藍色金融國際實踐研究及對中國啟示

何 丹

（武漢大學(xué)，湖北 武漢 430072）

一、引言與文獻綜述

海洋正面臨著前所未有的危機，將海洋生態(tài)價值納入金融活動已成為國際社會的重要議題。習(xí)近平主席指出，我們?nèi)祟惥幼〉倪@個藍色星球，不是被海洋分割成了各個孤島，而是被海洋連結(jié)成了命運共同體，各國人民安危與共。當(dāng)前，全球海洋治理正在向縱深發(fā)展，然而公共治理仍無法避免海洋陷入“公地悲劇”。因此，將市場引導(dǎo)及監(jiān)管引入“公地悲劇”的博弈中，無疑是公共治理之外解決海洋“公地悲劇”更為現(xiàn)實的手段。藍色金融市場治理的優(yōu)勢在于通過整合公共與私人資源，鼓勵包括個體在內(nèi)的市場參與者積極參與全球海洋治理活動。對我國而言，《推動共建絲綢之路經(jīng)濟帶和21世紀(jì)海上絲綢之路的愿景與行動》《“一帶一路”建設(shè)海上合作設(shè)想》以及《全國海洋經(jīng)濟發(fā)展“十三五”規(guī)劃》等都明確了海洋經(jīng)濟發(fā)展和海洋環(huán)境保護在我國海洋強國戰(zhàn)略中的重要地位，金融支持必不可少。藍色金融不僅能為海洋經(jīng)濟發(fā)展和海洋環(huán)境保護提供有力的資金支持，而且是我國建設(shè)海洋強國、共建“海洋命運共同體”的重要環(huán)節(jié)。

目前，有關(guān)藍色金融問題的研究屈指可數(shù)，大部分學(xué)者對藍色金融的論述僅局限于海洋經(jīng)濟的金融服務(wù)層面，從而將藍色金融等同于海洋金融，即“涉海金融”。陽立軍（2015）認(rèn)為藍色金融等同于海洋金融，是基于海洋經(jīng)濟為主要服務(wù)對象的籌集資金、轉(zhuǎn)移資源、配置風(fēng)險而形成的所有交易行為的總和。該學(xué)者以浙江舟山群島新區(qū)的海洋金融為研究對象，闡述在該地區(qū)海洋經(jīng)濟的發(fā)展背景下如何推進金融服務(wù)，從而圍繞海洋經(jīng)濟增強相關(guān)金融配套體系。楊子強（2010）以山東半島藍色經(jīng)濟區(qū)的金融支持為研究對象，剖析山東省金融支持藍色經(jīng)濟發(fā)展中存在的資金匱乏、風(fēng)險集中、抵押擔(dān)保缺失等瓶頸，并考察國外先進國家和國內(nèi)相關(guān)區(qū)域發(fā)展藍色經(jīng)濟成功經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，提出海洋經(jīng)濟發(fā)展應(yīng)與陸地金融體系相融合，制定“政府主導(dǎo)、市場運作、風(fēng)險分擔(dān)為主、利益誘導(dǎo)為輔”的金融舉措。胡金焱和趙建（2018）在新時代下提出藍色金融是實現(xiàn)海洋強國的重要舉措，對支持海洋經(jīng)濟戰(zhàn)略至關(guān)重要，同時提出國家發(fā)展藍色金融戰(zhàn)略的三大階段，并提出相應(yīng)的政策建議。Wabnitza&Blasiak（2019）關(guān)注藍色金融的可持續(xù)發(fā)展層面，闡述藍色金融對海洋經(jīng)濟可持續(xù)增長方面的作用，提出藍色金融應(yīng)當(dāng)將海洋環(huán)境保護納入體系。Keen et al.（2018）認(rèn)為藍色金融是推動藍色經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的引擎，是綠色理念在海洋領(lǐng)域中的體現(xiàn)，更加強調(diào)海洋環(huán)境的保護。

二、藍色金融的定義與內(nèi)涵

目前，藍色金融尚無統(tǒng)一的定義。大多數(shù)國內(nèi)學(xué)者認(rèn)為，藍色金融是服務(wù)于海洋經(jīng)濟的金融活動，等同于海洋金融，盡管有學(xué)者提及海洋金融推動藍色經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展，但并未將關(guān)注點投向藍色金融自身的可持續(xù)發(fā)展，將綠色金融理念與海洋金融結(jié)合的學(xué)者偏少。自2017年歐盟推動的藍色金融新概念的興起，可持續(xù)金融與海洋領(lǐng)域結(jié)合得到國際社會的廣泛關(guān)注。較之于前者所謂的藍色金融，后者藍色金融在海洋經(jīng)濟發(fā)展的當(dāng)下更加側(cè)重海洋生態(tài)環(huán)境的保護，即前者關(guān)注于海洋經(jīng)濟對人類發(fā)展的貢獻及如何推動海洋經(jīng)濟增長，將“藍色”等同于“海洋”，后者強調(diào)金融在推動海洋經(jīng)濟轉(zhuǎn)型為高附加值和可持續(xù)產(chǎn)業(yè)上的作用，兼具經(jīng)濟發(fā)展與海洋環(huán)境保護。隨著藍色經(jīng)濟之“藍色”逐漸帶有可持續(xù)發(fā)展的色彩，藍色金融的內(nèi)涵也隨之轉(zhuǎn)變。而伴隨綠色金融革命席卷全球，藍色金融的內(nèi)涵得到進一步豐富。

