互聯(lián)網(wǎng)金融對商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響研究

王升 李亞 郜如明

摘? ?要：為了研究互聯(lián)網(wǎng)金融對商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響，本文以2009—2018年互聯(lián)網(wǎng)金融對中國30家典型商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)影響的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，運(yùn)用動態(tài)面板廣義矩估計(jì)方法對互聯(lián)網(wǎng)金融對我國商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響進(jìn)行了研究與分析。結(jié)果表明：（1）互聯(lián)網(wǎng)金融對我國商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響呈現(xiàn)倒U形分布，即互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展初期通過搶占市場份額，加劇了行業(yè)競爭，搶占了商業(yè)銀行利潤，進(jìn)而加大了商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的成本;但隨著商業(yè)銀行對互聯(lián)網(wǎng)前沿技術(shù)的不斷融合、金融產(chǎn)品服務(wù)的創(chuàng)新以及風(fēng)險(xiǎn)管控水平的提升，商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的成本下降。（2）面對互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊，不同類型商業(yè)銀行對風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)反應(yīng)具有異質(zhì)性：在宏觀層面，大型國有銀行擁有龐大的資產(chǎn)規(guī)模和政策保障，對其沖擊反應(yīng)較為滯后;股份制銀行和城市商業(yè)銀行缺乏上述優(yōu)勢，對其沖擊反映較為敏感，但股份制銀行后期風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)顯著下降;農(nóng)村商業(yè)銀行因主要服務(wù)于鄉(xiāng)村建設(shè)，受其影響較為有限。在微觀層面，面對互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊，與資本充足率和流動性水平較低的大型商業(yè)銀行相比，資本充足率和流動性水平較高的小規(guī)模商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)顯著增加。

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融;商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān);廣義矩估計(jì)

一、引言

互聯(lián)網(wǎng)金融作為新型金融業(yè)態(tài)，深刻影響著整個金融生態(tài)環(huán)境，尤其對傳統(tǒng)銀行業(yè)帶來了全面深刻影響。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融不斷加速創(chuàng)新，其迅速占領(lǐng)市場份額，搶占傳統(tǒng)商業(yè)銀行存貸、理財(cái)?shù)葮I(yè)務(wù)利潤，與傳統(tǒng)商業(yè)銀行逐漸形成對峙格局，增加了銀行機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)水平。但同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展也倒逼商業(yè)銀行主動擁抱互聯(lián)網(wǎng)前沿技術(shù)進(jìn)行自身改革，逐步健全自身運(yùn)營機(jī)制，提升內(nèi)部管理水平，創(chuàng)新金融產(chǎn)品服務(wù)，提高經(jīng)營效率、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和防范能力。因此，互聯(lián)網(wǎng)金融的迅猛發(fā)展對商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響如何？是加劇了商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)還是降低了風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)？國有大型銀行、股份制銀行、城市商業(yè)銀行及農(nóng)村商業(yè)銀行等類別相異的商業(yè)銀行面對沖擊的表現(xiàn)是否相異？解決上述問題對促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展、商業(yè)銀行及時(shí)預(yù)警防范風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)金融系統(tǒng)穩(wěn)定具有重要的理論價(jià)值與實(shí)踐意義。

二、文獻(xiàn)回顧

近年來，互聯(lián)網(wǎng)金融迅速崛起，引發(fā)了國內(nèi)外學(xué)者較為廣泛的研究與討論。根據(jù)既有文獻(xiàn)，學(xué)者們對互聯(lián)網(wǎng)金融的認(rèn)識存在差異：謝平等（2012）[1]認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融既與傳統(tǒng)商業(yè)銀行的融資方式不同，也相異于資本市場融資模式，對傳統(tǒng)金融的沖擊是顛覆性的。王國剛和張揚(yáng)（2015）[2]則認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融在功能上并無顛覆傳統(tǒng)金融的可能，在機(jī)制上更多的是利用了中國金融體制機(jī)制的缺陷所進(jìn)行的監(jiān)管套利，在發(fā)展上具有拾遺補(bǔ)闕的作用，但難以成為金融業(yè)的主流運(yùn)作方式。耶魯大學(xué)教授陳志武（2014）[3]亦認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融并不是“新金融”，而是金融在銷售和獲取渠道上的變化。2015年7月，《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》出臺，結(jié)束了這一爭議，指出互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)是傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)為了實(shí)現(xiàn)融資、投資、創(chuàng)新服務(wù)產(chǎn)品等目標(biāo)，主動與網(wǎng)絡(luò)科技公司合作，利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)等前沿技術(shù)重塑金融業(yè)務(wù)模式。

