萬(wàn)億成交開(kāi)門(mén)紅，一月攻勢(shì)劍指何方？

張俊鳴

邁入2021年A股延續(xù)過(guò)去兩年的強(qiáng)勢(shì)，喜獲“開(kāi)門(mén)紅”，為全年走勢(shì)開(kāi)了個(gè)好頭，而滬深兩市日成交再度站上萬(wàn)億元大關(guān)，更給市場(chǎng)平添“量?jī)r(jià)齊升”的好兆頭。不過(guò)，2020年的強(qiáng)弱分化也在延續(xù)，貴州茅臺(tái)代表的消費(fèi)龍頭、寧德時(shí)代代表的新能源龍頭強(qiáng)勢(shì)不改，其他大部分個(gè)股卻十分落寞。指數(shù)漲了，個(gè)股賺錢(qián)難度卻沒(méi)有降低，這個(gè)不一樣的“春季行情”將會(huì)如何發(fā)展？筆者認(rèn)為，從成交量的演變趨勢(shì)或許可見(jiàn)端倪，資金活躍程度的提升也會(huì)有助于一些尚未充分表現(xiàn)的行業(yè)龍頭獲得重估的機(jī)會(huì)。

一“茅”功成萬(wàn)“股”枯？

在最近數(shù)年連續(xù)大漲之后，貴州茅臺(tái)、五糧液已經(jīng)先后取得了滬深兩市“市值一哥”的寶座，“兩瓶酒”完全取代了昔日呼風(fēng)喚雨的“兩桶油”，成為A股的新龍頭。在本周市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)中，“兩瓶酒”攻勢(shì)不減，并帶動(dòng)消費(fèi)板塊走強(qiáng)，部分沉寂已久的品種出現(xiàn)大幅補(bǔ)漲。除了消費(fèi)股之外，寧德時(shí)代代表的新能源也大放異彩、強(qiáng)勢(shì)不改，成為主導(dǎo)市場(chǎng)上攻的中流砥柱。與此同時(shí)，其他大部分股票表現(xiàn)平淡，銀行、地產(chǎn)甚至因?yàn)橄⒚嬗绊懚鎰?shì)下跌。

一“茅”功成萬(wàn)“股”枯在A(yíng)股歷史上比較少見(jiàn)，也說(shuō)明目前的“春季攻勢(shì)”還沒(méi)有完全擴(kuò)散開(kāi)來(lái)。這些高價(jià)、高位股出現(xiàn)“脫離群眾”的持續(xù)走強(qiáng)，和公募基金代表的機(jī)構(gòu)投資者重點(diǎn)配置有密切關(guān)系。但在這些龍頭公司的估值已經(jīng)超過(guò)50倍甚至100倍之后，已經(jīng)存在一定的泡沫隱憂(yōu)。很難想象，由少數(shù)行業(yè)的龍頭撐起的指數(shù)牛市，能夠長(zhǎng)期持續(xù)下去，挑戰(zhàn)常識(shí)的過(guò)度上漲，必然會(huì)被市場(chǎng)的“無(wú)形之手”所矯正。

從投資行為來(lái)看，這種反復(fù)上漲、不斷打破投資者預(yù)期、一再創(chuàng)出估值新高的走勢(shì)，很容易讓投資者形成慣性思維，稍有不慎就可能成為接“最后一棒”的買(mǎi)單者。尤其是這些機(jī)構(gòu)重倉(cāng)的板塊經(jīng)過(guò)2020年的大幅上漲、年末沖刺，已經(jīng)在一定程度上完成了“沖排名”的任務(wù)，年初再度發(fā)力上攻將是波段行情的強(qiáng)弩之末，這點(diǎn)從本周一、二陸港通北向資金凈流出可見(jiàn)一斑，投資者在樂(lè)觀(guān)的同時(shí)還應(yīng)保持一份冷靜。

萬(wàn)億成交是先知？一月漲幅不宜高估

在分化格局之下，A股本周日成交再度突破萬(wàn)億元大關(guān)，這也是2019年以來(lái)第四次日成交金額破萬(wàn)億。一般而言，這種“量?jī)r(jià)齊升”意味著做多動(dòng)能強(qiáng)大，但多頭火力卻只能集中在少數(shù)板塊而無(wú)法形成多板塊合力，說(shuō)明萬(wàn)億成交中伴隨著局部籌碼的松動(dòng)、主力機(jī)構(gòu)的調(diào)倉(cāng)換股。在這種情況下，以超級(jí)大牛市的普漲來(lái)看待日成交破萬(wàn)億是不全面的。對(duì)比最近兩年三次突破萬(wàn)億之后的市場(chǎng)表現(xiàn)，或許可以為當(dāng)下市場(chǎng)把脈：

