科技型中小企業(yè)金融接力支持創(chuàng)新研究
——基于扎根理論的多案例探索

顏軍梅，萬 波，石 軍

(1.武漢文理學(xué)院，湖北 武漢 430345；2.江漢大學(xué) 商學(xué)院，湖北 武漢 430056；3.武漢市科技局科技成果轉(zhuǎn)化服務(wù)中心，湖北 武漢 430023)

0 引言

黨的十九大報(bào)告提出要堅(jiān)定實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，將科技創(chuàng)新擺在國家發(fā)展全局核心位置，并進(jìn)一步明確了企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新體系中的主體地位?？萍夹椭行∑髽I(yè)是創(chuàng)新的生力軍和新技術(shù)吸納主體，在推動科技進(jìn)步、促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)升級等方面起著重要作用。據(jù)調(diào)查，我國專利總量的65%和新產(chǎn)品總量的80%都是由科技型中小企業(yè)創(chuàng)造的[1]。然而，由于高風(fēng)險(xiǎn)、輕資產(chǎn)、弱擔(dān)保等特性，科技型中小企業(yè)遭遇嚴(yán)重的金融排斥，金融支持不足成為制約該類企業(yè)發(fā)展的重要因素。

科技創(chuàng)新活動具有完整鏈條，包括研究開發(fā)、成果轉(zhuǎn)化、商品化、產(chǎn)業(yè)化階段。創(chuàng)新鏈具有典型的接力創(chuàng)新特性，即由異質(zhì)性創(chuàng)新主體分別承擔(dān)創(chuàng)新鏈上不同環(huán)節(jié)任務(wù)，并以順序接力方式推進(jìn)科技創(chuàng)新[2]。破解科技型中小企業(yè)金融支持不足困局，必須圍繞創(chuàng)新鏈部署資金鏈，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新鏈與資金鏈深度融合，滿足企業(yè)科技創(chuàng)新不同階段融資需求。政府與市場是科技金融的兩大供給主體，兩者能力顯著異質(zhì)、優(yōu)勢明顯互補(bǔ)，只有圍繞創(chuàng)新鏈不同階段，以接力方式進(jìn)行金融工具、金融制度、金融政策與金融服務(wù)創(chuàng)新，才能解決科技型中小企業(yè)融資難、融資貴的問題。因此，研究政府與市場兩大主體金融接力支持問題具有重要理論與現(xiàn)實(shí)意義。

1 文獻(xiàn)述評

(1)金融支持科技創(chuàng)新作用研究。Schumpeter[3]探討貨幣、信貸、利息等金融變量對創(chuàng)新的影響，指出金融是一種推動創(chuàng)新產(chǎn)生的活動，從而奠定了金融支持科技創(chuàng)新的經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)；Hicks[4]闡述了金融市場效率對技術(shù)創(chuàng)新的影響，指出工業(yè)革命只有在金融革命之后才有可能發(fā)生；Perez[5]從資本孕育技術(shù)革命、支持技術(shù)革命發(fā)展角度闡釋了金融對科技創(chuàng)新的支持作用；Ang等[6]發(fā)現(xiàn)，銀行等金融機(jī)構(gòu)對科技創(chuàng)新具有正向促進(jìn)作用；Hall等[7]、Howell[8]、Guarigliat & Liu[9]從融資約束角度研究金融對科技創(chuàng)新活動的影響，認(rèn)為融資約束是企業(yè)創(chuàng)新的主要障礙。我國科技金融實(shí)踐起步較晚，理論界研究相對國外而言較為滯后。目前，比較有代表性的觀點(diǎn)有：寇明婷等[10]指出科技金融是推動科技創(chuàng)新的重要杠桿和引擎；鄧志敏[11]指出，科技創(chuàng)新離不開金融支持，加大金融投入有助于推動科技創(chuàng)新；蘇英[12]通過面板數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，科技創(chuàng)新與科技金融存在動態(tài)協(xié)同演化關(guān)系。

(2)金融支持活動中政府與市場兩大主體關(guān)系研究。Marino & Parortta[13]、B1och & Graversen[14]認(rèn)為，公共金融影響私人科技投資，公共金融長期穩(wěn)定投入能夠有效帶動私人科技投資規(guī)模擴(kuò)大；趙昌文等[15]認(rèn)為，科技金融具有公共金融與商業(yè)金融的雙重屬性，需要實(shí)現(xiàn)市場在創(chuàng)新資源配置中的決定性作用以及與政府作用的有機(jī)結(jié)合；房漢廷[16]指出，科技金融業(yè)務(wù)兼具政策性與市場性，政府重點(diǎn)應(yīng)發(fā)揮引導(dǎo)、輔導(dǎo)與督導(dǎo)作用；李華軍[17]認(rèn)為，我國科技金融發(fā)展過程是以政策性金融為主導(dǎo)到政策性金融與市場化金融協(xié)同且不斷調(diào)整、優(yōu)化的過程；張明喜[18]指出，應(yīng)發(fā)揮財(cái)政資金的引導(dǎo)杠桿作用和市場配置資源的決定性作用，提升科技金融服務(wù)能力。以上研究表明，在金融支持活動中，要將政府“有形之手”與市場“無形之手”有機(jī)結(jié)合起來，相互協(xié)同，共同打造良好的科技金融生態(tài)。而現(xiàn)實(shí)情境中的“政策悖論”現(xiàn)象不容忽視，即政府政策如果運(yùn)用不當(dāng)，容易產(chǎn)生政策性金融對私人資本投入的擠出效應(yīng)、企業(yè)對政府投入或者扶持政策的路徑依賴效應(yīng)，從而導(dǎo)致“政府失靈”[19]。

