污水處理廠BOT項(xiàng)目融資方式及其風(fēng)險(xiǎn)分析

周 毅 中交生態(tài)環(huán)保投資有限公司

前言

污水處理廠專門處理城市生活污水與工業(yè)污水，避免污水下滲到地表水中對城區(qū)環(huán)境造成深度污染影響。目前我國結(jié)合《水污染防治行動計(jì)劃》內(nèi)容，計(jì)劃在2021年實(shí)現(xiàn)水環(huán)境全國達(dá)標(biāo)，追求建設(shè)質(zhì)量管理體系，實(shí)現(xiàn)水質(zhì)量階段性有效改善。整個(gè)過程中需要對污染嚴(yán)重區(qū)域的污水水體進(jìn)行治理，大幅度減少污水污染區(qū)域范圍，特別是在地下水污染趨勢分析過程中做到對污水環(huán)境范圍擴(kuò)大的有效抑制。預(yù)計(jì)到2030年，希望實(shí)現(xiàn)全國總體的水環(huán)境有效改善，建立良好的水生態(tài)系統(tǒng)，確保有效恢復(fù)水系統(tǒng)。目前國內(nèi)許多污水處理廠正在積極組織實(shí)施BOT項(xiàng)目，同時(shí)希望解決融資及風(fēng)險(xiǎn)分析過程中所存在問題。

一、污水處理廠BOT項(xiàng)目融資及風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)理論分析

(一)BOT的基本內(nèi)涵

BOT最早出現(xiàn)在上世紀(jì)70年代的中國香港，當(dāng)時(shí)香港的十字港隧道就是以BOT方式運(yùn)作完成的。BOT可直接吸收來自于外方企業(yè)、私營企業(yè)的建設(shè)、運(yùn)營與轉(zhuǎn)讓基礎(chǔ)設(shè)施內(nèi)容。它主要結(jié)合設(shè)計(jì)、建設(shè)與運(yùn)營來獲取收益，保證在特許時(shí)期結(jié)束無償轉(zhuǎn)讓內(nèi)容，確保地方政府運(yùn)營到位，并鼓勵在BOT項(xiàng)目運(yùn)營中大肆尋求改變，主要基于資金融資、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、資金回購以及回報(bào)率確認(rèn)等等內(nèi)容進(jìn)行分析。因此，BOT并非只是簡單的融資協(xié)議，它還會建立一套長期專業(yè)化的合作協(xié)議內(nèi)容。在協(xié)議建設(shè)的基礎(chǔ)之上，確保建立公私雙方的合作伙伴關(guān)系，積極主動為公眾提供經(jīng)濟(jì)且高效服務(wù)內(nèi)容[1]。

(二)污水處理廠中BOT項(xiàng)目運(yùn)作的基本流程

在污水處理廠中運(yùn)行BOT項(xiàng)目需要首先建立一套雙邊協(xié)議，確保政府與項(xiàng)目公司建立特許經(jīng)營合同，它其中包含了專業(yè)協(xié)議與銷售合同兩項(xiàng)主要內(nèi)容，二者都是幫助企業(yè)獲得效益的決定性因素。在該基礎(chǔ)之上，應(yīng)該建立一套成熟的污水處理廠BOT模式結(jié)構(gòu)圖如圖[2]。

如圖1，目前城市污水處理廠在BOT項(xiàng)目模式應(yīng)用過程中優(yōu)化了運(yùn)作過程，其運(yùn)作管理過程中追求建設(shè)以下流程：

項(xiàng)目確定→項(xiàng)目招投標(biāo)→特許經(jīng)營協(xié)議簽訂、建設(shè)、運(yùn)營、移交

圖1 污水處理廠BOT模式結(jié)構(gòu)圖

政府在結(jié)合城市污水專業(yè)進(jìn)行規(guī)劃、實(shí)施環(huán)境容量、總量控制分析過程中才能確定水污染控制基本目標(biāo)。例如它可基于技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、法律等等層面對BOT投資方式進(jìn)行可行性分析。

