銀行逐漸走出經(jīng)營泥潭

劉鏈

1月22日，銀保監(jiān)會公布2020年銀行業(yè)運(yùn)行情況，截至2020年年末，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)319.7萬億元，同比增長10.1%;總負(fù)債293.1萬億元，同比增長10.2%;全年銀行業(yè)共處置不良資產(chǎn)3.02萬億元，年末不良貸款率1.92%，較年初下降0.06個(gè)百分點(diǎn)，撥備覆蓋率182.3%;初步統(tǒng)計(jì)商業(yè)銀行全年實(shí)現(xiàn)凈利潤2萬億元，同比下降1.8%。

在經(jīng)濟(jì)整體企穩(wěn)復(fù)蘇和銀行加大處置力度的情況下，資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)改善。2020年，銀行業(yè)共處置不良資產(chǎn)3.02萬億元。10家上市銀行2020年全年利潤增速全部為正，之前市場擔(dān)憂的銀行對實(shí)體讓利的壓力有所緩解，利潤增速明顯改善。

業(yè)績增長和資產(chǎn)質(zhì)量雙改善

數(shù)據(jù)顯示，2020年四季度，銀行業(yè)利潤實(shí)現(xiàn)反彈，估算國有大行全年利潤-2.86%。根據(jù)銀保監(jiān)會的披露，初步統(tǒng)計(jì)商業(yè)銀行全年凈利潤同比下降1.8%，根據(jù)2019年1.9932萬億元凈利潤推算，2020年凈利潤約為1.9573萬億元。由于2020年已披露前三季度商業(yè)銀行凈利潤合計(jì)1.514萬億元，同比下滑8.3%，由此測算四季度單季凈利潤增速達(dá)到29%。

近期，已經(jīng)有10家上市中小銀行披露了業(yè)績快報(bào)，其中9家盈利增速相比三季報(bào)轉(zhuǎn)正或加速增長，四季度單季增速區(qū)間在5.2%-66.1%，平均增速為28.2%。根據(jù)已披露信息，假設(shè)12家股份制銀行全年合計(jì)盈利增速2.0%、其他中小商業(yè)銀行增速-2%（考慮很多非上市中小銀行可能負(fù)增長）， 可以預(yù)測六大國有銀行合計(jì)盈利增速為-3.2%（前三季度為-8.7%）。

10家銀行整體總資產(chǎn)相比9月末增長2.6%，其中貸款增長1.7%，存款增長1.1%，資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模穩(wěn)步增長。在加大核銷及處置規(guī)模的情況下，資產(chǎn)質(zhì)量整體改善;10家銀行整體不良率為1.22%，相比9月末大幅下降0.11個(gè)百分點(diǎn)，撥備覆蓋率提升9.3個(gè)百分點(diǎn)至 289.1%，撥貸比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。

國盛證券認(rèn)為，2021年上半年經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)趨勢較為明確，企業(yè)償付能力提升，為銀行基本面帶來支撐。隨著貨幣政策回歸中性平衡，自2020年5月以來LPR已停止壓降，銀行息差邊際下行壓力減弱。2020年板塊之間風(fēng)格分化較為極致，銀行股估值仍處于歷史低位，具有價(jià)值回歸的潛力與空間。

與此同時(shí)，銀行資產(chǎn)質(zhì)量也逐漸轉(zhuǎn)暖，3萬億元不良處置優(yōu)于預(yù)期，資產(chǎn)負(fù)債表充分夯實(shí)。東吳證券認(rèn)為，銀行股四季度業(yè)績“花開”，本質(zhì)上反映資產(chǎn)質(zhì)量“春暖”，2020年下半年以來，商業(yè)銀行實(shí)際上已經(jīng)走出經(jīng)營泥潭，真實(shí)資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)于預(yù)期，得益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期。

根據(jù)監(jiān)管披露的數(shù)據(jù)，2020年，銀行業(yè)共處置不良資產(chǎn)3.02萬億元，明顯高于2019年的2.3萬億元，創(chuàng)歷史新高，但仍然低于銀保監(jiān)會2020年8月謹(jǐn)慎預(yù)測的“全年處置不良資產(chǎn)3.4萬億元”。由于上半年監(jiān)管層及商業(yè)銀行審慎、前瞻性高額計(jì)提撥備，拖累盈利下滑，但同時(shí)也保證了不良貸款“應(yīng)提盡提、應(yīng)核盡核”，反而借助疫情充分夯實(shí)了銀行資產(chǎn)負(fù)債表，所以四季度盈利大幅反彈，確立基本面向上的拐點(diǎn)。

