企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范?

荊炳鑫

摘 要：在企業(yè)持續(xù)快速發(fā)展的過(guò)程中，并購(gòu)工作是企業(yè)進(jìn)行發(fā)展擴(kuò)張的重要手段以及關(guān)鍵途徑，也是企業(yè)不斷提升自身經(jīng)營(yíng)效益，切實(shí)優(yōu)化自身發(fā)展水平的重要基石。為更好地提升以及整體優(yōu)化企業(yè)并購(gòu)工作，應(yīng)該充分而審慎地分析以及研判企業(yè)并購(gòu)中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，繼而采用高效且科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)防范措施和對(duì)策。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu);財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);防范措施

并購(gòu)是企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)尋求擴(kuò)張的主要方式之一，然而企業(yè)并購(gòu)又屬于高收益、高風(fēng)險(xiǎn)并存的商業(yè)行為，其核心風(fēng)險(xiǎn)是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程中，若缺乏對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的精細(xì)化分析以及精準(zhǔn)化管控，缺乏對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的全面整合，必然會(huì)在很大程度上影響風(fēng)險(xiǎn)防范成效，也直接威脅著企業(yè)的健康持續(xù)發(fā)展?；诖?，在企業(yè)并購(gòu)的環(huán)節(jié)中，有必要采用關(guān)鍵性的發(fā)展舉措，切實(shí)有效地提升風(fēng)險(xiǎn)防控力度。

一、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概述及階段特征

在企業(yè)的規(guī)模擴(kuò)張中，企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)快速實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張的關(guān)鍵，也是企業(yè)迅速實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)的重要舉措。為此，企業(yè)應(yīng)該充分全面做好并購(gòu)工作，切實(shí)有效分析以及研判其中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。可以說(shuō)，在并購(gòu)過(guò)程中，企業(yè)可能面臨著的風(fēng)險(xiǎn)威脅是比較多元的。但在諸多的風(fēng)險(xiǎn)中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的威脅是相對(duì)比較大的。為此，企業(yè)必須審慎全面地做好并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控工作，切實(shí)有效提升自身的風(fēng)險(xiǎn)防范能力。企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中，目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估、融資方式、支付方式與整合階段財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)等方面一旦發(fā)生更改，將持續(xù)影響企業(yè)財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，這就稱為企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)是一項(xiàng)系統(tǒng)且長(zhǎng)期化的工作，在并購(gòu)過(guò)程中，不同階段可能產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)類型是相對(duì)較為多元化的。

1.并購(gòu)前期的價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)

在企業(yè)快速發(fā)展的過(guò)程中，并購(gòu)是一種戰(zhàn)略發(fā)展的重要舉措，也是企業(yè)持續(xù)有效擴(kuò)大再生產(chǎn)的關(guān)鍵基礎(chǔ)。為有效規(guī)避可能存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中，應(yīng)該重點(diǎn)把關(guān)好并購(gòu)前期的關(guān)鍵性工作，切實(shí)有效加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范以及預(yù)警。在并購(gòu)前期，企業(yè)需要對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值等進(jìn)行充分的評(píng)估以及高效的研判，以此來(lái)制定科學(xué)的并購(gòu)策略。但對(duì)于目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的分析以及判斷等，極容易出現(xiàn)不同程度的錯(cuò)誤。比如在評(píng)估過(guò)程中，往往會(huì)出現(xiàn)評(píng)估工作不達(dá)標(biāo)或者評(píng)估工作不夠精細(xì)等問(wèn)題，這必然會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生較大的影響。若企業(yè)在進(jìn)行評(píng)估作業(yè)的過(guò)程中，并沒(méi)有真正掌握目標(biāo)企業(yè)關(guān)鍵性的財(cái)務(wù)資料，也沒(méi)有對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行精細(xì)化的研判，而是盲目進(jìn)行評(píng)估工作，必然會(huì)造成比較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，甚至還有可能會(huì)直接影響企業(yè)的資金安全。

