全球支付大融合重塑行業(yè)格局

宋哲　胡畔

伴隨著人類文明的發(fā)展，全球支付經(jīng)歷了漫長的演變，在銀行逐步脫離傳統(tǒng)支付領(lǐng)域、支付行業(yè)數(shù)字化革命以及資本的推波助瀾下，早在2000年支付領(lǐng)域就開始了持續(xù)整合。至今全球支付行業(yè)已顯現(xiàn)出明顯的數(shù)字化趨勢。而在“逆全球化”浪潮沖擊下，全球支付的大融合必將重塑行業(yè)發(fā)展格局。

全球支付科技并購歷程

伴隨著現(xiàn)代支付科技的興起與發(fā)展，全球范圍內(nèi)出現(xiàn)大量涉及支付科技企業(yè)的并購交易。21世紀(jì)初，小規(guī)模非銀支付企業(yè)間的頻繁交易拉開了全球支付行業(yè)大融合的序幕，而后銀行對傳統(tǒng)支付業(yè)務(wù)的剝離正式奏響了支付全球化的樂章。

第一次并購浪潮：銀行剝離收單業(yè)務(wù)，構(gòu)成支付行業(yè)兼并浪潮的開端

支付行業(yè)的第一次并購浪潮于2010年左右初見規(guī)模，于2012年達到頂峰，并在2017年進入尾聲。銀行對收單業(yè)務(wù)的剝離標(biāo)志著全球支付大融合的開端。

為商家提供店內(nèi)和網(wǎng)上無現(xiàn)金交易解決方案一直是銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，幫助銀行在鞏固客戶關(guān)系、獲得額外收益的同時還獲得了交易數(shù)據(jù)。但21世紀(jì)支付行業(yè)的快速轉(zhuǎn)型使得銀行倍感壓力，許多銀行開始出售自己的收單業(yè)務(wù)部門，特別是一些認為收單并非是自己核心業(yè)務(wù)的銀行加速了資產(chǎn)出售的進程。被剝離的收單業(yè)務(wù)吸引了諸多正在尋求擴張的國際支付服務(wù)提供商和看好該領(lǐng)域的金融投資機構(gòu)前來收購。

以德國為例，Savings Banks、Cooperative Banks、Deutsche Bank、Commerzbank以及HypoVereinsbank等銀行都曾擁有自己的收單業(yè)務(wù)，但經(jīng)過銀行剝離非核心資產(chǎn)的浪潮后，如今只有Savings Banks（Payone）和Cooperative Banks（VR Payment，從前的Card Process）依然保留了這一業(yè)務(wù)類型。其中較為典型的并購交易包括：EasyCash，2002年由德意志銀行出售，幾經(jīng)轉(zhuǎn)手現(xiàn)由法國支付公司Ingenico持有;Deutsche Card Service，2012年由德意志銀行出售給美國支付公司EVO Payments International;Concardis，2017年由德國銀團出售給美國安宏資本和貝恩資本。

第二次并購浪潮：規(guī)模經(jīng)濟和協(xié)同效應(yīng)推動支付行業(yè)的區(qū)域性整合

第二次并購浪潮起始于2011年，而后在2014年形成勢頭，并于2017年達到規(guī)模頂峰。此次并購浪潮主要特征為收購方在原有支付業(yè)務(wù)范圍的相鄰地區(qū)謀求擴張，一些收購方嘗試將在此次浪潮中購買的資產(chǎn)與其在第一次并購浪潮中購買的資產(chǎn)相整合，從而達到成為全國或區(qū)域市場領(lǐng)導(dǎo)者的目的。除此之外，通過利用協(xié)同效應(yīng)和規(guī)模經(jīng)濟獲得競爭優(yōu)勢也是此次并購浪潮的一大主流動因。