海洋環(huán)境問題尚未得到國際社會的廣泛關(guān)注時，在各國海洋政策的推動下，海洋經(jīng)濟市場不斷發(fā)展，此時藍色經(jīng)濟很大程度上僅用于描述航運業(yè)、漁業(yè)、濱海旅游、海上石油開發(fā)等海洋經(jīng)濟或海洋產(chǎn)業(yè)，而服務(wù)藍色經(jīng)濟的所有金融活動，如信貸、基金和保險等，則被稱為海洋金融或藍色金融。例如日本銀行利用浮動利率杠桿給予涉海企業(yè)不同的貸款優(yōu)惠，積極發(fā)起銀團貸款，為漁民提供足夠的資金支持。這一階段，大部分海洋國家將海洋自由奉為圭臬，并盡可能地從海洋中攫取更多資源，因此藍色金融更多是一種優(yōu)先服務(wù)于海洋經(jīng)濟、實現(xiàn)一國海洋政策的金融手段。

隨著氣候變化、海洋酸化和微塑料垃圾等海洋危機愈演愈烈，海洋環(huán)境問題日益得到國際社會的廣泛關(guān)注，藍色經(jīng)濟之“藍色”也逐漸吸納更多可持續(xù)發(fā)展理念，藍色金融也被賦予更豐富的內(nèi)涵。在2012 年的“里約+20”峰會上，藍色經(jīng)濟首次將海洋環(huán)境與經(jīng)濟發(fā)展相聯(lián)系，即將海洋生態(tài)價值納入經(jīng)濟建模和經(jīng)濟決策，是類似綠色經(jīng)濟（Green Economy）的一種可持續(xù)發(fā)展框架，能夠為人類社會創(chuàng)造福祉和公平。歐盟的藍色經(jīng)濟增長報告指出，藍色增長（Blue Growth）或藍色經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展取決于健康的藍色自然資源以及依賴于它的社會、生態(tài)和經(jīng)濟因素，而藍色經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展離不開金融的支持。2018年，在肯尼亞內(nèi)羅畢舉行的可持續(xù)的藍色經(jīng)濟發(fā)展會議上（以下簡稱“內(nèi)羅畢會議”），與會各方強調(diào)金融支持是藍色經(jīng)濟發(fā)展的重要引擎。此外，聯(lián)合國、世界銀行、大自然保護基金、歐盟委員會等也都明確表示藍色經(jīng)濟可持續(xù)融資的重要性，并在諸多藍色經(jīng)濟的文件中反復(fù)提及藍色投資（Blue Invest）、藍色金融（Blue Finance）和藍色經(jīng)濟融資（Blue Economy Fi?nance）三個概念，旨在激勵私營部門的投融資活動，從而促進藍色經(jīng)濟增長。由此可見，藍色金融內(nèi)涵的發(fā)展與藍色經(jīng)濟密不可分，藍色經(jīng)濟的融資需求進一步催化藍色金融在可持續(xù)發(fā)展內(nèi)涵上的轉(zhuǎn)變，即在推動可持續(xù)的藍色經(jīng)濟融資過程中必須將海洋環(huán)境因素納入考慮范圍，從而在產(chǎn)業(yè)鏈的融資端就能夠確保藍色經(jīng)濟之“藍色”。

與此同時，國際綠色金融實踐使藍色金融的內(nèi)涵更加明確。從當(dāng)前藍色金融的國際實踐來看，其仍然具有綠色金融的諸多特性，例如北歐投資銀行（NIB）發(fā)行的北歐—波羅的海藍色債券就采用綠色債券的標(biāo)準(zhǔn)框架。在聯(lián)合國《2030 年可持續(xù)發(fā)展議程》中，第14號發(fā)展目標(biāo)（SDG 14）明確保護和可持續(xù)利用海洋及其資源的具體方向，為藍色金融劃分重點融資領(lǐng)域。實踐中，以藍色金融（Blue Finance）命名的非政府組織正致力于建立負責(zé)任融資和海洋保護之間的聯(lián)系，為海洋保護區(qū)（MPA）管理和可持續(xù)融資提供解決方案。因此，國際社會迫切需要通過“藍色”標(biāo)簽提高投資者對海洋主題的關(guān)注，而在綠色金融的實踐基礎(chǔ)上，藍色金融的發(fā)展將更加迅速。由此可見，藍色金融在綠色金融的時代背景得以發(fā)展，是“綠色”理念在海洋領(lǐng)域的體現(xiàn)。

概而言之，藍色金融并非另起爐灶，而是根據(jù)國際綠色金融實踐延伸出的一種海洋主題的金融活動，是鼓勵市場參與者在決策中充分考慮項目對海洋環(huán)境和社會的潛在影響，通過多元化的金融工具和全方位的金融服務(wù)來支持海洋可持續(xù)發(fā)展的金融活動。

三、我國發(fā)展藍色金融面臨的問題

海洋生態(tài)系統(tǒng)正面臨著嚴(yán)峻危機，全球海洋治理和藍色經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展是解決問題的關(guān)鍵，而藍色金融是其中的重要支撐。當(dāng)前我國藍色經(jīng)濟發(fā)展迅猛，從純粹的海洋經(jīng)濟逐步向可持續(xù)發(fā)展的藍色經(jīng)濟轉(zhuǎn)變，海洋生產(chǎn)總值由2006 年的約2 萬億元人民幣，增長到2017年的7.76萬億元人民幣，連續(xù)6年平均增速達7.5%，高于同期國民經(jīng)濟增長速度。根據(jù)預(yù)測，到2025 年，我國海洋生產(chǎn)總值將達到13 萬億元。然而，我國藍色金融發(fā)展滯后，學(xué)術(shù)界和政策領(lǐng)域?qū)λ{色金融概念、內(nèi)涵界定不明，藍色金融市場仍屬于綠色金融市場的范疇，且尚未形成初步規(guī)模，藍色金融規(guī)則體系的缺失亦是制約我國藍色金融發(fā)展的因素之一。