關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融對商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響，諸多學(xué)者也密切關(guān)注。戴國強(qiáng)和方鵬飛（2014）[4]認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融推高了銀行的資本成本，降低了銀行的盈利水平，加大了銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。鄭志來（2015）[5]認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融對商業(yè)銀行在負(fù)債業(yè)務(wù)、中間業(yè)務(wù)、資產(chǎn)業(yè)務(wù)等方面產(chǎn)生深刻影響，可能引起金融脫媒并危及商業(yè)銀行的經(jīng)營業(yè)績、商業(yè)模式。袁博等（2013）[6]認(rèn)為金融科技對傳統(tǒng)銀行機(jī)構(gòu)運(yùn)營的沖擊程度較大，銀行機(jī)構(gòu)必須審時(shí)度勢，通過順勢創(chuàng)新產(chǎn)品服務(wù)、加強(qiáng)預(yù)警體系等多種手段化解互聯(lián)網(wǎng)金融的影響。喻微鋒和周黛（2018）[7]證實(shí)互聯(lián)網(wǎng)金融通過與銀行競爭導(dǎo)致銀行存貸款利差減小，使得銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)增加，且互聯(lián)網(wǎng)金融對商業(yè)銀行的影響存在以銀行規(guī)模為門檻的門檻效應(yīng)，銀行規(guī)模越大，互聯(lián)網(wǎng)金融對銀行影響越小。吳成頌等（2019）[8]發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融通過沖擊銀行資產(chǎn)端業(yè)務(wù)增加了銀行信用風(fēng)險(xiǎn)，且通過沖擊負(fù)債端業(yè)務(wù)增加了銀行流動性等風(fēng)險(xiǎn)。趙保國和薛驪陽（2019）[9]認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融加大了銀行破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，顯著提高了銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平，而且提升風(fēng)險(xiǎn)防控水平無法降低風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。

上述文獻(xiàn)對理解互聯(lián)網(wǎng)金融及其與商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的關(guān)系具有重要的借鑒意義，但仍有以下核心問題鮮少被討論：一是商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的滯后性及互聯(lián)網(wǎng)金融的動態(tài)發(fā)展鮮少被納入研究范圍;二是不同類型的商業(yè)銀行在面對沖擊時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)程度差異性研究較少，尤其從實(shí)證層面量化差異性的研究更是屈指可數(shù)。

三、影響機(jī)制分析及模型構(gòu)建

目前，我國的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)主要包括互聯(lián)網(wǎng)支付、網(wǎng)絡(luò)借貸、互聯(lián)網(wǎng)信托、互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融、股權(quán)眾籌、互聯(lián)網(wǎng)基金、互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)等。商業(yè)銀行通過互聯(lián)網(wǎng)金融技術(shù)架構(gòu)建立金融產(chǎn)品銷售和服務(wù)體系，使得“金融+互聯(lián)網(wǎng)”模式高效運(yùn)行。

