基于價值創(chuàng)造的現(xiàn)金流管理研究
——以北京鋼研高納科技股份有限公司為例

高蕓蕓，鮑娟娟

（甘肅農(nóng)業(yè)大學(xué)財(cái)經(jīng)學(xué)院，甘肅蘭州 730070）

一、引言

1975 年W T Grant 公司的破產(chǎn)掀起了全球經(jīng)濟(jì)學(xué)者對現(xiàn)金流管理的研究熱潮，認(rèn)為現(xiàn)金流如同企業(yè)的“血液”一般貫穿于企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)營的各個環(huán)節(jié)（尚洪德，2009）[1]。價值創(chuàng)造是指企業(yè)在生產(chǎn)運(yùn)營的各個環(huán)節(jié)，向目標(biāo)客戶提供一系列產(chǎn)品或服務(wù)的同時，所產(chǎn)生的業(yè)務(wù)活動和其成本的結(jié)構(gòu)形式（周曉天，2019）[2]。Hackel 和Livnat（2001）[3]研究結(jié)果證實(shí)，做好企業(yè)的現(xiàn)金流管理，能夠?qū)ζ髽I(yè)價值的創(chuàng)造和投資決策的制定起到一定的促進(jìn)作用。Alfred 和Rappaport（2002）[4]認(rèn)為企業(yè)所創(chuàng)造出的實(shí)體價值，通常是由兩個方面的因素所決定的，其中之一就是企業(yè)經(jīng)營過程中的現(xiàn)金流量。我國學(xué)者陳志斌和韓飛疇（2002）[5]認(rèn)為要想實(shí)現(xiàn)企業(yè)的價值創(chuàng)造，則不能脫離企業(yè)現(xiàn)金流管理，需要將兩者有機(jī)統(tǒng)一起來運(yùn)用于公司的戰(zhàn)略決策。蔡昌（2005）[6]認(rèn)為企業(yè)未來現(xiàn)金流量的大小會直接影響到企業(yè)的價值。要想實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值最大化，必須加強(qiáng)現(xiàn)金流的管理，增加企業(yè)的未來自由現(xiàn)金流量。陳志斌（2007）[7]指出價值創(chuàng)造是現(xiàn)金流管理的目的和宗旨，是現(xiàn)金流管理的最終目標(biāo)。劉圻和楊惠元（2014）[8]也認(rèn)為企業(yè)要實(shí)現(xiàn)價值創(chuàng)造，必須加強(qiáng)對現(xiàn)金流循環(huán)過程中的每一個環(huán)節(jié)的管理與把控?？梢姡F(xiàn)金流合理正常的運(yùn)轉(zhuǎn)，可以促進(jìn)企業(yè)獲得更加高效的經(jīng)營效果（周曉天，2019）[2]，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值的高度增幅。

近年來，我國?？哲娧b備建設(shè)的持續(xù)加速和航空發(fā)動機(jī)、燃?xì)廨啓C(jī)國產(chǎn)化的不斷提升，使得航空發(fā)動機(jī)及艦船燃?xì)廨啓C(jī)熱端部件關(guān)鍵材料——高溫合金材料的市場容量快速得到提升。北京鋼研高納科技股份有限公司（以下簡稱鋼研高納）作為國內(nèi)高端和新型高溫合金材料生產(chǎn)規(guī)模最大的企業(yè)之一，想要獲得長久高效的發(fā)展，就必須制定出更好的現(xiàn)金流管理政策，以提高現(xiàn)金流的使用效率，為企業(yè)創(chuàng)造更多的價值。因此，本文以鋼研高納為研究對象，使用將價值創(chuàng)造引入現(xiàn)金流管理的研究方法，對鋼研高納現(xiàn)金流管理現(xiàn)狀及存在的問題進(jìn)行分析，并基于價值創(chuàng)造的視角提出鋼研高納現(xiàn)金流管理的優(yōu)化措施，以期為鋼研高納今后的現(xiàn)金流管理策略建言獻(xiàn)策，幫助其實(shí)現(xiàn)更加高效有序的現(xiàn)金流管理，進(jìn)而為公司創(chuàng)造出更大的價值和利潤，同時也希望本文的研究內(nèi)容能夠?qū)窈笤撔袠I(yè)其他公司的現(xiàn)金流管理提供一定的借鑒意義。

