航發(fā)動力：航空發(fā)動機龍頭 市值沖擊2000億

股市動態(tài)分析 南方匯金

本期股市動態(tài)30指數收于1432點，較上期上漲6.5%，同期上證指數上漲5.12%，創(chuàng)業(yè)板指上漲10.91%。股市動態(tài)30指數成立以來上漲43.18%，同期上證指數上漲15.03%，創(chuàng)業(yè)板指上漲60.59%。成分股航發(fā)動力、浪潮信息、京東方A等個股漲幅靠前，宇通客車、華能水電、中青旅等個股跌幅居前。

本期成分股重大事項及評論：

航發(fā)動力（600893）：近期軍工股表現(xiàn)亮眼，航發(fā)動力作為航空發(fā)動機龍頭股，公司2020年全年大漲175.5%，進入2021年短短一周時間股價再次上漲25%，市值已經接近2000億元。國盛證券近期發(fā)布研究報告認為發(fā)動機是一條值得長期掘金的賽道。航空發(fā)動機產業(yè)具有市場空間足夠大、賽道足夠長、產品應用周期足夠長、壁壘足夠高、產業(yè)格局足夠好的特點。從市場空間上看，未來7年軍用航發(fā)、商用航發(fā)、航發(fā)維修塑造的行發(fā)產業(yè)整體市場空間超過9000億元。航發(fā)產業(yè)具備技術壁壘高、研制與應用周期長、經濟回報高等特點，產業(yè)格局在武器裝備各領域相對來說也足夠好。航發(fā)動力在我國航發(fā)整機制造領域幾乎處于壟斷性地位，在航發(fā)這條高增長賽道上將擁有高確定性的成長路徑。

航發(fā)動力是我國軍用航空發(fā)動機唯一總裝上市公司。具備渦噴、渦扇、渦軸、渦槳等全種類軍用航空發(fā)動機生產能力，是我國三代主戰(zhàn)機型國產發(fā)動機唯一供應商，擁有我國航空主機業(yè)務動力系統(tǒng)的全部型譜。完成包括“昆侖”（WP-14）、“秦嶺”（WS-9）、“太行”（WS-10）等多個重點發(fā)動機型號的研制與批產工作。航發(fā)動力業(yè)務覆蓋研制、生產、試驗、銷售、維修保障五大環(huán)節(jié)，短中期受益于軍機列裝、航發(fā)維修的需求，中長期將深度參與我國商用航發(fā)的生產配套。

中信證券（600030）：2020年12月股基成交額合計1.87萬億元，環(huán)比增長7%、同比增長66%;兩融余額升至1.62萬億元，環(huán)比增長3%、同比增長60%，其中兩融余額連創(chuàng)新高。2020年12月IPO融資規(guī)模達到460億元，共有54家公司實現(xiàn)IPO。三季度券商凈利潤同比增長43%，已實現(xiàn)連續(xù)五個季度持續(xù)上升，四季度有望進一步延續(xù)高增。因此，站在一季度時間節(jié)點，無論是交易量、投行業(yè)務、自營業(yè)務均呈現(xiàn)邊際改善趨勢的背景之下，券商整體估值仍在2倍左右，應該說估值與基本面背離凸顯，而年初資金相對充裕、市場做多情緒提升也是做多券商的合適窗口期。

春秋航空（601021）：公司2020年股價上漲26.87%，作為受疫情影響最大的行業(yè)之一，春秋航空領漲航空股。近期東方證券和華創(chuàng)證券均發(fā)布了公司的深度研究報告，報告很多內容是此前我們多次強調的，我們很早就把春秋航空加入30成份股，我們認為春秋航空是國內最優(yōu)秀的廉價航空公司。在獨特經營模式下，春秋航空形成錯位競爭優(yōu)勢。公司兩單、兩高、兩低的模式奠定了公司成本領先的優(yōu)勢，低成本模式可以細化為兩單（單一機型單一艙位）、兩高（高客座率、高飛機日利用率）、兩低（低銷售費用、低管理費用），更低成本優(yōu)勢下能幫助公司穿越航空業(yè)的周期波動，與傳統(tǒng)航司形成錯位競爭。相較于同行，春秋航空凈利率穩(wěn)定性領先三大航，近五年穩(wěn)定在10%以上。

從行業(yè)空間看，低成本航空市場規(guī)模廣闊，目前國內低成本航空公司市場份額在10%左右，且市占率持續(xù)提升，而國外成熟市場低成本航空普遍在3成左右市占率，僅就國內市場來看，這也是一個千億級規(guī)模的市場。

