最強(qiáng)豬周期會不會演化成最長豬周期？

文凱

2018年，因非洲豬瘟對中國生豬養(yǎng)殖行業(yè)重大而深遠(yuǎn)的影響，生豬產(chǎn)能斷崖式下降，催生了史上最強(qiáng)豬周期。2020年生豬出欄52704萬頭，比2017年下降25.7%。2020年豬價最高飚到40元/公斤左右，創(chuàng)歷史新高，老百姓直呼吃不起豬肉，從而抑制了一定比例的消費(fèi)，特別是影響到中低收入人群。

市場預(yù)期豬周期進(jìn)入下行階段

2020年末，全國生豬存欄40650萬頭，比上年末增加9610萬頭，同比增長31%，恢復(fù)到2017年末的92%，生豬存欄連續(xù)5個季度環(huán)比增長。隨著產(chǎn)能逐漸恢復(fù)，行業(yè)一致預(yù)期2021年豬價進(jìn)入下跌周期。

豬周期不同于大宗商品的周期，其需求端是穩(wěn)定的，豬周期的本質(zhì)是受養(yǎng)殖戶的成本驅(qū)動，當(dāng)豬價跌落成本線時，養(yǎng)殖戶會淘汰能繁母豬，從而減少未來出欄量，進(jìn)入豬周期底部，在成本線下方停留不超過兩個月。而隨著出欄量的減少，價格回升，周期底部開始向上。

一般情況下，周期底部從淘汰能繁母豬開始，進(jìn)入產(chǎn)能縮減階段需要10個月，而豬價上升從補(bǔ)欄后備母豬開始，到出欄產(chǎn)能恢復(fù)需要14個月以上，整個過程大概兩年左右，兩個輪回一個周期，從前幾輪完整豬周期看也是四年左右。

本輪豬周期始于2019年，按照以往規(guī)律，大概在2022年進(jìn)入周期底部，而本次周期因?yàn)榉俏恋挠绊懀芊蹦肛i產(chǎn)能受損嚴(yán)重，行業(yè)預(yù)判會延長一年拖后到2023年進(jìn)入周期底部。

養(yǎng)殖成本出現(xiàn)了新的變化

豬周期受養(yǎng)殖成本驅(qū)動，而養(yǎng)殖成本受種豬價格、二元母豬價格、仔豬價格，以及糧食成本等多重因素影響，而且在周期頂部各種價格波動會很大，比如仔豬價格一年中最低1000元/頭，最高2500元/頭，飼料中主要的玉米價格一年上漲50%。

據(jù)長江證券賣方研究報(bào)告統(tǒng)計(jì)，2020年前三季度自繁自養(yǎng)育肥豬完全成本統(tǒng)計(jì)，最低是牧原股份的13.2元/公斤，最高是新希望為26.1元/公斤，其余的5家均價在23元/公斤左右。而外購仔豬育肥成本在31元/公斤左右。同行不同利，看來企業(yè)之間成本差別很大，主要還是由養(yǎng)殖模式、育種體系和管理水平?jīng)Q定的。

隨著二元母豬和仔豬價格的下降，而飼料和防控成本仍維持高位，自繁自養(yǎng)育肥成本預(yù)計(jì)在20元/公斤左右，外購仔豬育肥在29元/公斤左右。

非瘟導(dǎo)致豬周期不確定性增加

到目前為止，全球范圍內(nèi)尚沒有研制出針對非洲豬瘟的安全疫苗，它將會持續(xù)對養(yǎng)豬行業(yè)造成影響。

由于養(yǎng)殖密度加大，疊加季節(jié)性高發(fā)，2020年冬天非瘟多地暴發(fā)，本輪特點(diǎn)表現(xiàn)為潛伏期更長，傳播力更強(qiáng)。據(jù)某機(jī)構(gòu)調(diào)研，2020年12月份能繁母豬環(huán)比下滑1.68%，2021年1月份環(huán)比下滑擴(kuò)大至4.99%。

