上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析

高煒杰 姚利輝

基金項(xiàng)目：2019年湖南省大學(xué)生創(chuàng)新研究基金項(xiàng)目“‘大智移云背景下企業(yè)成本管理模式創(chuàng)新研究”（項(xiàng)目號(hào)：20191649）;2019年湖南省研究生教改項(xiàng)目“創(chuàng)新能力培養(yǎng)視角下研究導(dǎo)向型實(shí)習(xí)模式的實(shí)踐與探索”（項(xiàng)目號(hào)：2019JGYB148）

摘 要：財(cái)務(wù)報(bào)表分析能夠有效梳理企業(yè)龐雜浩繁的報(bào)表信息，幫助信息使用者抓住重點(diǎn)，準(zhǔn)確高效地解決經(jīng)營(yíng)中存在的問(wèn)題，并服務(wù)于經(jīng)營(yíng)決策與戰(zhàn)略。本文以金禾實(shí)業(yè)股份有限公司為例，先對(duì)其單項(xiàng)財(cái)務(wù)能力進(jìn)行分析，然后利用杜邦分析法進(jìn)行綜合分析，最后在此基礎(chǔ)上，針對(duì)金禾實(shí)業(yè)的經(jīng)營(yíng)問(wèn)題提出相應(yīng)的發(fā)展對(duì)策與建議。

關(guān)鍵詞：金禾實(shí)業(yè);財(cái)務(wù)能力;雷達(dá)圖分析;杜邦分析;對(duì)策

一、引言

財(cái)務(wù)報(bào)表分析是指以企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表為主要依據(jù)，系統(tǒng)分析和評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量，以了解企業(yè)過(guò)去的經(jīng)營(yíng)狀況，判斷企業(yè)未來(lái)的發(fā)展方向，從而幫助信息需求者進(jìn)行判斷和決策。近年來(lái)，隨著人們健康意識(shí)的增強(qiáng)，安賽蜜、三氯蔗糖等人工合成甜味劑的社會(huì)需求越來(lái)越大。而金禾實(shí)業(yè)作為國(guó)內(nèi)安賽蜜和三氯蔗糖產(chǎn)能最大的企業(yè)，其財(cái)務(wù)狀況和發(fā)展趨勢(shì)值得關(guān)注。本文主要采用比率分析法與杜邦綜合分析法對(duì)金禾實(shí)業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，并提出相應(yīng)的發(fā)展對(duì)策與建議，為公司優(yōu)化其經(jīng)營(yíng)管理提供一定的參考。

二、金禾實(shí)業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析

1.金禾實(shí)業(yè)公司簡(jiǎn)介

金禾實(shí)業(yè)股份有限公司是一家從事化工、生物業(yè)務(wù)的企業(yè)，是國(guó)內(nèi)安賽蜜、三氯蔗糖和香料麥芽酚的主要生產(chǎn)商。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為食品添加劑和大宗化學(xué)品，主要客戶(hù)分布于食品飲料和先進(jìn)制造業(yè)領(lǐng)域。公司前身為始建于1974年的來(lái)安縣化肥廠(chǎng)，股份制公司成立于2006年，總部位于安徽滁州。

2.金禾實(shí)業(yè)四大財(cái)務(wù)能力分析

（1）償債能力分析

本文選取了流動(dòng)比率和速動(dòng)比率來(lái)分析金禾實(shí)業(yè)的短期償債能力，對(duì)金禾實(shí)業(yè)長(zhǎng)期償債能力的分析則借助靜態(tài)角度的資產(chǎn)負(fù)債率和動(dòng)態(tài)角度的償債保障比率兩個(gè)指標(biāo)來(lái)展開(kāi)。本文根據(jù)金禾實(shí)業(yè)2015年-2019年的財(cái)務(wù)信息，計(jì)算出了各項(xiàng)指標(biāo)的數(shù)值，如表1所示。

傳統(tǒng)經(jīng)驗(yàn)認(rèn)為，企業(yè)的流動(dòng)比率在2左右較為合理，而速動(dòng)比率的最佳值為1。從表1數(shù)據(jù)可以看出，2015年-2019年，金禾實(shí)業(yè)除2016年流動(dòng)比率偏低外，其余年度都在安全范圍內(nèi)，且整體上呈不斷上升的趨勢(shì)，速動(dòng)比率的變動(dòng)情況與之類(lèi)似，在2016年略微下降，之后持續(xù)上升，說(shuō)明金禾實(shí)業(yè)的短期償債能力整體上在持續(xù)增強(qiáng)。金禾實(shí)業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率在2018年和2019年降幅明顯，在2019年降至30%以下，而同行業(yè)2019年該指標(biāo)的中位數(shù)在36%左右，說(shuō)明金禾實(shí)業(yè)的長(zhǎng)期償債能力較強(qiáng)。償債保障比率是一個(gè)從企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的動(dòng)態(tài)角度看待長(zhǎng)期償債能力的指標(biāo)，傳統(tǒng)經(jīng)驗(yàn)認(rèn)為該比率的正常值在0.2左右。2015年-2019年間，金禾實(shí)業(yè)的償債保障比率均顯著大于0.2，償債安全性較高。

