互金中概股還剩多少生存空間

張穎馨

2018年底，羅敏給登陸美股一周年的趣店（（NYSE：QD）定下小目標(biāo)：2019年要實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)35億元。彼時(shí)，作為創(chuàng)始人的他沒有想到，這個(gè)目標(biāo)在未來一年多的時(shí)間中，幾經(jīng)調(diào)整，最終無奈取消。

按照趣店的說法，考慮到業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的強(qiáng)勁勢(shì)頭，2019年6月，決定將全年凈利潤(rùn)目標(biāo)上調(diào)為45億元人民幣。不過，在此后的2019年第三季度報(bào)里，趣店卻將預(yù)期下調(diào)至40億元，且未透露任何原因。直到今年1月，趣店直接撤銷了2019財(cái)年的年度凈利潤(rùn)目標(biāo)。

凈利潤(rùn)目標(biāo)一增兩降再取消，引發(fā)多方對(duì)趣店2019年業(yè)績(jī)情況的關(guān)注與猜測(cè)。

謎底在近日揭曉。北京時(shí)間2020年3月18日，趣店發(fā)布2019年第四季度及全年財(cái)報(bào)，全年總收入88.40億元人民幣，較2018年增長(zhǎng)14.9%;調(diào)整后凈利潤(rùn)33.52億元人民幣，較2018年增長(zhǎng)31.5%。

雖然凈利潤(rùn)離最初設(shè)定的35億元仍有距離，但在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、中美貿(mào)易摩擦、行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)等多重因素影響下，這樣的盈利水平依然將部分A股上市銀行甩在身后。

但形勢(shì)依舊不容樂觀，趣店總收入與凈利潤(rùn)兩項(xiàng)數(shù)據(jù)對(duì)應(yīng)到該年第四季度時(shí)，卻呈現(xiàn)斷崖式下跌。財(cái)報(bào)顯示，趣店在2019年第四季度錄得總收入19.32億元人民幣，環(huán)比下降25.4%;按照非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（Non-GAAP），調(diào)整后凈利潤(rùn)1.57億元人民幣，環(huán)比下降85.2%。

透過趣店的業(yè)績(jī)目標(biāo)波動(dòng)，市場(chǎng)將更多的關(guān)注點(diǎn)集中在，當(dāng)初扎堆赴美上市的互金公司們，面對(duì)監(jiān)管不確定性、股價(jià)大面積破發(fā)等形勢(shì)，未來還有多大的生存空間？新的轉(zhuǎn)型故事能否打動(dòng)更多的美股投資者？

Q4業(yè)績(jī)下滑 高管地震

雖然趣店在2019年實(shí)現(xiàn)了總收入與凈利潤(rùn)的雙增長(zhǎng)，但這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)對(duì)應(yīng)到該年第四季度時(shí)，卻呈現(xiàn)斷崖式下跌。財(cái)報(bào)顯示，趣店在2019年第四季度錄得總收入19.32億元人民幣，環(huán)比下降25.4%;按照非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（Non-GAAP），調(diào)整后凈利潤(rùn)1.57億元人民幣，環(huán)比下降85.2%。

《財(cái)經(jīng)》記者注意到，雖然2018年螞蟻金服與趣店“分手”，但前期通過螞蟻金服留存下來的優(yōu)質(zhì)流量在趣店后續(xù)發(fā)展中發(fā)揮了重要作用。同年，趣店正式推出開放平臺(tái)，主要開展針對(duì)持牌金融機(jī)構(gòu)的交易分發(fā)、金融科技平臺(tái)的流量分發(fā)業(yè)務(wù)。此后，開放平臺(tái)業(yè)務(wù)一路高歌猛進(jìn)，逐步撐起趣店業(yè)績(jī)。

對(duì)于2019年第四季度業(yè)績(jī)驟降，趣店將原因歸結(jié)為，受行業(yè)下行影響，開放平臺(tái)合作伙伴采取了更加嚴(yán)格的信貸標(biāo)準(zhǔn)，開放平臺(tái)業(yè)務(wù)呈收縮趨勢(shì)。財(cái)報(bào)顯示，2019年第四季度，開放平臺(tái)撮合交易金額80.2億元人民幣，環(huán)比下降19.7%;實(shí)現(xiàn)收入6.49億元人民幣，環(huán)比下降34.6%。

