興業(yè)銀行存量風(fēng)險(xiǎn)出清記

方斐

1月14日，興業(yè)銀行發(fā)布2020年業(yè)績快報(bào)，2020年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2031億元，同比增長12%;實(shí)現(xiàn)歸屬于本行股東凈利潤666億元，同比增長1.2%;ROE為12.6%，比2019年下降1.4個(gè)百分點(diǎn)。截至2020年年末，興業(yè)銀行資產(chǎn)余額為7.9萬億元，同比增長10.5%;不良率為1.25%，撥備覆蓋率為218.8%。

興業(yè)銀行2020年全年?duì)I業(yè)收入及歸母凈利潤增速分別為12%、1.2%，尤其是在疫情肆虐導(dǎo)致前三季度營收和凈利增速分別為11.1%、-5.5%的情況下，全年盈利重回正增長實(shí)屬不易，由此推算出對(duì)應(yīng)四季度單季營收和凈利增速分別為14.9%、34.6%。

四季度單季凈利高增長

平安證券認(rèn)為，興業(yè)銀行2020年盈利增速回正的主要驅(qū)動(dòng)因素在于撥備計(jì)提力度的減弱以及資產(chǎn)快速增長帶來的凈利息收入的改善，前三季度，興業(yè)銀行撥備計(jì)提同比增長41.1%，而四季度單季計(jì)提同比僅增長0.4%。在資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)方面，截至四季度末，興業(yè)銀行總資產(chǎn)規(guī)模同比增長10.5%，與三季度9.1%的擴(kuò)張速度相比進(jìn)一步提升，且資產(chǎn)結(jié)構(gòu)繼續(xù)向貸款傾斜。截至2020年年末，興業(yè)銀行貸款總額同比增長15.2%，與前三季度14.1%的增速相比也獲得進(jìn)一步提升，負(fù)債端存款總額同比增長7.6%。

營收小幅改善，盈利增速回正，為興業(yè)銀行加大力度處置不良、化解存量包袱提供了較好的條件。興業(yè)銀行2020年年末不良率為1.25%，同比、環(huán)比分別下降29BP、22BP，大幅下降主要系公司四季度不良處置力度加大所致，根據(jù)平安證券的測(cè)算，興業(yè)銀行四季度單季核銷及轉(zhuǎn)出額同比增加90.3%，比前三季度的32.4%大幅提升;與此同時(shí)，興業(yè)銀行不良生成率維持高位，四季度單季測(cè)算年化不良生成率為2.16%，環(huán)比提升30BP。

平安證券認(rèn)為，四季度核銷力度的加大更多是興業(yè)銀行化解存量風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策，有利于減輕公司資產(chǎn)質(zhì)量的包袱;興業(yè)銀行撥備覆蓋指標(biāo)顯著改善，截至2020年年末的撥備覆蓋率為218.8%，同比、環(huán)比分別提升19.7個(gè)百分點(diǎn)、7.1個(gè)百分點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力繼續(xù)夯實(shí)，撥貸比環(huán)比下降38BP至2.73%。

2020年，興業(yè)銀行完成高管層平穩(wěn)過渡，這將對(duì)公司中長期可持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生積極影響;公司以輕資本、輕資產(chǎn)、高效率為方向，持續(xù)優(yōu)化戰(zhàn)略布局，堅(jiān)定推進(jìn)經(jīng)營轉(zhuǎn)型，始終堅(jiān)持“商行+投行”雙向聯(lián)動(dòng)，表內(nèi)表外均衡發(fā)展，同業(yè)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)稟賦，非息收入保持高增態(tài)勢(shì)，ROE水平長期居于股份制銀行前列。按目前趨勢(shì)分析，興業(yè)銀行盈利拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，隨著國內(nèi)疫情的緩和，基于公司在同業(yè)業(yè)務(wù)、中間業(yè)務(wù)、資產(chǎn)質(zhì)量上的優(yōu)勢(shì)和韌性，甩包袱輕裝上陣的興業(yè)銀行2021年盈利仍會(huì)持續(xù)向好。

