基于杜邦分析法的格力電器償債能力分析

崔劍鑫

【摘? 要】論文通過(guò)分析格力電器償債能力，發(fā)現(xiàn)主要的幾個(gè)問(wèn)題是流動(dòng)負(fù)債和現(xiàn)金比率過(guò)高、資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高、財(cái)務(wù)杠桿過(guò)高。論文提出了應(yīng)對(duì)這些問(wèn)題的一些對(duì)策和看法，主要是利用充足的現(xiàn)金發(fā)展多元化產(chǎn)品、對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行合理改變和對(duì)財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整。

【Abstract】Through the analysis of the debt paying ability of Gree Electric Appliances， the paper finds that the main problems are too high current liabilities and cash ratio， too high capital structure risk and too high financial leverage. This paper puts forward some countermeasures and views to deal with these problems， mainly using sufficient cash to develop diversified products， reasonably changing the capital structure and properly adjusting the financial leverage.

【關(guān)鍵詞】?jī)攤芰?杜邦分析;格力電器

【Keywords】debt paying ability; DuPont analysis; Gree Electric Appliances

【中圖分類號(hào)】F406.72? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號(hào)】1673-1069（2021）02-0100-02

1 引言

企業(yè)償債能力的強(qiáng)弱可以判斷企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的好壞，分析企業(yè)的償債能力還可以反映企業(yè)財(cái)務(wù)所需承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小，預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)籌資方向，為企業(yè)開(kāi)展各種理財(cái)活動(dòng)提供重要參考。

格力電器是一家上市20多年的家電制造企業(yè)，是我國(guó)家電行業(yè)中的佼佼者，其在空調(diào)領(lǐng)域中具有當(dāng)之無(wú)愧的霸主地位，因此，本文選取了格力電器來(lái)分析其償債能力，根據(jù)其存在的問(wèn)題提出建議，為其他家電制造業(yè)提供參考，幫助企業(yè)發(fā)現(xiàn)自身償債能力方面存在的不足，以及改進(jìn)這些問(wèn)題和不足之處的方法對(duì)策。

2 格力電器償債能力分析

2.1 償債能力指標(biāo)分析

2.1.1 短期償債能力分析

從表1中可以看出，格力電器的營(yíng)運(yùn)資本從2015年到2019年是飛速增長(zhǎng)的，2019年的是2015年的5倍多，這說(shuō)明格力電器的償債越來(lái)越有保障。雖然格力電器2019年的流動(dòng)比率比2018年略低，但這五年的流動(dòng)比率是呈增長(zhǎng)趨勢(shì)的。速動(dòng)比率是呈波浪式上升，只有2015年的速動(dòng)比率在1以下，其他四年都在1以上，可以看出格力電器該比率不太穩(wěn)定。格力電器這五年的現(xiàn)金比率波動(dòng)幅度稍大，整體呈下降趨勢(shì)，格力電器需要加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)金的管理。

2.1.2 長(zhǎng)期償債能力分析

從表2中可以看出，格力電器2015年到2019年這五年的資產(chǎn)負(fù)債率雖然一直在下降，但還是高于行業(yè)平均值，這說(shuō)明格力的負(fù)債比率比較大，公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)偏高，可以考慮適當(dāng)降低負(fù)債來(lái)降低資產(chǎn)負(fù)債率。而格力電器的產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)這兩項(xiàng)指標(biāo)都是下降的，這反映了格力電器這五年的負(fù)債情況有所降低，負(fù)債水平有所下降，也更大程度地加深了對(duì)財(cái)務(wù)杠桿原理的運(yùn)用，這非常有可能是因?yàn)楣具m度調(diào)整了資本結(jié)構(gòu)。

2.2 基于杜邦分析法的償債能力分析

企業(yè)借助杜邦分析法，能觀察凈資產(chǎn)收益率的變動(dòng)情況并分析其變動(dòng)原因，可以為決策者優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)、提高償債能力和經(jīng)營(yíng)效益提供基本思路。本文主要依據(jù)2015-2019這五年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和指標(biāo)，在杜邦分析的基礎(chǔ)上分析企業(yè)的償債能力，分析數(shù)據(jù)如表3所示。