(三)污水處理廠中BOT項(xiàng)目運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)特征

污水處理廠中的所有BOT項(xiàng)目在運(yùn)作過程中都存在各種風(fēng)險(xiǎn)，這主要是因?yàn)锽OT項(xiàng)目的投資規(guī)模一般較大、投資時(shí)間跨度一般較長，其中更涉及錯綜復(fù)雜的多方參與關(guān)系，不確定因素特別之多。在此背景下，BOT項(xiàng)目在建設(shè)方面風(fēng)險(xiǎn)相對較大，且也在不斷增大，它甚至已經(jīng)貫穿于BOT項(xiàng)目運(yùn)作的全過程之中。就目前BOT項(xiàng)目在運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)方面，主要分析了其風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)容的可測性與客觀性、潛在性與相對性以及隨機(jī)性特征。另一方面，BOT項(xiàng)目是具有階段性特征的，它在項(xiàng)目不同階段所呈現(xiàn)出的風(fēng)險(xiǎn)大小不同，而且這些風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)容種類也伴隨時(shí)間的推移而發(fā)生不斷變化，某些風(fēng)險(xiǎn)會貫穿于BOT整個(gè)項(xiàng)目中，而有些風(fēng)險(xiǎn)只是存在于某一個(gè)階段之中，如圖[3]。

圖2 不同階段中BOT項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)形式演示示意圖

就BOT項(xiàng)目建設(shè)而言，它的投融資過程都具有復(fù)雜性，這是因?yàn)轫?xiàng)目所處的政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化偏大，因此它的整體表現(xiàn)結(jié)構(gòu)也相對復(fù)雜，涉及參與方多，如圖3。

圖3 污水處理廠中BOT項(xiàng)目的參與方式關(guān)系示意圖

就目前所存在的BOT項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)而言，需要對污水處理廠的生產(chǎn)政策連續(xù)性問題進(jìn)行分析，思考可能影響項(xiàng)目建設(shè)與運(yùn)營的相關(guān)因素。

二、污水處理廠中BOT項(xiàng)目的融資風(fēng)險(xiǎn)問題成因分析

(一)完工風(fēng)險(xiǎn)問題

就污水處理廠BOT項(xiàng)目建設(shè)而言，它需要大量融資，且需要圍繞完工風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)展開分析。這里所談到的完工風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要包含了多種情況：第一是無法完成項(xiàng)目，第二是建設(shè)延誤或成本超支問題，第三是項(xiàng)目無法達(dá)到既定技術(shù)性能標(biāo)準(zhǔn)問題。上述3點(diǎn)問題直接導(dǎo)致了污水處理廠中BOT項(xiàng)目建設(shè)期嚴(yán)重延誤或成本超支問題出現(xiàn)。就上述要點(diǎn)而言，完工風(fēng)險(xiǎn)需要結(jié)合重要風(fēng)險(xiǎn)問題展開，即建立與融資協(xié)議中的相互承諾關(guān)系，卻要保證關(guān)系密切。比如說要結(jié)合按期還款、預(yù)期償債指標(biāo)等等要求展開分析，分析完工風(fēng)險(xiǎn)問題。

(二)存在運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)問題

污水處理廠BOT項(xiàng)目運(yùn)營期間會面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)問題，目前所存在的問題相當(dāng)復(fù)雜，例如比較嚴(yán)重的污泥處理不當(dāng)、污水排放超標(biāo)、污泥檢測超標(biāo)、當(dāng)然在污水處理設(shè)施的科學(xué)合理使用方面也存在問題，可能存在低于特許期這一政策問題。