二、鋼研高納現(xiàn)金流管理現(xiàn)狀分析

（一）公司概況

1.公司簡介。北京鋼研高納科技股份有限公司（以下簡稱“鋼研高納”或“公司”）作為國內(nèi)高端和新型高溫合金制品生產(chǎn)規(guī)模最大的企業(yè)之一，于2002 年成立，2009 年12 月在深圳證券交易所上市。公司具有制造高溫合金和ODS 合金的先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)和能力，主要為航空航天產(chǎn)業(yè)、大型發(fā)電設(shè)備提供高溫合金材料，其子公司青島新力通主要為東盟、中亞、印度等“一帶一路”沿線國家提供裂解爐爐管、轉(zhuǎn)化爐爐管、連續(xù)鍍鋅線爐輥、輻射管、玻璃輸送輥、耐高溫耐磨鑄件等產(chǎn)品。

2.公司財(cái)務(wù)狀況。為了整體了解公司近三年的財(cái)務(wù)狀況，根據(jù)其財(cái)務(wù)報表整理相關(guān)數(shù)據(jù)，如表1 所示。

表1 2017—2019 年基本財(cái)務(wù)狀況單位：萬元

從表1 可以看出，公司資產(chǎn)持續(xù)增長，且2018年漲幅最大，主要因?yàn)樾铝νǖ募尤霝楣具M(jìn)入石化領(lǐng)域廣闊的市場打開了通道，致使公司銷售規(guī)模擴(kuò)大，應(yīng)收賬款、存貨、固定資產(chǎn)增加。其次是2019年，主要是因?yàn)楣?019 年投資青島鋼研投資發(fā)展有限公司使長期股權(quán)投資增加以及客戶回款情況較好使貨幣資金增加所致。當(dāng)然資產(chǎn)增加的同時公司還需要以價值創(chuàng)造為目標(biāo)以求可持續(xù)發(fā)展。負(fù)債金額三年持續(xù)上升，且2018 年漲幅最大，是由于公司并入青島新力通短期借款所致。其次為2019年，是因?yàn)楣拘略鲂庞媒杩罴拔薪杩钏?。公司所有者?quán)益總額三年持續(xù)上升，且2018 年漲幅最大，這主要是因?yàn)楣疽蛸徺I青島新力而發(fā)行的26 707 315 股股份所致；其次為2019 年，是因?yàn)楣鞠蚣顚ο笫谟柘拗菩怨善?、非公開發(fā)行股份募集配套資金的新增股份上市所致。

3.公司經(jīng)營成果。為了解公司近三年的經(jīng)營成果，根據(jù)其利潤表相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行整理，如表2 所示。

從表2 看出，營業(yè)收入、營業(yè)成本、凈利潤三年持續(xù)上漲，2018 年?duì)I業(yè)收入同比上漲32.25%，凈利潤上漲145.77，主要由于公司以市場開拓為核心，當(dāng)期鑄造高溫合金實(shí)現(xiàn)銷售收入4.29 億元，占營業(yè)收入的48.08%，變形高溫合金實(shí)現(xiàn)銷售收入3.38億元，占營業(yè)收入的37.82%。2019 年?duì)I業(yè)收入漲幅最大，主要是由于2019 年公司積極開拓國際市場，產(chǎn)品競爭性強(qiáng)，在市場上銷售暢通。營業(yè)收入對改善現(xiàn)金流量起到一定作用，公司要是能注重營業(yè)收入的管理，便能使公司更好地進(jìn)行擴(kuò)大再生產(chǎn)。

