，滬深300指數(shù)也加入了新高的行列中，不僅一舉超越2015年的高點(diǎn)，更創(chuàng)下2008年1月以來的13年最高點(diǎn)，距離2007年的歷史高位已經(jīng)可以用“近在咫尺”來形容。雖然指數(shù)在過去兩年已經(jīng)累積了較大漲幅，但從全球范圍來看，滬深300為代表的A股在過去五年漲幅不算大、估值不算高，還有較大潛力可以挖掘。特別是在滬深300本周創(chuàng)新高之后，那些指數(shù)成份股中尚未充分表現(xiàn)的品種，有望成為新增資金挖掘價(jià)值的“洼地”。

月線級(jí)別大三角突破，滬深300急起直追

滬深300指數(shù)的成份股橫跨兩市，覆蓋了A股將近6成的市值，被視為A股最具代表性的寬基指數(shù)可謂實(shí)至名歸。也正因?yàn)槿绱?，本周滬?00指數(shù)突破2015年的牛市高點(diǎn)顯得不同尋常，遠(yuǎn)比前期上證50、中證100的率先突破更具有代表性，象征著A股已經(jīng)完全進(jìn)入了新一輪的牛市格局。雖然目前距離歷史最高還有一段差距，但如果將成份股歷年分紅的因素考慮進(jìn)去，實(shí)際上已經(jīng)是接近甚至超過歷史新高。雖然看起來漲幅已經(jīng)不小，但滬深300成份股的平均估值大約只有17倍左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于歐美股市，在全球股市中屬于相對(duì)較低的水平。而如果將時(shí)間軸拉長(zhǎng)到五年，滬深300指數(shù)相對(duì)2015年的高點(diǎn)漲幅有限，但全球大部分股市都已經(jīng)有顯著漲幅，像美股的標(biāo)普500指數(shù)上漲超過7成、臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)上漲超過6成、日本日經(jīng)225指數(shù)上漲超過3成、德國DAX30指數(shù)上漲超過2成，只有香港恒生指數(shù)和滬深300指數(shù)同樣接近“零漲幅”。在整體基本面不錯(cuò)、流動(dòng)性充沛的大背景下，滬深300指數(shù)在全球股市的橫向比較中表現(xiàn)落后，近期的急起直追存在一定程度的“補(bǔ)漲”意味，投資者的“恐高癥”暫時(shí)可以放在一邊。

成份股分化大，低估品種有望翻身

作為A股市場(chǎng)的重要風(fēng)向標(biāo)，滬深300指數(shù)的成份股是各行業(yè)公司的佼佼者，具備較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，被不少投資者視為“核心資產(chǎn)”。雖然指數(shù)整體表現(xiàn)不錯(cuò)，但個(gè)股表現(xiàn)差距也很大，“牛市熊股”并不少。筆者認(rèn)為，這些滬深300指數(shù)中的“熊股”只是暫時(shí)被冷落，只要基本面沒有惡化，在跌出價(jià)值之后，同樣會(huì)對(duì)長(zhǎng)線資金產(chǎn)生吸引力。特別是近期基金發(fā)行加快，部分基金在年初布局中未必會(huì)去追高那些已經(jīng)高高在上的成份股，反而有可能選擇那些價(jià)值明顯超跌的成份股買入。本周三（1月6日），沉寂許久的“中”字頭央企出現(xiàn)異動(dòng)，中國中車放量漲停。除了超跌反彈的因素外，部分公司因?yàn)楸粐H指數(shù)剔除成份股而帶來的賣壓已經(jīng)結(jié)束，這些被動(dòng)賣壓“砸盤”砸出這些公司低吸布局的“黃金坑”機(jī)會(huì)，對(duì)于新增資金來說有較強(qiáng)的吸引力。

筆者認(rèn)為，既然同為滬深300指數(shù)的成份股，雖然行業(yè)不同市場(chǎng)給予的估值水平存在差異，但過大的“剪刀差”也醞釀著補(bǔ)漲修復(fù)的空間。目前滬深300指數(shù)成份股當(dāng)中，仍有超過80只個(gè)股的動(dòng)態(tài)市盈率低于15倍，低于凈資產(chǎn)也有超過40只，在增量資金蜂擁入市的大背景下，這些“顯而易見”的低估值品種都存在價(jià)值修復(fù)的可能。

從行業(yè)指數(shù)選股是快捷方式

在筆者看來，本周中國中車、中國鐵建等“中”字頭央企的大幅上漲，與其自身所處的行業(yè)指數(shù)嚴(yán)重超跌有密切關(guān)系。以中國中車為例，其所處的運(yùn)輸設(shè)備行業(yè)，根據(jù)通達(dá)信軟件編制的行業(yè)指數(shù)，從2018-2020年連續(xù)三年下跌;中國鐵建所處的建筑行業(yè)指數(shù)，更是從2017-2020年連續(xù)四年下跌。短、中、長(zhǎng)期的超跌，加上利空陰霾散去，只需要少量增量資金的挹注即可出現(xiàn)強(qiáng)力反彈，這樣的資金邊際效應(yīng)遠(yuǎn)比推動(dòng)那些市值龐大、漲幅巨大的成份股要大。

根據(jù)這個(gè)思路，筆者認(rèn)為可以從行業(yè)指數(shù)的角度出發(fā)，選取2020年下跌的行業(yè)指數(shù)，再從中篩選出已經(jīng)被納入滬深300指數(shù)成份股的低估值品種。筆者重點(diǎn)觀察的品種有：多元金融行業(yè)的中航資本、港口行業(yè)的上港集箱、建筑工程行業(yè)的葛洲壩、中國化學(xué)、中國中冶、鐵路行業(yè)的大秦鐵路、房地產(chǎn)行業(yè)的萬科A等。

（本文提及個(gè)股僅做舉例分析，不做投資建議。）