(三)融資渠道不通暢

西方發(fā)達(dá)國家是非常重視BOT融資籌資方式豐富的，他們在采用普通貸款方式以外也會采用到股票與債券方式，基于多渠道的籌資方式可有效降低項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)，最大限度減少籌資成本。這里必須充分考量當(dāng)前國內(nèi)資本市場的發(fā)展問題，它是深受諸多因素影響的，且在融資渠道建設(shè)方面并不通暢，這為組織開展BOT項(xiàng)目的污水處理廠企業(yè)帶來了較大的融資風(fēng)險(xiǎn)。

(四)風(fēng)險(xiǎn)管理客觀條件不完善

BOT項(xiàng)目在融資風(fēng)險(xiǎn)管理方面需要利用到合同文件與信用擔(dān)保相關(guān)協(xié)議的，它必須結(jié)合相關(guān)協(xié)議項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與參與者合理聯(lián)系起來并實(shí)現(xiàn)對風(fēng)險(xiǎn)因素的合理化分散。換言之，就是要基于風(fēng)險(xiǎn)管理明確客觀基礎(chǔ)，確保BOT項(xiàng)目融資擔(dān)保到位。另外，污水處理廠在項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理方面也存在客觀條件不完善，風(fēng)險(xiǎn)管理形式單一等等問題?？紤]到制約風(fēng)險(xiǎn)管理發(fā)展的因素較多，因此它也是風(fēng)險(xiǎn)管理?xiàng)l件不完善的主要成因[4]。

三、污水處理廠BOT項(xiàng)目融資及風(fēng)險(xiǎn)分析的改善對策

(一)解決完工風(fēng)險(xiǎn)問題

首先必須要解決完工風(fēng)險(xiǎn)問題，一般來說，要結(jié)合BOT合同內(nèi)容進(jìn)行合理化安排，例如必須分析覆蓋外方所引發(fā)的完工風(fēng)險(xiǎn)問題。再者就要建立與EPC商所簽署的固定價(jià)格合同，對其中所存在的交付日期、交鑰匙工程內(nèi)容以及EPC工程內(nèi)容進(jìn)行綜合分析；第三就是圍繞EPC商所提交的履約保函與質(zhì)保保函進(jìn)行分析，必要時(shí)必須設(shè)置違約支付條款，同時(shí)將完工風(fēng)險(xiǎn)中的各種要素如拖延違約、業(yè)績違約與EPC承包商相互綁定。

(二)解決運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)問題

為了有效解決運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)問題，應(yīng)該首先考慮通過合同約束風(fēng)險(xiǎn)，比如在合同中約定對不同性質(zhì)的污泥處置與排放方法，結(jié)合BOT項(xiàng)目運(yùn)營流程不斷加強(qiáng)維護(hù)和項(xiàng)目后期的設(shè)備更新改造、說明某些可預(yù)見內(nèi)容，優(yōu)化處理方式，建立特許經(jīng)營協(xié)議說明體系。同時(shí)利用專業(yè)運(yùn)營商履約來保證做到對風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的有效限制，可考慮采取取送支付同步的合同管理方式。

就BOT項(xiàng)目建設(shè)而言，其融資風(fēng)險(xiǎn)中還存在一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理方法，那就是要求政府能夠承擔(dān)特許權(quán)協(xié)議以及相關(guān)法律規(guī)定。舉例來說，像我國香港政府就為BOT項(xiàng)目管理指定建立單項(xiàng)管制計(jì)劃，配合電力企業(yè)簽訂相關(guān)管制計(jì)劃協(xié)議，同步展開BOT項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)處理工作。結(jié)合私人投資企業(yè)建立合理化成本，確保能源供應(yīng)到位，優(yōu)化社會管理體系，主要是協(xié)助污水處理廠解決能源精確問題，結(jié)合政府政策變化以及所涉及項(xiàng)目內(nèi)容來計(jì)算污水處理廠的凈資產(chǎn)回報(bào)率、股本投資回報(bào)率以及貸款投資回報(bào)率等等。在提高回報(bào)率的同時(shí)合理化平衡項(xiàng)目水平，確保管制計(jì)劃協(xié)議規(guī)定到位，明確“發(fā)展基金”項(xiàng)目額度。就整個(gè)過程來說，應(yīng)該做到對BOT項(xiàng)目融資內(nèi)容的及時(shí)彌補(bǔ)(主要是彌補(bǔ)經(jīng)營狀況不佳所帶來的虧損問題)，鼓勵并保護(hù)外部投資者持續(xù)為項(xiàng)目融資，即提高他們的融資積極性。保證結(jié)合BOT項(xiàng)目融資方式對公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目進(jìn)行優(yōu)化，保證投資者與債權(quán)人都能將資金與時(shí)間運(yùn)用合理到位，確保融資方式建設(shè)體現(xiàn)優(yōu)勢，優(yōu)化公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，徹底解決項(xiàng)目運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)問題。