總體來看，興業(yè)銀行這份2020年業(yè)績快報(bào)交出的答卷超出市場(chǎng)預(yù)期，2020年，營收增速為12.04%，前三季度為11.11%;歸母凈利潤增速為1.15%，前三季度為-5.53%，尤其是凈利潤表現(xiàn)，在前三季度增速為負(fù)的情況下四季度一舉轉(zhuǎn)正，四季度單季凈利增長35%至148億元，表現(xiàn)令人注目。

此外，業(yè)績超預(yù)期還表現(xiàn)在各項(xiàng)業(yè)績指標(biāo)同比增速均繼續(xù)保持向上。在前三季度增長強(qiáng)于行業(yè)整體的基礎(chǔ)上，興業(yè)銀行營收和撥備前利潤全年增速繼續(xù)向上，同比分別增長12%、14.8%，凈利潤同比增速恢復(fù)正增長1.2%。分季度來看，2020年一至四季度，興業(yè)銀行營收、撥備前利潤、歸母凈利潤同比分別增長5.5%、11.2%、11.1%、12.0%;5.3%、12.5%、13.0%、14.8%;6.8%、-9.2%、-5.5%、1.2%。其中，四季度單季PPOP同比增長21%，凈利潤同比增長34.6%。

圖1：興業(yè)銀行業(yè)績?cè)鏊偻惹闆r

資料來源：公司財(cái)報(bào)，中泰證券研究所

圖2： 興業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量情況

資料來源：公司財(cái)報(bào)，中泰證券研究所

2020年，興業(yè)銀行凈利潤增速轉(zhuǎn)正，劇情反轉(zhuǎn)主要在四季度，四季度單季興業(yè)銀行歸母凈利潤增速為34.61%，驅(qū)動(dòng)全年凈利潤增速回升至1.15%，與2020年三季報(bào)相比明顯改善。根據(jù)安信證券的分析，主要受到以下四個(gè)因素的提振：

第一，資產(chǎn)增速進(jìn)一步提升。2020年四季度，興業(yè)銀行平均資產(chǎn)余額同比增速為9.82%，比三季度同比增速提升1.3個(gè)百分點(diǎn);四季度單季新增資產(chǎn)2758億元，處于全年最高水平，表明資產(chǎn)投放在加快。

第二，凈息差走闊。預(yù)計(jì)在零售信貸投放加快、信貸利率下行趨緩、同業(yè)負(fù)債成本邊際改善的情形下，興業(yè)銀行2020年四季度凈息差同比、環(huán)比均小幅走闊，驅(qū)動(dòng)凈利息收入增速上行。

第三，凈其他非息收入改善。受益于2020年四季度利率上升勢(shì)頭放緩，市場(chǎng)利率在12月開始下行，預(yù)計(jì)興業(yè)銀行債券投資相關(guān)的投資收益、公允價(jià)值變動(dòng)損益等凈其他非息收入增速要好于三季度。

第四，信用成本下降。2020年四季度，興業(yè)銀行資產(chǎn)減值損失同比多計(jì)提2億元，環(huán)比減少7.5億元，信用成本同比、環(huán)比均有所下行，并且2019年四季度凈利潤基數(shù)也相對(duì)偏低。

從同業(yè)對(duì)比的角度看，興業(yè)銀行ROE一直處于股份制銀行前列，基本面僅次于招行。由于興業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)存量問題已基本出清，加上疫情沖擊的逐步減弱，展望未來，興業(yè)銀行ROA將處于回升趨勢(shì)中，并且杠桿水平再度大幅下行的可能性也較低，預(yù)計(jì)ROE也將逐步得以改善。

此外，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)總體保持平穩(wěn)對(duì)興業(yè)銀行業(yè)績?cè)鲩L同樣功不可沒，尤其是貸款在四季度保持不弱的增速，環(huán)比增長2.7%，全年同比增長15.2%，使得貸款占總資產(chǎn)比例穩(wěn)定在50%以上的歷史較優(yōu)水平。另一方面，在三季度環(huán)比壓降的情況下，興業(yè)銀行四季度存款環(huán)比增長1.9%，全年同比增長7.6%，略低于總負(fù)債10.2%的增速，占總負(fù)債比例小幅下行至55.6%。

