國(guó)際油價(jià)突破60美元/桶關(guān)口后的思考

在牛年剛剛開始之際，國(guó)際油價(jià)就雙雙突破了60美元/桶關(guān)口。2月16日，紐約原油報(bào)60.25美元/桶，布倫特原油報(bào)63.61美元/桶。上次油價(jià)達(dá)到60美元/桶還是在2020年1月底，隨后新冠肺炎疫情在全球范圍蔓延，重挫原油需求，美國(guó)WTI原油期貨最低在4月跌至負(fù)值，此后才一路跌宕回升至今。

此次油價(jià)能夠突破60美元/桶關(guān)口，是以下幾種因素綜合影響、共同作用的結(jié)果。

供給側(cè)方面，在今年1月4日召開的維也納聯(lián)盟OPEC（歐佩克）+會(huì)議上，OPEC領(lǐng)頭羊沙特宣布將自愿減產(chǎn)100萬桶/日。這一意外表態(tài)給市場(chǎng)帶來了供應(yīng)趨緊預(yù)期。

需求側(cè)方面，全球范圍內(nèi)新冠肺炎疫情感染人數(shù)已呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，這將驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，特別是中國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期今年將出現(xiàn)報(bào)復(fù)性增長(zhǎng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在拜登新政的加持下預(yù)計(jì)也會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)，全球石油消費(fèi)將在2021年顯著增長(zhǎng)的預(yù)期是推高油價(jià)的又一大因素。

此外，拜登入主白宮后推出系列新的經(jīng)濟(jì)和能源政策，重返《巴黎協(xié)定》，停止加拿大至美國(guó)的基石管道四期項(xiàng)目許可，暫停在聯(lián)邦土地上租賃及開采新的油氣資源等，這些政策或?qū)⒁种泼绹?guó)國(guó)內(nèi)頁(yè)巖油氣產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，從而變相降低了石油在全球市場(chǎng)上的供應(yīng)量。

除了供需基本面，金融因素也很重要。為刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，全球各大主要經(jīng)濟(jì)體出臺(tái)經(jīng)濟(jì)刺激政策。以美國(guó)為例，2020年初以來，受新冠肺炎疫情和經(jīng)濟(jì)放緩雙重夾擊，美國(guó)國(guó)會(huì)至今已通過了數(shù)輪經(jīng)濟(jì)援助方案，總規(guī)模已達(dá)4萬億美元左右。量化寬松政策之下全球資產(chǎn)均在重新定價(jià)，進(jìn)入普漲態(tài)勢(shì)。與其他大宗資產(chǎn)、股市相比，油價(jià)漲幅實(shí)際并不算多。

60美元/桶的油價(jià)能穩(wěn)得住嗎？筆者認(rèn)為，在2021年乃至未來兩三年，國(guó)際油價(jià)（布油）的年度平均實(shí)現(xiàn)價(jià)格穩(wěn)定在60美元/桶甚至更高，是大概率事件。

除了上述因素，一個(gè)很重要的現(xiàn)實(shí)考量是：能源轉(zhuǎn)型是需要適度的國(guó)際油價(jià)作支撐的。過低的油價(jià)不利于能源轉(zhuǎn)型，當(dāng)油價(jià)低到全球生產(chǎn)出口國(guó)和石油公司均不能有財(cái)政盈余或盈利時(shí)，這些國(guó)家和企業(yè)是沒有動(dòng)力持續(xù)推動(dòng)能源轉(zhuǎn)型。

2020年油氣行業(yè)大幅減少投資將對(duì)未來產(chǎn)量造成不利影響。2020年，歐美石油公司和亞洲國(guó)家石油公司的油氣勘探開發(fā)資本性支出比2019年大幅下降40%左右，降幅創(chuàng)過去10年之最。2021年石油公司投資繼續(xù)大幅縮水，這將導(dǎo)致全球范圍內(nèi)的主力油田在未來幾年的產(chǎn)量水平難以為繼，或出現(xiàn)顯著遞減。未來，產(chǎn)量縮水或?qū)⑹峭聘哂蛢r(jià)的又一大因素。

而從能源地緣政治的角度看，美伊、美俄和美委三對(duì)矛盾下一步如何演繹，也將顯著影響國(guó)際油價(jià)的走向。如果美國(guó)和伊朗的對(duì)抗博弈持續(xù)，伊核協(xié)議難以恢復(fù)，伊朗難以大規(guī)模出口石油，將可能推動(dòng)油價(jià)進(jìn)一步上揚(yáng)。當(dāng)然，如果美伊、美委在2021年出現(xiàn)和解，伊朗、委內(nèi)瑞拉原油大規(guī)模進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)，不排除油價(jià)有短期大幅下挫的可能。至于美俄博弈，歷史上看，民主黨執(zhí)政時(shí)期，往往是美俄關(guān)系的“緊張加劇期”，預(yù)計(jì)未來幾年，美俄將在烏克蘭問題、北溪2天然氣管道項(xiàng)目等能源地緣政治問題上進(jìn)行較量，俄羅斯可能伺機(jī)增產(chǎn)以補(bǔ)充拜登新政下美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量下降產(chǎn)生的市場(chǎng)空間，俄羅斯的大幅增產(chǎn)也有可能導(dǎo)致油價(jià)下挫。

長(zhǎng)期而言，55～65美元/桶的油價(jià)區(qū)間能夠保障石油生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)的基本利益，是一個(gè)喜聞樂見的“均衡性”油價(jià)。對(duì)石油公司或石油服務(wù)公司而言，60美元/桶左右的價(jià)格也能保證油公司合理的投資回報(bào)和服務(wù)公司應(yīng)有的服務(wù)合同收入。當(dāng)然，國(guó)際油價(jià)的走勢(shì)根本上還取決于全球石油市場(chǎng)供需基本面，并不是以人們的主觀愿望為轉(zhuǎn)移的。