只從表3中看，格力電器的銷(xiāo)售凈利率呈下降趨勢(shì)，表明格力電器的銷(xiāo)售商品獲得利潤(rùn)的能力水平有所下降，需要擴(kuò)大營(yíng)業(yè)收入或降低成本費(fèi)用。而格力電器總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率最高時(shí)，還是比行業(yè)平均值低并且沒(méi)有超過(guò)1，這說(shuō)明其償債能力和變現(xiàn)能力不強(qiáng)，并且無(wú)明顯改善，需要多注意這方面從而改善周轉(zhuǎn)情況。格力電器的權(quán)益乘數(shù)這項(xiàng)指標(biāo)是逐年下降的，這反映了該公司這五年的負(fù)債情況有所降低，負(fù)債水平有所降低，加深了對(duì)財(cái)務(wù)杠桿原理的運(yùn)用，這非常有可能是因?yàn)楣具m度開(kāi)展負(fù)債經(jīng)營(yíng)，對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整。

3 格力電器存在的問(wèn)題

3.1 流動(dòng)負(fù)債和現(xiàn)金比率過(guò)高

雖然格力電器的流動(dòng)比率大致呈上升趨勢(shì)，但是卻處于較低的水平，低于經(jīng)驗(yàn)值2，而速動(dòng)比率除了2015年低于1，其他年份都大于1，且是逐年上升的。公司的現(xiàn)金比率除了2017年在70%以下，其他年份都在70%以上，但是現(xiàn)金比率并不是很重要，因?yàn)椴豢赡芤笃髽I(yè)全部的流動(dòng)負(fù)債都用現(xiàn)金和交易性金融資產(chǎn)來(lái)償付。現(xiàn)金持有量過(guò)大說(shuō)明企業(yè)擁有過(guò)多閑散現(xiàn)金沒(méi)有得到充分利用，這會(huì)對(duì)企業(yè)資產(chǎn)利用產(chǎn)生負(fù)面作用，同時(shí)，也說(shuō)明盈利能力不強(qiáng)。

3.2 資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高

格力電器的資產(chǎn)負(fù)債率比較高，每年都比行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率高15%～20%，與同行業(yè)相比都在較高水平，這說(shuō)明公司的長(zhǎng)期償債能力較弱。格力電器的產(chǎn)權(quán)比率也在一個(gè)相對(duì)較高的水平，2015年到2019年行業(yè)平均產(chǎn)權(quán)比率分別為1.38、1.41、1.61、1.33、1.19，雖然格力電器這五年的產(chǎn)權(quán)比率一直在降低，但還是比行業(yè)平均的產(chǎn)權(quán)比率高，說(shuō)明企業(yè)面臨高風(fēng)險(xiǎn)的資本結(jié)構(gòu)。從這兩個(gè)長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)可以看出格力電器的長(zhǎng)期償債有著較大的風(fēng)險(xiǎn)，公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也較大。

3.3 財(cái)務(wù)杠桿過(guò)高

基于杜邦分析，可以發(fā)現(xiàn)格力電器凈資產(chǎn)收益率先升高后降低，而且是降低的幅度大，這反映了公司股東權(quán)益收益水平的下降，公司運(yùn)用自有資本的效率變低，投資帶來(lái)的收益降低。其中，銷(xiāo)售凈利率從2017年開(kāi)始下降，雖然2018年格力電器的凈利率比上年高，但是營(yíng)業(yè)收入增加了1/3;2019年的營(yíng)業(yè)收入雖然沒(méi)有大幅增加，但利潤(rùn)反而降低了，從而使凈利潤(rùn)降低，這就減少了公司的收益?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率雖然是呈上升趨勢(shì)的，但增加幅度不大。格力電器這五年的權(quán)益乘數(shù)一直在下降，說(shuō)明公司一直在調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用。而2015年到2019年行業(yè)平均權(quán)益乘數(shù)分別為1.99、1.96、2.17、1.95、1.83，可以看出格力電器的權(quán)益乘數(shù)還是比較高的。