第一，相關(guān)概念界定不明。藍色金融在我國尚無統(tǒng)一的定義，即便在學(xué)術(shù)界，其定義與內(nèi)涵也眾說紛紜。根據(jù)2019 年我國國務(wù)院關(guān)于落實《政府工作報告》重點工作部門分工意見（國發(fā)〔2019〕8號），“大力發(fā)展藍色經(jīng)濟，保護海洋環(huán)境，建設(shè)海洋強國”的規(guī)定將藍色經(jīng)濟與海洋保護掛鉤。但根據(jù)近年《關(guān)于改進和加強海洋經(jīng)濟發(fā)展金融服務(wù)的指導(dǎo)意見》《關(guān)于促進海洋經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的實施意見》及《關(guān)于農(nóng)業(yè)政策性金融促進海洋經(jīng)濟發(fā)展的指導(dǎo)意見》等文件，雖然強調(diào)統(tǒng)籌優(yōu)化金融資源，改進和加強海洋經(jīng)濟發(fā)展金融服務(wù)，推動海洋經(jīng)濟向質(zhì)量效益型轉(zhuǎn)變的重要性，但并未指明金融服務(wù)如何致力于發(fā)展藍色經(jīng)濟，且海洋經(jīng)濟與藍色經(jīng)濟之間的關(guān)系亦不明確。根據(jù)2017年國家發(fā)展和改革委員會、海洋局印發(fā)“一帶一路”建設(shè)海上合作設(shè)想的通知，“打造海洋金融公共產(chǎn)品，支持藍色經(jīng)濟發(fā)展”的表述將支持藍色經(jīng)濟的金融產(chǎn)品與海洋金融形成密切聯(lián)系，而在2012 年全國海洋經(jīng)濟發(fā)展“十二五”規(guī)劃的通知中，卻又將海洋經(jīng)濟融資與海洋金融及涉海金融相聯(lián)系。藍色經(jīng)濟與海洋經(jīng)濟的曖昧表述不禁令人對兩者是否混同以及服務(wù)于兩者的海洋金融或涉海金融能否等同于藍色金融產(chǎn)生疑問。2020年初，中國銀保監(jiān)會在《關(guān)于推動銀行業(yè)和保險業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》首次提及藍色債券，但將其納入同碳金融、氣候債券和環(huán)境污染責(zé)任保險等同樣性質(zhì)的綠色金融產(chǎn)品中，從而明確藍色債券從屬于綠色金融的一部分。藍色債券不僅有助于藍色經(jīng)濟融資，而且還能涵蓋海洋環(huán)境保護的所有融資活動?？梢?，我國對藍色金融的概念及范疇均未在官方層面予以明確，藍色經(jīng)濟融資或涉海金融等表述尚不足以涵蓋藍色金融的全部內(nèi)涵，這與國際上藍色金融的發(fā)展趨勢產(chǎn)生脫節(jié)，亦成為我國藍色金融發(fā)展掣肘的原因之一。

第二，藍色金融市場發(fā)展動力不足。事實上，我國境內(nèi)尚無真正意義上的藍色金融市場。與藍色金融相關(guān)的市場分布在海洋金融市場和海洋主題的綠色金融市場中。在海洋金融市場中，目前主要通過政府牽頭結(jié)合傳統(tǒng)金融工具和金融市場載體達到扶持海洋產(chǎn)業(yè)的目的，例如我國主要通過“政銀企”信貸合作的方式支持海洋經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)，還通過國家海洋局、國家外匯管理局、國家開發(fā)銀行等機構(gòu)共同牽頭推進海洋產(chǎn)業(yè)投資基金，以500 億人民幣作為政策擔(dān)保金，以金融杠桿撬動市場資金的方式運行。此外，我國還于2011年建立海上合作基金，旨在發(fā)展海洋經(jīng)濟，推動海洋救援和海洋環(huán)境保護等。在海洋主題的綠色金融市場中，我國通常以發(fā)行海洋綠色金融產(chǎn)品的方式實現(xiàn)海洋可持續(xù)融資。例如2018 年，浙江省的首例海洋綠色金融產(chǎn)品“平海資產(chǎn)收益權(quán)”在浙江股權(quán)交易中心發(fā)行，是其借助金融推進海洋強省建設(shè)的重要舉措。然而，不論是海洋金融市場抑或海洋主題的綠色金融市場都并非真正意義上的藍色金融市場，這是由于我國推動海洋產(chǎn)業(yè)的金融市場和綠色金融市場都有來自政府和市場資本等內(nèi)外推力，而藍色金融市場尚未建立，其市場發(fā)展動力遠遠不足。