2.并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

在企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程中，并購(gòu)環(huán)節(jié)中可能存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也是比較大的。若企業(yè)在并購(gòu)的過(guò)程中，不注重認(rèn)真且精細(xì)地梳理財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，或者不進(jìn)行關(guān)鍵性的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研判以及分析等，往往會(huì)直接影響企業(yè)并購(gòu)工作的整體成效。比如在并購(gòu)過(guò)程中，如果企業(yè)無(wú)法根據(jù)自身發(fā)展特點(diǎn)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)做到有選擇地開拓或采取豐富融資渠道方式，將會(huì)導(dǎo)致支付重復(fù)，產(chǎn)生高額成本費(fèi)用，制約企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)運(yùn)轉(zhuǎn)進(jìn)程。再比如企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)的過(guò)程中，為了盡可能提升并購(gòu)的效率，也為了盡快完成好并購(gòu)工作，往往會(huì)不遺余力地進(jìn)行資金的回?cái)n以及支付等，這可能會(huì)直接影響企業(yè)自身的正常經(jīng)營(yíng)。尤其是部分企業(yè)在并購(gòu)中，常采用“拆東墻補(bǔ)西墻”的方式來(lái)進(jìn)行資金籌措以及補(bǔ)給等，還可能會(huì)增加企業(yè)自身的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不利于企業(yè)的健康持續(xù)發(fā)展。

3.并購(gòu)后期的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于企業(yè)而言，并購(gòu)工作是較為系統(tǒng)且全面的。并購(gòu)工作是一個(gè)流程化的工作，幾乎每個(gè)階段都可能產(chǎn)生較為嚴(yán)重的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。為此，在實(shí)踐過(guò)程中，應(yīng)該精準(zhǔn)全面地把控好企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，積極采用高效且全面化的發(fā)展措施。在并購(gòu)后期，由于企業(yè)同目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理是存在明顯的差異的，財(cái)務(wù)管理的水平與成效也各有不同。為此，在實(shí)踐過(guò)程中，企業(yè)應(yīng)該立足于整體發(fā)展以及協(xié)同發(fā)展的目標(biāo)，充分全面地實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理的高效整合，切實(shí)優(yōu)化資源的互通以及共享等。但在實(shí)踐過(guò)程中，尤其是在并購(gòu)工作完成以后，企業(yè)可能未對(duì)雙方的財(cái)務(wù)資源進(jìn)行整合，也沒(méi)有建立統(tǒng)籌全面的資源配置體系，這不僅影響著并購(gòu)企業(yè)的發(fā)展，也容易給本企業(yè)帶來(lái)較大的發(fā)展壓力，還容易增加不必要的管理成本，這些都容易給企業(yè)帶來(lái)較大的負(fù)擔(dān)。

總而言之，在企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的存在是不可避免的，并購(gòu)前期目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)、并購(gòu)過(guò)程融資渠道、支付方式風(fēng)險(xiǎn)和并購(gòu)后期財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)等，共同構(gòu)成了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

二、企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

在企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程中，不同階段所面臨著的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在著非常明顯的差異。為更好地提升財(cái)務(wù)并購(gòu)工作成效，為不斷提升以及整體優(yōu)化財(cái)務(wù)并購(gòu)的質(zhì)量，有必要充分全面做好財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析以及研判等工作，切實(shí)有效提升財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的整體管理水平。在當(dāng)前階段，企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)的過(guò)程中，它所面臨著的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要包括以下方面的內(nèi)容：