（一）動態(tài)影響機(jī)制分析及模型構(gòu)建

互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展初期對商業(yè)銀行的影響機(jī)制主要體現(xiàn)在以下方面：一是在負(fù)債端，互聯(lián)網(wǎng)金融提供便捷、多元化的財(cái)富管理服務(wù)，如支付寶、理財(cái)通、京東金融等平臺推出多種互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品，搶占金融財(cái)富管理市場，銀行業(yè)機(jī)構(gòu)財(cái)富管理市場受到擠壓。二是在資產(chǎn)端，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸快速崛起，以銀行為導(dǎo)向的借貸利率及融資模式逐漸被打破，傳統(tǒng)銀行業(yè)機(jī)構(gòu)失去了高利差收益的優(yōu)勢。三是在支付端，第三方網(wǎng)絡(luò)支付迅速搶占支付市場份額，占比逐年提升，尤其是以支付寶、微信為首的移動支付企業(yè)，占據(jù)了市場絕對份額，銀行的支付業(yè)務(wù)逐步被第三方支付替代。這導(dǎo)致一方面，銀行的活期存款業(yè)務(wù)被嚴(yán)重抽取，資金流動性水平下降，易引發(fā)流動性風(fēng)險(xiǎn);另一方面，客戶消費(fèi)情況等數(shù)據(jù)無法全面獲取，對銀行有效、準(zhǔn)確分析客戶支付、消費(fèi)情況以研發(fā)更有針對性的金融產(chǎn)品帶來阻礙。四是盈利水平方面，互聯(lián)網(wǎng)金融分流走銀行存款，銀行資本成本上升，盈利能力削弱。

隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的持續(xù)發(fā)展，商業(yè)銀行充分吸納互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，創(chuàng)新基于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的金融產(chǎn)品服務(wù)，降低管理成本。其影響機(jī)制主要體現(xiàn)在以下方面：一是銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)增設(shè)網(wǎng)上銀行、手機(jī)銀行等電子銀行渠道，為客戶提供便捷的支付結(jié)算、財(cái)富管理等多種金融服務(wù)，優(yōu)化客戶體驗(yàn)。二是商業(yè)銀行利用大數(shù)據(jù)技術(shù)建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系模型，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，緩解信息不對稱。三是商業(yè)銀行吸收互聯(lián)網(wǎng)金融中先進(jìn)的科技及理念，改善傳統(tǒng)經(jīng)營模式，提高經(jīng)營效率;與互聯(lián)網(wǎng)金融融合，取其所長、去其所短，形成資源共享、業(yè)務(wù)互補(bǔ)的良好格局，從而降低銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。

因此，隨著競爭壓力增大、競爭成本上升，利潤空間被壓縮，銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)也隨之增加;但是隨著技術(shù)更新，風(fēng)險(xiǎn)管理成本下降，則銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)也會降低。

根據(jù)以上影響機(jī)制分析及模型求解，本文提出假想1：互聯(lián)網(wǎng)金融對商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響趨勢為先升后降，互聯(lián)網(wǎng)金融在發(fā)展初期搶占市場份額，銀行利潤空間收窄，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平上升;但隨著商業(yè)銀行的調(diào)整發(fā)展，通過提升服務(wù)水平、降低管理成本、加強(qiáng)穩(wěn)健性等方式，商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)降低。

（二）不同類型商業(yè)銀行異質(zhì)性影響分析

我國國有大型銀行受國家政策扶持力度大，成立時(shí)間早，資產(chǎn)規(guī)模及客戶基數(shù)龐大。因此，互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊對其盈利能力影響有限。但其管理機(jī)制相對機(jī)械、人員設(shè)置復(fù)雜、業(yè)務(wù)鏈條冗長，在面臨競爭及威脅時(shí)反應(yīng)可能相對滯后。但受自認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融對其沖擊力度有限的心理影響，主動吸納前沿科技和風(fēng)險(xiǎn)管理理念從而提升經(jīng)營水平的力度亦可能較為輕緩。

與國有大型銀行相比，股份制銀行在面對互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊時(shí)，前期受負(fù)面影響相對大，但其風(fēng)險(xiǎn)敏感度較高，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊加大，更可能主動迎面出擊，通過互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)開發(fā)特色金融產(chǎn)品，重塑管理框架，構(gòu)建穩(wěn)健的風(fēng)險(xiǎn)管理體系（徐嵐和徐青松，2014）[12]。

城市商業(yè)銀行作為中小型銀行，既沒有國有大型銀行雄厚的資金規(guī)模，也缺少股份制銀行面臨風(fēng)險(xiǎn)時(shí)較強(qiáng)的敏感性及強(qiáng)健的風(fēng)險(xiǎn)防范能力，面對互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊，很可能風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平迅速上升;農(nóng)村商業(yè)銀行主要服務(wù)于網(wǎng)絡(luò)相對欠發(fā)達(dá)的農(nóng)村地區(qū)，互聯(lián)網(wǎng)金融對其影響較小。

