2020年我國(guó)股票市場(chǎng)的改革之路

許棣 廣西金融職業(yè)技術(shù)學(xué)院（廣西銀行學(xué)校）

2020 年我國(guó)對(duì)股票市場(chǎng)采取的多項(xiàng)改革措施，新修訂證券法的實(shí)施、設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制、首次重大調(diào)整上證綜指編制等，這些改革舉措無(wú)一例外地為我國(guó)股票市場(chǎng)的健康、穩(wěn)步發(fā)展，為股票市場(chǎng)充分服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，提供了越來(lái)越好的制度環(huán)境。

一、實(shí)施新證券法，促進(jìn)股票市場(chǎng)健康發(fā)展

我國(guó)新修改的證券法，其主要包括發(fā)行注冊(cè)制度、證券違法成本、投資者保護(hù)制度、強(qiáng)化信息披露要求等方面內(nèi)容進(jìn)行了修訂。證券法修訂為我國(guó)股票市場(chǎng)帶來(lái)大的利好，是我國(guó)股票市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展的良好時(shí)機(jī)的到來(lái)。

（一）新證券法實(shí)施，將不斷擴(kuò)大直接融資比例

目前我國(guó)公司外部融資中直接融資的比例仍然較低，大多企業(yè)習(xí)慣利用銀行信貸融資，加大了銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)。擴(kuò)大直接融資比例是我國(guó)發(fā)展股票市場(chǎng)既定的政策，證券法作為規(guī)制直接融資的根本法律，擔(dān)負(fù)著保護(hù)投資者、便利企業(yè)融資的重任，新證券法實(shí)施有利于我國(guó)證券市場(chǎng)擴(kuò)大企業(yè)直接融資比例，也是證券市場(chǎng)改革的一項(xiàng)重要目標(biāo)。

（二）新證券法實(shí)施，將改變股票市場(chǎng)整體規(guī)模偏小的市場(chǎng)格局

設(shè)立科創(chuàng)板并進(jìn)行注冊(cè)制試點(diǎn)、推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制試點(diǎn)改革等，無(wú)疑是加速企業(yè)的上市速度，擴(kuò)大上市企業(yè)規(guī)模。注冊(cè)制發(fā)行成本低，效率高，是一種“寬進(jìn)嚴(yán)管”的市場(chǎng)機(jī)制，能更好的實(shí)現(xiàn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，加快需要融資企業(yè)的上市速度，使得股票市場(chǎng)的規(guī)模會(huì)在發(fā)行制度注冊(cè)制改革的推動(dòng)下，不斷適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，擴(kuò)大股票市場(chǎng)的整體規(guī)模。

（三）新證券法實(shí)施，將不斷提高監(jiān)管執(zhí)法水平

新證券法的實(shí)施，將全面提升證券領(lǐng)域上市公司違法犯罪處罰力度，一旦發(fā)現(xiàn)上市公司有虛假陳述、內(nèi)幕交易等違法行為，將受到嚴(yán)厲的行政處罰。新證券法實(shí)施，提高違法行為成本，讓違法行為人在經(jīng)濟(jì)上不但無(wú)利可圖，而且還要受到一定的損失，在社會(huì)信用評(píng)價(jià)上要受到一定的減損，在行為和活動(dòng)上要受到一定的限制，構(gòu)筑起綜合懲治的體系。

二、加強(qiáng)多層次股票市場(chǎng)建設(shè)，穩(wěn)步推進(jìn)發(fā)行制度改革

我國(guó)證券發(fā)行制度經(jīng)歷了審批制、核準(zhǔn)制，再到現(xiàn)在的注冊(cè)制試點(diǎn)改革，股票市場(chǎng)全面推進(jìn)注冊(cè)制是市場(chǎng)化發(fā)展的必然選擇，是實(shí)現(xiàn)提高上市公司質(zhì)量、股票市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展等目標(biāo)的重要手段。

（一）科創(chuàng)板注冊(cè)制發(fā)行

我國(guó)股票市場(chǎng)設(shè)立科創(chuàng)板，并同時(shí)進(jìn)行注冊(cè)制試點(diǎn)。在上交所新設(shè)科創(chuàng)板，重點(diǎn)支持新一代信息技術(shù)、高端裝備等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)制造業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)等新一代信息技術(shù)深度融合，引領(lǐng)消費(fèi)走中高端路線。我國(guó)大力推動(dòng)設(shè)立科創(chuàng)板，是提高股票市場(chǎng)服務(wù)于科技創(chuàng)新企業(yè)的能力。

