雙向政策不確定與中國(guó)企業(yè)國(guó)際化模式
——來(lái)自“一帶一路”沿線(xiàn)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)

郭家琛

（河北大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，保定 河北 071002）

一、提出問(wèn)題

當(dāng)今世界正經(jīng)歷百年未有之大變局，保護(hù)主義、單邊主義大行其道，世界經(jīng)濟(jì)不景氣，國(guó)際貿(mào)易與投資大幅萎縮，世界進(jìn)入動(dòng)蕩變革期。經(jīng)濟(jì)不確定性、政策不確定性和政治不確定性可能對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大負(fù)面影響。現(xiàn)有研究發(fā)現(xiàn)，標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)模型無(wú)法解釋企業(yè)決策者會(huì)被不確定環(huán)境所吸引，對(duì)比市場(chǎng)導(dǎo)向因素作為投資決策的基礎(chǔ)，我國(guó)企業(yè)更傾向于政治穩(wěn)定性較好的國(guó)家，與政府偏好、優(yōu)先權(quán)保持一致。那么，政府政策在企業(yè)國(guó)際化模式中扮演什么角色呢？

在研究的過(guò)程中，越來(lái)越多的學(xué)者認(rèn)識(shí)到政策不確定可以解釋外向型與內(nèi)向型企業(yè)績(jī)效的本質(zhì)區(qū)別。從國(guó)家層面看，政治干預(yù)、民粹主義、保護(hù)主義等逆全球化行為屢見(jiàn)不鮮，經(jīng)濟(jì)政策也日益成為各國(guó)政府實(shí)現(xiàn)政治目標(biāo)的重要手段。例如，Chen等（2020）通過(guò)實(shí)證數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，政策不確定性每提高一個(gè)百分點(diǎn)，某一行業(yè)至少有一個(gè)企業(yè)進(jìn)入的概率降低1.1個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)入企業(yè)的數(shù)量減少約0.10個(gè)百分點(diǎn)；陳紹儉和馮宗憲（2020）通過(guò)中國(guó)企業(yè)數(shù)據(jù)證明，東道國(guó)政策不確定性越高，我國(guó)產(chǎn)品出口價(jià)值量越少。從企業(yè)層面看，學(xué)者們研究政策不確定對(duì)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)固定資產(chǎn)投資、債務(wù)來(lái)源、企業(yè)現(xiàn)金持有量、跨國(guó)公司戰(zhàn)略、股票市場(chǎng)波動(dòng)率和IPO活動(dòng)的影響。Ben-Nasr等（2020）運(yùn)用1990年～2015年間的跨國(guó)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，企業(yè)在政策不確定性高的年份使用更多的銀行債務(wù)，即政策不確定性加劇信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題，使公共債務(wù)成本更高、更難獲取。Chen等（2018）通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，在政策不確定性與市場(chǎng)上可獲取的企業(yè)特質(zhì)信息呈負(fù)相關(guān)。決策者無(wú)法消除不確定性，完全限制了決策的有效性。因此，他們提倡環(huán)境不確定性、產(chǎn)業(yè)不確定性、企業(yè)不確定性和決策者特征，以提高跨國(guó)公司在國(guó)際商業(yè)環(huán)境中生存的機(jī)會(huì)。

二、研究假設(shè)

