產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)暖助推估值提升

苗中杰

《紅周刊》：長(zhǎng)源東谷預(yù)計(jì)2020年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.91億元到3.21億元，同比增加7%到18%，雖然業(yè)績(jī)?cè)龇淮?，但按目前公司股價(jià)計(jì)算市盈率約15倍左右，此類低市盈率公司是否有關(guān)注價(jià)值呢？

邱諍：有些公司市盈率偏低是因?yàn)樾袠I(yè)景氣度已達(dá)到或接近最高點(diǎn)，由于市場(chǎng)擔(dān)心未來行業(yè)盈利能力會(huì)出現(xiàn)整體下滑，因此造成板塊整體估值偏低，如2020年利潤(rùn)普遍暴增的防疫板塊就是如此。但長(zhǎng)源東谷的情況并不是這樣，公司主要產(chǎn)品以柴油機(jī)缸體、缸蓋為主，主要為柴油汽車發(fā)動(dòng)機(jī)配套，公司公告顯示，中重卡行業(yè)持續(xù)向好，柴油機(jī)整體呈現(xiàn)不斷增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，公司各主要客戶福田康明斯、東風(fēng)康明斯、東風(fēng)商用車等銷量提升，同時(shí)公司市場(chǎng)開拓效果逐漸顯現(xiàn)，廣西玉柴、上菲紅、上柴股份等新客戶產(chǎn)品需求快速提升，銷量增長(zhǎng)迅速，成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

從目前的實(shí)際情況來看，由于公司所處行業(yè)仍有繼續(xù)增長(zhǎng)的空間，因此公司2021年業(yè)績(jī)有望繼續(xù)提升，具備一定的關(guān)注價(jià)值。此外國(guó)內(nèi)整車市場(chǎng)自2020年下半年銷量逐漸回升，本周除長(zhǎng)源東谷外，與汽車行業(yè)相關(guān)的萬里揚(yáng)、泉峰汽車等公司也發(fā)布了業(yè)績(jī)預(yù)增公告，而其他一些汽車零配件行業(yè)的公司如天潤(rùn)工業(yè)等，2020年1-9月的凈利潤(rùn)已接近上年全年水平，目前市盈率均在15倍左右，同樣值得關(guān)注。

《紅周刊》：2020年前三季度巨虧7.03億元的陽煤化工預(yù)計(jì)2020年凈利潤(rùn)約1.20億元到1.50億元，同時(shí)公司為了優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，將生產(chǎn)工藝落后、發(fā)展前景差、虧損嚴(yán)重的部分裝置進(jìn)行了處置，截至2020年10月，相關(guān)置出資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)虧損7.16億元。在剝離虧損資產(chǎn)后，陽煤化工能否擺脫困境呢？

邱諍：2020年，陽煤化工將豐喜集團(tuán)、正元集團(tuán)、深州化工、壽陽化工的股權(quán)進(jìn)行處置，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)非經(jīng)常性損益約7.08億元。此外，公司收到政府補(bǔ)助等其他非經(jīng)常性損益共計(jì)約1.12億元，這是公司實(shí)現(xiàn)盈利的主要因素。

表面來看，通過處置上述虧損資產(chǎn)，陽煤化工的盈利能力確實(shí)大幅度提升，公司主要生產(chǎn)企業(yè)四季度經(jīng)營(yíng)性增盈1.3億元左右。2021年陽煤化工業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)應(yīng)該不成問題，但需要注意的是，目前公司的長(zhǎng)短期借款合計(jì)接近240億元，同時(shí)公司賬面的貨幣資金接近120億元。目前陽煤化工的年收入在180億元左右，顯然公司賬面是不需要保持這么多資金儲(chǔ)備的。

以與陽煤化工主業(yè)相似的華錦股份為例，華錦股份的年收入接近400億元，但公司的貨幣資金不足60億元。相比之下可以看出陽煤化工一邊高借款，一邊任資金閑置，令人不解。同樣以華錦股份為例，2020年上半年，受到國(guó)際原油市場(chǎng)影響，公司產(chǎn)品價(jià)格斷崖式下跌，而由于生產(chǎn)周期較長(zhǎng)，公司的原油成本長(zhǎng)期處于高位，因此1-6月公司巨虧6.69億元。但隨著產(chǎn)品價(jià)格的回升，2020年7-9月華錦股份實(shí)現(xiàn)盈利5億元左右。同時(shí)目前華錦股份的股價(jià)在5.50元左右，而公司凈資產(chǎn)達(dá)到了8.18元，相比陽煤化工，同行業(yè)的華錦股份更具關(guān)注價(jià)值。

《紅周刊》：東睦股份本周業(yè)績(jī)預(yù)告稱公司2020年凈利潤(rùn)將減少71%-76%，但公告當(dāng)日公司股價(jià)漲停，為何東睦股份業(yè)績(jī)大幅下滑股價(jià)反而上漲呢？

邱諍：東睦股份主要業(yè)務(wù)分為粉末冶金壓制成形（PM）、金屬注射成形（MIM）和軟磁復(fù)合材料（SMC）三大板塊，上述三大板塊之中，東睦股份的MIM工藝主要應(yīng)用于消費(fèi)電子領(lǐng)域。2019年之前東睦股份并沒有消費(fèi)電子領(lǐng)域的收入，2019年公司通過收購東莞華晶公司，并于2019年8月納入合并報(bào)表范圍，增加了消費(fèi)電子產(chǎn)品銷售。

2019年東睦股份的消費(fèi)電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入為1.49億元，而2020年1-6月該項(xiàng)收入大增至5.18億元，公司消費(fèi)電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入大增，除因收購東莞華晶公司股權(quán)外，還因公司在2020年年收購了上海富馳75%的股權(quán)，上海富馳于2020年3月納入公司合并報(bào)表范圍，上海富馳3-6月營(yíng)業(yè)收入為3.78億元。在收購東莞華晶公司和上海富馳后，東睦股份對(duì)上海富馳和東莞華晶的產(chǎn)業(yè)定位進(jìn)行了全面梳理，上海富馳當(dāng)前主要發(fā)展消費(fèi)電子，中長(zhǎng)期發(fā)展汽車和醫(yī)療，東莞華晶繼續(xù)發(fā)展以塑膠、硅膠、MIM 混合工藝下的可穿戴設(shè)備結(jié)構(gòu)件和以柔性屏轉(zhuǎn)軸為代表的 MIM 零件。此外東睦股份還擬投資10億元用于建設(shè)“消費(fèi)電子精密零件自動(dòng)化生產(chǎn)線項(xiàng)目”，上述不難看出，雖然東睦股份利潤(rùn)暫時(shí)性下滑，但公司目前正在大力發(fā)展消費(fèi)電子產(chǎn)品，公司估值相應(yīng)將會(huì)明顯提升。

（本文所涉?zhèn)€股僅做舉例，不做買賣推薦）