綜上，本文提出假想2：互聯(lián)網(wǎng)金融對不同類別商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響具有差異性，國有大型銀行敏感度較差，股份制銀行敏感度較強(qiáng)，城市商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)增強(qiáng)，農(nóng)村商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)略微上升。

同時(shí)，從銀行的微觀特質(zhì)看，國有大型銀行的特點(diǎn)是資產(chǎn)規(guī)模較大，但資本充足率和流動性水平相對較低，而股份制銀行和城市商業(yè)銀行等規(guī)模相對較小，但資本充足率和流動性水平相對較高，因此本文認(rèn)為資產(chǎn)規(guī)模越小，資本和流動性越充足，則面對互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊，其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平越高。

四、實(shí)證研究設(shè)計(jì)

（一）研究樣本選取

本文收集了國內(nèi)30家商業(yè)銀行年度數(shù)據(jù)作為研究樣本，其中包括5家國有大型銀行、5家股份制銀行、10家城市商業(yè)銀行和10家農(nóng)村商業(yè)銀行①，時(shí)間跨度為2009—2018年。數(shù)據(jù)主要來源于萬得數(shù)據(jù)庫和艾瑞網(wǎng)站，缺失數(shù)據(jù)主要從各大銀行年報(bào)查找獲取。

（二）變量選取和定義

1. 被解釋變量：商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。代表我國商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)水平的變量主要有預(yù)期違約率、Z值、不良貸款率、貸款損失準(zhǔn)備率等。目前我國尚未建立健全的違約數(shù)據(jù)庫，因此無法獲得和計(jì)算預(yù)期違約率的準(zhǔn)確數(shù)據(jù);Z值代表破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，表征風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的準(zhǔn)確度較低。為此，本文采用不良貸款率衡量商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)水平。同時(shí)，為保證嚴(yán)謹(jǐn)性，采用貸款損失準(zhǔn)備率作為輔助代理變量。

2. 解釋變量：互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展水平。采用第三方互聯(lián)網(wǎng)支付交易額與我國商業(yè)銀行資產(chǎn)比作為互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展水平（Fintech） 的代理變量。

3. 控制變量。銀行層面包括：（1）流動性水平。采用流動性資產(chǎn)與總資產(chǎn)比評價(jià)銀行流動性水平。（2）經(jīng)營效率。采用成本收入比作為代理變量。（3）盈利水平。采用存貸比作為衡量銀行盈利水平的指標(biāo)變量。（4）穩(wěn)健水平。采用撥備覆蓋率衡量銀行穩(wěn)健能力和風(fēng)險(xiǎn)可控水平。

宏觀層面包括：（1）宏觀經(jīng)濟(jì)水平。采用GDP值為控制變量，Gambacorta表示如果宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展較為樂觀時(shí)，鼓動銀行機(jī)構(gòu)向企業(yè)、風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目領(lǐng)域等投放更多貸款，存在不良率上升風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)程度增強(qiáng)（Gambacorta，2009）[13]。（2）貨幣政策。采用M2增長率作為控制變量，反映國家貨幣供應(yīng)量，M2增速較快反映投資市場較為活躍。

（三）模型設(shè)定

五、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）平穩(wěn)性檢驗(yàn)

對銀行層面的變量分別進(jìn)行LLC檢驗(yàn)、IPS檢驗(yàn)、ADF檢驗(yàn)、Hadri檢驗(yàn)，均通過了顯著性檢驗(yàn)，證實(shí)各變量是平穩(wěn)序列（見表2）。

（二）互聯(lián)網(wǎng)金融對商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)動態(tài)影響的實(shí)證分析