資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化

對(duì)于興業(yè)銀行2020年業(yè)績快報(bào)，浙商證券甚至用“脫胎換骨，五年最佳”來形容，興業(yè)銀行2020年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤同比增長1.2%，增速環(huán)比提升6.7個(gè)百分點(diǎn);營收同比增長12%，增速環(huán)比提升0.9個(gè)百分點(diǎn);ROE為12.62%;不良率為1.25%，環(huán)比下降22BP;撥備覆蓋率為219%，環(huán)比上升7個(gè)百分點(diǎn)。

2020年四季度單季，興業(yè)銀行利潤、營收、撥備前利潤增速分別為35%、15%、21%，分別比三季度提升33個(gè)百分點(diǎn)、4個(gè)百分點(diǎn)和8個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)前三季度的情況，推測(cè)興業(yè)銀行四季度單季營收增速大概率為股份制銀行第一。

從核心驅(qū)動(dòng)因素來看，在營收端，興業(yè)銀行規(guī)模增速小幅上升，推測(cè)息差平穩(wěn)改善、中收繼續(xù)高速增長。在減值端，減值損失拖累下降，資產(chǎn)減值損失增速為30%，相比前三季度下降11個(gè)百分點(diǎn)。展望未來，興業(yè)銀行中收高增和風(fēng)險(xiǎn)改善將驅(qū)動(dòng)盈利繼續(xù)向好。

從2020年的數(shù)據(jù)來看，興業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)質(zhì)量已發(fā)生了脫胎換骨的變化。盡管2020年世紀(jì)疫情疊加百年變局，但興業(yè)銀行綜合狀態(tài)卻迎來最近5年最佳，實(shí)屬不易，大超預(yù)期。隨著商行+投行戰(zhàn)略漸入佳境，興業(yè)銀行2021年有望開新局、開好局。

根據(jù)華西證券的分析，興業(yè)銀行四季度單季營收和PPOP增速環(huán)比均延續(xù)上行，保持2020年二季度以來持續(xù)兩位數(shù)的增長，核心盈利保持穩(wěn)健，一方面得益于公司息差的良好表現(xiàn)，另一方面是非息收入的增長好于同業(yè);資產(chǎn)質(zhì)量明顯改善，期末實(shí)現(xiàn)不良雙降，實(shí)現(xiàn)年內(nèi)拐點(diǎn)。

四季度，興業(yè)銀行撥備前利潤增速超過20%，核心盈利持續(xù)提升+撥備計(jì)提放緩貢獻(xiàn)Q4利潤高增長，使得2020年全年業(yè)績?cè)鏊俎D(zhuǎn)正。

2020年，興業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)營收2031.37億元，同比增長12.04%，增速較前三季度的11.1%進(jìn)一步提升，四季度單季業(yè)績同比增長14.88%，2020年，興業(yè)銀行從二季度開始三個(gè)季度的營收增速均超兩位數(shù);全年P(guān)POP增速為14.82%，高于營收增速2.8個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比前三季度13.1%的增速也進(jìn)一步提升了1.7個(gè)百分點(diǎn);四季度單季的PPOP同比增速為20.87%，僅次于二季度21.6%的季度高位。

興業(yè)銀行2020年全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤666.26億元，同比增長1.15%，較前三季度-5.5%的增速實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正，其中，四季度單季利潤增速高達(dá)34.6%。主要是公司前三季度減值損失同比增長41.3%，在不良明顯改善的情況下，興業(yè)銀行四季度單季計(jì)提規(guī)模同比多增1.1%。