而在第四季度業(yè)績(jī)驟降之外，趣店業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)變化、高管變動(dòng)亦引起多方關(guān)注。

財(cái)報(bào)顯示，截至2019年12月，趣店Vintage M1+拖欠率達(dá)到5.6%。而其D1拖欠率數(shù)據(jù)已從2019年三季度末約10%升至四季度末約13%，到2020年2月，這一數(shù)據(jù)已上升至20%。對(duì)此，趣店方面將原因解釋為新冠肺炎疫情暴發(fā)，及其對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)負(fù)面影響等。

與此同時(shí)，趣店宣布，楊家康由于個(gè)人原因申請(qǐng)辭去趣店集團(tuán)CFO一職。“上市公司必須得有CFO職位，現(xiàn)在沒有明確新的上任者，此舉是否意味著趣店將開啟私有化之路？”有美股上市互金公司內(nèi)部人員發(fā)出如上疑問。

此前，《財(cái)經(jīng)》記者從接近地方監(jiān)管的知情人士、部分互金公司高管處了解到，趣店有意通過私有化實(shí)現(xiàn)退市。對(duì)此，截至發(fā)稿前，趣店方面暫無回復(fù)。

緊隨趣店財(cái)報(bào)發(fā)布，3月19日，信也科技（原拍拍貸，NYSE：FINV）發(fā)布2019年第四季度及全年未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告。財(cái)報(bào)披露了相關(guān)高管調(diào)整事宜：創(chuàng)始人顧少豐擔(dān)任董事長(zhǎng)，章峰擔(dān)任公司唯一首席執(zhí)行官，張俊則辭去公司聯(lián)席首席執(zhí)行官和董事長(zhǎng)職務(wù)。張俊表示，“我在創(chuàng)業(yè)的同時(shí)，也一直在尋找和培養(yǎng)合適的管理者，今天的相關(guān)任命是早有計(jì)劃的?！?/p>

另據(jù)財(cái)報(bào)，信也科技2019年全年總營(yíng)收達(dá)59.628億元，凈利潤(rùn)為23.745億元。其中，第四季度經(jīng)營(yíng)收入、凈利潤(rùn)分別為12.328億元、4.125億元，環(huán)比出現(xiàn)下滑。

業(yè)內(nèi)人士直言，趣店、信也科技均在2019年第四季度出現(xiàn)不同程度的業(yè)績(jī)下滑，一方面是由于市場(chǎng)大環(huán)境不好，另一方面在于監(jiān)管逐步提高金融科技機(jī)構(gòu)與持牌金融機(jī)構(gòu)合作門檻，導(dǎo)致相關(guān)業(yè)務(wù)收縮。

部分互金中概股情況

資料來源：《財(cái)經(jīng)》記者根據(jù)Wind 整理（截至美東時(shí)間3月19日）。制表：顏斌

大面積破發(fā)成常態(tài)背后：各有煩憂

《財(cái)經(jīng)》記者注意到，自財(cái)報(bào)發(fā)布后，趣店股價(jià)出現(xiàn)下跌，美東時(shí)間3月19日，趣店開盤跌10.37%，報(bào)1.21美元，創(chuàng)上市以來新低。但此后其股價(jià)出現(xiàn)反彈，報(bào)收1.39美元。信也科技股價(jià)上漲11.54%，報(bào)收1.45美元。

而從總體股價(jià)來看，互金中概股表現(xiàn)不盡如人意，不僅持續(xù)大面積破發(fā)，還有部分公司股價(jià)跌至1美元以下，或面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。

“完全在意料之中?！蹦郴ソ鹕鲜泄靖吖芙邮堋敦?cái)經(jīng)》記者采訪時(shí)表示，一方面，受國(guó)內(nèi)監(jiān)管不確定性等因素影響，互金中概股股價(jià)長(zhǎng)期徘徊在低位，大面積跌破發(fā)行價(jià)已是常態(tài);另外一方面，受全球經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境影響，美股近期出現(xiàn)暴跌，互金中概股不可避免受到影響。

美國(guó)時(shí)間3月18日開盤，美國(guó)股市、債市、大宗商品市場(chǎng)齊下跌。盤中標(biāo)普500指數(shù)下跌超過7%，再次觸發(fā)熔斷機(jī)制，美股歷史上第五次熔斷上演。而從3月9日至今，美股股指、股指期貨、國(guó)債期貨連續(xù)觸發(fā)熔斷，九個(gè)交易日就上演了四次熔斷。