企業(yè)采取哪種外向型經(jīng)濟(jì)模式取決于兩種效應(yīng)的大小。先看替代效應(yīng)，企業(yè)基于東道國(guó)資源優(yōu)勢(shì)尋求投資回報(bào)而建立獨(dú)立的國(guó)外銷(xiāo)售分支機(jī)構(gòu)，就無(wú)需依賴(lài)母國(guó)“資源輸出”，這便對(duì)出口產(chǎn)生替代效應(yīng)。同時(shí)，基于產(chǎn)品生命周期理論，本土企業(yè)以一系列技術(shù)追趕和技術(shù)模仿手段逐漸“竊取”先進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)，達(dá)到在市場(chǎng)銷(xiāo)售此種商品的目的，進(jìn)一步替代母國(guó)企業(yè)對(duì)東道國(guó)市場(chǎng)同類(lèi)產(chǎn)品的出口。再看促進(jìn)效應(yīng)，企業(yè)通過(guò)出口服務(wù)項(xiàng)目開(kāi)辟?gòu)V闊的海外市場(chǎng)，前期并未在東道國(guó)投入不必要的沉沒(méi)成本和固定成本，在一定程度上促進(jìn)企業(yè)出口。東道國(guó)政策不確定促進(jìn)出口核心產(chǎn)品集中度，抑制企業(yè)出口商品價(jià)格的提高，提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)也必定帶來(lái)出口的增加。政府當(dāng)局認(rèn)為域外企業(yè)是其母國(guó)政府在本國(guó)的非正式代理人或者戰(zhàn)略擴(kuò)張，往往以較低的成本進(jìn)行機(jī)會(huì)主義式的違約，域外企業(yè)投資項(xiàng)目將會(huì)面臨沒(méi)收、國(guó)有化和等方面的風(fēng)險(xiǎn)。東道國(guó)政府會(huì)采取更“隱蔽”的管制措施限制域外投資。企業(yè)固定資產(chǎn)會(huì)遭到破壞和危害，導(dǎo)致運(yùn)營(yíng)成本上升，根據(jù)實(shí)物期權(quán)理論，企業(yè)會(huì)變得謹(jǐn)慎，更愿意在投資不可逆、政策不確定的條件下“觀望”，減少當(dāng)前投資以避免損失，直到不確定性消失?；诖耍疚奶岢觯?/p>

H1：東道國(guó)政策不確定抑制企業(yè)FDI。

H2：東道國(guó)政策不確定促進(jìn)企業(yè)出口。

我國(guó)政府擁有較大的動(dòng)力制定針對(duì)性的經(jīng)濟(jì)政策，企業(yè)也將更看重經(jīng)濟(jì)政策或政治帶來(lái)的影響。我國(guó)政府不僅可以承諾加入“一帶一路”倡議會(huì)有一個(gè)良好的營(yíng)商環(huán)境，而且可以依靠出臺(tái)政府政策主導(dǎo)和扶持型的貿(mào)易活動(dòng)為典型特征的系列鼓勵(lì)政策提升企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。政府補(bǔ)貼整體上減少生產(chǎn)的可變成本，又通過(guò)“中間品配置效應(yīng)”大于“成本加成效應(yīng)”，導(dǎo)致產(chǎn)品國(guó)內(nèi)附加值率提高，提高了中國(guó)企業(yè)出口產(chǎn)品品質(zhì)。母國(guó)國(guó)內(nèi)的腐敗、國(guó)有化征用、私有產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度等因素引起的經(jīng)濟(jì)政策不確定性會(huì)激發(fā)企業(yè)對(duì)外出口動(dòng)機(jī)。

基于此，本文提出：

H3：母國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定升高有可能促進(jìn)出口。

三、實(shí)證研究及結(jié)論

1.變量選取與說(shuō)明

（1）被解釋變量

本文選取出口貿(mào)易量和對(duì)外直接投資存量作為研究企業(yè)國(guó)際化模式的對(duì)象。規(guī)定統(tǒng)一的貨幣計(jì)價(jià)單位，確保結(jié)果的準(zhǔn)確性。為了減少存在離群值的不利影響，分別對(duì)中國(guó)與“一帶一路”沿線(xiàn)國(guó)家的出口貿(mào)易量和對(duì)外直接投資存量的對(duì)數(shù)。數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)海關(guān)總署。

（2）政策不確定指數(shù)（PU）的衡量

本文在諾姆等定義政策不確定即政體不確定性、經(jīng)濟(jì)不確定性和制度不確定性的基礎(chǔ)上，根據(jù)熵值TOPSIS法重新計(jì)算政策不確定指數(shù)作為本文核心解釋變量。利用EPU中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)分析母國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)企業(yè)國(guó)際化模式的影響。