第三，藍色金融的規(guī)則體系缺失。根據(jù)相關(guān)政策文件，我國在海洋金融政策層面上強調(diào)銀行信貸、股權(quán)債券、保險等海洋經(jīng)濟重點領(lǐng)域的投入，并提出多元化融資渠道、投融資服務(wù)體系和政策保障的發(fā)展方向。此外，《國務(wù)院關(guān)于支持深圳建設(shè)中國特色社會主義先行示范區(qū)的意見》中提出，我國要探索設(shè)立國際海洋開發(fā)銀行，建立金融促進海洋發(fā)展機制?？梢?，目前我國基本上構(gòu)建起了海洋經(jīng)濟發(fā)展的金融服務(wù)政策體系。然而海洋金融并不等同于藍色金融，因此還應(yīng)當(dāng)考察綠色金融相關(guān)的政策規(guī)則。我國綠色金融委員會發(fā)布的《綠色債券支持項目目錄》與我國發(fā)改委發(fā)布的《綠色債券發(fā)行指引》和《綠色產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄（2019年版）》中都涉及海洋資源、海水資源保護和可持續(xù)利用的項目，但并不足以涵蓋藍色金融的方方面面。例如在《綠色產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄（2019年版）》中沒有包含塑料垃圾等相關(guān)項目，盡管塑料制品并不屬于海洋產(chǎn)業(yè)，但海洋塑料垃圾正在嚴(yán)重侵蝕著海洋生態(tài)環(huán)境。因此，我國的藍色金融規(guī)則體系存在空白，藍色金融的發(fā)展仍需要自成體系，而不是依附于綠色金融規(guī)則體系。

四、藍色金融的國際實踐及評價

當(dāng)前，全球海洋治理正向縱深發(fā)展，國際社會逐漸意識到海洋可持續(xù)發(fā)展融資的重要性，越來越多的監(jiān)管機構(gòu)要求公司披露與海洋相關(guān)的環(huán)境風(fēng)險，藍色金融正迎來前所未有的發(fā)展機遇。

（一）藍色經(jīng)濟市場：藍色金融發(fā)展的平臺

藍色經(jīng)濟是當(dāng)前國際海洋治理、實現(xiàn)海洋資源可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)（SDG 14）的重要市場手段，也是蘊生更多藍色金融發(fā)展機遇的廣闊平臺。藍色經(jīng)濟對振興全球經(jīng)濟和促進社會發(fā)展亦至關(guān)重要。OECD（2016）估計，2010 年全球海洋活動產(chǎn)生1.5 萬億美元，提供3100萬個工作崗位，照此計算，至2030年，海洋的經(jīng)濟效益將增至3 萬億美元，就業(yè)人數(shù)將超過4千萬。2017年，歐盟委員會（EC）、世界自然基金協(xié)會（WWF）等共同推出《藍色經(jīng)濟可持續(xù)投資原則》（Principles for Sustainable Investment in the Blue Economy）的17 項旨在促進海洋可持續(xù)投資的原則。次年，歐盟在其官網(wǎng)上進一步發(fā)布《可持續(xù)的藍色經(jīng)濟融資宣言》（以下簡稱《藍色金融原則》），強調(diào)藍色金融的重要支撐，同時提出14 項可持續(xù)的藍色經(jīng)濟融資原則以鼓勵私營部門投資，許多著名金融機構(gòu)積極表達了加入意愿。在歐盟《藍色金融原則》的基礎(chǔ)上，聯(lián)合國環(huán)境署的金融倡議機構(gòu)（UNEP FI）發(fā)起可持續(xù)的藍色經(jīng)濟融資倡議（The Sustainable Blue Economy Finance Initiative），對藍色經(jīng)濟快速且不可持續(xù)增長而導(dǎo)致的不可逆轉(zhuǎn)的環(huán)境和市場風(fēng)險表達擔(dān)憂。在內(nèi)羅畢會議上，聯(lián)合國環(huán)境署與各國100多名代表共同針對改善地球環(huán)境、促進可持續(xù)經(jīng)濟做出一系列承諾，與會方在藍色經(jīng)濟承諾表中明確金融的援助方案，這些承諾對減輕藍色金融壓力具有重要意義。

表1 藍色經(jīng)濟承諾表

可見，藍色經(jīng)濟在促進海洋經(jīng)濟增長、提高社會包容性、保護和改善人民的生計、同時確保海洋環(huán)境的可持續(xù)性等方面發(fā)揮著不可或缺的作用。因而，可持續(xù)的藍色經(jīng)濟得到聯(lián)合國乃至整個國際社會的廣泛關(guān)注。隨著藍色經(jīng)濟的迅速崛起，其在未來很長一段時間內(nèi)都將面臨長期且緊迫的資金需求，這也為藍色金融提供廣闊的發(fā)展平臺。近年，已有部分多邊機構(gòu)開始積極響應(yīng)為藍色經(jīng)濟融資，如亞洲開發(fā)銀行于2019 年啟動50 億美元的健康海洋行動計劃（Action Plan for the Healthy Oceans）支持藍色經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。金融是經(jīng)濟的血脈，藍色經(jīng)濟的發(fā)展離不開藍色金融的推動。作為藍色經(jīng)濟的引擎，藍色金融能夠提高市場主體的積極性，是保護海洋環(huán)境、轉(zhuǎn)變海洋經(jīng)濟發(fā)展方式的重要工具，也能發(fā)揮風(fēng)險預(yù)防功能。由于海洋風(fēng)險比一般環(huán)境風(fēng)險更具不確定性，且海洋生態(tài)經(jīng)濟價值往往不能在短期內(nèi)實現(xiàn)，通過藍色金融相關(guān)的激勵機制和政策引導(dǎo)，能夠及時督促市場主體將海洋環(huán)境保護和資源的可持續(xù)利用納入投資決策，減少市場的負外部效應(yīng)，保證海洋經(jīng)濟的持久活力。具體而言，金融市場和金融機構(gòu)在推動SDG 14 議程方面發(fā)揮著極為關(guān)鍵的作用，藍色金融將籌集資金專用于海洋環(huán)境友好型項目，通過金融激勵來提高投資者在海洋領(lǐng)域的綠色投資意識，從而引導(dǎo)融資方減少對海洋環(huán)境的破壞，達到促進經(jīng)濟發(fā)展和間接保護海洋的目的。盡管當(dāng)前藍色金融的發(fā)展正在起步階段，國際上尚未形成統(tǒng)一的藍色金融標(biāo)準(zhǔn)，目前的藍色金融工具也僅僅依托于綠色金融市場得以適用，但隨著未來藍色金融向縱深發(fā)展，其將是藍色經(jīng)濟發(fā)展過程中評估和保護海洋環(huán)境的第一道防線。在全球海洋治理不足的情況下，藍色經(jīng)濟和藍色金融是實現(xiàn)SDG 14 的重要市場手段，而藍色經(jīng)濟的資金需求足以為藍色金融的發(fā)展提供更多機遇，藍色經(jīng)濟的發(fā)展前景、藍色金融的國際政策導(dǎo)向以及相關(guān)國際實踐也為藍色金融的發(fā)展勢頭奠定基礎(chǔ)。