航空業(yè)是網絡化經營屬性，對經營主體的運營能力要求較高。同時民航經營是一個跨專業(yè)、多流程交織的鏈條，企業(yè)較強的運營管理能力可以有效降低成本，提升效率。春秋屬于民營機制，管理團隊專注穩(wěn)定，執(zhí)行力強，在各大經營環(huán)境貫徹極致的成本領先理念，極致的精細化管理能力帶來公司歷年盈利水平的穩(wěn)定。高管團隊多具備航空專業(yè)背景，激勵機制完善，核心高管團隊通過春翔投資和春翼投資兩個持股平臺合計持有公司4.16%股權。極致的成本管控保障了春秋航空在每一輪航空業(yè)的周期之中，具備經營主動權，從而實現(xiàn)更低票價錯位競爭。

福耀玻璃（600066）：公司2020年股價上漲106.8%，典型的受益于電動車智能化大趨勢。興業(yè)證券發(fā)布研究報告認為在汽車電動智能大趨勢下，特斯拉、蔚來等造車新勢力加速汽車技術升級變革，汽玻在提升顏值（天幕）、加強智能（HUD）、提升座艙體驗（鍍銀、隔音、夾層）等作用明顯。新技術新趨勢中，天幕相比傳統(tǒng)天窗降成本，預計滲透率將快速提升。對于并購的SAM汽車飾條業(yè)務，目前業(yè)務整合進入尾聲，業(yè)績貢獻即將體現(xiàn)。福耀在鋁飾條業(yè)務有多重優(yōu)勢：1）垂直一體化;2）與汽玻高度協(xié)同（客戶共享、玻璃飾條打包供應）。

曹德旺一直對企業(yè)經營風險非常重視，公司的財務穩(wěn)健。隨著產能利用率提升將帶來盈利能力提升。2020年三季度是福耀經營拐點，后續(xù)基本面邊際向上，產能利用率提升將帶動毛利率向上改善。

中國外運（601598）：公司是中國排名第一、全球排名第四的國際貨運代理商和國內領先的綜合物流服務商，擁有廣泛的國內外服務網絡。新冠肺炎疫情的發(fā)生引發(fā)包括全球供應鏈重構等一系列連鎖反應，有實力的頭部物流企業(yè)，將受益于自有和完善的物流網絡，在市場中凸顯其競爭優(yōu)勢和提升市場份額。同時，跨境電商市場的興起，催生對新貿易形態(tài)下的跨境物流需求，傳統(tǒng)貨代企業(yè)迎來全新轉型和升級的機會。

跨境電商物流提供高成長賽道，隨著國際貿易規(guī)模、商品品類不斷擴大以及國家政府的扶持和引導，跨境電商市場迅速發(fā)展?？缇澄锪髯鳛榭缇畴娚探灰字凶钪匾沫h(huán)節(jié)之一，為傳統(tǒng)物流企業(yè)提供新成長空間和市場增量。跨境電商物流具有碎片化、小批量、高頻次的特征，對物流企業(yè)的國內外網絡和管理能力提出了更高的要求，且盈利水平高于傳統(tǒng)貨代業(yè)務。2019年中國跨境電商交易規(guī)模占比中國進出口貿易總額的33.3%，成為中國進出口貿易的新增長驅動。其中，2013-2019年，中國跨境電商交易規(guī)模年復合增速達22.2%，而同期中國進出口貿易總額年復合增速為3.4%。

中國外運的跨境電商及中歐班列業(yè)務量2020年前三季度同比大幅增長。隨著全球經濟逐步常態(tài)化，公司代理及專業(yè)物流業(yè)務將逐步修復，跨境電商和中歐班列業(yè)務將保持向好增長態(tài)勢。

光明乳業(yè)（600597）：公司將在寧夏中衛(wèi)市沙坡頭區(qū)、安徽省阜陽市籌建奶牛場，同時擴建黑龍江齊齊哈爾市富裕縣哈川牧場。公司首創(chuàng)國內生牛乳空運直達，在2020年11月，將國內黃金奶源帶寧夏中衛(wèi)鮮奶3小時空運至上海，上海制造加上黃金奶源帶優(yōu)質原奶，造就了高品質中衛(wèi)奶源版“優(yōu)倍鮮奶”。

中國電影（600977）：2020年電影行業(yè)遭受疫情重創(chuàng)，但中國控制住疫情，及時復工復產，中國以204.17億元票房，位居全球第一。國家電影局披露的數據顯示，2021年1月1日至3日，全國電影票房達12.99億元，打破了2018年創(chuàng)造的12.71億元檔期票房歷史紀錄，其中元旦當日票房6.01億元，同比增長107.12%，刷新2018年創(chuàng)造的3.68億元元旦單日票房紀錄。目前7部影片定檔春節(jié)檔，預計在賀歲檔和春節(jié)檔共同推動下，一季度電影市場修復明顯。行業(yè)競爭格局上，后疫情時代頭部影投和院線公司的市占率提升明顯。

股市動態(tài)30指數成分股本期表現(xiàn)