表2 2017—2019 年經(jīng)營成果單位：萬元

（二）公司現(xiàn)金流管理現(xiàn)狀

目前鋼研高納現(xiàn)金流管理尚未形成系統(tǒng)的管理體系，公司對于現(xiàn)金流預(yù)算管理及資金內(nèi)部運(yùn)作控制管理較為欠缺，沒有形成統(tǒng)一的運(yùn)作機(jī)制與方案。下面將結(jié)合具體數(shù)據(jù)及相關(guān)指標(biāo)對公司現(xiàn)金流管理現(xiàn)狀展開分析。公司現(xiàn)金流管理主要以現(xiàn)金流流量管理和現(xiàn)金流流速管理為主。其中現(xiàn)金流流量管理以現(xiàn)金流量表的分析為主，對經(jīng)營活動、投資活動、籌資活動中現(xiàn)金流情況以及自由現(xiàn)金流量進(jìn)行分析；現(xiàn)金流流速管理主要以現(xiàn)金流量相關(guān)指標(biāo)為基礎(chǔ)，對企業(yè)現(xiàn)金流的運(yùn)轉(zhuǎn)效率進(jìn)行分析。

1.現(xiàn)金流流量管理現(xiàn)狀。從我國《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則——現(xiàn)金流量表》中對現(xiàn)金流的具體規(guī)定，可以看出：只有企業(yè)中的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物處于流動狀態(tài)時，才能夠稱之為真正意義上的現(xiàn)金流，主要由經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流三部分構(gòu)成。本文將從這三方面對鋼研高納現(xiàn)金流現(xiàn)狀進(jìn)行分析，結(jié)果如表3 所示。

表3 2017—2019 年公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物現(xiàn)狀 單位：萬元

（1）現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物現(xiàn)狀。從表3 看出，3 年中2018 年現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物漲幅最大，主要原因是該年為購買青島新力通使投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額降幅452.21%，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額降幅494.78%，以及并入新力通后，現(xiàn)金流及期初應(yīng)收票據(jù)本期大量承兌使經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額比上年增幅47.41%所致。其次為2019 年，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額同比上漲292.69%，也是因?yàn)椴①徯铝νǖ挠绊懀⑶以撃臧l(fā)行限制性股票所致。

具體來看，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流逐年上升，說明在這期間經(jīng)營過程一直在提供現(xiàn)金流為公司“造血”，它的持續(xù)增加是公司價值得以提升的源泉；且2017 年貢獻(xiàn)最大，主要原因是當(dāng)期承兌匯票到期承兌金額較大所致。投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量三年都為負(fù)，主要是由于鋼研高納公司一直致力于擴(kuò)大規(guī)模。籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量波動較大，主要是由于2019 年公開發(fā)行股票籌資所得，提供了大量現(xiàn)金流入。

（2）自由現(xiàn)金流現(xiàn)狀。以上是站在企業(yè)的角度對現(xiàn)金流進(jìn)行的分析，但是站在投資者的角度，一般將企業(yè)現(xiàn)金流量分為股利、實(shí)體和股權(quán)三部分。本文參考科普蘭的自由現(xiàn)金流量觀，對鋼研高納實(shí)體自由現(xiàn)金流進(jìn)行分析，對企業(yè)的價值創(chuàng)造有著深遠(yuǎn)的影響意義。其中，實(shí)體自由現(xiàn)金流=稅后凈營業(yè)利潤+折舊與攤銷-資本性支出-營運(yùn)資本增加額，統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表4 所示。

表4 2017—2019 年自由現(xiàn)金流量單位：萬元

表4 數(shù)據(jù)可以反映出，公司近3 年稅后經(jīng)營凈利潤逐年上漲，而實(shí)體自由現(xiàn)金流量先漲后降，說明2017 年、2018 年公司可自由支配的現(xiàn)金流較為充沛，2019 年可自由支配的現(xiàn)金十分緊張。

公司營運(yùn)資本由4 718.55 萬元增長至98 570.30萬元，2019 年資本支出、折舊和攤銷較前兩年均增加，說明公司在生產(chǎn)經(jīng)營活動中再投資力度加大，這也是導(dǎo)致公司2019 年自由現(xiàn)金流量為負(fù)的主要原因。