基于此，我們預(yù)計(jì)2021年商業(yè)銀行不良新生成率可能會有所下降，同時(shí)撥備覆蓋率小幅提升至182.5%，不良率基本維持在1.83%，進(jìn)而盈利增速回升至7.57%。從短期來看，貸款利率已基本企穩(wěn)，中期呈現(xiàn)上行趨勢。2020年四季度利潤增速反彈、資產(chǎn)質(zhì)量回暖的邏輯，已經(jīng)在年初至今銀行股大幅上漲的行情中有所反應(yīng)，而后續(xù)要重點(diǎn)關(guān)注的是信貸投放量、貸款利率、負(fù)債成本等指標(biāo)。根據(jù)近期調(diào)研反饋信息來看， 短期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然強(qiáng)勁，實(shí)體融資需求旺盛，預(yù)計(jì)1月信貸投放量非?？捎^。

不過，企業(yè)貸款利率現(xiàn)階段仍處于企穩(wěn)狀態(tài)，從央行數(shù)據(jù)可知，2020年12月新發(fā)放企業(yè)貸款加權(quán)平均利率環(huán)比仍下行2BP至4.61%，一季度預(yù)計(jì)基本持平。考慮按揭等存量貸款的重定價(jià)因素，預(yù)判一季度商業(yè)銀行的凈息差仍可能小幅下行。但考慮全年信用收緊，預(yù)計(jì)二季度后企業(yè)貸款利率可能開始邊際向上，銀行利差將重新開始擴(kuò)張。

落實(shí)到投資角度，貸款利率上行將成為催化國有大行上漲的核心邏輯。因?yàn)?020年最積極投放對公信貸、支持實(shí)體的國有大行深受貸款利率下行的沖擊，而一旦貸款利率拐點(diǎn)確立，國有大行的估值修復(fù)邏輯最通順。當(dāng)然我們也要注意相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，如資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)再度波動、貸款利率持續(xù)下行造成利差進(jìn)一步收窄、房地產(chǎn)貸款監(jiān)管造成新增貸款投放壓力等。

零售信用風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)歷考驗(yàn)

當(dāng)前市場對于疫情對銀行零售資產(chǎn)質(zhì)量影響較為關(guān)注，但報(bào)表數(shù)據(jù)相對滯后，國盛證券另辟蹊徑，從ABS的角度來觀察消費(fèi)金（信用卡+消費(fèi)貸）的不良變動情況，以更加微觀且高頻的視角來觀察銀行資產(chǎn)質(zhì)量的變化。

國盛證券統(tǒng)計(jì)了9款2019年以前發(fā)行、仍在存續(xù)期的、且數(shù)據(jù)更新至2020年12月的 ABS產(chǎn)品的情況，按產(chǎn)品形態(tài)劃分，3款消費(fèi)貸、6款信用卡;按發(fā)行主體劃分，招商銀行 6款，興業(yè)消費(fèi)金融公司3款。

整體來看，招商銀行2020年12月不良上升壓力邊際緩解。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)期違約率0.29%，較11月下降1BP，逾期率5.55%，相比11月末提升7BP，升幅較11月下降5BP，升幅逐漸放緩，其中，逾期90天貸款占比4.58%，相比11月提升24BP，預(yù)計(jì)主要是隨著時(shí)間的推移，部分逾期貸款拖欠天數(shù)越來越長。一般來說超過90天之后，銀行損失的概率也越來越 大，將確認(rèn)為不良。而12月逾期90天以上貸款占比的升幅僅為0.24%，較11月下降5BP，為2020年2月以來新低。

此外， 新增壓力已連續(xù)10個(gè)月緩解。逾期90天以內(nèi)貸款占比0.97%，相比11月末繼續(xù)下降17BP，表明隨著國內(nèi)疫情階段性得到控制以及經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)，新增逾期貸款壓力已明顯減輕。預(yù)受疫情影響的這一批貸款逐步確認(rèn)為不良以后，未來不良的新增壓力有限。

值得注意的是，相比于銀行報(bào)表資產(chǎn)質(zhì)量，ABS資產(chǎn)池由于沒有新增資產(chǎn)，也沒有核銷，到期未逾期的資產(chǎn)會從資產(chǎn)池中退出，但逾期的資產(chǎn)最終會留在資產(chǎn)池中，因此，一般逾期率都會隨著ABS存續(xù)期的增長而增長。相比于逾期率的絕對值，逾期率的增長幅度的變動 更為重要。