（二）藍色債券：藍色金融市場的主要工具

開發(fā)多元化海洋可持續(xù)發(fā)展的融資工具是國際社會的共同訴求，藍色債券作為一種創(chuàng)新型海洋保護融資工具，正在成為推動藍色金融市場發(fā)展的焦點。隨著2008年世界銀行發(fā)行第一支用于減緩氣候變化的綠色債券，債券工具作為推動可持續(xù)融資的手段越來越得到國際的廣泛認(rèn)可。藍色債券通常由政府、政策性金融機構(gòu)或大型公司擔(dān)任發(fā)行人，對投資者而言，這種固定收益類的金融工具能夠在一定程度上降低兌付風(fēng)險。對于發(fā)行方或項目融資方而言，其能夠迅速獲得較低成本的資金，同時滿足長期的項目融資需求。較之于其他藍色金融工具，藍色債券具有一定的穩(wěn)定性，更容易獲得投資者的青睞。當(dāng)前國際市場上的藍色債券呈現(xiàn)出不同的發(fā)展模式，主要包括海洋主題的綠色債券模式，如斐濟發(fā)行的海洋主題綠色主權(quán)債券、北歐投資銀行（NIB）發(fā)行的首只北歐—波羅的海藍色債券（Nordic–Baltic Blue Bond）；藍色主權(quán)債券的塞舌爾模式，如塞舌爾政府發(fā)行的世界首個明確標(biāo)榜為“藍色”的藍色主權(quán)債券（見表2）；債?；Q債券的塞舌爾模式，如大自然保護協(xié)會（TNC）與塞舌爾政府達成的海洋保護與債務(wù)互換交易。

表2 塞舌爾藍色主權(quán)債券模式

由于藍色債券市場及其標(biāo)準(zhǔn)尚不成熟，通過現(xiàn)有的綠色債券框架發(fā)行藍色債券能夠以較低成本在短期內(nèi)籌集所需資金。例如斐濟在倫敦證券交易所發(fā)行的涉海主題的綠色債券已進行獨立審查，包括綠色投資計劃中關(guān)于環(huán)境保護、一致性和透明度標(biāo)準(zhǔn)等方面，同時國際資本市場協(xié)會（ICMA）對該債券是否符合《綠色債券原則》（GBP）進行評估。北歐—波羅的海藍色債券由于缺乏藍色債券的專門標(biāo)準(zhǔn)，其外部評估實際上采用綠色債券的認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)。

然而，并非所有藍色債券工具的使用都完全參照綠色債券的發(fā)展模式。例如塞舌爾藍色主權(quán)債券在發(fā)行方式和管理模式上與綠色債券仍有所區(qū)別，在發(fā)行方式上，多數(shù)綠色債券為公募發(fā)行，而塞舌爾政府則通過私募發(fā)行的方式籌集資金，因此債券持有人具有特定性，且債券未在交易所進行公開交易。在管理模式上，多數(shù)綠色債券籌集的資金由發(fā)行人來管理，而塞舌爾藍色主權(quán)債券的籌集資金并不直接由塞舌爾政府管理，而是交由塞舌爾自然保護和氣候適應(yīng)信托基金（SeyCCAT）及塞舌爾開發(fā)銀行（DBS）來共同管理，通過捐贈和優(yōu)惠貸款的方式將資金分配給符合一定條件的項目融資方。此外，債?；Q債券的塞舌爾模式采用債務(wù)換自然債券（Debt-for-Nature Swap）的方式，其被視為一種非傳統(tǒng)型債券工具，通過將未到期的承兌價值轉(zhuǎn)化成當(dāng)前的實際價值提前支出，由該債券的債權(quán)人從二級市場上的官方債權(quán)人或商業(yè)貸方折價買入一部分債務(wù)國的債務(wù)，再將該債務(wù)的全部或部分面值與債務(wù)國的海洋環(huán)境保護行動進行交換，視為債務(wù)國付款或債務(wù)贖回（如圖1）。值得一提的是，債?；Q類的藍色債券并未得到廣泛普及，雖然環(huán)境保護作為債務(wù)償還方式可以減輕發(fā)展中國家的高額債務(wù)壓力以及在一定范圍內(nèi)降低環(huán)保成本，但囿于新債權(quán)人的實際購買能力，通常只能實現(xiàn)少量的債務(wù)交換，而互換過程中的中介費、財會費和法律費等亦使該類債券受到交易成本的牽制。此外，海洋保護與債務(wù)互換的前提是將環(huán)境保護承諾轉(zhuǎn)化為可量化的價值，然而國際上尚無統(tǒng)一的海洋環(huán)境價值轉(zhuǎn)化或量化的方法。