2.現(xiàn)金流流速管理現(xiàn)狀。本文在安全性、收益性、持續(xù)性和創(chuàng)值性四個方面選取了16 個現(xiàn)金流量指標(biāo)，對鋼研高納的現(xiàn)金流運(yùn)轉(zhuǎn)效率進(jìn)行深入分析，如表5 所示。

（1）現(xiàn)金流安全性分析?，F(xiàn)金流的安全性體現(xiàn)在兩個方面：一方面要求企業(yè)要有充裕的現(xiàn)金以按時償債；另一方面要求在企業(yè)的生產(chǎn)運(yùn)營過程中，加快現(xiàn)金的流行性，以防資金鏈斷裂。

從表5 看出，鋼研高納現(xiàn)金流量比率三年均為正值且在0.4 以上，說明公司的短期償債能力較強(qiáng)，經(jīng)營活動為企業(yè)提供了充裕的資金；公司現(xiàn)金比率分別為60.41、21.27、34.60，說明鋼研高納資金變現(xiàn)能力較強(qiáng)，短期償債能力較強(qiáng)，流動性風(fēng)險較低；利息保障倍數(shù)逐年下降，這是因?yàn)楣?017 年、2018年沒有貸款，2019 年產(chǎn)生銀行貸款所致。

表5 2017—2019 年現(xiàn)金流效率分析單位：萬元

從表5 流動性來看，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2017年、2018 年均小于3，說明應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)不暢，資金被占用，而不能為生產(chǎn)所用，不能再用該筆資金投入新一輪生產(chǎn)銷售，公司利益將會受損。應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率逐年增高，說明公司付款條件不是太有利，逼迫需要盡快償還所欠貨款。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也較低，說明公司沒有將流動資產(chǎn)合理利用，發(fā)揮其創(chuàng)造價值的作用。存貨周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)低于企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值3，說明沒有通過銷售來獲取毛利，產(chǎn)品競爭力不強(qiáng)。資金大多數(shù)被存貨占用，會使公司資金鏈的負(fù)擔(dān)加重，同時存貨會受到價格影響，存貨長期銷售不出會積壓庫存，成本高，加大存貨跌價、損壞的風(fēng)險。

（2）現(xiàn)金流收益性分析。公司的收入質(zhì)量既體現(xiàn)的是“質(zhì)”又反映的是“量”，只有當(dāng)應(yīng)計(jì)入的現(xiàn)金流成為真正的現(xiàn)金流入時，收益才算實(shí)現(xiàn)。由表5 可知，公司營運(yùn)指數(shù)較低，說明公司大部分收益還停留在存貨、應(yīng)收賬款等一些經(jīng)營項(xiàng)目，占用資金大，沒有能夠轉(zhuǎn)化為資金，使得公司需要投入更多資金去運(yùn)作?？傎Y產(chǎn)凈利潤率逐年增大，說明公司資產(chǎn)的利用效益較好，能在增加收入的同時節(jié)約現(xiàn)金流出。銷售毛利潤率雖逐年增長，但總體偏低，說明銷售收入沒有帶來可觀的現(xiàn)金流入、創(chuàng)造相應(yīng)的利潤，現(xiàn)金流也沒能發(fā)揮創(chuàng)造價值的作用。

（3）現(xiàn)金流持續(xù)性分析。一個公司是否有創(chuàng)造價值的潛力，可以以公司產(chǎn)生現(xiàn)金流的持續(xù)性來體現(xiàn)。從表5 可以看到，公司2017 年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量增長率為252.52%，而現(xiàn)金凈流量總額增長率為-196.5%，主要是該年投資規(guī)模較大使現(xiàn)金流出占比較大而沒有相應(yīng)現(xiàn)金流入。2018 年、2019 年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量增長率分別為47.40%、70.87%，現(xiàn)金凈流量總額增長率分別為308.42%、-366.82%，說明公司現(xiàn)金流的持續(xù)性發(fā)展并不穩(wěn)定。