以歐洲為例，法國支付巨頭Worldline一直致力于推動歐洲支付市場的整合，并在2018年大手筆收購了瑞士的支付市場領(lǐng)導(dǎo)者SIX Payment Services，合并后Worldline分別成為了瑞士、奧地利和盧森堡地區(qū)市場排名第一的支付服務(wù)商，并在歐洲收單市場占據(jù)了約10%的市場份額。2019年1月，德國第二大國際銀行卡收單機構(gòu)BS Payone與法國支付公司Ingenico Payment Services合并為Payone，成為了德語系地區(qū)（德國、奧地利和瑞士）的頭部收單機構(gòu)。意大利市場也處在合并進程中——金融投資機構(gòu)Advent、Bain和Clessidra聯(lián)合收購了五家意大利收單機構(gòu)，整合后的Nexi的首次公開募股獲得融資23億美元，成為歐洲2019年最大的IPO。

第三次并購浪潮：為打造跨區(qū)域領(lǐng)導(dǎo)者，支付行業(yè)開始全球化擴張

第三次并購浪潮已于2016年從電子商務(wù)領(lǐng)域開始逐漸展開，在此次浪潮下，在第二次并購浪潮中誕生的區(qū)域領(lǐng)導(dǎo)者開始在世界各地尋找規(guī)模類似的競爭對手謀求整合，盡管這一趨勢的發(fā)展在過去兩年間已逐漸加快，但從長遠來看，當(dāng)前市場仍處于全球化過程的初始階段。

2019年，伴隨著三筆百億級并購交易——FIS收購Worldpay， Fiserv收購FirstData，以及Global Payments收購Total System Services （TSYS），第三波并購浪潮勢頭猛增。在這一波收購浪潮中，各收購企業(yè)的并購戰(zhàn)略同樣十分清晰，主要包含兩大發(fā)展主題：一是通過兼并整合打造跨區(qū)域的市場領(lǐng)導(dǎo)者;二是逃離高度競爭的飽和市場，轉(zhuǎn)而向欠發(fā)達地區(qū)謀求發(fā)展。

第三次并購浪潮中較為典型的并購交易包括：2017年，美國收單機構(gòu)Vantiv宣布以99億美元收購英國支付市場領(lǐng)導(dǎo)者Worldpay。二者整合后的新公司沿用了Worldpay之名。通過此次跨區(qū)域并購， Worldpay一舉成為全球最大的商戶收單機構(gòu)。螞蟻金服一直在推進其全球化戰(zhàn)略布局，2016年成功收購了美國生物識別技術(shù)公司EyeVerify，2017年又嘗試收購美國國際匯款公司MoneyGram。2019 年，螞蟻金服進軍歐洲，成功收購英國支付公司W(wǎng)orldFirst，也是在全球化進程中最大的一筆海外交易。PayPal在2018年宣布了兩筆并購交易：以22億美元的價格收購北歐移動支付服務(wù)商iZettle，同時， 以約4億美元的價格收購全球工資發(fā)放平臺Hyperwallet。除此之外，PayPal于2019年收購中國支付網(wǎng)關(guān)公司國付寶（GoPay）， 并通過此次收購成為了第一家獲準(zhǔn)在中國提供線上支付服務(wù)的外國公司。

支付企業(yè)的并購動因

客戶需求的變化、支付領(lǐng)域的數(shù)字化革命、新出臺的監(jiān)管政策以及金融投資者的進場促使整個支付行業(yè)掀起了一波又一波的并購浪潮。

不斷變化的客戶需求

客戶需求的變化影響著整個支付產(chǎn)業(yè)價值鏈。電子商務(wù)的興起使得許多商家對綜合支付解決方案的需求與日俱增。一些秉持著“支付即服務(wù)”理念的新興支付服務(wù)提供商表現(xiàn)活躍，并已建立起成功的商業(yè)模式。除此之外，消費者的態(tài)度也日漸開放，愿意將自己的金融交易委托給非銀行機構(gòu)，甚至是那些名不見經(jīng)傳的金融科技企業(yè)進行操作。這些因素刺激了傳統(tǒng)參與者急于在現(xiàn)有基礎(chǔ)上獲取新的能力，由此帶來了并購需求。

