分拆戴姆勒

譚晶寶

戴姆勒卡車(chē)在北美面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)，在中國(guó)市場(chǎng)亦如此。

2月3日，戴姆勒集團(tuán)宣布，計(jì)劃精簡(jiǎn)公司架構(gòu)并建立兩家獨(dú)立的公司。目前，監(jiān)事會(huì)和管理委員會(huì)已同意對(duì)分拆卡客車(chē)業(yè)務(wù)進(jìn)行評(píng)估，并準(zhǔn)備在2021年底前完成對(duì)戴姆勒卡車(chē)的單獨(dú)上市，戴姆勒也將在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候更名為梅賽德斯-奔馳。

這是戴姆勒董事會(huì)主席康林松繼任以來(lái)所做的最大改組計(jì)劃，擬定的交易架構(gòu)包括，戴姆勒將戴姆勒卡車(chē)的多數(shù)股權(quán)按已有股權(quán)比例轉(zhuǎn)移給相關(guān)股東，但戴姆勒擬保留少數(shù)股份。

目前做出的決定是具體制定相關(guān)交易細(xì)節(jié)等流程的開(kāi)始，各種財(cái)務(wù)和技術(shù)方面的所有細(xì)節(jié)，包括上市的具體份額及相關(guān)分配比率，將后續(xù)公布。

謀求獨(dú)立上市

“梅賽德斯-奔馳乘用車(chē)與戴姆勒商用車(chē)是不同的業(yè)務(wù)，具有特定的客戶群體、技術(shù)路線和資金需求，鑒于這種情況，我們相信以獨(dú)立實(shí)體的身份運(yùn)行是最高效的，也將具備更大的凈流動(dòng)性，而不受集團(tuán)架構(gòu)約束?！笨盗炙杀硎荆@一舉動(dòng)標(biāo)志著戴姆勒深度改革的開(kāi)始。

戴姆勒卡車(chē)是全球最大的卡車(chē)和客車(chē)生產(chǎn)商，全球擁有超過(guò)35個(gè)主要運(yùn)營(yíng)地點(diǎn)。2019年，戴姆勒卡車(chē)共向客戶交付了約50萬(wàn)輛卡車(chē)和客車(chē)，戴姆勒卡車(chē)、戴姆勒客車(chē)營(yíng)業(yè)額分別為402億歐元、47億歐元，息稅前利潤(rùn)分別為25億歐元、2.83億歐元。

Sanford?C.Bernstein分析師Arndt?Ellinghorst表示：“拆分上市對(duì)所有股東都極其有利，也符合戴姆勒所有員工的最佳利益?！弊鳛橹亟M的一部分，梅賽德斯-奔馳和戴姆勒卡車(chē)將得到專(zhuān)屬的金融和出行服務(wù)支持，以量身定制的融資、租賃和出行解決方案來(lái)推動(dòng)銷(xiāo)售。

德意志銀行分析師在一份報(bào)告中寫(xiě)道，如果戴姆勒卡車(chē)部門(mén)的估值與沃爾沃相當(dāng)，其市值可能約為290億歐元（約350億美元），Sanford?C.Bernstein給予的估計(jì)甚至更高，達(dá)到350億歐元（約420億美元）。

近日，沃爾沃在其季度盈利報(bào)告中發(fā)布了對(duì)全球卡車(chē)市場(chǎng)的樂(lè)觀預(yù)期。沃爾沃表示，大多數(shù)市場(chǎng)的運(yùn)輸和建筑活動(dòng)已經(jīng)完全恢復(fù)，市場(chǎng)信心也逐步恢復(fù)，公司預(yù)計(jì)2021年歐洲和北美的重型汽車(chē)銷(xiāo)量將達(dá)到9萬(wàn)輛。

戴姆勒卡車(chē)在盈利能力方面一直落后于瑞典競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手沃爾沃卡車(chē)。英國(guó)皇家銀行分析師湯姆·納拉揚(yáng)在一份報(bào)告中表示，沃爾沃的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率接近13%，遠(yuǎn)高于戴姆勒卡車(chē)的利潤(rùn)率。