1.定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在開展并購(gòu)工作時(shí)，需要對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)價(jià)值評(píng)估，即定價(jià)工作。定價(jià)工作是系統(tǒng)且復(fù)雜的，甚至可以說(shuō)是一項(xiàng)高標(biāo)準(zhǔn)、高精度化的工作。若企業(yè)在定價(jià)的過(guò)程中，出現(xiàn)不同程度的問(wèn)題，或者未能夠進(jìn)行精細(xì)化的分析以及統(tǒng)籌化的管控等，都容易滋生不同程度的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)主要是指并購(gòu)的成交價(jià)格問(wèn)題及對(duì)并購(gòu)企業(yè)帶來(lái)的潛在價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行定價(jià)的過(guò)程中，需要依賴于完善且系統(tǒng)化的標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)也需要進(jìn)行精準(zhǔn)化的分析以及研判，只有這樣才能夠切實(shí)提升定價(jià)的準(zhǔn)確性。但不可否認(rèn)的是，在實(shí)踐環(huán)節(jié)中，企業(yè)在進(jìn)行定價(jià)時(shí)，因?qū)δ繕?biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況不甚了解，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)資料等搜集整合不夠精細(xì)等，使得企業(yè)出現(xiàn)定價(jià)偏高的問(wèn)題。再比如在定價(jià)過(guò)程中，企業(yè)可能對(duì)于整個(gè)行業(yè)的發(fā)展前景過(guò)于樂(lè)觀，或是對(duì)目標(biāo)企業(yè)并購(gòu)?fù)瓿珊蟮陌l(fā)展前景等過(guò)于樂(lè)觀，也容易出現(xiàn)定價(jià)偏高的問(wèn)題。在實(shí)踐過(guò)程中，定價(jià)如果高于市場(chǎng)水平，或者定價(jià)如果不夠科學(xué)合理，都容易影響企業(yè)并購(gòu)工作的科學(xué)且高質(zhì)量發(fā)展，甚至還可能會(huì)給企業(yè)帶來(lái)不可挽回的經(jīng)濟(jì)損失。為此，在并購(gòu)工作中，企業(yè)應(yīng)該就定價(jià)工作展開科學(xué)全面的分析以及精細(xì)化的研判等，以此來(lái)有效規(guī)避以及降低可能存在的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

2.融資風(fēng)險(xiǎn)

在企業(yè)持續(xù)發(fā)展的過(guò)程中，融資工作是非常重要的基礎(chǔ)。畢竟企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)時(shí)，可能需要大量的資金來(lái)作為支撐。若缺乏完善且系統(tǒng)化的資金鏈條，或者缺乏高效化的資金補(bǔ)給等，都容易給企業(yè)的持續(xù)發(fā)展帶來(lái)一定的威脅與挑戰(zhàn)。為此，在企業(yè)并購(gòu)中，應(yīng)該充分審視融資風(fēng)險(xiǎn)，積極采用高效且精準(zhǔn)化的措施來(lái)防范以及控制融資風(fēng)險(xiǎn)。融資風(fēng)險(xiǎn)是指與并購(gòu)資金保證和資本結(jié)構(gòu)有關(guān)的資金來(lái)源風(fēng)險(xiǎn)，是企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中是否能夠籌集到足夠的資金，同時(shí)是否能夠保證并購(gòu)順利進(jìn)行的一種風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前，企業(yè)無(wú)論是在經(jīng)營(yíng)發(fā)展的過(guò)程中，或是在并購(gòu)工作的推進(jìn)過(guò)程中，都需要依托于科學(xué)化的融資方式以及融資手段，以此來(lái)整體提升融資工作的力度以及質(zhì)量。但融資風(fēng)險(xiǎn)的存在，同樣會(huì)直接影響著企業(yè)的融資成效，甚至還容易給企業(yè)帶來(lái)一定的發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)。在并購(gòu)中，企業(yè)需要籌措到完善的資金來(lái)推進(jìn)并購(gòu)工作的高質(zhì)量開展，也需要就并購(gòu)中存在的問(wèn)題進(jìn)行有效地分析。但在實(shí)踐過(guò)程中，企業(yè)進(jìn)行融資時(shí)，受金融市場(chǎng)或者政策等影響，容易出現(xiàn)不同程度的融資風(fēng)險(xiǎn)。比如當(dāng)金融市場(chǎng)相對(duì)比較緊縮時(shí)，企業(yè)可以獲得的融資支持必然會(huì)受到影響。若企業(yè)無(wú)法籌集到完整的資金，為完成并購(gòu)工作，企業(yè)甚至可能會(huì)需要從自身的經(jīng)營(yíng)發(fā)展中抽取一部分資金，這就容易產(chǎn)生一定的連鎖反應(yīng)，不利于企業(yè)的高效化發(fā)展，也不利于并購(gòu)工作的深入推進(jìn)。再比如企業(yè)在融資時(shí)，還容易受到政策環(huán)境的影響和制約。當(dāng)政策環(huán)境下的企業(yè)融資空間相對(duì)比較小，或者政策體系下企業(yè)融資的支持不夠時(shí)，也往往會(huì)反作用于并購(gòu)工作，不利于企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略的完整以及深化推進(jìn)。

