恒大、碧桂園如何玩轉(zhuǎn)半導(dǎo)體

顧天嬌

楊國(guó)強(qiáng)?許家印

多元化投資一直是房地產(chǎn)行業(yè)的熱門(mén)話題，特別在我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)步入成熟期的背景下，越來(lái)越多的房企探索新的賽道，樂(lè)此不疲。

早年在提高首付比例、收緊房貸等宏觀調(diào)控政策下，習(xí)慣了掙“快錢(qián)”的地產(chǎn)商們，大多數(shù)都瞄準(zhǔn)了另外一個(gè)掙快錢(qián)的行業(yè)——礦業(yè)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，僅在2011上半年，就有近六分之一的上市房企涉足礦業(yè)。

隨后幾年的時(shí)間里，雖然幾經(jīng)周折，全國(guó)范圍內(nèi)的各級(jí)城市房屋價(jià)格不斷上漲，大型房地產(chǎn)企業(yè)也賺到了非常多的利潤(rùn)，但出乎人們意料的是，有更多的房地產(chǎn)企業(yè)對(duì)自己的處境不滿，跨界投資并未停止。

如今，在熱度居高不下的半導(dǎo)體市場(chǎng)中，同樣不難看到房企的身影。從投資方式來(lái)看，房企投資半導(dǎo)體的模式可以分為三類(lèi)，分別是戰(zhàn)略投資、財(cái)務(wù)投資和轉(zhuǎn)型，代表企業(yè)分別是恒大集團(tuán)、碧桂園（02007.HK）和萬(wàn)業(yè)企業(yè)（600641.SH）。

不過(guò)，半導(dǎo)體行業(yè)是眾所周知的“板凳要坐十年冷”的行業(yè)，“快錢(qián)專(zhuān)業(yè)戶(hù)”投資半導(dǎo)體是否會(huì)一地雞毛？又有什么地方值得借鑒呢？

2018年3月，恒大集團(tuán)董事局主席許家印在業(yè)績(jī)會(huì)上公開(kāi)表示，恒大將積極探索高科技產(chǎn)業(yè)，逐步形成以民生地產(chǎn)為基礎(chǔ)，文化旅游、健康養(yǎng)生為兩翼，高科技為龍頭的產(chǎn)業(yè)格局。

同年4月9日，恒大集團(tuán)與中國(guó)科學(xué)院在北京簽署全面合作協(xié)議，恒大計(jì)劃在未來(lái)十年投入1000億，在生命科學(xué)、航空航天、集成電路、新能源等重點(diǎn)領(lǐng)域，與中科院共同打造科學(xué)技術(shù)研究、科研孵化、科研成果產(chǎn)業(yè)化三大科研基地;同時(shí)恒大集團(tuán)將在中國(guó)科學(xué)院大學(xué)設(shè)立獎(jiǎng)學(xué)金等。

常見(jiàn)的中科院與社會(huì)資本合作的形式包括兩種，一種是其所屬科研院或創(chuàng)業(yè)平臺(tái)，通過(guò)科技成果轉(zhuǎn)化、貨幣投入等形式參股企業(yè)，同時(shí)吸引各類(lèi)社會(huì)投資，以此孵化投資企業(yè);另一種是中科院與社會(huì)資本共同發(fā)起產(chǎn)業(yè)投資基金，以投資企業(yè)或者建設(shè)產(chǎn)業(yè)基地的方式孵化相關(guān)企業(yè)。

中科院科研實(shí)力雄厚。比如，截至2020年6月底，中科院微電子所本部及其支持建設(shè)的地方創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)平臺(tái)已參股企業(yè)158家;吸引各類(lèi)社會(huì)投資超過(guò)45億元;有超過(guò)30家企業(yè)估值過(guò)億元。再比如，由中科院沈陽(yáng)自動(dòng)化研究所孵化的芯源微（688037.SH）已登陸科創(chuàng)版;由中科院計(jì)算技術(shù)研究所控股孵化的中科晶上正在申報(bào)創(chuàng)業(yè)板。

恒大集團(tuán)選擇與中科院合作孵化半導(dǎo)體公司，其實(shí)相當(dāng)于從源頭上把握住了半導(dǎo)體行業(yè)技術(shù)和人才的脈絡(luò)。換句話說(shuō)，與中科院的合作關(guān)系就像一張“王牌”，在恒大想要參與投資各半導(dǎo)體公司時(shí)，相當(dāng)于潛力巨大的戰(zhàn)略資源，與其他產(chǎn)業(yè)投資者相比優(yōu)勢(shì)明顯。