另外一位德國(guó)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手大眾在2019年推動(dòng)了其卡車(chē)業(yè)務(wù)Traton的IPO，目前Traton的市值接近120億歐元。2020年，Traton以37億美元收購(gòu)納威司達(dá)。納威司達(dá)是知名卡車(chē)制造商，也是北美市場(chǎng)的重要玩家。Traton則生產(chǎn)斯堪尼亞和MAN卡車(chē)，其銷(xiāo)量嚴(yán)重依賴于歐洲和拉美市場(chǎng)。Traton收購(gòu)納威司達(dá)的目的顯而易見(jiàn)，就是要向北美擴(kuò)張，向戴姆勒和沃爾沃集團(tuán)發(fā)起挑戰(zhàn)。

中國(guó)市場(chǎng)暗流涌動(dòng)

戴姆勒卡車(chē)在北美面臨激烈的競(jìng)爭(zhēng)，在中國(guó)市場(chǎng)亦如此。2012年，戴姆勒就與北汽福田成立合資公司，在中國(guó)市場(chǎng)生產(chǎn)、銷(xiāo)售福田歐曼重卡，在高端重卡領(lǐng)域有很高的市場(chǎng)占有率，尤其是AMT自動(dòng)擋產(chǎn)品，福田戴姆勒的市場(chǎng)份額已經(jīng)超過(guò)了50%。

隨著當(dāng)前中國(guó)的物流行業(yè)集中度不斷提高，大型車(chē)隊(duì)和企業(yè)客戶的比重顯著增加，對(duì)卡車(chē)的全生命周期成本、售后服務(wù)能力提出了更高的要求，高端化趨勢(shì)非常明顯。

在中國(guó)重卡市場(chǎng)的高端化趨勢(shì)和股比放開(kāi)的大背景下，2020年底，斯堪尼亞宣布了國(guó)產(chǎn)化計(jì)劃。2020年11月28日，斯堪尼亞獨(dú)資建立的年產(chǎn)5萬(wàn)輛重卡生產(chǎn)基地正式揭幕，國(guó)產(chǎn)卡車(chē)預(yù)計(jì)將于2022年下線。

無(wú)獨(dú)有偶，在沃爾沃卡車(chē)中國(guó)的2020年媒體答謝會(huì)上，沃爾沃卡車(chē)中國(guó)區(qū)總裁董晨睿表示，沃爾沃卡車(chē)中國(guó)2020年銷(xiāo)量強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)60%，創(chuàng)歷史新高。在進(jìn)口牽引車(chē)市場(chǎng)，沃爾沃卡車(chē)占據(jù)了一半的份額，“每?jī)奢v牽引車(chē)，就有一輛是沃爾沃”。

在重卡產(chǎn)品上，安全和效率是很多頭部物流企業(yè)的考慮重點(diǎn)，而沃爾沃在輔助駕駛和安全上有著較高的造詣，這將是其與戴姆勒競(jìng)爭(zhēng)的一大優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，沃爾沃還在國(guó)內(nèi)積極尋求合作伙伴，在泵車(chē)市場(chǎng)，沃爾沃與三一重工強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，在消防車(chē)領(lǐng)域，沃爾沃與徐工消防締結(jié)戰(zhàn)略聯(lián)盟。

董晨睿還透露，沃爾沃卡車(chē)2021年將宣布國(guó)產(chǎn)化戰(zhàn)略。對(duì)于2021年的產(chǎn)品導(dǎo)入，董晨睿稱(chēng)全新產(chǎn)品將會(huì)在2021年上半年投放中國(guó)市場(chǎng)：“歐洲市場(chǎng)在2020年9月已經(jīng)投放，隨著認(rèn)證公告等工作的推進(jìn)，我們將第一時(shí)間在中國(guó)投放最頂級(jí)的產(chǎn)品和技術(shù)?！?/p>

從戴姆勒拆分卡車(chē)業(yè)務(wù)的舉動(dòng)上可以看出，一方面，戴姆勒并不想放棄這一市場(chǎng)，因此沒(méi)有選擇完全出售卡車(chē)業(yè)務(wù)，而是希望通過(guò)獨(dú)立上市來(lái)謀求卡車(chē)業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展。但與此同時(shí)，其獨(dú)立后的壓力也不算小，無(wú)論是在北美市場(chǎng)，還是中國(guó)市場(chǎng)，都將面臨更加激烈的競(jìng)爭(zhēng)。獨(dú)立上市也僅僅只是一個(gè)起點(diǎn)，戴姆勒卡車(chē)還需不斷提升盈利表現(xiàn)，否則將難以支撐起上市后的估值。