投資者對(duì)新一年股市的四點(diǎn)期盼

張昌華

2020年12月中旬召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出新一年要加快構(gòu)建以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局，明確要抓好八項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)，明確要“促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展，提高上市公司質(zhì)量”。資本市場(chǎng)的健康發(fā)展，我們投資者的理解就是要堅(jiān)持服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略，堅(jiān)持人民至上的發(fā)展理念，堅(jiān)持用公平的市場(chǎng)原則來(lái)治理和規(guī)范股市，完善市場(chǎng)的基礎(chǔ)性制度建設(shè)，把增強(qiáng)市場(chǎng)回報(bào)能力和正常發(fā)揮市場(chǎng)融資功能有機(jī)結(jié)合起來(lái)，把服務(wù)社會(huì)主義新階段國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略、社會(huì)公平正義、遏制尋租腐敗、市場(chǎng)健康發(fā)展有機(jī)結(jié)合起來(lái)。因此，對(duì)即將到來(lái)的新的一年（牛年）股市，投資者有四點(diǎn)期盼：

一是期盼注冊(cè)制的推進(jìn)實(shí)施與加強(qiáng)規(guī)范要有機(jī)結(jié)合。IPO是市場(chǎng)重要的風(fēng)向標(biāo)，事關(guān)投資者的信心和對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的判斷。真正堅(jiān)持用公平的市場(chǎng)原則來(lái)規(guī)范IPO包括注冊(cè)制，從規(guī)則層面解決遏制權(quán)力尋租腐敗和保障市場(chǎng)公平的問(wèn)題。從科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制試點(diǎn)、實(shí)施的情況看，雖然總體上比較平穩(wěn)，但在發(fā)行審核的過(guò)程中，對(duì)坑蒙拐騙高價(jià)發(fā)行、獅子大開(kāi)口圈錢(qián)、高額發(fā)行費(fèi)用等關(guān)鍵環(huán)節(jié)的審核、監(jiān)督把關(guān)上，仍存在把關(guān)不嚴(yán)、失之過(guò)寬的現(xiàn)象，特別是對(duì)一些雖然名義上是科技創(chuàng)新型企業(yè)、但經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)連續(xù)幾年巨額虧損的企業(yè)的高價(jià)發(fā)行把關(guān)不嚴(yán)的問(wèn)題相當(dāng)突出。堅(jiān)持市場(chǎng)化取向無(wú)可厚非，但堅(jiān)持用公平的市場(chǎng)原則來(lái)規(guī)范市場(chǎng)化定價(jià)也是必不可少的。新股發(fā)行定價(jià)應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持以?xún)糍Y產(chǎn)為依據(jù)結(jié)合企業(yè)的真實(shí)盈利、回報(bào)能力來(lái)確定，任憑業(yè)績(jī)包裝高價(jià)發(fā)行最終必然滋生腐敗傷害市場(chǎng)。

二是期盼IPO擴(kuò)容節(jié)奏與市場(chǎng)承受能力要有機(jī)結(jié)合。市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，必須考慮增強(qiáng)市場(chǎng)的投資回報(bào)，把增加市場(chǎng)融資和增強(qiáng)投資回報(bào)有機(jī)結(jié)合起來(lái)，新股擴(kuò)容應(yīng)充分考慮市場(chǎng)承受能力，不能片面追求市場(chǎng)融資總規(guī)模，應(yīng)當(dāng)把支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是科技創(chuàng)新型企業(yè)正常發(fā)展的合理融資需求、遏制尋租腐敗、保護(hù)投資者權(quán)益、市場(chǎng)健康發(fā)展有機(jī)結(jié)合起來(lái)：一是在增量資金入市不足的情況下，應(yīng)當(dāng)充分根據(jù)市場(chǎng)供求關(guān)系和承受能力，科學(xué)把握當(dāng)年新股融資總規(guī)模，給市場(chǎng)以明確的預(yù)期。二是科學(xué)把握發(fā)行節(jié)奏，原則上每周新股發(fā)行應(yīng)控制在6家左右，如果發(fā)行定價(jià)科學(xué)、單個(gè)企業(yè)融資規(guī)模控制在合理水平，則可在當(dāng)年融資總規(guī)模內(nèi)適度增加發(fā)行家數(shù)，支持更多的真正科技創(chuàng)新型企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)融資加快發(fā)展，反之，則應(yīng)減少發(fā)行家數(shù)。三是拓寬市場(chǎng)資金入市渠道，使市場(chǎng)對(duì)新股發(fā)行有與之相適應(yīng)的承受力。

三是期盼提高新股質(zhì)量與鼓勵(lì)實(shí)質(zhì)性并購(gòu)重組要有機(jī)結(jié)合。上市公司的質(zhì)量是市場(chǎng)的根基。一方面，要堅(jiān)持標(biāo)準(zhǔn)，從嚴(yán)審核，把好新股入口的質(zhì)量關(guān)，支持符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、促進(jìn)形成強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)、促進(jìn)消費(fèi)升級(jí)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)“雙循環(huán)”特別是黨的十九屆五中全會(huì)建議中具體提到的人工智能、量子信息、集成電路、生命健康、腦科學(xué)、生物育種、空天科技、深地深海八個(gè)方面前沿科技領(lǐng)域的企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)快速融資加快發(fā)展;另一方面，切實(shí)落實(shí)國(guó)務(wù)院《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場(chǎng)環(huán)境的意見(jiàn)》，進(jìn)一步簡(jiǎn)化行政審批，提高效率，鼓勵(lì)實(shí)質(zhì)性的并購(gòu)重組，支持已上市企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)增強(qiáng)發(fā)展能力，提升經(jīng)濟(jì)效益增強(qiáng)對(duì)投資者的回報(bào)能力，從總體上提高上市公司質(zhì)量。

四是期盼加大退市力度與保護(hù)投資者權(quán)益要有機(jī)結(jié)合，把懲治違法違規(guī)、維護(hù)市場(chǎng)公平、保護(hù)投資者權(quán)益落到實(shí)處。優(yōu)勝劣汰，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的必然要求?，F(xiàn)在，退市企業(yè)逐漸增加，更加嚴(yán)厲的新的退市規(guī)則也即將實(shí)施，但與退市制度相關(guān)的配套改革政策不到位不落實(shí)，導(dǎo)致因企業(yè)退市的投資者遭受損失甚至嚴(yán)重?fù)p失，這不僅對(duì)投資者嚴(yán)重不公平，也嚴(yán)重影響退市機(jī)制的正常運(yùn)行。應(yīng)當(dāng)完善落實(shí)企業(yè)退市的政策配套和工作落實(shí)：一是在企業(yè)啟動(dòng)退市程序開(kāi)始，就應(yīng)當(dāng)落實(shí)投資者賠償制度，采取未退先賠或即退即賠的行政強(qiáng)制措施，而不應(yīng)以所謂法治為名，讓受欺騙的投資者自己去沒(méi)完沒(méi)了地打官司，既費(fèi)精力費(fèi)時(shí)間又可能贏了官司得不到賠償;二是健全退市責(zé)任追究制，對(duì)于欺詐上市相關(guān)的發(fā)審委委員、中介機(jī)構(gòu)責(zé)任人應(yīng)進(jìn)行嚴(yán)厲追責(zé)，重點(diǎn)是責(zé)成其回購(gòu)股份和從嚴(yán)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)處罰，對(duì)投資者承擔(dān)連帶賠償責(zé)任，而不能一退了之，讓違法者牟取了暴利而又不承擔(dān)責(zé)任逍遙法外，切實(shí)維護(hù)法律的尊嚴(yán)和社會(huì)的公平正義。