對于動態(tài)面板數(shù)據(jù)模型，為克服組內(nèi)滯后變量和誤差項(xiàng)漸進(jìn)相關(guān)導(dǎo)致組內(nèi)OLS估計(jì)量是有偏和非一致性的問題，本文采用廣義矩估計(jì)方法，回歸結(jié)果見表3。其中，模型1和模型2均以不良貸款率（RISKnpl）作為衡量商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的代理變量，不良貸款率的值越大，表明商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)越大。模型3和模型4均以貸款準(zhǔn)備損失率（RISKllr）作為輔助代理變量，貸款準(zhǔn)備損失率越大，則銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)越小。模型1和模型3未加入控制變量，模型2和模型4加入了控制變量。4個模型中，因變量滯后項(xiàng)回歸系數(shù)顯著為正，說明商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)具有持續(xù)性影響。Sargan檢驗(yàn)的P值大于0.1，表明工具變量不存在過度識別的問題?？芍?，本文采用動態(tài)面板數(shù)據(jù)模型估計(jì)具有科學(xué)性。

根據(jù)估計(jì)結(jié)果，可以得出以下結(jié)論：（1）模型1和模型2中，F(xiàn)I和FI2系數(shù)分別顯著為正和負(fù)值，且均在1%水平下顯著，驗(yàn)證了假想1的正確性，說明風(fēng)險(xiǎn)性影響呈倒U形的曲線型關(guān)系，即互聯(lián)網(wǎng)金融在發(fā)展初期搶占商業(yè)銀行份額，導(dǎo)致商業(yè)銀行信貸利差減小、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)加大;但是隨著商業(yè)銀行積極采取新技術(shù)，加強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新，降低經(jīng)營管理費(fèi)用，商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)逐漸降低。（2）流動性水平系數(shù)為正且在1%水平下顯著，說明商業(yè)銀行流動性水平越高，面臨的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)亦越高。在流動性水平充足的情況下，銀行樂觀情緒上漲，擴(kuò)大貸款規(guī)模的動機(jī)強(qiáng)烈，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平增加。（3）經(jīng)營效率系數(shù)在5%水平下顯著為正值，說明經(jīng)營效率的提高有助于降低商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。資源配置受制于機(jī)構(gòu)的具體運(yùn)營情況，運(yùn)營情況良好的情況下，資源配置得到優(yōu)化，銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)下降（江曙霞和陳玉嬋，2012）[14]。（4）盈利水平系數(shù)在10%水平下顯著為負(fù)，表明銀行盈利水平越高，銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平降低，減小了銀行破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。（5）代表銀行是否穩(wěn)健和風(fēng)險(xiǎn)是否可控的撥備覆蓋率的估計(jì)系數(shù)顯著為負(fù)，表明銀行具有充足的撥備覆蓋水平，銀行穩(wěn)健性越強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)控制能力越強(qiáng)，銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平就會降低。（6）宏觀經(jīng)濟(jì)變量GDP的估計(jì)系數(shù)顯著為負(fù)，表明較好的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢是銀行發(fā)展的外部保障，助推銀行快速發(fā)展，降低風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。（7）M2值顯著為正，結(jié)果說明較為寬松的貨幣政策反而加大銀行機(jī)構(gòu)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)水平，積極的貨幣政策助推樂觀情緒，投資時(shí)存在一定的盲目性和樂觀性，提高商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)容忍度。

為保證本文研究結(jié)論的可靠性，對假想1進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，以貸款損失準(zhǔn)備率（RISKllr）作為衡量銀行風(fēng)險(xiǎn)水平的被解釋變量，估計(jì)結(jié)果顯示，F(xiàn)I和FI2 估計(jì)系數(shù)均分別顯著為負(fù)、顯著為正，亦證明互聯(lián)網(wǎng)初期加重銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，隨著其發(fā)展銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)呈下降趨勢。同時(shí)，相應(yīng)控制變量的研究結(jié)果與模型一致，未發(fā)生改變。穩(wěn)健性檢驗(yàn)再次證實(shí)了命題1，表明不會因不同的銀行風(fēng)險(xiǎn)代理變量的選擇而改變研究結(jié)果。