為提升金融支持效率，學(xué)者對政府與市場兩大主體協(xié)同機(jī)制進(jìn)行了研究。楊毅等[20]提出西咸新區(qū)政府—市場雙核驅(qū)動發(fā)展模式，并提出基于科技金融參與主體的結(jié)合機(jī)制，包括政府引導(dǎo)機(jī)制、金融機(jī)構(gòu)資源整合機(jī)制等；趙麗麗[21]提出科技型企業(yè)融資市場機(jī)制與政府機(jī)制，并對兩種融資機(jī)制關(guān)系進(jìn)行了闡述；劉清華[22]從政府引導(dǎo)與市場化運(yùn)作相結(jié)合角度，提出綜合服務(wù)平臺建設(shè)、企業(yè)信用庫建設(shè)、風(fēng)險(xiǎn)資金池組建等機(jī)制框架；顏軍梅等[23]提出基于生命周期的科技型中小企業(yè)金融支持推進(jìn)框架。

以上研究表明，金融對科技創(chuàng)新活動的支持作用顯著，在金融支持活動中政府與市場關(guān)系復(fù)雜。為厘清兩者關(guān)系，學(xué)者對政府與市場兩者協(xié)同機(jī)制進(jìn)行了廣泛研究。但是，從協(xié)同機(jī)制研究看，主要是從政府與市場兩大主體功能與作用耦合角度開展研究，缺少針對科技創(chuàng)新鏈條縱向性、連續(xù)性特征開展的金融支持研究。本文研究價(jià)值在于，引入接力創(chuàng)新理論，對政府與市場兩大主體在金融支持過程中的縱向協(xié)同關(guān)系進(jìn)行研究，以破解科技型中小企業(yè)融資難、融資貴的問題。

2 金融接力支持內(nèi)涵與特征

關(guān)于接力創(chuàng)新的研究，李天柱等[24-25]對接力創(chuàng)新內(nèi)涵及特征進(jìn)行定義，分析接力創(chuàng)新與合作創(chuàng)新、協(xié)同創(chuàng)新等其它創(chuàng)新概念間的關(guān)系，提出構(gòu)建最優(yōu)接力策略組合等促進(jìn)接力創(chuàng)新的基本思路。學(xué)者將接力創(chuàng)新理論應(yīng)用于科技成果轉(zhuǎn)化領(lǐng)域，如趙洋毅等[26]研究接力創(chuàng)新視角下高?？萍汲晒D(zhuǎn)化機(jī)制及對策；徐哲根等(2019)對基于接力創(chuàng)新的高校科技成果轉(zhuǎn)化能力與效率進(jìn)行了研究。本文利用接力創(chuàng)新理論對金融接力支持進(jìn)行定義。金融接力支持是指能力顯著異質(zhì)、優(yōu)勢明顯互補(bǔ)的政府和市場兩大主體，針對企業(yè)科技創(chuàng)新不同階段融資需求特征，以接力方式進(jìn)行金融工具、金融制度、金融政策與金融服務(wù)創(chuàng)新，不斷優(yōu)化資源配置，提升金融支持效率，以滿足科技型中小企業(yè)融資需求。

金融接力支持具有以下特征：①目的性。通過接力創(chuàng)新方式提升政府和市場兩大主體金融支持效率，滿足企業(yè)科技創(chuàng)新不同階段融資需求，達(dá)到科技創(chuàng)新價(jià)值創(chuàng)造與價(jià)值實(shí)現(xiàn)目標(biāo)；②持續(xù)性。企業(yè)科技創(chuàng)新需要?dú)v經(jīng)研究開發(fā)、成果轉(zhuǎn)化、商品化及產(chǎn)業(yè)化持續(xù)推進(jìn)過程，需要科技金融供給主體為科技創(chuàng)新活動不同階段提供有針對性的金融支持，保證創(chuàng)新活動持續(xù)進(jìn)行；③接力性。政府與市場兩大主體必須精準(zhǔn)接力，即要在特定區(qū)間內(nèi)完成接力，否則將產(chǎn)生“缺位”、“錯(cuò)位”與“越位”現(xiàn)象；④協(xié)同性。政府和市場兩大主體在接力區(qū)間內(nèi)分工合理，協(xié)同工作，以平穩(wěn)、高效的方式順利接力，完成各自使命；⑤創(chuàng)新性。政府與市場兩大主體尋找最佳接力區(qū)間與接力方式，進(jìn)行金融工具、金融制度、金融政策與金融服務(wù)創(chuàng)新，以提升金融支持效率。