3.支付風(fēng)險(xiǎn)

可以說(shuō)，并購(gòu)是企業(yè)持續(xù)發(fā)展的重要舉措，也是企業(yè)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略發(fā)展以及布局的關(guān)鍵路徑。當(dāng)企業(yè)同目標(biāo)企業(yè)達(dá)成一致，并就支付事項(xiàng)簽署相關(guān)的協(xié)議后，企業(yè)為了促成并購(gòu)，應(yīng)該進(jìn)行一定的支付。在支付過(guò)程中，企業(yè)可以選擇的方式是多種多樣的。作為企業(yè)，可以結(jié)合自身的發(fā)展需求以及經(jīng)營(yíng)狀況，也可以結(jié)合自身的資金鏈等來(lái)自主選擇差異化的支付方式。不同的支付方式，所產(chǎn)生的支付風(fēng)險(xiǎn)是存在明顯區(qū)別和差異的。企業(yè)為更好地做好并購(gòu)工作，有必要充分全面地分析支付過(guò)程中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，也應(yīng)該盡可能降低以及規(guī)避可能存在的風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)階段，企業(yè)在支付過(guò)程中，可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)大致包括以下方面：第一，支付結(jié)構(gòu)不夠合理。在并購(gòu)過(guò)程中，企業(yè)在履行支付義務(wù)的過(guò)程中，應(yīng)該充分全面結(jié)合自身的發(fā)展特點(diǎn)來(lái)優(yōu)化支付結(jié)構(gòu)，盡可能選擇適合自身的支付結(jié)構(gòu)。但在實(shí)踐過(guò)程中，企業(yè)往往疏于這方面的管理以及控制，這就不可避免會(huì)在很大程度上影響以及制約著企業(yè)的支付成效。相對(duì)不完善的支付結(jié)構(gòu)，或者相對(duì)偏頗的支付結(jié)構(gòu)，都將影響整個(gè)支付工作的順利開展，也將直接制約著支付工作的深入推進(jìn)。第二，采用現(xiàn)金支付的方式。在企業(yè)持續(xù)發(fā)展的過(guò)程中，資金是非常重要的物質(zhì)基礎(chǔ)。企業(yè)為更好地提升自身的經(jīng)營(yíng)成效，為不斷優(yōu)化自身的發(fā)展競(jìng)爭(zhēng)力，必須充分全面地做好支付管理工作。在支付時(shí)，企業(yè)應(yīng)該創(chuàng)新采用不同的支付手段。但部分企業(yè)在并購(gòu)的過(guò)程中，可能會(huì)使用現(xiàn)金支付的方式。不同于其他股權(quán)轉(zhuǎn)換或者質(zhì)押等方式，企業(yè)若通過(guò)現(xiàn)金來(lái)進(jìn)行支付，必然會(huì)影響自身的正常運(yùn)營(yíng)，甚至還會(huì)造成本體業(yè)務(wù)資金量的流失，不利于企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展以及持續(xù)運(yùn)行。