中小企業(yè)對綜合支付解決方案的需求與日俱增。為了給予消費者更好的消費體驗，許多商家（尤其是中小企業(yè)）對綜合支付解決方案的需求與日俱增，這為專注于提供高度垂直化支付解決方案的支付科技公司創(chuàng)造了寶貴的機會。此類支付科技企業(yè)有的可以為中小企業(yè)提供包括跨境支付在內(nèi)的一站式支付服務(wù)，有的可以為中小企業(yè)提供全渠道支付服務(wù)（又稱聚合支付，整合了各種付款工具，可以為消費者提供更加無縫的付款體驗），在滿足消費者便捷支付需求的同時最大程度上為商家和消費者預(yù)留了支付方式的選擇權(quán)。

消費者愿意信任并選擇非銀行機構(gòu)金融產(chǎn)品。麥肯錫最近發(fā)布的《美國數(shù)字支付調(diào)查》顯示，傳統(tǒng)支付服務(wù)商在獲取消費者信任方面的優(yōu)勢正在逐漸消失。消費者變得愿意將自己的金融交易托付給非銀行機構(gòu)進行操作，包括大型科技企業(yè)，甚至包括那些名不見經(jīng)傳的金融科技公司。大型科技企業(yè)（如阿里巴巴、亞馬遜和蘋果等）已經(jīng)開始嘗試在其全球數(shù)十億用戶中建立自己的支付生態(tài)系統(tǒng)，成為支付行業(yè)的一股不容小覷的力量。科技公司積極涉足支付領(lǐng)域的原因有許多，如增加新的收入來源并保護核心產(chǎn)品（蘋果支付），提高現(xiàn)有收入來源的利潤率（亞馬遜信用卡）以及加深現(xiàn)有客戶的忠誠度（支付寶）等。此外，阿里巴巴和亞馬遜等大型科技企業(yè)依托自身強大的電商平臺產(chǎn)生出巨大的支付量。憑借巨大的支付規(guī)模，這些大型科技公司在與支付服務(wù)商的談判中獲得更多的議價籌碼，從而有可能大幅降低通道費率，甚至將一些傳統(tǒng)支付機構(gòu)擠出市場。

不可逆轉(zhuǎn)的數(shù)字化趨勢

數(shù)字化革命在支付領(lǐng)域引發(fā)了激烈的行業(yè)競爭，傳統(tǒng)發(fā)卡機構(gòu)和支付服務(wù)提供商為求自保以及進一步的發(fā)展，紛紛開展戰(zhàn)略性收購業(yè)務(wù)以提高自身數(shù)字化水平和支付能力，從而在競爭中掌握更多的主動權(quán)。

傳統(tǒng)發(fā)卡機構(gòu)：通過并購，多樣化其商業(yè)模式獲取競爭優(yōu)勢。數(shù)字化革命導(dǎo)致市場新參與者的進入，新興支付服務(wù)提供商正在通過其激進的定價模式和一系列現(xiàn)代而靈活的產(chǎn)品來為市場帶來更多活力， 從而加速了行業(yè)競爭。許多金融科技公司已經(jīng)成功地在B2B和B2C的商業(yè)活動中增加了客戶支付界面。大型科技公司正在將創(chuàng)新的支付方式（如蘋果支付或亞馬遜支付等）推向市場，從而將智能手機的定位升級為移動錢包。隨著另類支付方式在全球范圍內(nèi)興起，卡聯(lián)盟最繁盛的時代似乎正逐漸成為歷史。為了應(yīng)對行業(yè)的激烈競爭，各傳統(tǒng)發(fā)卡機構(gòu)開始通過并購多樣化其商業(yè)模式，保持在支付領(lǐng)域的活躍地位。

傳統(tǒng)支付服務(wù)商：通過并購“強強聯(lián)手”獲取競爭優(yōu)勢。近幾年來，支付領(lǐng)域的格局變得十分復(fù)雜，像Worldpay和First Data這樣的大型支付服務(wù)提供商逐漸發(fā)現(xiàn)自己已經(jīng)被推到了價值鏈的下游。在從前的傳統(tǒng)模式下，Worldpay和First Da ta等商戶收單機構(gòu)會將商戶直接連接到網(wǎng)絡(luò)，并為其提供支付的前端和中間服務(wù)，包括在收銀臺安裝一個物理支付終端，隨后將這些刷卡器連接到網(wǎng)絡(luò)上。這些機構(gòu)可以在相對固定的成本基礎(chǔ)上，通過擴大支付量來增加利潤。