3 研究設(shè)計(jì)

本文利用扎根理論，對因金融接力支持得以快速、穩(wěn)健發(fā)展的典型企業(yè)進(jìn)行多案例研究，構(gòu)建基于政府與市場兩大主體的金融接力支持理論模型。

3.1 研究方法

扎根理論(Grounded Theory)是由美國知名學(xué)者Glaser & Strauss[27]于1967年提出的一種質(zhì)性研究方法。該理論遵循自下而上的研究邏輯，強(qiáng)調(diào)從經(jīng)驗(yàn)資料著手，運(yùn)用系統(tǒng)化程序進(jìn)行歸納、演繹、對比、分析，從龐雜現(xiàn)象中發(fā)現(xiàn)概念、歸納范疇，研究范疇間的關(guān)聯(lián)，從而構(gòu)建理論模型。扎根理論的優(yōu)點(diǎn)在于能夠從原始資料中抽象新概念，發(fā)現(xiàn)新互動與組織模式，該理論適合對微觀層面、以行動為導(dǎo)向的社會互動過程進(jìn)行研究。本文探討政府與市場兩大主體對科技型中小企業(yè)金融接力支持問題，涉及政府、市場、企業(yè)、中介機(jī)構(gòu)等幾大要素間的互動，適宜采用扎根理論研究方法。相較于單案例研究，多案例研究強(qiáng)調(diào)多重證據(jù)來源，通過復(fù)制邏輯及比較分析可以得出更為穩(wěn)健的結(jié)論[28]。因此，本文運(yùn)用扎根理論進(jìn)行多案例分析。

3.2 案例選取

Eisenhardt[29]提出，在案例研究時(shí)應(yīng)選擇具有較強(qiáng)典型性和極端情形的案例，從而有助于擴(kuò)展現(xiàn)有理論?；谝韵聵?biāo)準(zhǔn)，本研究選取武漢璟泓萬方堂醫(yī)藥科技股份有限公司、武漢尚賽光電科技有限公司、湖北格林森綠色環(huán)保材料有限公司(以下簡稱為璟泓、尚賽、格林森)作為樣本。樣本特征如下：

(1)高科技特征突出。3家企業(yè)均獲得國家高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定，擁有多項(xiàng)授權(quán)專利，為本領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)。

(2)高研發(fā)投入、高收益 、高成長性。企業(yè)研發(fā)人員占比、研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入的比重均遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平；行業(yè)技術(shù)壁壘高，銷售毛利率高；行業(yè)市場空間大，企業(yè)具有高成長性。

(3)金融支持力度大。3家企業(yè)注冊地為武漢東湖高新區(qū)，該區(qū)是國家自主創(chuàng)新示范區(qū)，科技金融創(chuàng)新走在全國前列；3家企業(yè)分屬生物醫(yī)藥、光電子和新材料行業(yè)，這些行業(yè)為武漢市重點(diǎn)扶持的支柱產(chǎn)業(yè)，科技金融支持力度大。

(4)融資重視程度高。企業(yè)創(chuàng)始人認(rèn)可金融支持對高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵作用，經(jīng)常關(guān)注金融政策信息，積極學(xué)習(xí)金融知識，主動對接各級政府部門與各類金融機(jī)構(gòu)(見表1)。

3.3 數(shù)據(jù)采集

本研究專門成立案例調(diào)研小組，采取Mile & HuAerman[30]提出的三角測量法，利用多種數(shù)據(jù)收集方式進(jìn)行資料收集。

表1 案例企業(yè)概況

(1)訪談?wù){(diào)查法。設(shè)計(jì)一套包含20個(gè)開放性問題的訪談提綱(見表2)。訪談對象主要涉及金融支持政府部門行政管理者，企業(yè)創(chuàng)始人、技術(shù)總監(jiān)、財(cái)務(wù)總監(jiān)等高管，以及金融機(jī)構(gòu)主要投資決策人。本文采用半結(jié)構(gòu)化訪談形式，每項(xiàng)訪談控制在90分鐘以內(nèi)。訪談時(shí)進(jìn)行現(xiàn)場錄音，用于后續(xù)資料整理。訪談錄音共30個(gè)小時(shí)，整理文字記錄13.5萬字。

(2)實(shí)地觀察法。調(diào)研小組參觀了3家企業(yè)實(shí)驗(yàn)室、生產(chǎn)車間等場所，全方位觀察產(chǎn)品研發(fā)過程和生產(chǎn)過程；參觀武漢市生物醫(yī)藥園區(qū)孵化器、武漢光電工業(yè)技術(shù)研究院等單位，參與光電行業(yè)研討會和分享會；參加?xùn)|湖高新區(qū)政府組織金融機(jī)構(gòu)進(jìn)園區(qū)路演活動。