具體來看，截至美東時(shí)間3月19日，股價(jià)跌至1美元以下的互金公司包括：信而富（NYSE：XRF）、和信貸（NASDAQ：HX）、小贏科技（NASDAQ：XYF）。其中，股價(jià)最低的是信而富與和信貸，分別為0.69美元、0.30美元。

“股價(jià)連續(xù)30日低于1美元以下的公司，面臨一定的退市風(fēng)險(xiǎn)?！蹦趁拦扇萄芯咳耸扛嬖V《財(cái)經(jīng)》記者，若在收到交易所提醒后未進(jìn)行有效說明，并觸發(fā)相應(yīng)的條件，那很可能會(huì)被強(qiáng)制退市。

信而富、和信貸公司股價(jià)跌至如此并非沒有原因，這兩家以網(wǎng)貸業(yè)務(wù)起家的平臺(tái)，目前均已陷入兌付危機(jī)。盡管此后都相繼宣布進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，但未見起色。

更有甚者如點(diǎn)牛金融（NASDAQ：DNJR），2019年因涉嫌非法吸收公眾存款被立案，目前股票處于停牌狀態(tài)。與此同時(shí)，微貸網(wǎng)（NYSE：WEI）不久前發(fā)布消息稱，受新冠肺炎疫情影響，出現(xiàn)資金兌付難題。受此影響，其股價(jià)亦出現(xiàn)大跌。

其他涉及C端業(yè)務(wù)的互金公司雖未爆出存在上述資金兌付問題，但近年來也有自己的“煩惱”。如嘉銀金科（NASDAQ：JFIN）、玖富（NASDAQ：JFU）等，多次被借款端用戶投訴存在高利貸、暴力催收等問題;以簡(jiǎn)普科技（NYSE：JT）作為上市主體的融360，曾被央視3·15曝光違規(guī)給“714高炮”貸款平臺(tái)提供導(dǎo)流服務(wù);樂信（NASDAQ：LX）旗下分期樂平臺(tái)則被新華社點(diǎn)名違規(guī)開展“校園貸”業(yè)務(wù)……

而部分以B端業(yè)務(wù)為主的公司也遭遇挑戰(zhàn)。2019年下半年，金融科技公司品鈦（NASDAQ：PT）相繼發(fā)生一系列高管變動(dòng)。該年9月，品鈦CEO兼董事會(huì)主席魏偉辭去董事會(huì)主席職務(wù)，由董駿擔(dān)任新董事長(zhǎng)兼代理CEO。不到一個(gè)月時(shí)間，品鈦總裁周靜亦宣布辭職。另據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，品鈦財(cái)富管理CEO鄭毓棟也于去年離職。

有知情人士向《財(cái)經(jīng)》記者表示，“主要還是董駿和魏偉的理念不合，最終導(dǎo)致了團(tuán)隊(duì)高管相繼離開?！钡晃唤咏封伒娜耸繌?qiáng)調(diào)，不存在理念不合，主要還是因?yàn)閭€(gè)人身體情況或職業(yè)選擇等原因，公司會(huì)根據(jù)大環(huán)境調(diào)整業(yè)務(wù)重點(diǎn)，但是戰(zhàn)略定位沒有變過。

眼下，品鈦還需要面對(duì)來自市場(chǎng)的質(zhì)疑。此前，積木盒子發(fā)布公告稱，將清退網(wǎng)貸業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型網(wǎng)絡(luò)小貸。積木盒子與品鈦的連接點(diǎn)在于董駿，后者是積木盒子所屬積木拼圖集團(tuán)創(chuàng)始人，因此市場(chǎng)擔(dān)心品鈦是否受到積木盒子清退的影響。

“兩家公司一直是獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，之前確實(shí)存在資金端的合作，但去年該合作已大幅度縮減。與此同時(shí)，董駿在擔(dān)任品鈦代理CEO后，已同時(shí)辭去積木集團(tuán)CEO職務(wù)及其他管理職務(wù)?！鄙鲜鼋咏封伒娜耸勘硎尽！敦?cái)經(jīng)》記者注意到，董駿目前是積木集團(tuán)董事會(huì)主席。