（三）異質(zhì)性分析

為探究互聯(lián)網(wǎng)金融對不同性質(zhì)商業(yè)銀行沖擊的異質(zhì)性，本文將總樣本劃分為四個子樣本，分別為國有大型銀行數(shù)據(jù)集（panel1）、股份制銀行數(shù)據(jù)集（panel2）、城市商業(yè)銀行數(shù)據(jù)集（panel3）、農(nóng)村商業(yè)銀行數(shù)據(jù)集（panel4），分別對四個子樣本運(yùn)用系統(tǒng)廣義矩估計(jì)方程進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果見表4。研究結(jié)果表明，互聯(lián)網(wǎng)金融在發(fā)展初期對不同類型商業(yè)銀行沖擊具有差異性，四類銀行風(fēng)險(xiǎn)水平均有不同程度的增加，其中，城市商業(yè)銀行、股份制銀行風(fēng)險(xiǎn)水平上升程度最為嚴(yán)重，其次是農(nóng)村商業(yè)銀行和國有大型銀行。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，四類商業(yè)銀行所受的風(fēng)險(xiǎn)沖擊程度均有所下降，仍存在差異性，其中，股份制銀行風(fēng)險(xiǎn)水平下降程度最大。以上結(jié)論印證了前文的假想2。

2. 微觀異質(zhì)特征。在微觀角度，選取銀行資產(chǎn)規(guī)模、資本充足率和流動性比例三個指標(biāo)變量，分析不同特質(zhì)的商業(yè)銀行對互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊是否存在異質(zhì)響應(yīng)。其模型設(shè)計(jì)如下：

其中，X分別為銀行資產(chǎn)規(guī)模（SIZE）、資本充足率（CAR）、流動性比例（LI）三項(xiàng)微觀特質(zhì)變量，表5為以上三個微觀維度回歸結(jié)果，其中核心解釋變量FI的估計(jì)系數(shù)為正，交互項(xiàng)中互聯(lián)網(wǎng)金融與銀行資產(chǎn)規(guī)模估計(jì)系數(shù)顯著為負(fù)，互聯(lián)網(wǎng)金融與資本充足率、互聯(lián)網(wǎng)金融與流動性比例估計(jì)系數(shù)顯著為正。可知，資產(chǎn)規(guī)模較小、資本充足率較高和流動性較為充足的銀行受到互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊的負(fù)面影響較大，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平較高;而資產(chǎn)規(guī)模較大但資本充足率和流動性較低的商業(yè)銀行對互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊反應(yīng)不敏感，受到的負(fù)面影響較小。

這也印證了上文宏觀特征異質(zhì)性結(jié)論。相較于城市商業(yè)銀行和股份制銀行，國有大型銀行資產(chǎn)規(guī)模雄厚，但平均資本充足率和流動性比例低于城市商業(yè)銀行和股份制銀行。國有大型銀行服務(wù)對象主要集中于大客戶和國家重點(diǎn)項(xiàng)目，城市商業(yè)銀行和股份制銀行集中于存貸款價(jià)格彈性較高的中小客戶，因此互聯(lián)網(wǎng)金融對其影響較為直接。此外，城市商業(yè)銀行經(jīng)營主要依賴于存貸利差，但國有大型銀行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相對優(yōu)化，因此，面對互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊，中小型商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)顯著增加。

六、結(jié)論與監(jiān)管建議

本文選取30家不同類別商業(yè)銀行相關(guān)數(shù)據(jù)作為研究樣本，通過運(yùn)用廣義矩估計(jì)方法進(jìn)行實(shí)證分析，得到以下結(jié)論：（1）互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展與商業(yè)銀行承擔(dān)水平呈倒U形曲線關(guān)系?；ヂ?lián)網(wǎng)金融在發(fā)展初期通過搶占市場份額、加劇市場競爭、侵蝕商業(yè)銀行利潤使得商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平上升，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展及商業(yè)銀行自身調(diào)整，商業(yè)銀行通過提升管理水平、創(chuàng)新金融產(chǎn)品、優(yōu)化服務(wù)模式等手段，使得風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系得到完善，經(jīng)營效率得到提高，風(fēng)險(xiǎn)防控能力得到加強(qiáng)，商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平在一定程度上呈下降趨勢。（2）互聯(lián)網(wǎng)金融對不同類型商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)影響具有異質(zhì)性。國有大型銀行表現(xiàn)較為遲緩;股份制銀行和城市商業(yè)銀行所受沖擊較大，但股份制銀行反映較靈敏，后期風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)下降;農(nóng)村商業(yè)銀行主要服務(wù)于農(nóng)村建設(shè)，所受沖擊有限。