（3）外生變量

地理距離（dist_o）表示東道國(guó)首都到北京之間的球面距離，數(shù)值越大，距離越遠(yuǎn)，相應(yīng)承擔(dān)更多的貿(mào)易成本。Contig虛擬變量代表兩個(gè)國(guó)家是否相鄰。企業(yè)在選擇海外目標(biāo)市場(chǎng)時(shí)，會(huì)著重考慮市場(chǎng)的地理位置。

（4）其他控制變量。cgdp表示居民總收入，總收入越高，將會(huì)增加對(duì)東道國(guó)貿(mào)易與投資；gdp表示經(jīng)濟(jì)規(guī)模；peo表示人口規(guī)模。這三個(gè)變量用來(lái)控制地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和東道國(guó)市場(chǎng)規(guī)模。在市場(chǎng)環(huán)境層面，控制了營(yíng)商環(huán)境（envi）、文化差異（cul）、是否同時(shí)屬于經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織成員（soc）、是否同時(shí)屬于上海合作組織成員（oecd）和兩國(guó)是否說(shuō)同一種語(yǔ)言這五個(gè)變量（langu）。

2.實(shí)證結(jié)果分析

（1）基準(zhǔn)回歸

如表1所示，雙向政策不確定對(duì)企業(yè)國(guó)際化模式（出口和對(duì)外直接投資）的基準(zhǔn)回歸。第（1）至第（3）列被解釋變量均為FDI（lninter_fdi），第（1）列回歸只控制市場(chǎng)規(guī)模層面和外生變量。第（2）、第（3）列加入市場(chǎng)環(huán)境層面的控制變量，回歸結(jié)果及穩(wěn)健性標(biāo)準(zhǔn)誤調(diào)整后t值報(bào)告如下。第（1）、第（2）列的回歸結(jié)果顯示，政策不確定指數(shù)（PU）系數(shù)為負(fù)，并均顯著不為0，說(shuō)明東道國(guó)政策不確定越高，我國(guó)企業(yè)FDI就越少，盡可能的規(guī)避不確定所帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，與理論預(yù)期一致；第（3）列經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)（EPU）系數(shù)為正，但并不顯著。第（4）至第（6）列被解釋變量均為出口額（lninter_ex），第（4）、第（5）列回歸結(jié)果顯示，政策不確定指數(shù)（PU）系數(shù)為正，均顯著不為0，說(shuō)明東道國(guó)政策不確定越高，我國(guó)企業(yè)出口越多，促進(jìn)效應(yīng)大于替代效應(yīng)，盡量彌補(bǔ)由不確定性引發(fā)的對(duì)外投資缺口；第（6）列經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)（EPU）系數(shù)為正，并在1%水平上顯著不為0，說(shuō)明母國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策不確定性促進(jìn)我國(guó)企業(yè)通過(guò)出口國(guó)際化。綜上，實(shí)證結(jié)果支持了本文的假設(shè)，東道國(guó)政策不確定性越高，企業(yè)會(huì)規(guī)避政府的機(jī)會(huì)主義違約和加強(qiáng)自身經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性采取異質(zhì)性模式國(guó)際化即東道國(guó)政策不確定通過(guò)抑制企業(yè)FDI、促進(jìn)企業(yè)出口國(guó)際化。而母國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策不確定性增高，企業(yè)FDI變化不敏感，促進(jìn)本國(guó)企業(yè)出口，說(shuō)明政府一系列的扶持型政策奏效，整體結(jié)果對(duì)經(jīng)濟(jì)政策頂層設(shè)計(jì)具有較強(qiáng)參考價(jià)值。

表1 雙向政策不確定和企業(yè)國(guó)際化

（2）穩(wěn)健性分析

東道國(guó)是否高收入國(guó)家。企業(yè)在戰(zhàn)略規(guī)劃中會(huì)考慮東道國(guó)的屬性，從而減少風(fēng)險(xiǎn)成本，高收入國(guó)家的企業(yè)越接近于行業(yè)生產(chǎn)前沿，盲目市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不利于企業(yè)發(fā)展，越有可能通過(guò)市場(chǎng)擴(kuò)張帶來(lái)抑制效應(yīng)。從表2中可以看出，PU系數(shù)與基準(zhǔn)回歸的符號(hào)一致且顯著。然而，與東道國(guó)為高收入國(guó)家而言（（1）（3）列），東道國(guó)為非高收入國(guó)家（（2）（4）列）的政策不確定指數(shù)（PU）顯然對(duì)國(guó)際化進(jìn)程（對(duì)外直接投資和出口）的動(dòng)態(tài)效應(yīng)更強(qiáng)。這一結(jié)果表明，政策不確定越高，企業(yè)在進(jìn)行國(guó)際化時(shí)會(huì)優(yōu)先選擇非高收入的國(guó)家從而更好獲取海外優(yōu)質(zhì)資源。

