兩代女皇與兩次科技泡沫

臥龍

《2019年度全國公募基金投資者狀況調查報告》發(fā)布，由中國證券業(yè)協(xié)會及中國證券投資基金業(yè)協(xié)會調查所得，報告顯示，超過九成基民（炒股票者叫股民，買基金者稱為基民，此等簡稱令人感覺不舒服）認為其本人金融知識水平高于或處于同齡人平均水平。兩協(xié)會通過公募基金管理公司、獨立基金銷售及基金代銷機構等154家會員單位向基金個人投資者，及證券期貨經營機構、保險機構、商業(yè)銀行、公募基金等機構投資者發(fā)放問卷調查。結果93.40%受訪者認為金融知識水平高于或者處于同齡人平均水平，與2018年度調查比例大致不變。其中12%受訪者認為自身金融知識水平遠高于同齡人平均水平，41%受訪者則認為高于同齡人平均水平，近40%受訪者認為處同齡人平均水平，僅6.60%受訪者認為自身金融知識水平低于同齡人平均水平。

過去5年，滬深300指數(shù)大幅跑贏國證2000指數(shù)，即藍籌300跑贏垃圾2000，基金多數(shù)持有藍籌300，故基金凈值跑贏大市，基金持有者當然認為自己投資水平高超，意氣風發(fā)之下，認為自己水平超越同齡人平均水平，心情絕對可以理解。但事實是否如此，則是另一回事，或許接下來股市調整，令一些人能真正了解自己。

近期，匯安均衡優(yōu)勢混合基金（簡稱匯安均優(yōu)）成為基金圈熱門話題。話說匯安均優(yōu)于今年2月9日成立，此前2月1日發(fā)售后兩日宣布提前結束集資，成立規(guī)模為8.20億人民幣，基金經理鄒唯。鄒唯曾任職于長城證券、嘉實基金，做基金經理時間已超12年，可謂基金行業(yè)投資老手。鄒先生2017年12月加入匯安基金，任首席投資及董事總經理，掌管匯安均優(yōu)等4只基金，基金資產總規(guī)模21億，任職期間最佳回報為200%。在中國基金行業(yè)規(guī)則下及市場狂熱時，老手亦難免老貓燒須。

匯安均優(yōu)成立后迅速建倉（通常新基金有3個月建倉期），為免落后同行及藍籌火爆唯有快速買入股票，然而春節(jié)長假歸來，藍籌300暴跌，于是匯安均優(yōu)凈值隨大市急降，12個交易日內凈值下跌18%。匯安基金3月4日緊急發(fā)布致歉公告。公告表示匯安均優(yōu)基于對于長期賽道看好及短期流動性判斷，堅定地做了投資布局。然而春節(jié)期間資源品價格上漲，導致通脹預期抬頭，恐慌情緒蔓延，市場波動突然加大，匯安均優(yōu)凈值因此出現(xiàn)較大回撤，但希望投資者給予時間。

通?；鸾浝硪曰痉治鰹橹鳎瑯O少顧及技術分析及市場心態(tài)分析，更對逆向思維相反理論置若罔聞。故此在市場大部分時間基金經理表現(xiàn)都會跑贏大市，但在重要時刻，或者市場轉勢時則出現(xiàn)極其夸張表現(xiàn)，匯安均優(yōu)乃一個極佳例子。長期而言雖然基金會跑贏大市，但長期是多長呢？眼下匯安均優(yōu)凈值已經損失20%，基民能忍受回撤多少？

在媒體上看到一則報道，一位基民第N次聽到同事買基金賺大錢后于去年8月決定拿出6萬人民幣投資基金。為保證賺錢還特意花費2000塊錢參加線上投資基金課程，之后才買入人生首只基金。至今年2月，基金賬面收益已達1.20萬，或20%。這位基民當然喜形于色，但好景不長，春節(jié)長假后股市下跌，賬面收益1.20萬變成虧損3200元。于是在反復糾結之后，這位基民選擇贖回賺錢基金，而虧損基金則設置“收益回正”時贖回。殊不知，這是投資者常見錯誤之一，應該贖回虧錢基金而繼續(xù)持有賺錢基金。

談及基金經理，筆者又想講講美國投資界兩代“女皇”。

1994年，瑪麗·米可（Mary Meeker）當時正效力于大摩PC分析部，偶然于《紐約時報》看到一篇報道，講述創(chuàng)業(yè)公司Mosaic研發(fā)網絡瀏覽器。米可認為網絡瀏覽器或會徹底改變人類獲取信息方式。米可于是聯(lián)系Mosaic兩位創(chuàng)始人詹·克臘克（Jim Clark）及瑪克·安捷臣（Marc Andreessen），將其推銷給華爾街投資者。及后Mosaic改名網景，并于1995年在紐交所上市。大摩自然成為網景IPO主承銷商。網景首日掛牌，股價自發(fā)行價14美金飚升至75美金收市，創(chuàng)此前上市公司首日升幅記錄。有人認為，當年網景IPO標志著互聯(lián)網時代到來（插播：北美最大加密貨幣交易所Coinbase上市是否標志著加密貨幣時代來臨）。

