機構(gòu)抱團既不是天使也不是魔鬼

聶方紅

A股新年長陽開門，萬億成交撐起指數(shù)新高。面對突然雄起的指數(shù)，有人歡喜有人愁。白酒、新能源、軍工等板塊越高越不敢買，越不敢買越漲，似乎不把你套在山頂它可能就不會回頭。銀行、保險、地產(chǎn)“三傻”則宛如雞肋，入手生氣、丟掉可惜。強者恒強、弱者愈弱，把市場帶入一個追高殺跌都有很大風險的怪圈。據(jù)筆者觀察，引領(lǐng)指數(shù)打開新空間的大多是機構(gòu)抱團股，市場這種兩極分化也被認為是各類機構(gòu)利用資金優(yōu)勢操弄造成，那么機構(gòu)抱團的形成、走向?qū)绾危?/p>

機構(gòu)抱團既有市場因素也有人為因素。一個板塊或者一只股票，不斷獲得機構(gòu)關(guān)注，逐步形成機構(gòu)霸屏流通股股東的狀況，就是機構(gòu)抱團。機構(gòu)抱團是在參與資本市場的機構(gòu)投資者不斷發(fā)展、上市股票日益增多的環(huán)境下逐步發(fā)生展現(xiàn)出來的，前些年也有過好幾次，但這兩年來表現(xiàn)更加明顯。首先，這是股票發(fā)行注冊制改革后供求關(guān)系演變過程中的正常反映。這幾年，資本市場既加大了機構(gòu)投資者的培育力度，也加快了發(fā)行制度改革。于是，股票發(fā)行上市速度加快，市場規(guī)模迅速膨脹，我們的A股已經(jīng)快成為全球規(guī)模最大的股市。上市公司4000多家，這里面真正有長期投資價值的好公司并不多，對不斷增長的機構(gòu)投資者而言，優(yōu)質(zhì)公司顯然是僧多粥少，好公司自然而然就成為大家追捧的對象，機構(gòu)集中抱團也就順理成章。其次，這是價值投資初期的正常表現(xiàn)。隨著資本市場改革的進一步深化，價值投資開始影響市場，以基金為代表的機構(gòu)資金在選股的時候，會更加注重標的回報的穩(wěn)定性、未來的成長性、持有的安全性和變現(xiàn)的流動性，而兼具這些優(yōu)點的股票大多是行業(yè)績優(yōu)龍頭股，這種英雄所見略同又可能把機構(gòu)投資集中到少數(shù)股票與板塊上。再次，這是市場風格轉(zhuǎn)換的正常過程。從以前的齊漲共跌到這幾年的結(jié)構(gòu)性行情，A股市場最大的變化，就是從過去的炒小炒低炒差切換到高價股、大市值、優(yōu)質(zhì)票身上。過去5年（2016年至今），上證50ETF、滬深300ETF分別累計上漲61.5%、48%，而同期中證500ETF反而下跌11.5%?，F(xiàn)在A股每天成交金額的80%以上是由數(shù)量不到10%的頭部公司貢獻的。這些大塊頭之所以能夠風生水起，完全有賴于機構(gòu)抱團“眾人拾柴火焰高”。2020年市值增長前10名、板塊漲幅靠前的都是機構(gòu)重倉對象，機構(gòu)對個股、熱點、市場的影響越來越明顯。從次，這也是一些機構(gòu)投資本身的正常要求。各種指數(shù)基金、板塊命名的股票型基金、特殊ETF基金等機構(gòu)在設(shè)立的時候就對投資范圍有清晰的界定，這樣一些行業(yè)的代表性龍頭企業(yè)、一些影響指數(shù)權(quán)重大的企業(yè)、一些板塊概念的主導性企業(yè)等股票就會成為必須配置的標的，相關(guān)概念基金、機構(gòu)發(fā)行越多，界定范圍內(nèi)股票機構(gòu)抱團現(xiàn)象也就越集中。同樣，一只股票擁有的概念越多，機構(gòu)抱團的可能性也就越大。最后，這還是專業(yè)投資人面對不確定性時的正常做法?；鸾?jīng)理等機構(gòu)投資人，與普通大眾一樣，也可能基于求穩(wěn)的心理，對有把握的股票加大投資，對沒有把握的股票謹慎投資，甚至不排除用新發(fā)行的基金為老基金投資標的進行抬轎，做高業(yè)績。同一基金管理人、機構(gòu)下屬不同的投資主體集中做市，讓抱團效益最大化。