圖1 海洋保護與債務(wù)互換機制

盡管藍色債券的界定標(biāo)準(zhǔn)尚無定論，債券類型也正在不斷創(chuàng)新，但整體看來，未來以海洋為主題的債券工具將極有可能被直接標(biāo)識為“藍色”，并成為藍色金融市場的主要融資工具。由于海洋環(huán)境的特殊性，藍色債券仍然需要不同于綠色債券的評估體系，但并非要另起爐灶，其某種程度上仍可以參照綠色債券的相關(guān)制度，如《氣候債券標(biāo)準(zhǔn)》《綠色債券原則》等。

（三）混合融資：藍色金融公私合作的新思路

為實現(xiàn)聯(lián)合國2030 年可持續(xù)發(fā)展議程，國際多邊發(fā)展機構(gòu)提出混合融資（Blended Finance）的公私合作模式，并已應(yīng)用在藍色金融領(lǐng)域。推動藍色金融市場的發(fā)展需要公私部門的共同努力，混合融資的合作模式提供一種創(chuàng)新思路?；旌先谫Y在國際上沒有統(tǒng)一的概念，根據(jù)聯(lián)合國第三屆發(fā)展籌資國際會議上發(fā)布的《亞的斯亞貝巴行動議程》（AAAA）、OECD 于2015 年發(fā)布的《混合融資報告》以及發(fā)展金融機構(gòu)（DFI）工作組對混合融資的定義可知，混合融資是指將私營部門融資同公共部門融資相結(jié)合，通過激發(fā)私營部門的市場活力，為實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)提供更多元化的融資方式?；旌辖鹑诘脑O(shè)立將吸引更多的私人資金，使官方發(fā)展援助機構(gòu)、多邊開發(fā)銀行及其他公共機構(gòu)的資金池得以擴大，是一種實現(xiàn)官方發(fā)展援助的市場解決方式。OECD 官方援助委員會已在發(fā)展援助中使用混合融資的方式，旨在實現(xiàn)國際發(fā)展目標(biāo)，這可以在其發(fā)布的《混合融資原則（2017）》第一條原則中“將混合融資用于發(fā)展基礎(chǔ)”的表述上得以反映?；旌先谫Y模式的特別之處在于，首先，混合融資模式具有一定的杠桿性，其通常利用官方發(fā)展援助資金和慈善資金作為杠桿來吸引更多的私人投資者參與發(fā)展項目，擴展項目的融資能力。其次，混合融資模式要求所籌集的私人資金只能用于能夠產(chǎn)生正外部性影響的可持續(xù)發(fā)展項目，以滿足發(fā)展援助的有效性要求。最后，為了吸引大量的私人資本，混合融資模式提供投資回報激勵措施，以促進可持續(xù)資本的再生。經(jīng)過多年實踐，國際金融公司（IFC）指出，混合融資對實現(xiàn)SDG 14 目標(biāo)至關(guān)重要，并證明混合融資可以撬動私人資金，克服商業(yè)市場障礙，減少政治風(fēng)險和宏觀經(jīng)濟風(fēng)險?？梢?，混合融資模式將是實現(xiàn)SDG 14 和促進藍色金融發(fā)展的重要公私合作模式，有助于擴大海洋可持續(xù)發(fā)展項目的融資規(guī)模。

實際上，混合融資應(yīng)用于藍色金融已有相關(guān)的國際實踐。塞舌爾藍色主權(quán)債券工具就已運用混合融資的方法，不僅有利于塞舌爾政府盡快籌集資金，而且相關(guān)的擔(dān)保機制能夠滿足投資者的收益預(yù)期，最終有助于實現(xiàn)塞舌爾海洋環(huán)境和經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。2019 年，循環(huán)資本投資集團（Circulate Capital）、美國國際開發(fā)署（USAID）和海洋保護組織為減少海洋塑料垃圾共同建立混合融資合作伙伴關(guān)系，此舉是混合融資應(yīng)用于海洋可持續(xù)發(fā)展領(lǐng)域的新實踐。根據(jù)相關(guān)合作協(xié)議，美國國際開發(fā)署將提供3500萬美元，發(fā)展信貸管理局（DCA）提供50%的貸款組合擔(dān)保，與循環(huán)資本投資集團共同為南亞和東南亞海洋塑料治理提供資金支持。美國環(huán)保所漁業(yè)中心和杜克大學(xué)尼古拉斯環(huán)境政策研究所2018 年的報告指出，混合融資為填補普遍存在的漁業(yè)融資缺口提供了新的機遇。其主要通過技術(shù)援助（Technical Assistance）、風(fēng)險擔(dān)保（Risk Underwriting）和市場激勵（Market Incen?tives）三種方法來撬動社會資本，使資本充分參與到可持續(xù)發(fā)展項目中（見表3）?；旌先谫Y模式有助于縮小海洋可持續(xù)發(fā)展的融資缺口，充分發(fā)揮公私部門的各自優(yōu)勢，促進公益性資金和營利性資金的協(xié)同作用，從而提高市場效率和資金的流動性，在一定程度上減少風(fēng)險，加快實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)。但由于該模式的參與者眾多，主體之間關(guān)系復(fù)雜，可能反而降低效率、增大金融風(fēng)險。此外，國家對發(fā)展項目自主權(quán)的損害、缺乏透明度和問責(zé)制仍是當(dāng)前國際社會對混合融資的主要質(zhì)疑和批判。未來，混合融資模式仍需要完善，但可以肯定的是，混合融資模式也將為藍色金融公私合作的創(chuàng)新提供更多有益的思路。