由圖1可知，將2019年三項(xiàng)指標(biāo)值連線(xiàn)，形成的封閉面積大于2015年，反映出從2015年至2019年金禾實(shí)業(yè)償債能力的優(yōu)化。

（2）營(yíng)運(yùn)能力分析

企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力，是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中對(duì)資產(chǎn)的利用效率。效率越高，意味著企業(yè)支撐同等規(guī)模的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)使用的資產(chǎn)越少，或者說(shuō)用同樣的資產(chǎn)可以支撐更大規(guī)模的銷(xiāo)售。本文選取了五項(xiàng)指標(biāo)來(lái)描述金禾實(shí)業(yè)2015年-2019年的營(yíng)運(yùn)能力，各項(xiàng)指標(biāo)的計(jì)算結(jié)果如表2所示。

從表2可以看出，2015年-2019年，金禾實(shí)業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率在前四年逐年上升，但在2019年出現(xiàn)了明顯下降，不過(guò)仍然是優(yōu)于行業(yè)平均水平的。2015年和2016年，金禾實(shí)業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率波動(dòng)很小，但在之后兩年下降明顯，在2018年降至最低值后強(qiáng)勢(shì)反彈，在2019年恢復(fù)至較高的水平，可以看出這五年內(nèi)金禾實(shí)業(yè)的應(yīng)收賬款管理效率呈先下降后提升的趨勢(shì)。2015年-2019年金禾實(shí)業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年下降，反映出公司流動(dòng)資產(chǎn)的利用效率在不斷降低。金禾實(shí)業(yè)的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2015年-2017年穩(wěn)步上升，但在其后兩年連續(xù)下降。盡管如此，我們不能輕易判定金禾實(shí)業(yè)在2018年和2019年固定資產(chǎn)管理不善，因?yàn)楣緩?018年開(kāi)始大量擴(kuò)建安賽蜜、三氯蔗糖等主營(yíng)產(chǎn)品的生產(chǎn)線(xiàn)，導(dǎo)致固定資產(chǎn)短期內(nèi)大量增加，而產(chǎn)能卻不會(huì)馬上釋放。因此，要想得出較為準(zhǔn)確的結(jié)論還需要綜合分析之后若干年的指標(biāo)數(shù)值。2015年-2017年，金禾實(shí)業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化不明顯，但在之后兩年連續(xù)下滑，這是因?yàn)楣驹谶@兩年中資產(chǎn)總額大幅上升，同時(shí)營(yíng)業(yè)收入略有下滑。

由圖2可知，從2015年至2019年金禾實(shí)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)和總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率均出現(xiàn)下降，資產(chǎn)利用效率下滑。

（3）盈利能力分析

企業(yè)的盈利能力是指企業(yè)為資金提供者創(chuàng)造收益的能力。本文選取三個(gè)指標(biāo)來(lái)描述金禾實(shí)業(yè)2015年-2019年的盈利能力，各項(xiàng)指標(biāo)的計(jì)算結(jié)果如表3所示。

銷(xiāo)售凈利率體現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)活動(dòng)為股東獲取稅后利潤(rùn)的能力。金禾實(shí)業(yè)的銷(xiāo)售凈利率在2015年-2017年提升明顯，然而在之后的兩年連續(xù)下降，說(shuō)明公司產(chǎn)品的獲利能力呈先增強(qiáng)后減弱的趨勢(shì)。金禾實(shí)業(yè)的總資產(chǎn)報(bào)酬率在2015年-2017年逐年上升，在2018年和2019年連續(xù)下降，說(shuō)明公司利用全部資金創(chuàng)造收益的能力先增強(qiáng)后減弱。股東權(quán)益報(bào)酬率衡量企業(yè)為股東創(chuàng)造投資回報(bào)的能力。金禾實(shí)業(yè)的股東權(quán)益報(bào)酬率與前兩項(xiàng)指標(biāo)的變化趨勢(shì)類(lèi)似，也是先大幅上升，在2018年達(dá)到峰值后連續(xù)下降。該指標(biāo)的大小由多重因素共同決定，本文在綜合財(cái)務(wù)分析部分會(huì)對(duì)此進(jìn)行詳細(xì)說(shuō)明。

由圖3可知，金禾實(shí)業(yè)2019年盈利能力指標(biāo)值封閉面積明顯大于2015年，體現(xiàn)出公司經(jīng)過(guò)5年的發(fā)展后盈利能力的大幅提升。

（4）發(fā)展能力分析

企業(yè)的發(fā)展能力體現(xiàn)為企業(yè)的成長(zhǎng)性，本文選取了三個(gè)指標(biāo)來(lái)分析金禾實(shí)業(yè)的發(fā)展能力，各項(xiàng)指標(biāo)的計(jì)算結(jié)果如表4所示。