據(jù)媒體報(bào)道，多地母豬產(chǎn)能損失高達(dá)30%以上，將大大影響2021年11月份之后生豬出欄供應(yīng)量，進(jìn)而影響生豬價格。

受非瘟和疫苗毒雙重影響，80KG中小型豬存欄變化中，50-80KG下滑7.11%，0-50KG下滑6.61%，分別影響3月底和5月初的肥豬出欄量。另外，80-130KG在1月份下降9.22%，主要原因春節(jié)銷售旺季，養(yǎng)殖企業(yè)加大出欄量，包括一定比例的低體重豬。也就是說，2021年4-6月份左右，可以預(yù)見的是出欄量同比不會有大幅度增長，屆時豬價可能仍維持高位。仔豬價格已經(jīng)連續(xù)三個月上漲，由2020年10月份的1000元/頭，上漲到如今的1800元/頭左右，育肥成本將在30元/公斤左右，預(yù)計(jì)2021年6月份出欄豬價維持在32/公斤元以上，外購仔豬養(yǎng)殖的企業(yè)才有利潤。

1月8日，醞釀已久的生豬期貨上市，期貨核心功能是價格發(fā)現(xiàn)和套期保值，同時會拉長豬周期，以成熟市場為例為例，美國在推出生豬期貨后，豬周期從3年延長到8年。

2月24日，2021LH9主力合約收于29010元/噸，對應(yīng)9月份價格是29元/公斤，反映了行業(yè)對豬價的樂觀預(yù)期。

2021年生豬價格在1月份處于35元左右高位，預(yù)計(jì)春節(jié)后下落至26-28元左右，4-5月份回升30元左右，7-8月份小幅回落后，四季度再回升到30元以上。

圖1：全國能繁母豬存量環(huán)比走勢圖

數(shù)據(jù)來源：涌益咨詢

圖2：全國二元母豬及仔豬銷售均價走勢圖

數(shù)據(jù)來源：涌益咨詢

行業(yè)份額加速向頭部集中

2021年中央一號文件指出：加快構(gòu)建現(xiàn)代養(yǎng)殖體系，保護(hù)生豬基礎(chǔ)產(chǎn)能，健全生豬產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)有序發(fā)展長效機(jī)制。

中國養(yǎng)豬行業(yè)規(guī)模養(yǎng)殖比例不到55%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于歐美成熟市場，散戶養(yǎng)殖的特點(diǎn)是規(guī)劃不足，隨意性強(qiáng)，波動較大。

中國TOP4市占率僅為8.6%，而美國高達(dá)30%，隨著生豬期貨的推出，疊加非洲豬瘟影響，中國生豬養(yǎng)殖行業(yè)將加速向頭部集中，根據(jù)目前企業(yè)公布的產(chǎn)能規(guī)劃，未來有企業(yè)或?qū)⒔咏?0%份額，行業(yè)集中度的提高也會大大延緩生豬周期。

頭部重點(diǎn)養(yǎng)殖企業(yè)受益于非瘟有效防控，保持能繁母豬擴(kuò)張優(yōu)勢，同時具備低成本護(hù)城河優(yōu)勢，通過加速產(chǎn)能擴(kuò)張，以量補(bǔ)價，未來幾年仍可實(shí)現(xiàn)高盈利增長，展現(xiàn)高成長性。

按照上文的分析，生豬全年均價在28-30元/公斤，大大高于業(yè)內(nèi)之前判斷的22-25元/公斤，頭部企業(yè)繼續(xù)保持2020年高盈利水平，或?qū)⒊霈F(xiàn)年利潤超過500億元的特大型養(yǎng)殖企業(yè)。

據(jù)機(jī)構(gòu)調(diào)研，全國1月份能繁母豬2063萬頭，后備母豬1264萬頭，二元母豬占比為54%，三元母豬占比高達(dá)46%。三元母豬占比較高從而降低了生產(chǎn)效率，并會隨之進(jìn)入高淘階段。

受上述多重因素疊加影響，本輪最強(qiáng)豬周期會演化成最長豬周期，時間可能拖長至6-7年。