4 解決格力電器償債能力問(wèn)題的對(duì)策及建議

4.1 降低流動(dòng)負(fù)債和現(xiàn)金比率

要解決格力電器的短期償債能力問(wèn)題，可以降低現(xiàn)金比率，增加公司的營(yíng)運(yùn)資本，而格力電器這五年的流動(dòng)負(fù)債和現(xiàn)金比率過(guò)高是因?yàn)楦窳﹄娖鲗?shí)行銷(xiāo)售返利政策，銷(xiāo)售返利計(jì)入其他流動(dòng)負(fù)債，并由于低的兌現(xiàn)率，導(dǎo)致大量的流動(dòng)負(fù)債累計(jì)且逐年滾動(dòng)，使得格力賬戶上有一大筆自由流動(dòng)的貨幣資金。因此，為了降低流動(dòng)負(fù)債和現(xiàn)金比率，格力電器可以兌現(xiàn)銷(xiāo)售返利或者用充足的貨幣資金發(fā)展多元化產(chǎn)品。在多元化戰(zhàn)略中，格力應(yīng)向高端化、智慧化轉(zhuǎn)型。加快家電產(chǎn)品的升級(jí)換代，在外觀、設(shè)計(jì)、技術(shù)、材料、功能、適用性等方面實(shí)現(xiàn)質(zhì)量的全面提升。例如，空調(diào)和空氣凈化器可以檢測(cè)并過(guò)濾一些細(xì)菌、洗碗機(jī)帶有高溫殺菌和紫外線殺菌功能。隨著科技的發(fā)展，家電智能化發(fā)展越來(lái)越迅速，尤其是5G技術(shù)的研發(fā)使家電行業(yè)向智能家電轉(zhuǎn)型。尤其是智能家居產(chǎn)品，如煤氣報(bào)警器和通風(fēng)系統(tǒng)相聯(lián)系，煤氣泄漏時(shí)可以打開(kāi)通風(fēng)口，向房主手機(jī)發(fā)出信息警告，并且關(guān)閉電源總閘，切斷家中所有電器。

4.2 提高所有者權(quán)益和銷(xiāo)售凈利率

合理安排資本結(jié)構(gòu)，提高所有者權(quán)益。去除來(lái)源于銷(xiāo)售返利的負(fù)債，格力自身實(shí)際的負(fù)債基本上是經(jīng)營(yíng)性負(fù)債，且負(fù)債率處于較低水平。所以，要降低產(chǎn)權(quán)比率，只能提高所有者權(quán)益。格力電器可以用充裕的現(xiàn)金償還負(fù)債，從而提高所有者權(quán)益的比例?？梢怨膭?lì)債權(quán)人繼續(xù)投資來(lái)降低債權(quán)人承擔(dān)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，從而降低產(chǎn)權(quán)比率，使資本結(jié)構(gòu)得到合理的安排。

提升企業(yè)盈利能力，提高銷(xiāo)售凈利率。從2017年開(kāi)始格力電器的銷(xiāo)售凈利率一直下降，所以可以考慮提高市場(chǎng)占有率，增加營(yíng)業(yè)收入。例如，在堅(jiān)持以顧客為中心的前提下，滿足消費(fèi)者的偏好，讓消費(fèi)者有更好的體驗(yàn)，從而增加產(chǎn)品的銷(xiāo)售量，用數(shù)量來(lái)填補(bǔ)價(jià)格的損失。

4.3 適當(dāng)調(diào)整財(cái)務(wù)杠桿

格力可以采用減少債務(wù)性融資、增加權(quán)益性投資的方式來(lái)調(diào)整財(cái)務(wù)杠桿。通過(guò)適當(dāng)減少短期借款、長(zhǎng)期借款，降低公司負(fù)債，減少利息費(fèi)用支出，使公司的負(fù)債程度降低，從而增加所有者投入的資本在資產(chǎn)中所占的比重。可以發(fā)行企業(yè)債券進(jìn)行融資，將資金投入收益更高的投資項(xiàng)目中，以獲取更多的回報(bào)，再去除融資的資金，將多余的繼續(xù)投入收益高的項(xiàng)目中，進(jìn)行良性循環(huán)?；蛘邔l(fā)展得比較好的企業(yè)的債權(quán)轉(zhuǎn)化為股權(quán)，這樣也可以獲取更高的利益。

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