表3 三種混合融資的方法

五、對我國發(fā)展藍色金融的啟示

藍色金融不僅是中國增強金融服務(wù)藍色經(jīng)濟的能力以及加強海洋生態(tài)保護的必要手段，而且是加快建設(shè)21世紀(jì)海上絲綢之路和積極構(gòu)建海洋命運共同體的重要舉措。發(fā)展藍色金融是當(dāng)下中國海洋治理和推動藍色經(jīng)濟發(fā)展的重大議題，中國的藍色金融市場蘊藏著巨大的潛力，在綠色金融發(fā)展的基礎(chǔ)上，藍色金融的發(fā)展也將具備一定的可行性。未來，中國應(yīng)重視海洋主題融資，將藍色債券作為重點融資工具，以藍色金融軟法作為硬法的先行法，以現(xiàn)有的綠色金融制度框架作為參照，在公共部門的主導(dǎo)下進一步促進公私合作模式的創(chuàng)新，在綠色金融市場的基礎(chǔ)上逐步推動藍色金融的發(fā)展。

第一，重視海洋主題融資效應(yīng)，強化可持續(xù)發(fā)展理念和投資者的負責(zé)任投資意識。習(xí)近平主席提倡的“人類命運共同體”和“海洋命運共同體”正是將人類社會的興衰與自然生態(tài)系統(tǒng)緊密結(jié)合，強調(diào)人與自然生死與共的密切關(guān)系，是藍色金融的重要理論根基。因此，主題融資（Thematic Financing）作為當(dāng)前解決不同領(lǐng)域的可持續(xù)發(fā)展融資問題的一種模式，將綠色理念融入不同的涉海投融資領(lǐng)域，并對特定行業(yè)進行劃分，以應(yīng)對不同主題的融資需求無疑是發(fā)展藍色金融市場的重要舉措。其能夠強化投資者在不同涉海領(lǐng)域可持續(xù)發(fā)展的投資意識，提高市場資金的配置效率。借鑒碳主題模式的經(jīng)驗，國際社會在各方的共同努力下達成共同減排的碳金融機制，包括國際排放權(quán)交易（IET）、聯(lián)合實施機制（JI）和清潔發(fā)展機制（CDM），并形成一套圍繞碳金融主題展開的金融服務(wù)體系，包括碳金融服務(wù)平臺、多元化碳金融工具以及各種機構(gòu)實施主體，在金融領(lǐng)域形成低碳治理方案，有助于提高投資者的全球氣候危機意識。傳統(tǒng)金融工具與聯(lián)合國可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)（如SDG 14、SDG 6）相結(jié)合，形成特定主題或領(lǐng)域的融資范式更加有效。未來，我國發(fā)展藍色金融的過程中，也應(yīng)當(dāng)重視“主題效應(yīng)”，推出更多與海洋主題相關(guān)的融資工具，強化市場參與者的海洋危機意識，并引導(dǎo)投資者負責(zé)任投資。例如，美國著名的指數(shù)編制公司摩根士丹利資本國際公司（MSCI）的五個全球主題指數(shù)中包含“可持續(xù)水”（SW）的主題指數(shù)。可見，主題融資模式有助于針對性解決海洋領(lǐng)域的可持續(xù)發(fā)展融資問題。

第二，利用現(xiàn)有的綠色金融市場基礎(chǔ)，以藍色債券作為重點融資工具。中國的綠色金融市場能夠為藍色金融的發(fā)展提供良好的市場環(huán)境。以綠色債券為例，中國綠色債券市場的發(fā)行量不斷增加，綠色市場的需求也在持續(xù)擴大。根據(jù)《中國綠色債券市場2019 年度分析簡報》，2019 年，我國境內(nèi)外綠色債券年發(fā)行量超過3600 億元，四年來累計突破1.1 萬億元。另外，截至2020年6月，綠色債券存量規(guī)模約1.2萬億元人民幣，位居世界第二。在此基礎(chǔ)上，參考國際藍色債券的發(fā)行經(jīng)驗，我國應(yīng)以藍色債券作為發(fā)展藍色金融的重要融資工具。與股權(quán)融資相比，藍色債券的投資者無需面臨較高的兌付風(fēng)險，而發(fā)行方能夠在不改變自身內(nèi)部結(jié)構(gòu)的情形下獲得較低成本的資金支持。與銀行信貸相比，藍色債券的周期相對更長，而且由于藍色債券的發(fā)行方一般具有主權(quán)特征或能夠得到一定的財政支持，其面臨的兌付風(fēng)險相對更低，例如塞舌爾藍色主權(quán)債券的周期長達10年，能滿足其長期項目投資需求，更好地緩解期限錯配問題。因此，藍色債券往往能夠發(fā)揮更好的融資效果。作為全球綠色債券發(fā)行規(guī)模最大的國家，中國可以廣泛采用主題融資的形式，借鑒歐盟的“分類法”，對藍色債券項目進行標(biāo)注（Label），利用已有的綠色金融市場規(guī)模逐步推動藍色債券市場的發(fā)展。實踐中，我國的藍色債券發(fā)展正在起步，2020年9月14日，中國銀行境外成功發(fā)行中資首支藍色債券，將募集資金用于可持續(xù)海洋經(jīng)濟或藍色經(jīng)濟。