(3)文獻(xiàn)調(diào)查法。調(diào)研小組廣泛收集樣本企業(yè)相關(guān)二手資料，包括公開出版物、互聯(lián)網(wǎng)資料、企業(yè)網(wǎng)站、內(nèi)部刊物、企業(yè)年度報(bào)告等，對一手資料內(nèi)容進(jìn)行補(bǔ)充驗(yàn)證，以確保案例分析質(zhì)量。

4 編碼與模型構(gòu)建

本文依據(jù)扎根理論，通過開放式編碼、主軸編碼和選擇性編碼三大步驟完成編碼過程。本文以璟泓為例展示編碼過程，構(gòu)建“政府—市場”金融接力支持理論模型，并以尚賽和格林森進(jìn)行理論飽和度檢驗(yàn)。

4.1 開放式編碼

開放式編碼是扎根理論研究的第一步，需對原始資料進(jìn)行歸納整理、逐級編碼，并進(jìn)行概念化和范疇化操作，即從原始資料表述中提煉關(guān)鍵語句，逐條分解形成概念，將得到的概念進(jìn)一步“打碎”，按相同或相近內(nèi)涵特征重新組合，提煉范疇。通過開放式編碼，提取了97個(gè)概念和18個(gè)范疇，具體見表3。

4.2 主軸編碼

主軸編碼是利用編碼典范模型，結(jié)合開放式編碼得到的范疇，對資料進(jìn)行重新整合，歸納出主范疇和副范疇，并充分挖掘范疇含義的過程[31]。通過主軸編碼，提煉出5個(gè)主范疇和18個(gè)副范疇，主范疇與副范疇的對應(yīng)關(guān)系如表4所示。

表2 訪談提綱

表3 開放式編碼示例

4.3 選擇性編碼

選擇性編碼的主要任務(wù)是識別出能夠統(tǒng)領(lǐng)其它范疇的核心范疇，核心范疇起到提綱挈領(lǐng)作用。通過對97個(gè)概念、5個(gè)主范疇和18個(gè)副范疇進(jìn)行分析、梳理，并進(jìn)行原始資料對比，確定金融接力支持為核心范疇。圍繞核心范疇的故事線是：融資需求是金融接力支持的目的，其決定金融接力支持渠道與方式；政策性金融與商業(yè)性金融兩大金融支持主體通過接力支持方式優(yōu)化配置金融資源，滿足企業(yè)科技創(chuàng)新不同階段融資需求；科技金融服務(wù)是金融接力支持的中介條件，多元高效的科技金融服務(wù)能夠有效提升金融接力支持效率；良好的科技金融環(huán)境是金融接力支持的有力保障和重要支撐。

4.4 模型構(gòu)建

根據(jù)所提煉的核心范疇、主范疇與副范疇，以及明確的故事線，構(gòu)建“政府—市場”金融接力支持理論模型，如圖1所示。

4.5 理論飽和度檢驗(yàn)

理論飽和度是判斷采樣是否繼續(xù)的重要標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)所構(gòu)建的理論模型能夠解釋新樣本，而不再產(chǎn)生新范疇和關(guān)系時(shí)，表明構(gòu)建的理論模型達(dá)到飽和狀態(tài)[27]。本文利用上述編碼程序?qū)ι匈愡M(jìn)行飽和度檢驗(yàn)，得到108個(gè)概念、19個(gè)初始范疇，比璟泓多出“天使投資基金”、“銀行保證保險(xiǎn)貸款”兩個(gè)初始范疇，應(yīng)歸入“商業(yè)性金融”主范疇。同時(shí)，初始范疇少了“政府采購”，這3個(gè)初始范疇均不影響5個(gè)主范疇。此外，對格林森進(jìn)行飽和度檢驗(yàn)，得到101個(gè)概念、18個(gè)初始范疇，初始范疇與璟泓完全一致，未出現(xiàn)新范疇和關(guān)系，每個(gè)主范疇內(nèi)部也沒有產(chǎn)生新的副范疇。通過對以上兩家企業(yè)進(jìn)行理論飽和度檢驗(yàn)，結(jié)果表明所構(gòu)建的理論模型飽和。

4.6 模型闡釋

如圖1所示，影響金融接力支持效率的因素有5類：融資需求、政策性金融、商業(yè)性金融、科技金融服務(wù)與科技金融環(huán)境。其中，融資需求是金融接力支持的驅(qū)動因素，政策性金融、商業(yè)性金融是金融接力支持的核心要素，科技金融服務(wù)是金融接力支持的中介因素，科技金融環(huán)境是金融接力支持的保障因素。

圖1 “政府—市場”金融接力支持理論模型

(1)融資需求是金融接力支持的驅(qū)動因素，它既是金融接力支持活動的起點(diǎn)，又是終點(diǎn)。融資需求由3個(gè)副范疇構(gòu)成：技術(shù)特征、經(jīng)營狀況、資金用途。其中，技術(shù)特征是影響融資需求的關(guān)鍵，科技創(chuàng)新所處不同階段技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)特征決定了所需資金性質(zhì)與規(guī)格；企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略與經(jīng)營狀況影響融資規(guī)模及融資頻率；企業(yè)資金用途影響融資需求持續(xù)性、時(shí)效性及單次融資規(guī)模。