一、2019年2月25日成交破萬(wàn)億之后，滬深300指數(shù)在5個(gè)交易日之后便見(jiàn)到此后一個(gè)月的最高點(diǎn)，波段漲幅4%出頭。此后滬深300陷入箱體整理區(qū)間，直到3月最后一個(gè)交易日才重拾升勢(shì)，走出第二波“春季攻勢(shì)”。

二、2020年2月19日成交再破萬(wàn)億元，當(dāng)時(shí)背景是春節(jié)長(zhǎng)假后因?yàn)橐咔橐蛩爻霈F(xiàn)單日大跌，此后多頭持續(xù)發(fā)力上攻，到2月19日成交重上萬(wàn)億元。此后滬深300雖然繼續(xù)上攻，但一個(gè)月內(nèi)最大漲幅也是4%左右，形成短期雙頭形態(tài)之后展開(kāi)二次探底并一度創(chuàng)出年內(nèi)新低。

三、2020年7月2日A股放量普漲，日成交再度突破萬(wàn)億元，此后延續(xù)強(qiáng)勢(shì)推升的走勢(shì)，7個(gè)交易日之后短期見(jiàn)頂，但波段最大漲幅超過(guò)12%。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)不僅出現(xiàn)難得的普漲，而且權(quán)重板塊銀行股也一度放量大漲，對(duì)指數(shù)表現(xiàn)貢獻(xiàn)良多。

圖1 滬深300指數(shù)日線(xiàn)圖，兩年來(lái)四次日成交上萬(wàn)億

從這三次日成交破萬(wàn)億之后的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，除非能夠讓低估值、大市值的大金融板塊參與到一月攻勢(shì)中，同時(shí)其他板塊也不會(huì)因此出現(xiàn)資金騰挪式的“失血”，那么類(lèi)似2020年7月之初的凌厲攻勢(shì)才會(huì)再度出現(xiàn)。而且，2020年7月的放量大漲，是在突破2019年4月之后長(zhǎng)達(dá)15個(gè)月盤(pán)整區(qū)間之后展開(kāi)的，其“厚積薄發(fā)”的程度更甚當(dāng)下。再結(jié)合目前市場(chǎng)分化的情況，筆者傾向于一月份滬深300的漲幅在5%左右，月初沖高之后中下旬將面臨一定的獲利回吐壓力。經(jīng)過(guò)一段時(shí)間休整之后，二月份再展開(kāi)“春季攻勢(shì)”的高潮，更有利于慢牛行情的逐步展開(kāi)。

資金外溢助推價(jià)值重估

如果市場(chǎng)出現(xiàn)預(yù)期中的獲利回吐、沖高回落，投資者也不必過(guò)于擔(dān)心。在市場(chǎng)流動(dòng)性充沛的大背景下，大量尚未充分表現(xiàn)的低估值品種，存在被調(diào)倉(cāng)資金相中，實(shí)現(xiàn)“彎道超車(chē)”的可能。如果投資者進(jìn)行超前部署，或許會(huì)在二月份的第二波攻勢(shì)中獲得較好的收成。比如2020年以來(lái)人民幣匯率的強(qiáng)勢(shì)是確定性的事件，對(duì)相關(guān)行業(yè)形成比較確定的利好，如果行業(yè)本身就已經(jīng)出現(xiàn)景氣度回升的現(xiàn)象，那么相關(guān)公司就具備較好的低吸參與價(jià)值。比如造紙行業(yè)，除了受益于人民幣升值帶來(lái)的進(jìn)口成本下降之外，“限塑令”擴(kuò)大帶來(lái)紙張使用領(lǐng)域增加也會(huì)給一些公司帶來(lái)長(zhǎng)期想象空間，筆者關(guān)注的品種有華泰股份、岳陽(yáng)林紙、山鷹國(guó)際等。

此外，在市場(chǎng)成交活躍的背景下，券商也存在比較明確的利潤(rùn)增長(zhǎng)預(yù)期，很難想象一輪牛市沒(méi)有券商股的參與。本周部分彈性較好的小市值券商已經(jīng)有所表現(xiàn)，未來(lái)資金外溢效應(yīng)也有望成為券商板塊再起風(fēng)云的助力。筆者重點(diǎn)觀(guān)察其中一些特色品種異軍突起的機(jī)會(huì)，如互聯(lián)網(wǎng)券商?hào)|方財(cái)富、控股子公司永安期貨正申報(bào)IPO的財(cái)通證券、參股廣發(fā)證券且自身主業(yè)發(fā)展良好的中山公用等。

（本文提及個(gè)股僅做舉例分析，不做投資建議。）