4.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

從本質(zhì)上來(lái)看，企業(yè)在戰(zhàn)略發(fā)展的過(guò)程中，通過(guò)并購(gòu)的方式，的確能夠獲得一定的發(fā)展優(yōu)勢(shì)。比如企業(yè)可以借助于目標(biāo)企業(yè)原本的生產(chǎn)力以及市場(chǎng)受眾等來(lái)擴(kuò)大自身的經(jīng)營(yíng)規(guī)模，也可以借助于目標(biāo)企業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)等。但在并購(gòu)過(guò)程中，畢竟是合二為一的運(yùn)行模式，如何實(shí)現(xiàn)資源利用的最大化，如何更好地提升企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成效，有必要進(jìn)行深入全面的剖析，繼而充分全面地研判以及分析可能存在的多元風(fēng)險(xiǎn)，最大程度保障企業(yè)的發(fā)展成效。但在實(shí)踐過(guò)程中，尤其是在并購(gòu)?fù)瓿傻某跗?，企業(yè)可能會(huì)面臨著比較大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。比如企業(yè)在并購(gòu)工作剛剛完成后，無(wú)論是通過(guò)哪一種方式來(lái)進(jìn)行支付，都會(huì)給企業(yè)本體造成一定的支付困難，也容易給企業(yè)本體帶來(lái)一定的發(fā)展壓力。由于并購(gòu)占用了企業(yè)大量的流動(dòng)性資源，從而降低了企業(yè)對(duì)外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)和實(shí)時(shí)調(diào)節(jié)能力，增加了企業(yè)本體的日常經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

三、企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范措施

在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范以及優(yōu)化是非常必要且關(guān)鍵的。為進(jìn)一步提升財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)能力，同時(shí)也為了最大程度優(yōu)化財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范水平，企業(yè)應(yīng)該結(jié)合自身的經(jīng)營(yíng)發(fā)展?fàn)顩r，把握自身的發(fā)展方向，積極采用高效且科學(xué)化的風(fēng)險(xiǎn)防范措施，最大程度提升企業(yè)的發(fā)展競(jìng)爭(zhēng)力，切實(shí)有效地優(yōu)化自身的發(fā)展力度。

1.以精細(xì)化的指標(biāo)來(lái)作為定價(jià)工作

在企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程中，對(duì)于目標(biāo)企業(yè)的評(píng)估以及定價(jià)是非常基礎(chǔ)性的工作。在實(shí)踐中，若企業(yè)缺乏應(yīng)有的判斷，或者企業(yè)缺乏完善系統(tǒng)的定價(jià)體系，自然會(huì)影響及制約定價(jià)工作的深入高效開展。為此，企業(yè)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范過(guò)程中，有必要依托于精細(xì)化、全面化的指標(biāo)體系來(lái)進(jìn)行科學(xué)的定價(jià)。

一方面，在企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程中，應(yīng)該積極采用信息技術(shù)手段，切實(shí)發(fā)揮大數(shù)據(jù)的整體應(yīng)用成效等，充分全面地夯實(shí)定價(jià)工作。雖然定價(jià)工作并不是目標(biāo)企業(yè)最終的價(jià)格，但可以說(shuō)定價(jià)的精準(zhǔn)與否，直接關(guān)系著后續(xù)的談判價(jià)格。為此，在定價(jià)時(shí)，企業(yè)應(yīng)該規(guī)避可能出現(xiàn)的定價(jià)過(guò)高或者盲目樂(lè)觀的問(wèn)題。除依托于大數(shù)據(jù)技術(shù)來(lái)進(jìn)行精細(xì)而全面的信息分析以及數(shù)據(jù)研判后，企業(yè)還應(yīng)該就目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)狀況以及原先的市場(chǎng)空間等進(jìn)行全面的復(fù)盤，以數(shù)據(jù)模型的方式進(jìn)行精準(zhǔn)定位，以便為定價(jià)工作提供堅(jiān)實(shí)的根基。

另一方面，在并購(gòu)中，當(dāng)企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)完成基本的定價(jià)工作后，雙方便進(jìn)入了正式的談判階段。事實(shí)上，在這一過(guò)程中，企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)之間是一種“拉扯”的關(guān)系，企業(yè)想通過(guò)較低的價(jià)格來(lái)完成并購(gòu)，目標(biāo)企業(yè)則寄希望于獲得較高的“賣價(jià)”。企業(yè)應(yīng)從內(nèi)外部環(huán)境分析研判的基礎(chǔ)上對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行綜合評(píng)估，并建立定價(jià)模型，運(yùn)用成本法中的清算價(jià)格法來(lái)測(cè)算企業(yè)價(jià)值，以此作為并購(gòu)價(jià)格的下限，同時(shí)運(yùn)用收益法來(lái)評(píng)估企業(yè)價(jià)值，以此作為并購(gòu)價(jià)格的上限，在此區(qū)間內(nèi)進(jìn)行談判，保證并購(gòu)企業(yè)的主動(dòng)權(quán)。以此來(lái)更好地維護(hù)自身的合法權(quán)益，切實(shí)保障自身的運(yùn)營(yíng)成效。