四季度業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期與興業(yè)銀行四季度擴(kuò)表提速密切相關(guān)。截至2020年年末，興業(yè)銀行的資產(chǎn)規(guī)模為7.9萬億元，同比增長10.49%，這是自2017年以來表內(nèi)增速再次突破兩位數(shù)，比前三季度6.6%的增幅提升近4個(gè)百分點(diǎn)，全年增速比2019年6.5%的增速提升4個(gè)百分點(diǎn)，其中，四季度環(huán)比三季度增長3.62%。在2020年加大實(shí)體支持力度的信貸和金融環(huán)境下，興業(yè)銀行整體擴(kuò)表節(jié)奏有所加快;其中，貸款余額較年初增長15.23%，較前三季度增幅提升1.1個(gè)百分點(diǎn);存款余額較年初增長7.55%，較前三季度的增幅提升0.7個(gè)百分點(diǎn)。

表：興業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債同比增長及結(jié)構(gòu)情況

資料來源：公司財(cái)報(bào)，中泰證券研究所

而且，在資產(chǎn)規(guī)?？焖僭鲩L的基礎(chǔ)上，更難能可貴的是，興業(yè)銀行資產(chǎn)端結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。2020年，興業(yè)銀行規(guī)模和信貸均保持快速增長，且資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。截至2020年年末，興業(yè)銀行總資產(chǎn)同比、環(huán)比分別增長10.5%、3.62%，信貸總額同比、環(huán)比分別增長15.2%、2.7%，信貸增速明顯快過總資產(chǎn)增速，資產(chǎn)端結(jié)構(gòu)進(jìn)一步調(diào)整優(yōu)化，貸款在總資產(chǎn)中的占比較年初提升2.1個(gè)百分點(diǎn)至50.2%，不過，從同業(yè)比較來看，興業(yè)銀行未來還有進(jìn)一步提升的空間，以支撐公司資產(chǎn)端收益改善向好。

資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整已至合理水平：從資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模增速來看，2020年四季度，興業(yè)銀行總資產(chǎn)同比增長10.5%至7.9萬億元，其中，貸款增長15%至3.97萬億元，快于總資產(chǎn)擴(kuò)張速度，指向貸款占比仍在提升。負(fù)債端方面，截至2020年年末，興業(yè)銀行總負(fù)債同比增長10.2%至7.27萬億元，其中，存款端增長7.6%至4.04萬億元。

此前，興業(yè)銀行因金融去杠桿及同業(yè)套利監(jiān)管等因素的影響，估值承壓，公司也因此進(jìn)入業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整期。從目前情況來看，興業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)基本已符合監(jiān)管要求，例如同業(yè)負(fù)債（含同業(yè)存單）目前占總負(fù)債的比例為32.6%，已在監(jiān)管紅線以內(nèi)。

資產(chǎn)質(zhì)量改善反哺利潤

業(yè)績快報(bào)顯示， 以單季度業(yè)績來看，興業(yè)銀行2020年四季度單季凈利增長35%，公司利潤增長較快主要源于資產(chǎn)質(zhì)量改善帶來的利潤反哺。

從披露的資產(chǎn)質(zhì)量數(shù)據(jù)來看，興業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量目前依舊在改善的通道之中，截至2020年年末，興業(yè)銀行不良率為1.25%，比三季度大幅下降22BP，較年初下降29BP，可能和公司加大核銷有關(guān)。此外，在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的背景下，興業(yè)銀行不良新生成速度減緩，帶來撥備計(jì)提壓力減緩。在風(fēng)險(xiǎn)抵御能力方面，截至2020年年末，興業(yè)銀行撥備覆蓋率為219%，環(huán)比上升7BP，較年初上升20BP。由此可見，資產(chǎn)質(zhì)量改善帶來的利潤反哺，是興業(yè)銀行2020年四季度單季利潤增長的主要原因。

根據(jù)興業(yè)銀行業(yè)績快報(bào)的披露，除了盈利增長超預(yù)期外，資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)也超出預(yù)期，在規(guī)模信貸快速增長、資產(chǎn)端結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化的情形下，興業(yè)銀行不良大幅下行，資產(chǎn)質(zhì)量更加扎實(shí)。