然而，數(shù)字化和電子商務(wù)的興起改變了游戲規(guī)則，也打破了傳統(tǒng)支付服務(wù)機構(gòu)一本萬利的買賣。企業(yè)需要在店內(nèi)、網(wǎng)上和移動渠道實施全方位電子商務(wù)戰(zhàn)略，因此需要復(fù)雜的支付解決方案，這為新一波急于填補空白的新興支付服務(wù)提供商打開了大門。隨著數(shù)字經(jīng)濟的快速擴張，由于傳統(tǒng)支付服務(wù)提供商沒能開發(fā)出客戶所需的基礎(chǔ)設(shè)施，使得新興支付服務(wù)提供商擁有了比較優(yōu)勢。為對抗敏捷初創(chuàng)企業(yè)在該領(lǐng)域的競爭，傳統(tǒng)支付服務(wù)商選擇通過合并實現(xiàn)規(guī)模效益，在一定程度上屬于“防御性”投資。對于傳統(tǒng)支付服務(wù)商而言“強強聯(lián)手”的策略保守、無奈卻又不失明智。

打破數(shù)據(jù)壟斷的開放銀行政策

近年來，為了更好地順應(yīng)向無現(xiàn)金社會轉(zhuǎn)型的大趨勢，世界各國監(jiān)管部門相繼出在歐洲出臺的一系列監(jiān)管措施中最具代表性的第二次付款服務(wù)指令（Payment Services Directive 2，PSD2） 已于2018年1月在歐盟成員國生效，該指令要求銀行在經(jīng)過所有者同意的情況下向第三方支付服務(wù)商開放消費者賬戶數(shù)據(jù)。這一監(jiān)管政策的實施打破了傳統(tǒng)銀行對客戶數(shù)據(jù)的壟斷，對支付行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生了顯著且積極的影響。

在PSD2的影響下，一些銀行選擇轉(zhuǎn)型，成為了數(shù)字化驅(qū)動的企業(yè);但更多的銀行選擇了在原有業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上通過收購金融科技競爭對手來取得競爭優(yōu)勢。而余下選擇固步自封的傳統(tǒng)銀行則很可能會在競爭愈加激烈的未來慘遭淘汰。

除此之外，PSD2通過強客戶認證（SCA，規(guī)定在涉及卡片的電子支付交易中都需要同時使用兩種身份認證方法，從而達到提高線上卡基支付的安全性的目的）標(biāo)準(zhǔn)提高了支付的安全性。在PSD2框架內(nèi)提供賬戶訪問需要支付機構(gòu)擁有強大的客戶身份驗證、風(fēng)險識別以及防欺詐能力。在此監(jiān)管背景下，支付服務(wù)商對網(wǎng)絡(luò)安全、欺詐預(yù)防和風(fēng)險檢測類技術(shù)的需求明顯增加。事實上，這方面的趨勢已初步顯現(xiàn)，如2018年，PayPal宣布收購防欺詐平臺Simility，2019年萬事達宣布收購防欺詐服務(wù)商Ethoca。

金融投資者催化行業(yè)并購進程

近20年來，在全球支付行業(yè)的并購浪潮中隨處可見私募股權(quán)基金活躍的身影。私募投資者對支付行業(yè)抱有濃厚的興趣主要源于四個方面：首先，支付行業(yè)具有較強的增長潛力，可以為私募股權(quán)基金的投資者帶來豐厚的回報。據(jù)麥肯錫預(yù)測，2022年全球支付收入將達到2.9萬億美元，并且受跨境支付的推動，2026年這一數(shù)額還將增長74%。其次，由于具有高現(xiàn)金流量和輕資產(chǎn)的特點，支付服務(wù)商成為私募股權(quán)投資者最為青睞的資產(chǎn)類型之一。再次，支付行業(yè)正在經(jīng)歷持續(xù)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，而幫助公司進行成功轉(zhuǎn)型是創(chuàng)造價值的明確途徑。最后，由于行業(yè)內(nèi)并購交易本就十分活躍，市場對收購支付類企業(yè)的濃厚興趣為私募投資者提供了良好的退出環(huán)境。