第三，我國發(fā)展藍色金融軟硬法兼施、國內(nèi)外并舉，并以現(xiàn)有綠色金融制度框架作為主要參考。軟法和硬法并舉是制定可持續(xù)金融法的普遍做法。在藍色金融硬法闕如的情況下，軟法可以作為先行規(guī)范，以原則性規(guī)范作為指導(dǎo)，同時以現(xiàn)有的綠色金融制度框架作為過渡適用規(guī)范。考量環(huán)境金融的興起背景與自身屬性，軟法應(yīng)是當(dāng)前規(guī)范與促進環(huán)境金融發(fā)展的現(xiàn)實選擇，其能推進社會管理理念、主體、機制、方法等方面的創(chuàng)新。盡管如此，由于軟法自身的特征和實施上的缺陷，使軟法呈現(xiàn)出認(rèn)可度上的隨意性和法律發(fā)展的不規(guī)則性，因此硬法規(guī)范仍然是藍色金融的必要規(guī)范。在構(gòu)建藍色金融的相關(guān)法律制度過程中，我國應(yīng)當(dāng)重視參考現(xiàn)有的綠色金融規(guī)則來制定相應(yīng)的藍色金融標(biāo)準(zhǔn)。中國是最早建立綠色金融法律體系的國家，在綠色金融法律制度建設(shè)方面也有相當(dāng)豐富的經(jīng)驗。同樣以綠色債券為例，盡管中國發(fā)展綠色債券的起步較晚，但在極短時間內(nèi)成為世界最大綠色債券市場，這離不開中國“自上而下”主導(dǎo)形成的一系列“硬法”規(guī)則。未來藍色金融相關(guān)的制度規(guī)則有望在綠色金融政策規(guī)則的基礎(chǔ)上得以形成。具體而言，我國發(fā)展藍色金融應(yīng)做到軟硬兼施、內(nèi)外并舉。在國內(nèi)，通過綠色金融的相關(guān)制度，如綠色金融原則或標(biāo)準(zhǔn)、綠色債券原則、赤道原則等規(guī)范，將綠色金融的立法經(jīng)驗應(yīng)用到“藍色”中，并使用前述類似的機制鼓勵投資以及挖掘更多海洋保護相關(guān)的融資項目，是我國藍色金融下一步合理的發(fā)展方向。在國際上，我國可以通過“一帶一路”平臺發(fā)起具有軟法性質(zhì)的藍色倡議，在國內(nèi)藍色金融市場發(fā)展的初期階段積極探索具有硬法性質(zhì)的規(guī)則，從藍色金融的基本原則、項目標(biāo)準(zhǔn)指南、風(fēng)險評估以及監(jiān)督管理等方面構(gòu)建相關(guān)的立法體系。此外，我國應(yīng)借鑒央行與金融機構(gòu)綠色金融網(wǎng)絡(luò)（NGFS）或在其基礎(chǔ)上建立藍色金融信息共享機制，包括全球海洋風(fēng)險信息共享平臺、基礎(chǔ)設(shè)施項目建設(shè)網(wǎng)絡(luò)和藍色金融評估標(biāo)準(zhǔn)和政策發(fā)布平臺等，有利于促進國際藍色金融合作。

第四，公共部門作為主要推力，借鑒混合融資模式促進公私部門的密切合作。鑒于市場難以通過自身來解決環(huán)境問題，因而還需要國家和政府作為外生于市場的當(dāng)然力量。公共部門應(yīng)當(dāng)將可持續(xù)發(fā)展作為理論基礎(chǔ)，通過藍色金融的政策引導(dǎo)和激勵來撬動私營部門的資金。由于海洋可持續(xù)發(fā)展融資往往面臨資金供給和項目融資需求之間的失衡，資金供給、配置和流動性安排應(yīng)盡量滿足前述平衡關(guān)系，需要公私部門在促進藍色金融發(fā)展上進行密切合作。不同來源的資金配置與流動在不同融資對象上應(yīng)有所側(cè)重，例如公共財政資金和公益性基金能夠為海洋環(huán)境治理和災(zāi)后重建提供穩(wěn)定和及時的金融服務(wù)，因此在國家重大發(fā)展項目上可以借鑒混合融資模式，利用公共資金如捐贈基金、稅費、資源許可或使用費用等作為一些重要涉海項目的擔(dān)保金，甚至可以建立一種長效的具有公益性的擔(dān)?；?，從而強化公私部門之間的合作。在應(yīng)對海洋領(lǐng)域的挑戰(zhàn)時，混合融資模式應(yīng)優(yōu)先投入具有高風(fēng)險和公益性的可持續(xù)發(fā)展領(lǐng)域中，同時應(yīng)當(dāng)建立有效的監(jiān)督機制，提高透明度，避免產(chǎn)生道德風(fēng)險問題。尤其在“一帶一路”涉海投融資過程中，混合融資合作應(yīng)當(dāng)保障當(dāng)?shù)卣乃袡?quán)，重視當(dāng)?shù)赝顿Y者的涉海項目投資方地位。