（二）推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革，試點(diǎn)注冊(cè)制

科創(chuàng)板注冊(cè)制試點(diǎn)經(jīng)過一年運(yùn)行取得了市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)。股票市場(chǎng)的改革深化，就是要在證券市場(chǎng)全面推行注冊(cè)制，及時(shí)推出創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制試點(diǎn)改革，讓市場(chǎng)選擇好的上市企業(yè)，讓好企業(yè)能上市融資，是股票市場(chǎng)存在的本質(zhì)，即為優(yōu)質(zhì)的企業(yè)創(chuàng)造融資機(jī)會(huì)。

2020 年我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)行388 只新股，融資4645 億元人民幣，僅次于2010 年的歷史第二高融資額。股票市場(chǎng)IPO 規(guī)模大幅增加，得益于注冊(cè)制改革。注冊(cè)制試點(diǎn)成功后，有望在整個(gè)股票市場(chǎng)上實(shí)施，加快企業(yè)上市速度，加大企業(yè)上市規(guī)模，以適應(yīng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，以及企業(yè)對(duì)市場(chǎng)直接融資的需求。

三、首次重大調(diào)整上證綜指編制

上證綜合指數(shù)編制方案修訂核心內(nèi)容包括三個(gè)方面：風(fēng)險(xiǎn)警示股票移出指數(shù)、新股計(jì)入指數(shù)時(shí)間推遲1 年，科創(chuàng)板上市證券將納入指數(shù)。也就是說，我國(guó)股票市場(chǎng)將在這三方面得到優(yōu)化。

（一）剔除風(fēng)險(xiǎn)警示股票

ST、*ST 是被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示的股票，剔除這類股票，有利于發(fā)揮股票市場(chǎng)優(yōu)化配置功能，達(dá)到優(yōu)勝劣汰的目的。截至2020 年5 月底，上證綜合指數(shù)樣本中包含80 多只風(fēng)險(xiǎn)警示股票，合計(jì)權(quán)重0.6%，所以移出被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示的股票，對(duì)指數(shù)本身影響較小，但有利于發(fā)揮股票市場(chǎng)的積極作用，使得上證綜合指數(shù)更好反映上市公司的真實(shí)經(jīng)營(yíng)情況。

（二）新股計(jì)入指數(shù)時(shí)間推遲

我國(guó)證券市場(chǎng)的新股上市最初一段時(shí)間里，股票價(jià)格波動(dòng)較大，馬上計(jì)入指數(shù)，不有利于增強(qiáng)上證綜合指數(shù)的穩(wěn)定性。新股上市滿1 年后計(jì)再入指數(shù)，就避免了前面說的不利影響。有利于上證綜合指數(shù)的平穩(wěn)，從而引導(dǎo)投資者長(zhǎng)期理性投資。

（三）科創(chuàng)板上市證券將納入指數(shù)

科創(chuàng)板自設(shè)立以來(lái)，2020 年10 月統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上市公司已經(jīng)達(dá)到189 家，總市值2.9 萬(wàn)億元，已成為滬市的重要組成部分，該板塊的證券納入上證綜合指數(shù)的必要性日益凸顯。這189 只科創(chuàng)板上市公司，均為科技創(chuàng)新型企業(yè)，該板塊計(jì)入上證綜合指數(shù)，提高了該指數(shù)的代表性，提升了該指數(shù)中科創(chuàng)企業(yè)上市公司的占比，使上證綜合指數(shù)更好反映滬市結(jié)構(gòu)變化。

2020 年我國(guó)股票市場(chǎng)的一系列改革舉措，特別是新證券法的實(shí)施，對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)，提高上市公司質(zhì)量，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)等方面有深遠(yuǎn)的影響，使我國(guó)股票市場(chǎng)能夠長(zhǎng)遠(yuǎn)健康、穩(wěn)定的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)股票市場(chǎng)的總體戰(zhàn)略目標(biāo)，適應(yīng)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的要求。