興業(yè)銀行2020年利潤增速表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場(chǎng)預(yù)期，撥備前凈利潤全年實(shí)現(xiàn)同比14.82%的快速增長，較前三季度提升1.9個(gè)百分點(diǎn)?？紤]撥備因素后，全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤同比增長1.15%，增速較前三季度的-5.53%大幅提升6.68個(gè)百分點(diǎn)，盈利實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正。

與此同時(shí)，興業(yè)銀行營收表現(xiàn)穩(wěn)中有升，2020年全年同比增長12.04%，增速較前三季度的11.1%小幅提升。預(yù)計(jì)興業(yè)銀行凈利潤增速的轉(zhuǎn)正主要是隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)復(fù)蘇，疊加前期的調(diào)整處置基本完成，公司資產(chǎn)質(zhì)量壓力明顯改善，在四季度適當(dāng)減輕了撥備計(jì)提所致。

截至2020年四季度末，興業(yè)銀行不良率同樣表現(xiàn)超出預(yù)期，環(huán)比大幅下行22BP，較年初下行29BP至1.25%，不良率降至近5年來的歷史最低水平，從絕對(duì)值來看，在上市銀行中也處相對(duì)低位。這得益于興業(yè)銀行不斷加強(qiáng)對(duì)不良的核銷處置，扎實(shí)做好資產(chǎn)質(zhì)量的出清處置，使得資產(chǎn)質(zhì)量不斷穩(wěn)步向好。

展望未來，興業(yè)銀行堅(jiān)持“1234”的“商行+投行”戰(zhàn)略，表內(nèi)表外協(xié)調(diào)發(fā)展，力爭(zhēng)采用更多元的方式為客戶提供豐富的非信貸類金融服務(wù)，以此更好的通過金融市場(chǎng)達(dá)到信用風(fēng)險(xiǎn)的分散和緩釋，為表內(nèi)資產(chǎn)質(zhì)量的進(jìn)一步改善向好奠定基礎(chǔ)。截至2020年年末，興業(yè)銀行撥備覆蓋率達(dá)到218.8%，環(huán)比提升7.14%，撥備基礎(chǔ)進(jìn)一步夯實(shí)，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力持續(xù)增強(qiáng)。

值得一提的是，截至2020年四季度末，興業(yè)銀行不良率環(huán)比大幅下降22BP至1.25%;不良貸款余額為496.56億元，環(huán)比下降71.21億元，創(chuàng)2015年以來的最優(yōu)水平，不良實(shí)現(xiàn)最近5年首次雙降。興業(yè)銀行不良實(shí)現(xiàn)“雙降”，資產(chǎn)質(zhì)量顯著改善，主要體現(xiàn)為以下兩個(gè)方面：一方面歸因資產(chǎn)質(zhì)量的持續(xù)改善;另一方面則是因?yàn)榧涌旒哟筇幹?，大幅夯?shí)不良。

具體來看，興業(yè)銀行自2015年以來，首次實(shí)現(xiàn)不良率、不良貸款余額環(huán)比“雙降”，一方面，這得益于興業(yè)銀行過去數(shù)年內(nèi)加快表內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)出清，持續(xù)夯實(shí)資產(chǎn)質(zhì)量，從嚴(yán)不良認(rèn)定;另一方面，預(yù)計(jì)2020年四季度在不良生成率下行的基礎(chǔ)上，興業(yè)銀行也加快了不良貸款的處置節(jié)奏。

2020年四季度末，興業(yè)銀行貸款撥備覆蓋率環(huán)比上升7個(gè)百分點(diǎn)至219%，信貸和非信貸撥備同時(shí)增厚，家底進(jìn)一步充實(shí);剔除非標(biāo)擾動(dòng)后的貸款不良凈生成率預(yù)計(jì)環(huán)比下降，撥備覆蓋率繼續(xù)夯實(shí)。預(yù)計(jì)2021年信用成本改善有望成為興業(yè)銀行利潤增長的核心驅(qū)動(dòng)力之一。