（4）現(xiàn)金流創(chuàng)值性分析。現(xiàn)金流與企業(yè)經(jīng)營活動緊密相連，現(xiàn)金流創(chuàng)造的價值可以反映在多個指標(biāo)中，本文主要通過全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率、每股經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量、凈利潤現(xiàn)金凈含量、營業(yè)收入現(xiàn)金比率四個指標(biāo)來反映。

從表5 可以看出，每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流比率逐年上升，說明來自于主營業(yè)務(wù)的現(xiàn)金對每股資本的支持程度增大。公司全部資產(chǎn)現(xiàn)金收回率偏低，說明資產(chǎn)的現(xiàn)金回收能力不強(qiáng)，為公司創(chuàng)造不了應(yīng)有的價值。凈利潤現(xiàn)金凈含量都低于1，反映公司收益質(zhì)量偏差，獲取現(xiàn)金利潤的能力較弱。營業(yè)收入現(xiàn)金比率偏低，說明公司銷售產(chǎn)品過程中實(shí)際收益變現(xiàn)能力弱。以上四個獲利指標(biāo)都較低，這反映出公司現(xiàn)金創(chuàng)值情況不樂觀。

三、鋼研高納現(xiàn)金流管理存在的問題及原因分析

通過以上分析可以看出，鋼研高納整體發(fā)展不穩(wěn)定，現(xiàn)金流管理的各個環(huán)節(jié)都存在問題。

（一）未形成合理穩(wěn)定的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)

雖然公司經(jīng)營活動能夠提供源源不斷的現(xiàn)金流，但投資活動占比大，又帶走大規(guī)模現(xiàn)金，沒有帶來收入，籌資活動也受到各種限制，提供不了現(xiàn)金流入，僅靠經(jīng)營活動支撐，貨幣資金的大幅度減少使得公司現(xiàn)金流緊張，公司現(xiàn)金流凈流量持續(xù)為負(fù)，增加公司的還款壓力，公司現(xiàn)金流會十分緊張。說明公司現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)現(xiàn)沒有形成，實(shí)現(xiàn)不了財(cái)務(wù)自由，沒有現(xiàn)金留余即沒有足夠的資金從市場獲得生產(chǎn)資料，為價值創(chuàng)造提供保障，經(jīng)營風(fēng)險較大。

（二）現(xiàn)金回流速度較慢

主要體現(xiàn)在應(yīng)收賬款大部分滯留，壞賬增多，原因一是因?yàn)槭袌鲎儎虞^大，產(chǎn)品銷售不好，二是客戶質(zhì)量問題，大量應(yīng)收賬款無法收回。一旦這些應(yīng)收賬變?yōu)閴馁~，這部分對應(yīng)的利潤也是虛假的利潤，這會導(dǎo)致現(xiàn)金的流動性不充分，資金不能被有效利用，發(fā)揮不了價值創(chuàng)造的作用。還有鋼研高納的存貨周轉(zhuǎn)率也逐年下降，公司積壓的存貨數(shù)量越來越多，資金被占用。存貨積壓，存貨變現(xiàn)或者轉(zhuǎn)化為應(yīng)收賬款的效率就低，從而導(dǎo)致企業(yè)的變現(xiàn)能力變?nèi)?。?yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率逐年增高，整體來看，流動資產(chǎn)利用不合理，沒有發(fā)揮其價值創(chuàng)造的作用。

（三）現(xiàn)金流收益性較低

公司的營運(yùn)指數(shù)、銷售毛利率偏低，主要是因?yàn)楣镜拇蟛糠质杖攵急淮尕洝?yīng)收賬款占用，增加成本，銷售收入沒有帶來客觀的現(xiàn)金流入，現(xiàn)金流也沒能發(fā)揮創(chuàng)造利潤的作用。

（四）現(xiàn)金流持續(xù)性發(fā)展不穩(wěn)定

主要體現(xiàn)在現(xiàn)金凈流量總額增長率波動較大，主要是現(xiàn)金流的流動效率不高所致，說明公司對整個現(xiàn)金流流動過程的管理不夠重視。因此公司需穩(wěn)定現(xiàn)金流入的增長性，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量盈利，這樣才有利于公司效益的持續(xù)增長。

