企業(yè)金融化與融資約束

于煜

摘要：在改革開放的新時期，市場經(jīng)濟在迅猛發(fā)展，社會在不斷進步，企業(yè)發(fā)展十分迅速，當前我國經(jīng)濟發(fā)展正由高速增長階段向高質(zhì)量發(fā)展階段邁進，高質(zhì)量經(jīng)濟發(fā)展在依靠創(chuàng)新的同時，也離不開實體經(jīng)濟支撐。作為我國經(jīng)濟發(fā)展的重要著力點，要嚴防實體經(jīng)濟“脫實向虛”以及產(chǎn)業(yè)空心化等問題出現(xiàn)。20世紀80年代以來，發(fā)達國家的經(jīng)濟金融化逐漸成為世界經(jīng)濟發(fā)展的重要趨勢。伴隨著經(jīng)濟全球化進程推進以及國際金融資本不斷累積，以中國為代表的發(fā)展中國家也逐漸呈現(xiàn)出金融化態(tài)勢。市場需求日益趨于飽和，實體行業(yè)產(chǎn)能過剩矛盾日益突出，實體企業(yè)利潤不斷下降，資本回報率大幅下滑。

關(guān)鍵詞：企業(yè)金融化;融資約束;金融發(fā)展水平

引言

自上世紀70年代，各社會組織所承擔的社會責任，在理論研究與實踐活動兩個方面，進行了多重研究。國內(nèi)各規(guī)模單位實際履行的社會職責，其實踐活動逐漸表現(xiàn)出較高的規(guī)范性。在企業(yè)實踐發(fā)展歷程中，國內(nèi)企業(yè)在履行自身社會職責時，始終存在諸多問題。此外，在社會責任實際履行活動中，企業(yè)表現(xiàn)出明顯的差異性。企業(yè)實際追求的經(jīng)濟利益，其本質(zhì)行為對社會履責形成了一定沖擊，甚至會造成嚴重的經(jīng)濟損失問題。

1企業(yè)金融化與系統(tǒng)性金融風險

對于單個企業(yè)，其金融化動機存在多樣性，蓄水池理論、投資替代理論、實體中介理論、實物期權(quán)理論、跨國公司避稅理論、股東價值最大化理論等從多個方面解釋了企業(yè)從事金融活動的原因。一般認為基于預防性儲蓄的金融資產(chǎn)配置行為能夠改善現(xiàn)金流量波動、降低財務(wù)風險、緩解融資約束，進而促進企業(yè)的實業(yè)投資;而基于替代性投資的金融配置行為將對實體投資產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”、損害企業(yè)創(chuàng)新能力、降低金融資源配置效率、增加經(jīng)濟的不穩(wěn)定性。近年來大部分學者的研究表明實體企業(yè)的“投資替代”效應(yīng)大于“蓄水池”效應(yīng)，即企業(yè)金融化的主要目的是投機套利而非預防性儲蓄。因此，當企業(yè)基于投機動機涉足金融活動從而取得較大的利潤時，同行業(yè)、同地區(qū)、同社會關(guān)系的企業(yè)會模仿并學習其他企業(yè)的金融投資決策，從而導致金融化現(xiàn)象在實體企業(yè)中傳染擴散，造成實體企業(yè)“脫實向虛”，形成系統(tǒng)金融化局面。由于實體企業(yè)和金融機構(gòu)之間并不是獨立的，兩者之間存在著各種形式的業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)或投資者關(guān)聯(lián)，加之金融工具大多經(jīng)過標準化設(shè)計，具有較高的同質(zhì)性，當金融化實體企業(yè)或金融機構(gòu)一方出現(xiàn)問題時，其通常會通過金融網(wǎng)絡(luò)和社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)對關(guān)聯(lián)部門甚至整個行業(yè)產(chǎn)生負面沖擊，這種金融部門與實體經(jīng)濟之間的正向反饋機制導致系統(tǒng)性風險在實體企業(yè)與金融機構(gòu)之間傳染，而企業(yè)金融化行為無疑加劇了這種負面沖擊發(fā)生的概率與沖擊效應(yīng)，使得來自實體企業(yè)部門的沖擊更容易演化成系統(tǒng)性風險。