(2)政策性金融與商業(yè)性金融是金融接力支持的核心要素。政策性金融是指按照行政邏輯進(jìn)行金融資源配置，發(fā)揮政府在資源配置方面的激勵(lì)、引導(dǎo)與杠桿作用，解決市場失靈問題。政策性金融由4個(gè)副范疇構(gòu)成：政府補(bǔ)貼獎(jiǎng)勵(lì)、稅收優(yōu)惠、引導(dǎo)基金、政府采購。商業(yè)性金融是指按照市場邏輯進(jìn)行金融資源配置，發(fā)揮市場在資源配置方面的決定性作用。商業(yè)性金融由4個(gè)副范疇構(gòu)成：科技貸款、科技保險(xiǎn)、創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資、資本市場。政策性金融與商業(yè)性金融相互協(xié)同，為企業(yè)科技創(chuàng)新不同發(fā)展階段提供金融接力支持，促進(jìn)資金鏈與創(chuàng)新鏈有效對接。

(3)科技金融服務(wù)是金融接力支持的中介因素，是連接科技金融供求雙方的橋梁，其主要功能是提供專業(yè)化金融服務(wù)，提升科技與金融結(jié)合效率?？萍冀鹑诜?wù)由4個(gè)副范疇構(gòu)成：信用服務(wù)、信息服務(wù)、擔(dān)保服務(wù)和評估服務(wù)。信用服務(wù)主要為投融資雙方提供信用評級、信用管理咨詢、信用風(fēng)險(xiǎn)控制等服務(wù)，促進(jìn)科技與金融有效結(jié)合。信息服務(wù)主要是對投融資雙方各類基礎(chǔ)數(shù)據(jù)進(jìn)行采集、加工、存儲與共享，以降低因信息不對稱而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。擔(dān)保服務(wù)是指利用科技金融服務(wù)機(jī)構(gòu)自身第三方信用為科技型中小企業(yè)提供融資擔(dān)保服務(wù)。評估服務(wù)主要為科技型中小企業(yè)提供知識產(chǎn)權(quán)等資產(chǎn)評估業(yè)務(wù)，以利于金融機(jī)構(gòu)作出投資決策。

(4)科技金融環(huán)境是金融接力支持的保障因素?？萍冀鹑诃h(huán)境是指科技金融各種工具運(yùn)行的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、社會環(huán)境、法律環(huán)境，以及相關(guān)的體制與制度等，科技金融環(huán)境影響金融接力支持水平與效率[15]。科技金融環(huán)境由3個(gè)副范疇構(gòu)成：政策環(huán)境、創(chuàng)新環(huán)境與金融環(huán)境。其中，政策是科技金融的靈魂，無論是政府財(cái)政性科技投入還是市場化資源引入，都需要政策設(shè)計(jì)、引導(dǎo)與激勵(lì)[15]。創(chuàng)新是科技金融的本質(zhì)特征，不管是科技創(chuàng)新，還是金融創(chuàng)新都離不開創(chuàng)新環(huán)境的營造。金融環(huán)境主要是指投融資環(huán)境，良好的投融資環(huán)境有助于提升金融支持效率。

5 “政府—市場”金融接力支持促進(jìn)機(jī)制

根據(jù)金融接力支持理論模型，結(jié)合案例企業(yè)金融接力支持實(shí)踐，提出政府與市場兩大主體金融接力支持促進(jìn)機(jī)制。該機(jī)制包括環(huán)境優(yōu)化機(jī)制、信息交互機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制、對接輔助機(jī)制與價(jià)值實(shí)現(xiàn)機(jī)制。其中，環(huán)境優(yōu)化機(jī)制、信息交互機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制作用于政府與市場兩大主體，提升兩者接力創(chuàng)新效率，對接輔助機(jī)制對投融資雙方實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)對接起到輔助支持作用，而政府與市場兩大主體的金融接力支持通過價(jià)值實(shí)現(xiàn)機(jī)制發(fā)揮作用。五大機(jī)制相互影響、相互作用，共同致力于打造良好的科技金融生態(tài)，見圖2。

圖2 “政府—市場”金融接力支持促進(jìn)機(jī)制

5.1 環(huán)境優(yōu)化機(jī)制

良好的科技金融環(huán)境是“政府—市場”金融接力支持的有力保障。營造科技金融環(huán)境主要依靠政府制度創(chuàng)新提供引導(dǎo)、示范和激勵(lì)，同時(shí)還需要各商業(yè)性金融主體積極參與。在談到璟泓、尚賽、格林森之所以能有效獲得金融接力支持時(shí)，企業(yè)創(chuàng)始人、商業(yè)銀行客戶經(jīng)理、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)高管等多位受訪者都認(rèn)可武漢東湖高新區(qū)良好的科技金融環(huán)境，具體包括以下幾個(gè)方面：