除了信貸資產(chǎn)外，興業(yè)銀行在非信貸類資產(chǎn)方面也在加大了撥備計(jì)提力度。截至2020年6月末，根據(jù)測(cè)算，興業(yè)銀行表內(nèi)非標(biāo)撥貸比達(dá)到3.45%，處于歷史較高水平，在同類型股份制銀行里也處于中等偏上的位置，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力比較充足。若假設(shè)2020年年末，非標(biāo)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例維持2020年6月末的水平（為11.58%），同時(shí)2020年下半年對(duì)非標(biāo)的撥備計(jì)提規(guī)模與上半年一樣（為40億元），則2020年年末興業(yè)銀行非標(biāo)撥貸比將提升至3.72%。

中泰證券則認(rèn)為，興業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量存量包袱基本出清，預(yù)計(jì)未來資產(chǎn)質(zhì)量壓力有限。主要表現(xiàn)在以下三個(gè)方面：首先，不良實(shí)現(xiàn)雙降。2020年，興業(yè)銀行不良實(shí)現(xiàn)雙降，不良額環(huán)比三季度壓降71.2億元至496.56億元，不良率環(huán)比下行22BP至1.25%，為2015年一季度以來的最優(yōu)水平。其次，單季不良凈生成環(huán)比小幅提升，主要是核銷處置力度加大。測(cè)算的單季年化不良凈生成環(huán)比上行30BP至2.19%，主要是興業(yè)銀行在年底加大了核銷處置力度。同時(shí)預(yù)計(jì)四季度公司計(jì)提資產(chǎn)減值損失中投資類資產(chǎn)信用減值損失較多，實(shí)際貸款不良凈生成預(yù)計(jì)是環(huán)比下行的，興業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量實(shí)際改善。最后，撥備覆蓋率繼續(xù)夯實(shí)。興業(yè)銀行2020年撥備覆蓋率為218.83%，環(huán)比三季度提升7.14個(gè)百分點(diǎn)。撥備覆蓋率提升主要源自分子端不良貸款余額的下降，撥貸比四季度環(huán)比則是小幅下行0.37%至2.74%。

興業(yè)銀行業(yè)績快報(bào)超市場(chǎng)預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)優(yōu)異尤其是四季度資產(chǎn)質(zhì)量明顯改善，實(shí)現(xiàn)不良雙降，期末撥備水平環(huán)比提升值得關(guān)注。四季度，興業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量明顯改善，實(shí)現(xiàn)不良雙降，期末不良率為1.25%，環(huán)比三季度末下降22BP;不良余額較三季度末下降12.5%，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)質(zhì)量的拐點(diǎn)，預(yù)計(jì)資產(chǎn)質(zhì)量的明顯改善更多的是不良新生成端下降的影響;期末撥備覆蓋率為218.83%，環(huán)比提升了7.1個(gè)百分點(diǎn)，較三季度的下降趨勢(shì)實(shí)現(xiàn)了撥備水平的止跌回升。

整體而言，興業(yè)銀行業(yè)績快報(bào)好于市場(chǎng)預(yù)期，一方面實(shí)現(xiàn)了業(yè)績年內(nèi)的由負(fù)轉(zhuǎn)正;另一方面資產(chǎn)質(zhì)量明顯好轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)不良雙降，顯著好于市場(chǎng)預(yù)期。興業(yè)銀行在2020年保持了核心盈利的較高增速水平，主要得益于公司二季度以來良好的息差表現(xiàn)，以及生息資產(chǎn)的較快投放。

興業(yè)銀行目前估值較低，加上公司基本面穩(wěn)健，資產(chǎn)端具備較強(qiáng)的資產(chǎn)獲取能力，負(fù)債端存款基礎(chǔ)也逐步夯實(shí)。通過近年來的化解處置和調(diào)整結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)質(zhì)量已經(jīng)處于較為扎實(shí)的水平。未來隨著“商行+投行”戰(zhàn)略的貫徹實(shí)施，興業(yè)銀行表內(nèi)息差企穩(wěn)將帶動(dòng)凈利息收入穩(wěn)步向上，表外在直接融資發(fā)展的大背景下中收增長也有望打開空間。