但是，目前來(lái)看，這一合作似乎是“雷聲大、雨點(diǎn)小”。除了在2018年8月雙方簽署首批6個(gè)合作項(xiàng)目，恒大投入16.47億元，用于超級(jí)計(jì)算機(jī)、人工智能、石墨烯、無(wú)人機(jī)、手術(shù)機(jī)器人以及“大健康海云工程”以外，再無(wú)相關(guān)合作信息傳出。

恒大“造芯”恐怕遙遙無(wú)期。

除了投資半導(dǎo)體企業(yè)，還有房企玩跨界轉(zhuǎn)型，所謂轉(zhuǎn)型即企業(yè)在不同產(chǎn)業(yè)之間轉(zhuǎn)換和不同發(fā)展模式之間轉(zhuǎn)變，部分房產(chǎn)企業(yè)不再僅從事房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，而是實(shí)行多元化的策略，增加半導(dǎo)體相關(guān)業(yè)務(wù)。

萬(wàn)業(yè)企業(yè)成立于1991年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為房地產(chǎn)住宅類(lèi)項(xiàng)目，2018年完成收購(gòu)離子注入機(jī)設(shè)備公司凱世通，凱世通主營(yíng)泛半導(dǎo)體中離子注入機(jī)及配套服務(wù)，應(yīng)用于光伏、集成電路兩個(gè)領(lǐng)域。

目前萬(wàn)業(yè)企業(yè)實(shí)際控制人及第三大股東分別為上海浦東科投有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)浦科投資）以及國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)基金。

資料顯示，浦科投資是一家專(zhuān)注于高科技產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域跨境并購(gòu)?fù)顿Y與整合的投資機(jī)構(gòu)，其投資聚焦集成電路、通用航空和醫(yī)療健康等領(lǐng)域。此前，浦科投資已成功將瀾起科技私有化，后者為全球領(lǐng)先的模擬與混合信號(hào)芯片供應(yīng)商。

浦科投資早在2015年就入主萬(wàn)業(yè)企業(yè)，開(kāi)始主導(dǎo)公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。2016年，萬(wàn)業(yè)企業(yè)修訂新的未來(lái)五年戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，力爭(zhēng)成為“一家在國(guó)內(nèi)外具有一定競(jìng)爭(zhēng)力、具備新興產(chǎn)業(yè)基因的上市公司”。

根據(jù)新的戰(zhàn)略規(guī)劃，萬(wàn)業(yè)企業(yè)重新上路，并轉(zhuǎn)讓了湖南長(zhǎng)沙房地產(chǎn)項(xiàng)目，為轉(zhuǎn)型夯實(shí)了資金基礎(chǔ)。同時(shí)，公司以10億元自有資金認(rèn)購(gòu)上海半導(dǎo)體裝備材料產(chǎn)業(yè)投資基金，可以看出其轉(zhuǎn)型半導(dǎo)體的決心。

2018年12月，公司以3.98億元現(xiàn)金收購(gòu)凱世通100%股權(quán)，這是萬(wàn)業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)型進(jìn)入半導(dǎo)體行業(yè)的標(biāo)志性事件。

那么轉(zhuǎn)型半導(dǎo)體給萬(wàn)業(yè)企業(yè)帶來(lái)了怎樣的影響呢？

財(cái)務(wù)上看，凱世通2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.08億元、凈利潤(rùn)1209萬(wàn)元;2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8090萬(wàn)元、凈利潤(rùn)-300萬(wàn)元，營(yíng)收凈利潤(rùn)雙雙下滑。而其2019年?duì)I收僅占萬(wàn)業(yè)企業(yè)總營(yíng)收的4.33%。

另外，從2019年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，萬(wàn)業(yè)企業(yè)專(zhuān)業(yè)設(shè)備業(yè)務(wù)毛利率為16.69%，相比2018年的27.81%下降11個(gè)百分點(diǎn)，而A股半導(dǎo)體設(shè)備板塊上市公司平均毛利率達(dá)46%。

可見(jiàn)萬(wàn)業(yè)企業(yè)通過(guò)收購(gòu)轉(zhuǎn)型半導(dǎo)體，并沒(méi)有帶來(lái)更好的營(yíng)收增長(zhǎng)點(diǎn)，甚至拖累了自身業(yè)績(jī)。