(1)優(yōu)化政策環(huán)境。東湖高新區(qū)發(fā)布“科技金融新十條”、《中小企業(yè)債券融資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償專項(xiàng)資金管理暫行辦法》及《創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金管理辦法》等，打出系列政策創(chuàng)新“組合拳”，解決科技型中小企業(yè)融資難的問題。此外，還對創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)給予稅收優(yōu)惠，對商業(yè)銀行實(shí)施分類監(jiān)管，對科技信貸投放達(dá)到一定比例的商業(yè)銀行實(shí)施定向降準(zhǔn)，并允許部分條件較好的銀行試點(diǎn)“投貸聯(lián)動”，這些政策有效釋放了市場活力。

(2)優(yōu)化創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)環(huán)境。東湖高新區(qū)通過系列人才計(jì)劃，引進(jìn)和培養(yǎng)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)軍人才、高層次人才、企業(yè)家人才、科技人才等各類人才，提供最高500萬元的啟動資金，支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)；加強(qiáng)對眾創(chuàng)空間、工業(yè)技術(shù)研究院等孵化載體投入，為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)提供孵化平臺。如武漢光電工業(yè)技術(shù)研究院對尚賽科技研發(fā)、成果轉(zhuǎn)化起到了較大支持作用，生物醫(yī)藥園區(qū)公共研發(fā)平臺、公共檢測平臺對璟泓前期科研項(xiàng)目提供了關(guān)鍵支持。

(3)優(yōu)化投融資環(huán)境。東湖高新區(qū)設(shè)立最高1億元封頂?shù)莫?jiǎng)金吸引銀行、保險(xiǎn)、股權(quán)投資公司、融資租賃公司、商業(yè)保理公司等金融機(jī)構(gòu)新設(shè)或遷入東湖高新區(qū)；鼓勵(lì)高新區(qū)已有金融機(jī)構(gòu)發(fā)展壯大，對年?duì)I業(yè)收入超過1億元的機(jī)構(gòu)一次性獎(jiǎng)勵(lì)200萬元。此外，東湖高新區(qū)積極建設(shè)區(qū)域股權(quán)交易市場，對企業(yè)上市新三板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板及中小板給予獎(jiǎng)勵(lì)和補(bǔ)貼。

5.2 信息交互機(jī)制

(1)建立企業(yè)信用信息庫。東湖高新區(qū)打破部門與行業(yè)壁壘，整合政務(wù)數(shù)據(jù)、司法數(shù)據(jù)、金融數(shù)據(jù)、企業(yè)數(shù)據(jù)，建立集中統(tǒng)一的企業(yè)信用信息數(shù)據(jù)庫，解決商業(yè)性金融主體詬病的信用信息共享難的問題。武漢市農(nóng)商行光谷支行科技金融負(fù)責(zé)人表示，通過光谷信用網(wǎng)信用查詢模塊，能夠快捷、高效地找到其所需要的信用信息，有助于提高信貸決策效率；創(chuàng)投機(jī)構(gòu)也表示經(jīng)常使用該網(wǎng)站，關(guān)注信用紅榜和黑榜，進(jìn)行投資決策。

(2)建立區(qū)域科技金融公共服務(wù)平臺。充分利用金融科技手段，建立武漢科技金融公共服務(wù)平臺，打造“互聯(lián)網(wǎng)+科技金融+交易”服務(wù)模式，實(shí)現(xiàn)高效的信息交互。該平臺提供科技投融資需求信息、科技信貸和保險(xiǎn)產(chǎn)品信息、股權(quán)機(jī)構(gòu)信息、眾創(chuàng)孵化平臺信息、中介服務(wù)信息，并實(shí)現(xiàn)與資本市場(包括主板、創(chuàng)業(yè)板、新三板、四板)鏈接，解決科技金融市場存在的信息不對稱和資本退出渠道不通暢等問題。

(3)組織信息對接活動。政府組織各類人才、科技項(xiàng)目評審，邀請行業(yè)領(lǐng)域?qū)＜?、?chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參加，實(shí)現(xiàn)企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)對接。華中科技大學(xué)啟明眾創(chuàng)空間組織創(chuàng)業(yè)比賽，尚賽的參賽項(xiàng)目引起投資人關(guān)注，從而獲得了第一筆天使投資；東湖高新區(qū)組織“3551人才計(jì)劃”評審答辯會，璟泓參與答辯，獲得了第一筆創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資。

5.3 風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制

良好的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制是政府與市場兩大主體金融接力支持的關(guān)鍵。在金融交易過程中，運(yùn)用政府信用可以有效推動科技創(chuàng)新，其中政府引導(dǎo)投資、財(cái)政資金嵌入金融交易結(jié)構(gòu)等政策性金融市場化運(yùn)作效果明顯。針對企業(yè)科技創(chuàng)新技術(shù)特征，可從以下幾個(gè)方面構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制：