根據(jù)以上結(jié)論，提出以下建議：

第一，傳統(tǒng)商業(yè)銀行應(yīng)充分吸納大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、區(qū)塊鏈、人工智能等互聯(lián)網(wǎng)先進(jìn)技術(shù)，大力發(fā)展電子商務(wù)等互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)，升級經(jīng)營模式，創(chuàng)新金融產(chǎn)品，優(yōu)化內(nèi)部管理流程，提高自身經(jīng)營效率;充分利用自身強(qiáng)大的數(shù)據(jù)資源優(yōu)勢，通過與大數(shù)據(jù)等互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的深度融合，對大數(shù)據(jù)進(jìn)行深度挖掘與計(jì)算分析，精準(zhǔn)把握客戶信用風(fēng)險(xiǎn)情況，解決信息不對稱問題，科學(xué)開展授信、放貸、理財(cái)?shù)葮I(yè)務(wù);實(shí)時(shí)跟進(jìn)金融科技的最新發(fā)展情況，密切追蹤互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對商業(yè)銀行發(fā)展模式、風(fēng)險(xiǎn)特征的影響，利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)手段，構(gòu)建嚴(yán)密的風(fēng)險(xiǎn)防控體系，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)識別能力，健全風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警及處理機(jī)制。

第二，不同類型的商業(yè)銀行應(yīng)根據(jù)自身特點(diǎn)情況采取合理策略。國有大型銀行應(yīng)深度剖析相對機(jī)械的管理機(jī)制、冗長的業(yè)務(wù)鏈條等問題，增強(qiáng)應(yīng)對金融科技沖擊的敏感度。中小型銀行應(yīng)發(fā)揮船小好調(diào)頭的優(yōu)勢，積極從追求資產(chǎn)規(guī)模向輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)變，從做渠道向做平臺轉(zhuǎn)變，發(fā)揮好其化解中小企業(yè)融資難的作用，實(shí)現(xiàn)低成本、廣覆蓋、高黏性的獲客和營銷。

第三，完善監(jiān)管規(guī)則，改進(jìn)監(jiān)管方式，確保監(jiān)管有效。金融監(jiān)管部門應(yīng)及時(shí)識別新金融產(chǎn)品及新商業(yè)模式風(fēng)險(xiǎn)，修正和完善金融監(jiān)管法律體系，科學(xué)、合理地對市場準(zhǔn)入、業(yè)務(wù)范圍、違法違規(guī)處罰、消費(fèi)者保護(hù)等進(jìn)行界定;遵循適度監(jiān)管原則，既要鼓勵創(chuàng)新也要加強(qiáng)規(guī)范，既要培育發(fā)展也要強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防控，維護(hù)好互聯(lián)網(wǎng)金融市場競爭秩序;針對商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型升級中新的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和商業(yè)模式，動態(tài)調(diào)整監(jiān)管框架，優(yōu)化和調(diào)整監(jiān)管手段。

注：

①作為研究樣本的30家銀行具體為：中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、中國建設(shè)銀行、交通銀行、華夏銀行、浦發(fā)銀行、招商銀行、中國光大銀行、中國民生銀行、北京銀行、常熟銀行、大連銀行、東營銀行、萊商銀行、南昌銀行、南京銀行、紹興銀行、西安銀行、重慶銀行、安徽肥西農(nóng)村商業(yè)銀行、鄂爾多斯農(nóng)村商業(yè)銀行、佛山農(nóng)村商業(yè)銀行、廣東南海農(nóng)村商業(yè)銀行、杭州聯(lián)合農(nóng)村商業(yè)銀行、江門新會農(nóng)村商業(yè)銀行、江蘇海安農(nóng)村商業(yè)銀行、江蘇昆山農(nóng)村商業(yè)銀行、天津?yàn)I海農(nóng)村商業(yè)銀行、浙江義烏農(nóng)村商業(yè)銀行。

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