但興業(yè)消費(fèi)金融公司主要針對銀行覆蓋不到的“長尾客戶”，與銀行傳統(tǒng)的信用卡消費(fèi)貸客戶有一定的區(qū)別，因此波動較大，其當(dāng)期違約率為0.25%，環(huán)比上月下降12BP，需持續(xù)觀察后續(xù)當(dāng)期違約率的走勢。

目前，催收業(yè)務(wù)基本完全恢復(fù)正常。2020年2月催收業(yè)務(wù)受疫情影響最大，9款產(chǎn)品的當(dāng)期回收率（當(dāng)期回收的違約貸款金額/累計(jì)違約金額）從1月的0.91%大幅下降至0.29%。但3月以來，消費(fèi)貸、信用卡業(yè)務(wù)常態(tài)化，尤其是催收業(yè)務(wù)恢復(fù)以來效果顯著，3-12月的當(dāng)期回收率已提升至1.1%以上。

從宏觀環(huán)境來看，隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進(jìn)，中國主要失業(yè)率指標(biāo)持續(xù)下降，到2020年12 月末，城鎮(zhèn)失業(yè)率和25-59歲人員失業(yè)率已下降至5.2%和4.7%，較11月均環(huán)比不變，已恢復(fù)至年初水平，有利于全行業(yè)零售信用風(fēng)險(xiǎn)的穩(wěn)定。

經(jīng)濟(jì)向好支撐風(fēng)險(xiǎn)實(shí)質(zhì)改善

銀保監(jiān)會在1月22日除了披露部分2020年商業(yè)銀行經(jīng)營數(shù)據(jù)外，還發(fā)布了《商業(yè)銀行負(fù)債質(zhì)量管理辦法（征求意見稿）》。

負(fù)債新規(guī)利好大行。征求意見稿中提到：“商業(yè)銀行不得采取違規(guī)返利吸存、通過第三方中介吸存、延遲支付吸存、以貸轉(zhuǎn)存吸存、提前支取靠檔計(jì)息等違規(guī)手段吸收和虛增存款?！睂ι虡I(yè)銀行攬儲行為加強(qiáng)監(jiān)管，規(guī)范市場。對于如國有大行、招商銀行等存款基礎(chǔ)優(yōu)異的銀行，新規(guī)有助于降低其存款成本，支撐息差的擴(kuò)大。

盡管2020年商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)凈利潤2萬億元，同比下降1.8%，對應(yīng)四季度單季利潤同比增長近30%，單季增速環(huán)比提升約35個(gè)百分點(diǎn)。考慮到部分未上市小銀行利潤增速可能為負(fù)，國有大行全年利潤增速回0的確定性進(jìn)一步提升。未來，隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)修復(fù)，貨幣環(huán)境維持不松不緊，預(yù)計(jì)銀行經(jīng)營環(huán)境將持續(xù)向好，利潤增速逐季修復(fù)。

根據(jù)浙商證券的分析，資產(chǎn)質(zhì)量環(huán)比改善。根據(jù)銀保監(jiān)會的數(shù)據(jù)，2020年商業(yè)銀行不良率為1.92%，環(huán)比減少4BP，資產(chǎn)質(zhì)量顯著好轉(zhuǎn)。撥備覆蓋率為182%，環(huán)比改善兩個(gè)百分點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力增強(qiáng)。驅(qū)動因素有三：1.資產(chǎn)質(zhì)量做實(shí)。根據(jù)銀保監(jiān)會，2020全年逾期90天以上貸款偏離度為76%，較年初下降5%。2.處置力度加大。2020年全年商業(yè)銀行共處置不良3.02萬億元，較2019年多處置約0.7萬億元。3.經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)。2020年四季度GDP增速回升至6.5%，經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)支撐風(fēng)險(xiǎn)實(shí)質(zhì)改善。

2021年以來，銀行板塊波動較大并出現(xiàn)小幅調(diào)整，主要是疫情反復(fù)和上海房市調(diào)控下市場情緒波動所致，但我們判斷上述兩大因素都是中短期因素。由于中國疫情防控已有經(jīng)驗(yàn)，疊加疫苗落地，疫情沖擊總體影響有限;而此次房市調(diào)控實(shí)際上主要影響房地產(chǎn)市場，類似此前房貸集中度新政，對銀行影響間接且較為有限。