(1)建立風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制。東湖高新區(qū)設(shè)立10億元風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償專項(xiàng)資金池，成立光谷科技融資擔(dān)保公司等機(jī)構(gòu)，通過“組合拳”分擔(dān)商業(yè)銀行在科技貸款中的風(fēng)險(xiǎn)，激發(fā)商業(yè)銀行進(jìn)行科技金融產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新的熱情。漢口銀行“投聯(lián)貸”、交通銀行“科保貸”、武漢市農(nóng)商行的“專利權(quán)質(zhì)押貸”等創(chuàng)新型產(chǎn)品深受科技型中小企業(yè)歡迎。

(2)發(fā)揮政府引導(dǎo)基金作用。武漢市科技創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金通過引導(dǎo)、示范作用，吸引社會資本投資科技型中小企業(yè)，實(shí)現(xiàn)了5倍放大的效應(yīng)。引導(dǎo)基金投資于子基金的部分只收取相當(dāng)于銀行存款利息的固定收益，投資于天使基金的部分只收回本金，引導(dǎo)基金的所有收益全部讓利給社會資本。璟泓、尚賽、格林森3家企業(yè)在成果轉(zhuǎn)化或商品化階段，均獲得了創(chuàng)投子基金的股權(quán)投資，并通過引導(dǎo)基金的杠桿撬動作用，獲得了社會資本投資。

(3)發(fā)揮政府隱性增信功能。璟泓在成果轉(zhuǎn)化階段還沒有利潤的情況下，獲得了漢口銀行和武漢市農(nóng)商行科技貸款。放貸負(fù)責(zé)人表示，正是因?yàn)榄Z泓獲得“3551人才計(jì)劃”支持，才看好璟泓項(xiàng)目的市場前景，最終作出貸款決策。尚賽入選省“雙創(chuàng)戰(zhàn)略團(tuán)隊(duì)”，獲國家級創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)大賽金獎(jiǎng)，榮獲光電產(chǎn)業(yè)重大研發(fā)基地稱號，企業(yè)每年可獲得財(cái)政補(bǔ)助500萬元，尚賽被政府認(rèn)可和資助的信號吸引了多家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)。因此，在商品化階段就獲得了寶貴的股權(quán)融資。

5.4 對接輔助機(jī)制

對接輔助機(jī)制的作用在于為科技資本與金融資本對接提供服務(wù)，其是推動投融資雙方對接的粘合劑與催化劑，對促進(jìn)創(chuàng)新鏈、資本鏈與服務(wù)鏈深度融合具有積極作用。

(1)發(fā)揮信用促進(jìn)會的作用。2011年6月，東湖高新區(qū)成立武漢東湖企業(yè)信用促進(jìn)會，該會由企業(yè)、信用中介機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)、擔(dān)保機(jī)構(gòu)等組成，該會加強(qiáng)對會員的信用跟蹤與監(jiān)督，建立并實(shí)施會員企業(yè)信用激勵(lì)約束機(jī)制，并為會員提供貸款擔(dān)保綠色通道服務(wù)。東湖高新區(qū)管委會對該會會員提供信用評級費(fèi)用補(bǔ)貼，并給予貸款貼息獎(jiǎng)勵(lì)等扶持政策。璟泓所獲漢口銀行提供的150萬元專利質(zhì)押貸款以及格林森所獲信用保險(xiǎn)保證貸款，都曾得到過信用促進(jìn)會的支持。

(2)發(fā)揮孵化器等創(chuàng)新載體的對接功能。孵化器、工業(yè)研究院、產(chǎn)業(yè)園區(qū)等創(chuàng)新載體定期舉辦專場投融資對接活動，實(shí)現(xiàn)線下精準(zhǔn)服務(wù)。漢口銀行和武漢農(nóng)商行都是通過生物醫(yī)藥園區(qū)舉辦專場對接活動開始關(guān)注璟泓的。

5.5 價(jià)值實(shí)現(xiàn)機(jī)制

科技金融是一種促進(jìn)技術(shù)、資本與企業(yè)家等創(chuàng)新要素深度融合和聚集的經(jīng)濟(jì)范式，政府與市場兩大主體以接力創(chuàng)新的方式提供金融支持，滿足科技型中小企業(yè)融資需求，從而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈、創(chuàng)新鏈、資本鏈、價(jià)值鏈的有機(jī)統(tǒng)一。

(1)政府通過財(cái)政科技投入的引導(dǎo)與杠桿作用，撬動社會資本投資科技型中小企業(yè)，滿足科技創(chuàng)新“市場失靈”階段的融資需求，以提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，提高國家競爭力。

(2)市場主體追求的是經(jīng)濟(jì)效益，看重的是金融創(chuàng)新成長性和金融資本增值效果。市場主體積極參與金融接力創(chuàng)新活動，為企業(yè)科技創(chuàng)新不同階段提供金融支持，其目的是提升金融資本有機(jī)構(gòu)成，即對同質(zhì)資本通過科學(xué)技術(shù)進(jìn)行異質(zhì)化配置，以實(shí)現(xiàn)金融資本增值。