還剩多少生存空間？

股價(jià)跌跌不休，部分互金公司只能采用回購股票的方式護(hù)盤?！敦?cái)經(jīng)》記者注意到，趣店就曾多次開展回購大規(guī)模的股票回購計(jì)劃，這亦被部分市場(chǎng)人士解讀為或與意圖通過私有化退市相關(guān)。

“控股股東通過把小股東股票買回來，擴(kuò)大份額，實(shí)現(xiàn)公司的私有化，進(jìn)而退市，再考慮回到港股或者A股市場(chǎng)，這是一些在外上市的中國(guó)公司近年來習(xí)慣性采取的手法。但這并不適用于所有公司，尤其是趣店?！蹦郴ヂ?lián)網(wǎng)券商高管認(rèn)為，趣店上市時(shí)擬融資超過9億美元，現(xiàn)在市值不到4億美元，投資者在其中的損失誰來承擔(dān)，美國(guó)有集體訴訟，若投資人認(rèn)為利益受到損害，肯定會(huì)采取相應(yīng)措施。

更多的從業(yè)者拋出這樣一個(gè)問題：2020 年之后，還能剩幾家互金公司？ 圖/ 視覺中國(guó)

亦有互金公司選擇按照監(jiān)管要求，積極開展轉(zhuǎn)型。去年11月，監(jiān)管下發(fā)《關(guān)于網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型為小額貸款公司試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》（下稱“83號(hào)文”），為P2P平臺(tái)發(fā)展提供第三條可行之路（另兩條為：清盤退出、堅(jiān)持備案），即網(wǎng)貸平臺(tái)若滿足相關(guān)條件，則可申請(qǐng)轉(zhuǎn)型為全國(guó)性網(wǎng)絡(luò)小貸公司或地方小貸公司。

據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，目前部分互金上市公司正在申請(qǐng)轉(zhuǎn)型試點(diǎn)。不過，接近地方監(jiān)管的知情人士透露，當(dāng)前由于受疫情影響，轉(zhuǎn)型試點(diǎn)工作暫無實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

“從監(jiān)管態(tài)度來看，未來與持牌金融機(jī)構(gòu)合作，也要具備相關(guān)資質(zhì)，持牌經(jīng)營(yíng)是監(jiān)管的大方向。”某網(wǎng)貸平臺(tái)高管告訴《財(cái)經(jīng)》記者，此前已將業(yè)務(wù)逐步轉(zhuǎn)型至金融科技輸出，目前也在申請(qǐng)相關(guān)牌照。

部分互金上市公司亦通過參股持牌金融機(jī)構(gòu)，為未來發(fā)展找尋更多可能性。如樂信子公司入股江西裕民銀行，持股9.8%;信也科技目前持有福建海峽銀行4.99%股份;玖富數(shù)科旗下子公司戰(zhàn)略投資湖北消費(fèi)金融公司等。

但無論是怎樣的路徑，所有在美上市互金公司依然面臨一個(gè)現(xiàn)實(shí)問題：如何在監(jiān)管政策等尚未明確的情況下，得到美股投資者的認(rèn)可？

“看不到發(fā)展前途?！币幻拦蓹C(jī)構(gòu)投資者告訴《財(cái)經(jīng)》記者，當(dāng)前美股處于熊市，疊加中國(guó)監(jiān)管趨嚴(yán)等因素，若在可見范圍內(nèi)，平臺(tái)還在做與之前類似的業(yè)務(wù)，那基本沒有多少生存空間。值得注意的是，就在半年前，這名投資者曾認(rèn)為互金公司赴美上市存在一定的利好面。

態(tài)度變化背后，實(shí)則是美股投資者對(duì)大部分互金中概股未來發(fā)展空間的質(zhì)疑。一方面，受疫情影響，互金公司資產(chǎn)端承壓，逾期率驟升，若再遭遇經(jīng)營(yíng)不善，隨時(shí)倒下的可能性加大;另一方面，諸如金融科技輸出等業(yè)務(wù)的合規(guī)邊界目前尚未有明確的政策出臺(tái)，難以預(yù)估潛在的風(fēng)險(xiǎn)情況。

面對(duì)互金中概股股價(jià)持續(xù)跌破新低，有機(jī)構(gòu)投資者直呼，“互金公司已無底可抄”。而更多的從業(yè)者則拋出了這樣一個(gè)問題：2020年之后，還能剩下幾家互金公司？