2企業(yè)金融化與融資約束

2.1研發(fā)個性化產(chǎn)品

部分銀行在產(chǎn)品設(shè)計與營銷方面依然以自身為核心，基于風控要求開展標準化產(chǎn)品設(shè)計，隨即便推向市場。該營銷模式是基于自身發(fā)展研發(fā)產(chǎn)品，并未充分考慮客戶的需求，因此設(shè)計的產(chǎn)品無法滿足市場需求。大數(shù)據(jù)時代背景下，商業(yè)銀行間的競爭本質(zhì)上是客戶的競爭，充分滿足客戶的個性化需求成為了商業(yè)銀行現(xiàn)階段發(fā)展的重點。中小商業(yè)銀行應(yīng)將客戶需求作為發(fā)展的核心，為其提供個性化服務(wù)，而后開展產(chǎn)品設(shè)計，從而不斷提升客戶的忠誠度，實現(xiàn)合作共贏。

2.2經(jīng)濟不確定性的調(diào)節(jié)作用：基于所有權(quán)和所屬產(chǎn)業(yè)差異

經(jīng)濟不確定性對金融化與企業(yè)不同類型技術(shù)創(chuàng)新間關(guān)系的影響，可能因企業(yè)所有權(quán)和所屬產(chǎn)業(yè)不同而有所差異。相比于非國有企業(yè)，國有企業(yè)能夠獲得更多的稅收優(yōu)惠及財政補貼等，且因政府隱性擔保的存在，使得它從銀行獲取貸款也更為容易。國有企業(yè)可利用的資源較多，但也承擔著國家發(fā)展戰(zhàn)略、保障就業(yè)等任務(wù)，使得其市場競爭參與度相對較低，技術(shù)創(chuàng)新動力和能力相對較弱。與此同時，近年來為深化創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，政府高度重視企業(yè)創(chuàng)新，給予了諸多優(yōu)惠和鼓勵。企業(yè)尤其是國有企業(yè)受產(chǎn)業(yè)政策激勵，為獲取更多的政府補貼和稅收優(yōu)惠，偏好短期內(nèi)增加創(chuàng)新“數(shù)量”的漸進式創(chuàng)新而忽視強調(diào)創(chuàng)新“質(zhì)量”的突破式創(chuàng)新。此外，國有企業(yè)的管理層通常由政府任命，且企業(yè)的經(jīng)營績效會影響到管理層的升遷，這就會導致國有企業(yè)的管理層更偏好低風險的漸進式創(chuàng)新。

2.3重視新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展

現(xiàn)代科技促進了金融創(chuàng)新發(fā)展，金融創(chuàng)新一方面提高了銀行的利潤，另一方面也改變了人們的金融觀念及金融行業(yè)的發(fā)展模式。金融機構(gòu)需利用先進的計算機和通訊技術(shù)妥善處理金融業(yè)務(wù)。全球金融市場一體化趨勢明顯加強，資金支付和結(jié)算更為便利，自助服務(wù)、全天候服務(wù)及無現(xiàn)金交易是未來金融服務(wù)發(fā)展的重要趨勢，金融信息電子化也飛速發(fā)展。因此，金融交易出現(xiàn)了知識交易、信息交易的趨勢，網(wǎng)絡(luò)銀行業(yè)務(wù)量明顯提高，新興業(yè)務(wù)為銀行帶來了更高的利潤，銀行的經(jīng)營方式發(fā)生了較大變化，中小銀行集約化和電子化成為重要趨勢，其也促進了電子銀行業(yè)務(wù)的穩(wěn)定發(fā)展。中小銀行應(yīng)積極采取有效措施推動經(jīng)營轉(zhuǎn)型，未來應(yīng)重點發(fā)展中間業(yè)務(wù)和新興業(yè)務(wù)，在核心環(huán)節(jié)不斷提升銀行的市場競爭力，嚴控風險的同時，加強新興業(yè)務(wù)建設(shè)，推動信用卡業(yè)務(wù)發(fā)展，提升國際市場所占份額，提高電子銀行業(yè)務(wù)的利潤和服務(wù)質(zhì)量，擴大受眾群體，豐富收入方式和收入來源，調(diào)整并完善收入結(jié)構(gòu)，在提高盈利水平的同時，促進中小商業(yè)銀行的穩(wěn)定發(fā)展。

結(jié)語

企業(yè)履行社會職責時，會存在金融化發(fā)展可能性，企業(yè)組織實際承接的社會責任，在增強企業(yè)資源獲取能力的同時，融資約束并不明顯，會加快企業(yè)金融化演變速度。企業(yè)組織在履行社會責任時，在融資約束的媒介幫助下，形成了金融化進程影響。在企業(yè)社會責任深化發(fā)展的同時，減少了融資約束作用，增加了企業(yè)可獲取的資金數(shù)量，由此加快了企業(yè)金融化發(fā)展腳步。

參考文獻：

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