(3)政府和市場主體以金融接力方式滿足企業(yè)融資需求，實(shí)質(zhì)上是科學(xué)技術(shù)資本化過程，推動企業(yè)研究開發(fā)、成果轉(zhuǎn)化、商品化和產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)自身價(jià)值創(chuàng)造。

6 結(jié)語

本文將接力創(chuàng)新理論運(yùn)用于金融支持領(lǐng)域，通過對典型案例進(jìn)行扎根理論研究，提煉出影響金融接力支持的5大因素，構(gòu)建“政府—市場”金融接力支持理論模型，從微觀層面對“政府—市場”金融接力支持促進(jìn)機(jī)制進(jìn)行研究。根據(jù)上述研究結(jié)果，提出以下對策與建議：

(1)以企業(yè)科技創(chuàng)新不同階段市場信號強(qiáng)弱確定接力區(qū)間。企業(yè)科技創(chuàng)新不同階段技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)對融資市場信號具有直接影響。在研究開發(fā)階段技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)很大，幾乎沒有收益，因而市場信號缺乏或很弱。除內(nèi)源性資本外，科技型中小企業(yè)金融支持主要由政府提供；成果轉(zhuǎn)化和商品化階段技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)有所降低，具有一定的市場信號，但還不夠明確，此階段需要發(fā)揮政府引導(dǎo)與杠桿作用，撬動市場主體共同進(jìn)行金融支持；產(chǎn)業(yè)化階段技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步降低，市場信號已經(jīng)明確，此階段政府應(yīng)將金融支持接力棒遞交給市場主體。因此，本文確定的接力區(qū)間跨越成果轉(zhuǎn)化和商品化階段。

(2)“合伙制”金融工具是實(shí)現(xiàn)金融接力的最佳載體。政府財(cái)政資金是有限的，應(yīng)充分發(fā)揮財(cái)政資金對市場資金的引導(dǎo)、示范和杠桿放大效應(yīng)，充分挖掘更多金融資本投向科技型中小企業(yè)。體現(xiàn)政府與市場合伙關(guān)系的創(chuàng)新基金、引導(dǎo)基金、產(chǎn)業(yè)基金、科技信貸等金融工具是實(shí)現(xiàn)金融接力的最佳載體，因?yàn)檎庞们度虢鹑诮灰捉Y(jié)構(gòu)，可以緩釋市場主體投資風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)投資和貸款前移。

(3)通過擴(kuò)大交互界面提升金融接力效率。接力支持過程具有持續(xù)性，這是兩大主體協(xié)同對接最基本的要求。因此，既要保證接力主體 “跑完”自己那段金融支持任務(wù)，也要保證接力主體在接力區(qū)間順利實(shí)現(xiàn)交接。為實(shí)現(xiàn)兩大主體順利交接，需要?jiǎng)?chuàng)造大的交互界面，以加強(qiáng)政府與市場兩大主體信息共享，促進(jìn)兩大主體協(xié)同工作，優(yōu)化金融資源配置，完成接力區(qū)間內(nèi)各自的使命。只有交互界面擴(kuò)大了，政府與市場主體間才有可能出現(xiàn)更多可供選擇的接力點(diǎn)，顯著增加接力主體間交接棒的機(jī)會，降低政府與市場主體因缺位、錯(cuò)位與越位導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，從而提升接力效率[25]。

(4)通過推拉結(jié)合方式加速價(jià)值實(shí)現(xiàn)。融資需求是金融接力支持的驅(qū)動因素，政府和市場主體以金融接力方式滿足企業(yè)融資需求，從而實(shí)現(xiàn)各自的價(jià)值創(chuàng)造。“推”主要是指政府在及時(shí)知悉科技型企業(yè)融資需求情況下，充分發(fā)揮政府策動力，實(shí)時(shí)使用政策性工具和引導(dǎo)性基金，給予企業(yè)扶持性金融支持?！袄敝饕侵刚ㄟ^政策性工具，吸引更多市場力量參與金融支持，示范、引導(dǎo)市場主體將投資前移，拉動市場與政府積極對接，從而充分發(fā)揮市場配置資源的決定性作用。

本研究還存在一些不足之處，如采用扎根理論，在概念與范疇提煉過程中帶有一定的主觀性，可能導(dǎo)致所建模型與機(jī)制出現(xiàn)主觀性誤差。此外，本文所選案例企業(yè)均在武漢東湖高新區(qū)，因不同地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不同，地方政府政策創(chuàng)新、科技金融環(huán)境存在差異，本文所建模型與機(jī)制是否具有普適性？金融接力區(qū)間定位為成果轉(zhuǎn)化和商品化階段是一個(gè)定性描述，能否精準(zhǔn)定位接力區(qū)間？不同產(chǎn)業(yè)技術(shù)特性不同，金融接力區(qū)間是否存在較大差異？另外，從接力方式看，本文提出擴(kuò)大交互面、打造“合伙制”的金融工具以提升金融接力效率，是否還存在更有效的接力方式？上述問題將是未來重點(diǎn)探討的方向。