支付全球化面臨的挑戰(zhàn)

盡管目前全球支付市場尚處于第三輪并購浪潮的初始階段，但對于全球支付大融合過程中可能會遭遇的挑戰(zhàn)已經(jīng)逐漸顯露出來，其中表現(xiàn)突出且影響深遠的三大挑戰(zhàn)分別為文化錯配、創(chuàng)新引發(fā)的規(guī)模效應(yīng)失效以及政治干預(yù)。

文化錯配

一些在本國已獲得成功經(jīng)驗的支付服務(wù)商在拓展全球業(yè)務(wù)時可能會選擇在其他國家/地區(qū)直接復(fù)制自身原有的成功經(jīng)驗和商業(yè)模式，然而實踐告訴我們，這樣簡單的復(fù)制未必可行。微信在印度遭遇滑鐵盧就是一個例證。由于在微信進入印度前，當(dāng)?shù)厝艘褜μ囟ǖ纳缃卉浖B(yǎng)成了穩(wěn)定的使用習(xí)慣，如WhatsApp、Facebook Messenger和Truecaller，微信的類似功能無法與那些早已在印度扎根的服務(wù)商相競爭，在多次本土化嘗試未果后不得不在2015年解散了在印度的微信團隊。借鑒微信的經(jīng)驗，我們認為任何支付公司若想進入數(shù)字支付滲透率較高的市場都應(yīng)該做好充足的準(zhǔn)備。此前PayPal收購中國支付網(wǎng)關(guān)公司國付寶（GoPay）的新聞在一段時間內(nèi)占領(lǐng)了新聞頭條。通過此次收購，PayPal成為了第一家獲準(zhǔn)在中國提供線上支付服務(wù)的外國服務(wù)商。根據(jù)德勤2020年出具的報告——《后浪來襲：東盟與南亞的璀璨數(shù)字生活》顯示，中國的數(shù)字支付率達到86%，為世界平均水平的三倍。要想打入一個已深度數(shù)字化的支付市場，與原有支付工具相競爭，PayPal須拿出足夠大的誠意和創(chuàng)意。

規(guī)模效應(yīng)失效

傳統(tǒng)支付機構(gòu)主要為銷售驅(qū)動，通過增加新客戶來擴展現(xiàn)有服務(wù)實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，在這一過程中的創(chuàng)新也通常圍繞原有服務(wù)的優(yōu)化展開。而新興支付機構(gòu)多為服務(wù)驅(qū)動，依靠不斷開發(fā)新產(chǎn)品滿足客戶不斷變化的需求來吸引更多客戶并增加客戶黏性，其中優(yōu)秀的新興支付服務(wù)商甚至可以通過創(chuàng)新為客戶創(chuàng)造需求。

從2019年支付巨頭的大規(guī)模整合可以看到，老牌支付服務(wù)商似乎并不打算改變自身原有的商業(yè)模式，而是試圖通過吞并其他老牌運行商的策略來獲得更多的資源，以期能夠從規(guī)模效應(yīng)中獲益。然而，由于新興支付機構(gòu)對“創(chuàng)新”和“顛覆”愈發(fā)駕輕就熟，老牌支付服務(wù)商所期待的規(guī)模效應(yīng)未必會如期而至。如區(qū)塊鏈技術(shù)仍在持續(xù)推動支付產(chǎn)業(yè)的進化，一旦傳統(tǒng)商戶服務(wù)模式被完全顛覆，老牌支付服務(wù)商通過“強強聯(lián)手”帶來的規(guī)模效應(yīng)將變得沒有意義。

政治干預(yù)

政治干預(yù)正在成為影響全球支付行業(yè)大融合的一個額外且重要的因素。公平且可預(yù)期的投資環(huán)境是促進跨境并購交易的必要條件，難以預(yù)測的行政手段對于兩國的跨境合作有害無利。

2017年1月螞蟻金服宣布預(yù)以8.8億美元的價格收購美國跨境匯款公司速金匯（MoneyGram）;同年3月，美國支付服務(wù)商Euronet參與競標(biāo)，螞蟻金服隨后提高報價，最終雙方以12億美元的價格達成并購協(xié)議。然而，該筆交易被美國外國投資委員會（Committee on Foreign Investment in the United States，CFIUS）三次否決，理由為該筆交易可能對美國國土安全造成威脅。