機構(gòu)抱團既有正效應(yīng)也有負效應(yīng)。股市機構(gòu)抱團發(fā)展是市場各種因素共同作用的結(jié)果，也是資本市場新階段的新特點。一方面，機構(gòu)抱團可以帶來很多正面指向，包括：抱團有利于資源配置。讓好股票能夠有好的估值、好的價格，引導企業(yè)和大股東把更多的精力用在改善上市公司的質(zhì)量上面。抱團有利于大盤穩(wěn)定。好股票需求旺盛，大家都不愿意輕易拋出，進而導致流通股減少，拋壓減輕，進而減少市場震蕩。特別是大盤股、指標股因為有了機構(gòu)抱團，給指數(shù)的穩(wěn)定增添了定海神針，這也是這幾年指數(shù)漲幅不大，股價分化天上地下的重要緣由。抱團有利于發(fā)掘投資熱點。很多散戶朋友覺得這么多股票不知道選誰好，機構(gòu)抱團則從股東進出的角度給我們指引了方向。我們在分析上市公司財報的時候，一定要對股東變化格外關(guān)注，如果發(fā)現(xiàn)機構(gòu)投資者突然增多、不斷持續(xù)增多，就有可能成為行情的熱點。另一方面，機構(gòu)抱團也可能對市場發(fā)展帶來風險，包括：容易形成泡沫。你買我買大家都在買，在好股票與核心資產(chǎn)領(lǐng)域也會形成博傻炒作，最終吹大估值泡沫。現(xiàn)階段不少以白酒為代表的食品飲料公司、新能源板塊股票、科技概念股票已經(jīng)出現(xiàn)了比較嚴重的泡沫。少數(shù)投行、機構(gòu)還在不遺余力鼓動中小投資者去購買、去抬轎，很可能是在為自己跑路、閃人尋找替死鬼，大家務(wù)必警惕。容易引發(fā)踩踏。一旦抱團公司基本面出現(xiàn)了問題、出現(xiàn)了黑天鵝事件，特別是先知先覺的機構(gòu)提前出逃，就可能引發(fā)跟風踩踏，最后結(jié)局是股價腰斬甚至更低。容易導致錯配。機構(gòu)抱團的初期應(yīng)該是從價值投資、投資規(guī)律出發(fā)的，但抱到后面、泡沫吹大以后，再跟進來的投資就可能完全是因為機構(gòu)參與者多、隨大溜了。于是股票漲跌不是完全取決于基本面，而是取決于機構(gòu)參與多寡，引發(fā)資源錯配。如現(xiàn)在市場白酒飲料板塊怎么提示風險，依然追高者不少，銀行、保險、地產(chǎn)業(yè)績再好也被人拋棄。容易形成人為操縱。機構(gòu)抱團股票大多是權(quán)重股，它們對指數(shù)影響巨大，如2021年1月4日創(chuàng)業(yè)板大漲111點，其中有97點是寧德時代、金龍魚、億緯鋰能三只股票貢獻的。一旦這些大家伙成為少數(shù)機構(gòu)的控盤操盤工具，對市場、對普通投資者的傷害將會是巨大的。

機構(gòu)抱團既可以抄作業(yè)也必須防風險。不管你喜不喜歡、接不接受，機構(gòu)抱團早就來了，而且可能還會更加多樣。這個時候，對投資者而言就必須有個正確的處理姿勢。把機構(gòu)抱團當常態(tài)。既不是天使也不是魔鬼，而是資本市場發(fā)展的結(jié)果。把分析抱團標的質(zhì)地當首要。如果想抄機構(gòu)作業(yè)，先要分析機構(gòu)抱團的股票自身質(zhì)量好不好，如果是真正的優(yōu)質(zhì)股票，跟著機構(gòu)一起做倒也是一個選股的捷徑。把警惕基本面變化當重點。一旦發(fā)現(xiàn)機構(gòu)抱團股成長遇到天花板、技術(shù)出現(xiàn)顛覆性變化、市場出現(xiàn)替代性模式與產(chǎn)品，那就要考慮退出了。把低位跟進當基礎(chǔ)。抄機構(gòu)作業(yè)一定要注意時機的把握，重點關(guān)注新上市的龍頭、沒有送股除權(quán)的股票，特別需要爭取在底部、低位剛出現(xiàn)抱團的時候去跟風，在出現(xiàn)系統(tǒng)性風險引發(fā)調(diào)整的機會中去撿漏。把防止松動踩踏當?shù)拙€。天下沒有不散的筵席，再好的股票透支了基本面也會出問題。所以在跟隨機構(gòu)的同時一定要發(fā)揮船小好調(diào)頭的優(yōu)勢，只要發(fā)現(xiàn)技術(shù)上有轉(zhuǎn)折的苗頭、成交上有放量滯漲的異常、熱點上有趨勢性轉(zhuǎn)換的現(xiàn)象，就必須毫不猶豫地退出。把踩踏留給一大堆的機構(gòu)去，畢竟他們有錢又不需要太負責。

（本文提及個股僅做舉例分析，不做投資建議。）