此外，在定價(jià)以及評(píng)估工作的開展過(guò)程中，還需要有一個(gè)完善的資本市場(chǎng)和市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制，從而保證在市場(chǎng)信息均衡條件下實(shí)現(xiàn)企業(yè)和社會(huì)最優(yōu)的資源配置。并購(gòu)交易涉及到評(píng)估、融資、會(huì)計(jì)處理和法律程序等，單憑并購(gòu)雙方很難完成這些復(fù)雜程序。因此，在實(shí)踐過(guò)程中，可以聘請(qǐng)外部中介機(jī)構(gòu)，諸如投資行、會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所等參與并購(gòu)交易。在它們進(jìn)行精準(zhǔn)調(diào)查以及研判的基礎(chǔ)之上，再進(jìn)行相應(yīng)的定價(jià)工作。

2.精準(zhǔn)高效地采用多元化的融資渠道及方式

在企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程中，融資是企業(yè)獲取穩(wěn)定可靠資金的重要途徑，融資是企業(yè)得以持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵力量。企業(yè)為更好提升自身的發(fā)展成效，有必要充分全面地做好融資管理工作，同時(shí)還應(yīng)該最大程度保障融資的成效與質(zhì)量。但不可否認(rèn)的是，在企業(yè)融資的過(guò)程中，尚存在著較為突出的問(wèn)題，這必然會(huì)影響著企業(yè)的融資水平，也難以推動(dòng)企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。基于此，在實(shí)踐過(guò)程中，企業(yè)應(yīng)該進(jìn)行融資方式的全面創(chuàng)新，企業(yè)應(yīng)該進(jìn)行融資渠道的廣泛拓展。一方面，在企業(yè)持續(xù)快速發(fā)展的過(guò)程中，企業(yè)應(yīng)該重點(diǎn)分析現(xiàn)階段的融資體系，是否適用于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與發(fā)展，是否適用于企業(yè)并購(gòu)工作。不可否認(rèn)，企業(yè)并購(gòu)不同于企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)與發(fā)展，二者的融資側(cè)重點(diǎn)是存在顯著差異的。企業(yè)并購(gòu)融資應(yīng)著重杠桿收購(gòu)，以小博大，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，并擴(kuò)展企業(yè)的融資渠道。一要遵循資本成本最小化原則，二要保證自有資金、權(quán)益資本和債務(wù)資本比例合理原則。

另一方面，在企業(yè)并購(gòu)工作的開展過(guò)程中，為切實(shí)有效地做好融資管理，有效規(guī)避可能出現(xiàn)的融資風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)該采用“一攬子”的融資方式配套體系，將不同的融資方式有效融合起來(lái)，將不同的融資方式高效化地整合起來(lái)，以此來(lái)持續(xù)全面拓展融資渠道，優(yōu)化融資力度。依托于這樣的方式，企業(yè)能夠從諸多的融資方式中，篩選最優(yōu)化的融資渠道和方式，能夠更好優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