(三)拓寬融資發(fā)展渠道

要拓寬融資發(fā)展渠道，污水處理廠在運(yùn)作BOT項(xiàng)目過程中需要做到對其它資金渠道的努力拓寬。就目前來看，污水處理廠本身要穩(wěn)妥開展試點(diǎn)工作，例如建立一套管網(wǎng)配套風(fēng)險(xiǎn)控制措施。在該過程中，要協(xié)同城市污水管網(wǎng)體系，確保建立污水處理廠協(xié)助建設(shè)污水管網(wǎng)體系，優(yōu)化污水處理廠配套管網(wǎng)設(shè)施建設(shè)投資內(nèi)容。然而，現(xiàn)實(shí)情況是某些污水處理廠甚至還不具備市場化條件，所以他們在管網(wǎng)配套設(shè)施建設(shè)程度上表現(xiàn)不足，融資發(fā)展渠道拓寬度不高。而基于上述方法可實(shí)現(xiàn)融資發(fā)展渠道有效拓寬，這對污水處理廠的未來生產(chǎn)經(jīng)濟(jì)效益提升是很有幫助的。

(四)豐富管網(wǎng)配套風(fēng)險(xiǎn)控制方法

污水處理廠會基于BOT項(xiàng)目中的特許經(jīng)營權(quán)協(xié)議來優(yōu)化BOT模式內(nèi)容，為污水處理廠明確管網(wǎng)配套風(fēng)險(xiǎn)控制方法核心。在該過程中，還需要明確多方權(quán)利、義務(wù)與法律責(zé)任，強(qiáng)化落實(shí)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任，建立一套雙方的協(xié)調(diào)溝通機(jī)制，確保污水處理優(yōu)質(zhì)建設(shè)到位，高效率運(yùn)轉(zhuǎn)。在豐富管網(wǎng)配套風(fēng)險(xiǎn)控制過程中，還需要選擇正確的污水出力管網(wǎng)配套風(fēng)險(xiǎn)控制措施，例如節(jié)能設(shè)備應(yīng)用、BOT項(xiàng)目均衡參與方風(fēng)險(xiǎn)分配機(jī)制等等，目的在于有效降低管網(wǎng)配套風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生幾率，豐富污水處理項(xiàng)目實(shí)施的BOT模式風(fēng)險(xiǎn)類型。

四、結(jié)語

BOT項(xiàng)目在項(xiàng)目建設(shè)方面充滿活力，涉獵諸多項(xiàng)目領(lǐng)域，在開發(fā)環(huán)?；A(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目過程中可為污水處理廠這樣的企業(yè)提供更優(yōu)質(zhì)發(fā)展方案。當(dāng)然，誠如本文中所論述還需要不斷結(jié)合法律法規(guī)體系對污水處理廠BOT項(xiàng)目模式進(jìn)行健全，確保在環(huán)保產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域長期實(shí)踐BOT項(xiàng)目管控內(nèi)容。在了解項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)過程中制定相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)管控策略，保證做好污水處理廠BOT項(xiàng)目合理管控。