螞蟻金服通過收購速金匯可以獲得該企業(yè)在200多個國家擁有的34.7萬個代理網(wǎng)點，有助于螞蟻金服進一步構(gòu)建其全球支付網(wǎng)絡(luò);而通過與螞蟻金服合作，美國移動支付行業(yè)可以獲得一個快速發(fā)展的機會。從自由貿(mào)易的精神和行業(yè)發(fā)展的眼光來看，該筆交易本將創(chuàng)造雙贏的局面，但行政干預(yù)帶來的負面影響可能會促使未來國際支付企業(yè)在參與全球支付并購業(yè)務(wù)時產(chǎn)生更多顧慮。

并購浪潮重塑行業(yè)格局

支付科技并購浪潮下，中型銀行或?qū)⑴c并購以尋求庇護

一波又一波的整合浪潮首先重塑了支付收單領(lǐng)域。在第一波并購浪潮中就已有許多銀行自愿將收單業(yè)務(wù)從自身剝離開來，從收單業(yè)務(wù)中撤出會使銀行失去額外的收入潛力，并有可能將現(xiàn)有客戶流失給可以提供一站式綜合金融服務(wù)的競爭對手。

當(dāng)全球化整合的趨勢已愈發(fā)明顯，我們預(yù)測，只有那些能達到較高的投資門檻，并具有相關(guān)經(jīng)驗的少數(shù)大銀行才可能成功地實現(xiàn)這樣的全球性擴張。面對支付科技公司、大型科技企業(yè)和行業(yè)巨頭帶來的巨大的競爭壓力，以及被瓜分得所剩無幾的市場份額，中型銀行發(fā)現(xiàn)自己被夾在了中間，既沒有規(guī)模優(yōu)勢也沒有創(chuàng)新的商業(yè)模式。如果中型銀行不能依靠數(shù)字化轉(zhuǎn)型來降低成本并提高盈利能力，那么這些銀行只能轉(zhuǎn)向并購交易這種經(jīng)過證實確實可以降低業(yè)務(wù)成本的方法。面對持續(xù)走低的經(jīng)濟情勢，許多中小銀行被迫報團取暖，2021年很可能會出現(xiàn)更多由于類似壓力推動的傳統(tǒng)銀行間的整合。

卡組織陸續(xù)收購數(shù)據(jù)聚合商，或?qū)⒋蚱茢?shù)據(jù)市場現(xiàn)有平衡

數(shù)據(jù)聚合商是連接銀行和金融科技公司之間的重要樞紐。例如，2015年4月，知名數(shù)據(jù)聚合商Plaid的產(chǎn)品Auth首次公開上線，包括Venmo、Gusto、OptionsHouse、TransferWise在內(nèi)的眾多FinTech應(yīng)用都通過Plaid的技術(shù)平臺來接入各自客戶的銀行賬戶。該軟件支持全美13家銀行的賬戶認證，基本覆蓋了絕大部分的活躍儲蓄賬戶。通過Auth，金融科技初創(chuàng)企業(yè)能夠掌握其客戶的銀行賬戶信息。

在數(shù)據(jù)聚合商的商業(yè)模式中，一頭連接銀行，另一頭則連接金融科技公司。經(jīng)過多年博弈，數(shù)據(jù)聚合商成功在夾縫中尋得了一個微妙的平衡點。然而，2020年上半年，Visa和萬事達開始陸續(xù)收購數(shù)據(jù)聚合公司，打破了這一平衡。對于銀行來講，卡組織在信息安全和風(fēng)險控制方面更值得信任，因此樂見其成;而對于金融科技公司來說，卡組織與銀行存在天然的依存關(guān)系，卡組織進軍數(shù)據(jù)聚合行業(yè)將削弱金融科技公司在數(shù)據(jù)共享領(lǐng)域的話語權(quán)。事實上，由于Visa和萬事達兩家卡組織已掌握了全球卡業(yè)務(wù)90%的市場份額，倘若進一步壟斷數(shù)據(jù)聚合行業(yè)，將促進其對消費者數(shù)據(jù)的進一步壟斷，而這無疑會對基于數(shù)據(jù)的金融科技創(chuàng)新產(chǎn)生負面影響。