翌年，瑪麗·米可發(fā)表《互聯(lián)網報告（The Internet Report）》，對亞馬遜及美國在線等網絡公司季度看好。瑪麗·米可1996年晉升成大摩技術股票分析部負責人，創(chuàng)造出互聯(lián)網分析師這一華爾街新職業(yè)。1996年初期，美國互聯(lián)網滲透率突破10%重要關口，互聯(lián)網迅猛發(fā)展。1998年財經周刊《巴隆氏》封米可為“互聯(lián)網女皇”（Queen Of The Net）。米可其“互聯(lián)網女皇”稱號由此而來。當年科網股泡沫巨大，頂峰時期納斯達克股市總市值高達5萬億美金。2000年時，米可撮合AOL斥1640億美金巨資收購時代華納（Time Warner），認為此并購案成為有史以來最賺錢交易，但事實上兩家公司合并卻是在泡沫巔峰時，難免成為一場災難。2002年AOL時代華納宣布虧損近1000億美金，創(chuàng)公司虧損最高記錄。

時過境遷，互聯(lián)網已經滲透至日常生活方方面面，而美國新一代投資界女皇又誕生。吳楷思（Cathie Wood）人稱“牛市女皇”，2020年因投資特斯拉及比特幣被封此號。米可1958年出生，40歲名成利就;吳楷思則1956年出生，大器晚成。

吳女皇1981年獲南加州大學金融經濟學學士學位，當時預測通脹及利率已達頂峰，然而上司卻對此不屑一顧。吳楷思因此明白，要獨立思考，避免與大眾同一見識。1985年之后吳楷思兼任公司股票研究分析師及投資組合經理。1998年，即米可成名之年，吳楷思與別人合伙成立對沖基金Tupelo Capital，其任投資組合經理主理基金宏觀戰(zhàn)略。2001年吳楷思轉到聯(lián)博資產管理任投資官，掌管50億美金投資組合。2013年吳楷思辭職，翌年1月成立方舟投資（ARK Invest），任該基金CEO至今。吳楷思58歲出來創(chuàng)業(yè)，2014年至2016年其基金排名大幅落后于同類基金，故此需要依靠吳楷思的積蓄投入及出售股份維持公司運作，但2017年起基金持股上漲，方舟好景降臨。

吳楷思成立方舟投資主要源于認為傳統(tǒng)基金對科技股分析思維落后，難以適應日新月異科技新時代，例如2015年方舟投資比特幣，并在兩年后幣價升至近二萬美元時全數(shù)減持。吳楷思對特斯拉亦極度樂觀，方舟成立初期已將特斯拉列為基金第五大持股。2018年8月特斯拉股價徘徊于320美金時，吳楷思向特斯拉CEO馬斯克發(fā)公開信，指特斯拉五年內股價估值介乎每股700至4000美金，反對他提出私有化建議。2020年1月吳楷思將特斯拉目標價調升至6000美金，及后又提升至7000美金。方舟基金以投資人工智能、能源儲備（如電池系統(tǒng)、電動汽車、自動駕駛）、機器人技術、DNA測序及區(qū)塊鏈技術五個創(chuàng)新領域為主。吳楷思認為傳統(tǒng)基金經理過于關注行業(yè)及短期價格走勢，無法關注破壞性創(chuàng)新公司所帶來長期影響及增長潛力。

方舟基金過去幾年大幅飚升，尤其是從去年3月份低點33美金，至今年2月最高159.70美金，漲幅達3.80倍！而2016年2月低位14.68美金至今上升7.10倍！真是傲視同行。同期蘋果股價漲幅4.40倍，特斯拉漲22倍。來看方舟基金走勢圖，去年3月低點上來一組清晰5浪推動可見，其中第5小浪更是一個標準楔形，因此，方舟基金大幅調整在情理之中。后市關鍵問題是方舟基金自高位下跌是5浪推動抑或3浪回檔。

方舟基金今年2月中旬見頂，其意味著科技股中期見頂，國內A股市場科技股自然亦是一片慘淡。反而傳統(tǒng)股，因受Covid-19疫情影響股價走低，如今終于可以出現(xiàn)反彈。隨著疫苗接種率逐漸上升，疫情將會消散（病毒變異只會拖延疫情好轉速度而不會阻止疫情好轉），因此傳統(tǒng)股票未來一段時間將會有較好表現(xiàn)。近期A股紡織股、電力股表現(xiàn)出色，皆是如此。