在房企投資半導(dǎo)體的浪潮中，還有一支不可忽視的力量——碧桂園。

自碧桂園2019年成立碧桂園創(chuàng)投以來(lái)，作為碧桂園集團(tuán)下屬的一級(jí)事業(yè)部，碧桂園創(chuàng)投負(fù)責(zé)集團(tuán)除地產(chǎn)投資外的股權(quán)投資業(yè)務(wù)，主要圍繞地產(chǎn)上下游產(chǎn)業(yè)鏈、大健康、大消費(fèi)、物流供應(yīng)鏈、先進(jìn)制造、新基建等領(lǐng)域進(jìn)行投資。

目前，碧桂園創(chuàng)投已投半導(dǎo)體項(xiàng)目包括比亞迪半導(dǎo)體、紫光展銳、上海壁仞科技，全部都是明星公司。能在一級(jí)市場(chǎng)資本盛宴中分一杯羹，碧桂園創(chuàng)投的實(shí)力可見(jiàn)一斑。

比亞迪半導(dǎo)體增資擴(kuò)股項(xiàng)目吸引了眾多財(cái)務(wù)及產(chǎn)業(yè)投資者，目前投資方已引入了韓國(guó)SK集團(tuán)、小米集團(tuán)、招銀國(guó)際、聯(lián)想集團(tuán)、中信產(chǎn)業(yè)基金、厚安基金、中芯聚源等多家戰(zhàn)略投資者，碧桂園創(chuàng)投參與投資。

比亞迪半導(dǎo)體成立于2004年，業(yè)務(wù)涵蓋功率半導(dǎo)體、智能控制IC、智能傳感器及光電半導(dǎo)體的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售，擁有包含晶片設(shè)計(jì)、晶圓制造、封裝測(cè)試和下游應(yīng)用在內(nèi)的一體化經(jīng)營(yíng)全產(chǎn)業(yè)鏈。公司是國(guó)內(nèi)唯一車(chē)規(guī)級(jí)半導(dǎo)體整體方案供應(yīng)商，前身為比亞迪集團(tuán)的第六事業(yè)部。

碧桂園創(chuàng)投董事總經(jīng)理杜浩也表示：“在我國(guó)車(chē)規(guī)級(jí)半導(dǎo)體器件，特別是IGBT（車(chē)輛電控系統(tǒng)的核心器件）領(lǐng)域，國(guó)外單個(gè)品牌仍占據(jù)超過(guò)50%的最高市場(chǎng)份額。比亞迪半導(dǎo)體是目前國(guó)內(nèi)該領(lǐng)域的絕對(duì)龍頭，隨著我國(guó)高端科技自主可控的發(fā)展趨勢(shì)，比亞迪半導(dǎo)體將有望不斷拓展外部客戶(hù)，進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額。”

碧桂園創(chuàng)投參與投資的另一家公司紫光展銳也是半導(dǎo)體頭部企業(yè)，它是國(guó)內(nèi)芯片設(shè)計(jì)公司中少有的同時(shí)具備5G基帶芯片技術(shù)和SoC套片能力的廠商。

在2020年5月紫光展銳的股權(quán)重組交易中，紫光展銳除增發(fā)50億元人民幣新股外，還進(jìn)行了73.66億元人民幣的老股轉(zhuǎn)讓交易。國(guó)家大基金二期、上海集成電路產(chǎn)業(yè)基金、三峽資本、中信金石、碧桂園創(chuàng)投等多家機(jī)構(gòu)參與融資。重組后碧桂園創(chuàng)投獲得紫光展銳2.52%股權(quán)。

上海壁仞科技同樣是一級(jí)市場(chǎng)炙手可熱的標(biāo)的，這家成立僅一年的通用智能芯片設(shè)計(jì)公司，已經(jīng)融資累計(jì)融資4輪，近20億。

回顧恒大集團(tuán)、萬(wàn)業(yè)企業(yè)和碧桂園這三家房企跨界投資半導(dǎo)體的過(guò)程，值得借鑒的是：如果是戰(zhàn)略投資者，那么在缺乏半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)技術(shù)、人才等資源積累情況下，要學(xué)會(huì)走“捷徑”，與有實(shí)力的半導(dǎo)體玩家合作;如果是想要跨界轉(zhuǎn)型，那么要更加慎重，注意半導(dǎo)體的周期性特征，以及不要低估未來(lái)整合的難度;如果是作為財(cái)務(wù)投資者，需要警惕的是過(guò)熱市場(chǎng)中的泡沫，不要盲目投資。

大批熱錢(qián)涌進(jìn)半導(dǎo)體領(lǐng)域，但并不會(huì)改變半導(dǎo)體投資規(guī)律，這依舊是個(gè)“板凳要坐十年冷”的行業(yè)，房企如果有志于此深耕，那么要備好跑馬拉松的心態(tài)。