（五）現(xiàn)金流創(chuàng)值效益不樂觀

雖然凈利潤在增長，但凈利潤的價值性不高，沒有產(chǎn)生增量現(xiàn)金，主要體現(xiàn)在公司在產(chǎn)品銷售過程中收益變現(xiàn)能力弱，現(xiàn)金回收能力不強(qiáng)，現(xiàn)金收益質(zhì)量較差。原因是公司產(chǎn)品原料中，有色金屬占比大，有色金屬的價格又受市場影響和資源儲存量影響，價格每年波動不定，產(chǎn)品價格也會受到?jīng)_擊。公司也酌情對部分產(chǎn)品價格做了調(diào)整，但短時間內(nèi)無法將增加的成本分?jǐn)?，那么這些產(chǎn)品便帶不來相應(yīng)利潤，對應(yīng)的現(xiàn)金流入就會減少，也會對公司的營業(yè)收入產(chǎn)生不利影響。

四、基于價值創(chuàng)造的鋼研高納現(xiàn)金流管理優(yōu)化措施

（一）以價值創(chuàng)造為目標(biāo)，加強(qiáng)現(xiàn)金流流程管理

資金運(yùn)作管理流程是直接為企業(yè)現(xiàn)金流管理的價值創(chuàng)造方面提供技術(shù)支持，鋼研高納應(yīng)降低生產(chǎn)產(chǎn)品和服務(wù)的成本，公司原材料價格不定，直接影響產(chǎn)品售價，需要降低關(guān)鍵運(yùn)營流程的作業(yè)成品和單位產(chǎn)出成本同時提高生產(chǎn)效率，保證銷量穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)從生產(chǎn)、銷售環(huán)節(jié)的資金回收，將產(chǎn)品能夠轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金，用少量資本運(yùn)作大量資產(chǎn)。同時基于價值創(chuàng)造需要對現(xiàn)金流流出加強(qiáng)控制，制定詳細(xì)的現(xiàn)金流流出方案。

（二）壓縮營運(yùn)資本占用量，加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率

營運(yùn)資本的各種構(gòu)成因素是相互關(guān)聯(lián)的，公司需要規(guī)劃好持有每種營運(yùn)資本要素的規(guī)模數(shù)量。同時為了保證營運(yùn)的有效，公司管理層需要掌握資金的各類去向，關(guān)注市場需求尋找其他可以創(chuàng)造利潤的機(jī)會。管理層需要隨著市場環(huán)境的不斷變化，隨時發(fā)現(xiàn)經(jīng)營異?，F(xiàn)象，也要能不被其擾動，保證正常運(yùn)作；對物資價格，產(chǎn)品需求有所掌握，控制運(yùn)營成本，控制現(xiàn)金運(yùn)動的節(jié)奏。公司需審查客戶資質(zhì)以此來保證資金能夠及時結(jié)算，不被控制，防止惡意占用資金，防止呆賬形成，同時需加強(qiáng)銷售流程管理，保證應(yīng)收賬款的回收率，增強(qiáng)現(xiàn)金流的活躍度，提升企業(yè)生命力。

（三）選擇價值創(chuàng)造項(xiàng)目

公司要選擇能為公司帶來效益的業(yè)務(wù)，公司的生產(chǎn)經(jīng)營投資都要以獲得價值為目標(biāo)，在經(jīng)營活動中生產(chǎn)的產(chǎn)品要既能為公司創(chuàng)造利潤，實(shí)現(xiàn)增量，價值也要被客戶認(rèn)可，爭取為公司贏得優(yōu)質(zhì)的客戶資源。投資中要對各個項(xiàng)目進(jìn)行衡量平衡不能只關(guān)注眼前利益，好的投資項(xiàng)目會提升公司投資回報率，提供產(chǎn)生更多現(xiàn)金流入，反之則會占用大量資金。