表2 東道國(guó)是否是高收入國(guó)家的回歸分析結(jié)果

（3）研究結(jié)論

第一，對(duì)東道國(guó)來(lái)說(shuō)，東道國(guó)政策不確定越高，我國(guó)企業(yè)將減少對(duì)外直接投資、增加出口差異性調(diào)整進(jìn)行國(guó)際化。母國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性越高，我國(guó)企業(yè)將持續(xù)增加出口進(jìn)行國(guó)際化。第二，本研究拓展了文獻(xiàn)對(duì)雙向政策不確定如何影響企業(yè)國(guó)際化模式的理解，并發(fā)現(xiàn)外向型經(jīng)濟(jì)的出口和對(duì)外直接投資兩個(gè)維度的異質(zhì)性效應(yīng)，對(duì)指導(dǎo)我國(guó)企業(yè)國(guó)際化現(xiàn)代化實(shí)踐有所裨益。這一效應(yīng)在非高收入表現(xiàn)更為明顯，能為國(guó)家和企業(yè)戰(zhàn)略制定和國(guó)際化模式選擇提供理論支撐，并為該領(lǐng)域提供豐富的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。本文提出以下政策建議：

一是建立健全政府主導(dǎo)、企業(yè)互動(dòng)的雙邊防護(hù)體系，實(shí)現(xiàn)對(duì)東道國(guó)政策不確定性跟蹤監(jiān)控、評(píng)估、預(yù)測(cè)、預(yù)警機(jī)制，全面抵制全球范圍內(nèi)逆全球化思潮、貿(mào)易霸權(quán)行徑和單邊主義思想，推進(jìn)雙邊和多邊公平貿(mào)易協(xié)定，強(qiáng)化全球的經(jīng)濟(jì)、政治等各項(xiàng)工作協(xié)調(diào)，防止政策不確定性衍生的連鎖反應(yīng)對(duì)國(guó)家利益產(chǎn)生影響。

二是進(jìn)一步深化我國(guó)政治、經(jīng)濟(jì)體制改革，繼續(xù)健全國(guó)內(nèi)私有產(chǎn)權(quán)的法律保護(hù)制度。完善企業(yè)管理體制，在世貿(mào)規(guī)則的框架體系下制定合適的政策支持，給予中小型、國(guó)有和非國(guó)有企業(yè)享受同等國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)機(jī)會(huì)和法律地位；構(gòu)建適宜的營(yíng)商環(huán)境，實(shí)現(xiàn)政府與企業(yè)良好互動(dòng)，企業(yè)應(yīng)注重多元化的投資方案，推行更高質(zhì)量的國(guó)際化發(fā)展，為我國(guó)企業(yè)海外安全、政治和文化利益等提供重要保障。

三是隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷增強(qiáng)，尋求國(guó)際化成為企業(yè)健康發(fā)展的一個(gè)重要舉措，企業(yè)“走出去”是大勢(shì)所趨。在實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略行徑下，在世貿(mào)規(guī)則的框架體系下應(yīng)鼓勵(lì)和扶持較強(qiáng)成長(zhǎng)性、抵御海外重大風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)且投資決策效率高的企業(yè)開(kāi)展跨國(guó)經(jīng)營(yíng)，深度參與國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，逐步形成一批自主化程度高的企業(yè)集團(tuán)，才能加速提升中國(guó)創(chuàng)新型企業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，從而由進(jìn)口貿(mào)易大國(guó)向出口貿(mào)易大國(guó)邁進(jìn)。