大型國際支付服務(wù)商與細分市場支付專家紛紛登場

鑒于目前很多公司都在緊鑼密鼓地進行全球布局，預(yù)計近期還會有更多的跨地區(qū)和國際合并。例如，萬事達當(dāng)前正在全球范圍內(nèi)尤其是在歐洲地區(qū)努力拓展業(yè)務(wù)種類和資產(chǎn)規(guī)模。但是，隨著業(yè)內(nèi)合適的并購標(biāo)的越來越少，以及來自監(jiān)管和反壟斷方面對于支付領(lǐng)域并購交易的規(guī)范越來越嚴格，未來創(chuàng)紀(jì)錄的交易數(shù)量將會逐漸減少。綜合考慮各個經(jīng)濟區(qū)域都已有或?qū)写蛟觳⑼茝V自己的支付系統(tǒng)的計劃，以保護地方企業(yè)和當(dāng)?shù)亟?jīng)濟，預(yù)計未來，特別是在支付基礎(chǔ)設(shè)施和支付處理領(lǐng)域，全球性支付機構(gòu)或?qū)p少至5～6家，其中應(yīng)至少有一家歐洲企業(yè)，一家美國企業(yè)以及一家亞洲企業(yè)會在這場角逐中勝出。

未來，各個細分市場將誕生自己的支付專家。為了更好地填補其所在利基市場，這些支付專家很可能通過并購的方式將相關(guān)技術(shù)捆綁在一起，創(chuàng)建一個功能更強大、市場領(lǐng)先的支付解決方案，并在全球范圍內(nèi)提供支付服務(wù)。在這種情況下，關(guān)鍵的驅(qū)動因素是如何最大程度地滿足客戶需求，以及為客戶提供最大程度的便利。因此，未來在發(fā)掘客戶需求方面發(fā)揮著重要作用的數(shù)據(jù)分析公司以及有獨特賣點的加密貨幣企業(yè)或?qū)⒊蔀橹Ц秾＜腋傁嗍召彽膶ο蟆?/p>

疫情之后，支付龍頭或?qū)⒓铀偈召徯⌒途菲髽I(yè)

目前，全球支付科技市場上有大量初創(chuàng)企業(yè)尚未滿十年。受到2020年初開始的全球新冠疫情的沖擊，以及隨之而來的市場低迷，這些在經(jīng)濟上行期間成立發(fā)展起來的支付科技企業(yè)首次面對宏觀經(jīng)濟環(huán)境惡化帶來的挑戰(zhàn)。許多管理團隊在應(yīng)對客戶需求疲軟和營運資金緊張的問題時可能由于缺乏經(jīng)驗而使得公司難以擺脫困境。在這種情況下，一些無力支撐的小型支付科技公司可能會轉(zhuǎn)向傳統(tǒng)金融機構(gòu)、私募基金和非金融戰(zhàn)略買家尋求合作、投資甚至收購的機會。

（作者單位：清華大學(xué)五道口金融學(xué)院中國金融案例中心）

清華大學(xué)五道口金融學(xué)院中國金融案例中心于2013年6月成立，是從事金融案例研究、案例開發(fā)、案例庫建設(shè)的專業(yè)研究和教學(xué)服務(wù)機構(gòu)，立足于概括中國實踐、拓展全球視野，致力于建設(shè)國內(nèi)最具學(xué)術(shù)影響力和業(yè)界影響力的中國金融案例庫和以案例為載體的知識傳播平臺。案例學(xué)術(shù)指導(dǎo)委員會成員由學(xué)院享有國際聲望的知名教授以及有豐富金融實踐經(jīng)驗的業(yè)界導(dǎo)師組成。未來，案例中心將繼續(xù)總結(jié)和記錄中國金融領(lǐng)域的成就和經(jīng)驗教訓(xùn)，在研究和交流平臺上優(yōu)化教學(xué)、促進研究、服務(wù)監(jiān)管、引領(lǐng)實踐。