萬華化學(xué)：研發(fā)平臺價(jià)值有望重估

興業(yè)證券預(yù)測數(shù)據(jù)

萬華化學(xué)（600309）：2020年受疫情影響，全球化工品產(chǎn)量增速大幅下滑，四季度亞洲地區(qū)MDI供應(yīng)一度出現(xiàn)真空，而終端消費(fèi)快速提前復(fù)蘇，導(dǎo)致20H2化工品出現(xiàn)階段性和區(qū)域性供需錯配，帶動價(jià)格觸底反彈。供需反轉(zhuǎn)格局下，下半年全球化工品順周期行情啟動。根據(jù)公司公告，萬華化學(xué)2020Q4聚氨酯板塊銷量、均價(jià)同環(huán)比均大幅提高，石化板塊產(chǎn)量、均價(jià)持穩(wěn)，貿(mào)易量維持較高水平（模擬扣除LPG貿(mào)易），而費(fèi)用率（四費(fèi)&稅金）為11.4%（環(huán)比+0.9pct），持續(xù)維持低水平，使得2020Q4凈利潤大幅增長。公司的精細(xì)化學(xué)品與新材料板塊持續(xù)發(fā)力。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2000-2020年間，公司累計(jì)申請發(fā)明專利1725篇，授權(quán)437篇（截止2020.12.31），在基礎(chǔ)化工行業(yè)近 300 家上市企業(yè)中居首，2020 年萬華專利申請和授權(quán)數(shù)量都再創(chuàng)新高，隨著研發(fā)投入的持續(xù)加大，未來公司專利產(chǎn)出有望持續(xù)增加。近年來公司聚氨酯、石化板塊專利占比逐步減少，而精細(xì)品和新材料板塊專利數(shù)量占比大幅增加，表明萬華研發(fā)重心已開始轉(zhuǎn)移，且近期布局的新材料項(xiàng)目契合碳中和主題，未來增量值得期許，公司研發(fā)平臺價(jià)值也有望隨項(xiàng)目漸次落地而重估。

操作策略：隨著新項(xiàng)目逐步落地，公司研發(fā)平臺價(jià)值有望日益顯現(xiàn)并得到重估，投資者可適當(dāng)關(guān)注。