3.科學(xué)全面地選擇以及利用多元支付方式

在企業(yè)經(jīng)營(yíng)以及發(fā)展的過(guò)程中，并購(gòu)環(huán)節(jié)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是較為多元和系統(tǒng)的。為進(jìn)一步優(yōu)化并購(gòu)工作，同時(shí)也為了最大程度降低支付風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)該精準(zhǔn)而全面地選擇以及利用多元化的支付方式，以此來(lái)有效降低自身的現(xiàn)金壓力，切實(shí)提升企業(yè)的整體并購(gòu)質(zhì)量。一方面，企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)支付的過(guò)程中，應(yīng)該從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的角度出發(fā)，精準(zhǔn)而全面地研判不同的支付方式所對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。在支付環(huán)節(jié)中，不同類型的支付方式可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)是存在明顯區(qū)別的。有的支付方式可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)是相對(duì)比較低的，而且在當(dāng)時(shí)階段就能夠顯露出來(lái)。但有的支付方式所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)是潛在的，可能會(huì)在企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的長(zhǎng)期過(guò)程中顯現(xiàn)出來(lái)。無(wú)論企業(yè)選擇哪一種支付方式，都應(yīng)該進(jìn)行必要且全面的風(fēng)險(xiǎn)防范以及規(guī)避，充分結(jié)合并購(gòu)需要來(lái)科學(xué)配置支付手段。另一方面，在企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展的過(guò)程中，為充分全面地實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的高效化防范，最大程度提升財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管控力度，還應(yīng)該進(jìn)行支付成本以及支付邊界的精準(zhǔn)分析以及高效化研判。在實(shí)踐過(guò)程中，不同支付方式的成本以及邊界自然存在著明顯的差異，企業(yè)只有采用高效化的分析手段，才能夠更好地選擇利用最佳化的支付方式。

4.以高效舉措來(lái)做好關(guān)鍵性的并購(gòu)整合工作

在企業(yè)持續(xù)發(fā)展的進(jìn)程中，并購(gòu)工作是關(guān)鍵且必要的。當(dāng)并購(gòu)結(jié)束以后，需要進(jìn)行必要的財(cái)務(wù)整合，這是企業(yè)得以持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵立足點(diǎn)，也是企業(yè)有效運(yùn)營(yíng)的關(guān)鍵所在。但在財(cái)務(wù)整合的過(guò)程中，尚存在著較為突出的問(wèn)題以及不足，極容易滋生其他方面的風(fēng)險(xiǎn)。為此，在并購(gòu)?fù)瓿珊?，?yīng)該做好精細(xì)化的財(cái)務(wù)整合工作，真正實(shí)現(xiàn)高效化的資源共享。一方面，在并購(gòu)整合的過(guò)程中，企業(yè)應(yīng)該對(duì)目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)進(jìn)行高效化的控制，對(duì)被并購(gòu)公司建立一整套業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)考核制度，并在把握產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)趨勢(shì)的基礎(chǔ)上，以長(zhǎng)期發(fā)展的戰(zhàn)略眼光對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略進(jìn)行整合。可以說(shuō)，科學(xué)且高效化的并購(gòu)工作，并不是簡(jiǎn)單層次的“1+1=2”或者“1+1>2”，而是實(shí)現(xiàn)充分全面的資源整合以及高效發(fā)展，以此來(lái)更好地提升企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)一步拓展企業(yè)的發(fā)展空間。為此，在并購(gòu)結(jié)束后，企業(yè)需要從戰(zhàn)略層面來(lái)進(jìn)行資源的主導(dǎo)以及利用，以便更好地優(yōu)化企業(yè)的發(fā)展效益。另一方面，在并購(gòu)整合的環(huán)節(jié)中，企業(yè)還應(yīng)該著眼于快速提升并購(gòu)企業(yè)的獲利能力。不可否認(rèn)，部分目標(biāo)企業(yè)之所以會(huì)被其他企業(yè)并購(gòu)，可能在于它們?nèi)狈τ芰?，或者瀕臨破產(chǎn)清算等，當(dāng)然也不排除是目標(biāo)企業(yè)的戰(zhàn)略部署。無(wú)論如何，企業(yè)在完成并購(gòu)工作后，要在第一時(shí)間為其進(jìn)行“輸血”，更要快速啟動(dòng)相應(yīng)的機(jī)制體制來(lái)提升被并購(gòu)企業(yè)的“造血”能力。

四、結(jié)論

在企業(yè)經(jīng)營(yíng)以及發(fā)展的過(guò)程中，并購(gòu)是戰(zhàn)略性的科學(xué)部署，是企業(yè)得以長(zhǎng)效發(fā)展的關(guān)鍵所在。為更好地提升企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)也為了切實(shí)有效地完成并購(gòu)工作，企業(yè)應(yīng)該科學(xué)且精細(xì)化地分析以及研判并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，積極采用高效且科學(xué)化的措施來(lái)實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效防范以及科學(xué)統(tǒng)籌。

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