金禾實(shí)業(yè)的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率和營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率的變化趨勢(shì)一致，在2015年-2017年連續(xù)上升，在2018年出現(xiàn)驟降，2019年兩個(gè)指標(biāo)均有所回升。金禾實(shí)業(yè)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率五年內(nèi)波動(dòng)較大，首先在2016年該指標(biāo)達(dá)到峰值，但之后顯著降低，在2018年和2019年均為負(fù)值，說(shuō)明公司的凈利潤(rùn)在不斷縮水，公司的發(fā)展勢(shì)頭有所減緩。

由圖4可知，與2015年相比，金禾實(shí)業(yè)2019年的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率均出現(xiàn)降低，后者下降程度尤為明顯，說(shuō)明公司的成長(zhǎng)性沒(méi)能得到很好的延續(xù)。

3.綜合財(cái)務(wù)分析

本文運(yùn)用杜邦財(cái)務(wù)分析體系對(duì)金禾實(shí)業(yè)進(jìn)行綜合財(cái)務(wù)分析，該體系以股東權(quán)益報(bào)酬率為邏輯起點(diǎn)，將其分解為三個(gè)相互聯(lián)系的主要比率：銷(xiāo)售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)。這三個(gè)主要比率代表為股東創(chuàng)造價(jià)值的三種能力——分別為企業(yè)的業(yè)務(wù)獲利能力、企業(yè)的資產(chǎn)利用效率和企業(yè)利用債務(wù)資金放大經(jīng)營(yíng)成果的能力。相關(guān)指標(biāo)的計(jì)算結(jié)果如表5所示。

從表中數(shù)據(jù)可以看出，2015年-2017年金禾實(shí)業(yè)的股東權(quán)益報(bào)酬率不斷上升，而權(quán)益乘數(shù)波動(dòng)很小，這說(shuō)明股東權(quán)益報(bào)酬率的提高主要得益于總資產(chǎn)報(bào)酬率的提高。而這三年間公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化不大，說(shuō)明總資產(chǎn)報(bào)酬率上升主要是銷(xiāo)售凈利率上升所導(dǎo)致的。2018年和2019年，金禾實(shí)業(yè)的總資產(chǎn)報(bào)酬率和權(quán)益乘數(shù)都在下降，二者共同作用使得公司的股東權(quán)益報(bào)酬率不斷下降，同時(shí)，公司總資產(chǎn)報(bào)酬率的下降是銷(xiāo)售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率同步下降的結(jié)果，反映出公司的業(yè)務(wù)獲利能力和資產(chǎn)利用效率均有所下滑。

三、建議與對(duì)策

通過(guò)總結(jié)上述金禾實(shí)業(yè)2015年-2019年的財(cái)務(wù)分析，我們可以得出以下結(jié)論：在償債能力方面，金禾實(shí)業(yè)的償債安全性較高;在營(yíng)運(yùn)能力方面，2015年-2019年公司流動(dòng)資產(chǎn)的利用效率在逐年降低，總資產(chǎn)利用效率在最后兩年出現(xiàn)下滑;在盈利能力方面，公司產(chǎn)品的獲利能力呈先增強(qiáng)后減弱的趨勢(shì)，公司利用全部資金創(chuàng)造收益的能力也是先增強(qiáng)再減弱;在發(fā)展能力方面，通過(guò)綜合分析三項(xiàng)指標(biāo)，可以看出金禾實(shí)業(yè)在2015年-2017年發(fā)展勢(shì)頭迅猛，但在2018年和2019年成長(zhǎng)速度放緩。

在上述財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)上，本文對(duì)金禾實(shí)業(yè)提出以下發(fā)展建議：

第一，加大研發(fā)投入，布局新產(chǎn)品業(yè)務(wù)，進(jìn)一步提高公司產(chǎn)品的技術(shù)含量，從而增強(qiáng)定價(jià)優(yōu)勢(shì)并帶來(lái)銷(xiāo)售利潤(rùn)率的提升。

第二，增強(qiáng)成本控制意識(shí)，完善成本控制系統(tǒng)。在產(chǎn)品生產(chǎn)和銷(xiāo)售環(huán)節(jié)，重視資金利用效率，避免不必要的浪費(fèi)，幫助企業(yè)獲得更大的收益。

第三，大力拓展國(guó)際市場(chǎng)，增加客戶(hù)黏性，努力延伸主營(yíng)產(chǎn)品的應(yīng)用范圍，助力企業(yè)釋放新產(chǎn)能，提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

第四，由于債務(wù)資本能夠在企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)時(shí)為股東創(chuàng)造更大增長(zhǎng)幅度的收益，因此金禾實(shí)業(yè)可以在保障公司償債安全性的基礎(chǔ)上，適度加大債務(wù)資金的使用，利用杠桿作用，為公司股東創(chuàng)造更多的投資回報(bào)。

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作者簡(jiǎn)介：高煒杰（1996.08- ），男，山西洪洞人，中南林業(yè)科技大學(xué)在讀碩士，研究方向：財(cái)務(wù)報(bào)告分析與應(yīng)用;通訊作者：姚利輝（1971.11- ），女，湖南寧鄉(xiāng)人，中南林業(yè)科技大學(xué)商學(xué)院副教授、博士、碩士生導(dǎo)師，研究方向：財(cái)務(wù)管理、綠色會(huì)計(jì)等