農(nóng)業(yè)上市公司產(chǎn)融結合模式研究

王曉楠 青島科技大學經(jīng)濟與管理學院

一、產(chǎn)融結合的發(fā)展

（一）產(chǎn)融結合的產(chǎn)生

產(chǎn)融結合這一模式，源于國外大型企業(yè)集團的發(fā)展壯大，在國外剛出現(xiàn)這一概念時，有幾方面的背景。一方面，在企業(yè)經(jīng)營過程中，企業(yè)的擴張、并購、多元化經(jīng)營、重大戰(zhàn)略的實施，都需要大量的資金，而企業(yè)自身產(chǎn)生的資金不足以支撐；另一方面，企業(yè)上下游的產(chǎn)業(yè)鏈在互相聯(lián)系的過程中不可避免的會涉及金融資本的參與，而某些外部金融資本很難達到低財務費用、低成本的慷慨服務，這讓很多企業(yè)集團很是苦惱；同樣重要的，企業(yè)自有資金也可以通過投資活動，來實現(xiàn)財務收益的增值，進而優(yōu)化資產(chǎn)結構。因此國外很多大型企業(yè)集團如通用、GE等公司開始進入金融領域，在一方面促進主營業(yè)務開展的同時不斷進行多元化的金融板塊業(yè)務，讓產(chǎn)業(yè)資源與金融資源相互滲透、互相促進，實現(xiàn)二者在財務、業(yè)務、戰(zhàn)略等方面的優(yōu)勢協(xié)同發(fā)展。

（二）產(chǎn)融結合在國內(nèi)的演化發(fā)展

產(chǎn)融結合模式進入中國之后起步比較晚，還處于起步階段。由于國內(nèi)的政治因素、金融環(huán)境因素、法律規(guī)定等與國外不同，演變之后呈現(xiàn)了不同的發(fā)展狀況。國內(nèi)實施產(chǎn)融結合的大型集團企業(yè)，如聯(lián)想控股、新希望集團、海爾集團等，偏向于成立財務公司方式或者財務共享中心模式來實施產(chǎn)融結合，也有部分企業(yè)，從事專業(yè)的投資公司，但難度風險都較大，較為穩(wěn)妥的方式是參、控股金融機構等方式，獲取資本增值。產(chǎn)融結合在現(xiàn)代大型企業(yè)間，已經(jīng)成為贏得主動權的一大利器，頗有得產(chǎn)融結合者得天下之勢。特別是在近些年來，央行為企業(yè)融資多劃紅線，致使企業(yè)融資難、融資貴，很多企業(yè)在軍備競賽、燒錢模式中掉隊。足以可見，資本在這其中扮演了極其重要的角色。迫切的融資壓力、競爭的壓力將產(chǎn)融結合模式不斷地推向臺前。

二、農(nóng)業(yè)上市企業(yè)產(chǎn)融結合的發(fā)展狀況

2010-2020年間，在A股上市的農(nóng)業(yè)類上市公司中，有46家進行了產(chǎn)融結合，具體方式包括了財務公司、銀行類金融機構的參股控股，以及證券、保險、基金等非銀行金融機構的設立、參與等。

（一）銀行類金融機構

銀行業(yè)具有高利潤率，參股銀行類金融機構給企業(yè)帶來除主營業(yè)務外較為可觀的財務收益，又使得公司業(yè)務實現(xiàn)多元發(fā)展。最重要的，參股控股銀行類金融機構的方式，不僅會給企業(yè)帶來融資的極大便利，提供大額的資金貸款力度，同時貸款的成本更加節(jié)省，貸款的速度更加便捷，這樣就擁有了強大的后盾，在開展業(yè)務、搶占市場的時候，更有底氣，不懼怕燒錢的競爭。很多農(nóng)林牧漁類的大型企業(yè)集團，由于屬于資金密集、重資產(chǎn)等的特質(zhì)，也不得不實施產(chǎn)融結合，進行參股甚至控股金融機構等操作。如新希望集團就是經(jīng)典的案例。其于1997年發(fā)起并成立民生銀行，成為最大股東，后不斷加碼，認購可轉(zhuǎn)債，獲得了超過九千多萬的投資收益；永安林業(yè)、隆平高科雖然規(guī)模較小，也進行了參股興業(yè)、光大、地方農(nóng)村信用社等銀行的操作。

（二）其他金融機構（非銀行）

除了各種銀行類金融機構，還有很多農(nóng)業(yè)上市公司將目光瞄準了證券、保險等其他金融機構。本身農(nóng)業(yè)就與保險、期貨等金融產(chǎn)品有一定的聯(lián)系，在實施產(chǎn)融結合時，可以達到一石二鳥的作用，既將主營業(yè)務鍍上了金融外邊，又緩解了資金難題。此外，還有擔保、典當?shù)冉鹑谘苌?，還有的大型集團成立了投資公司，雖然風險時時存在，但經(jīng)營的好，還是可以獲得可觀的投資收益。投資證券的農(nóng)業(yè)企業(yè)，如福建實達、亞盛集團等，就是很好的例子，由于二級市場的不穩(wěn)定，加上近年來經(jīng)濟形勢的下行，沒有取得理想的效果，但不失為一次大膽的嘗試?？毓苫騾⒐捎谕顿Y公司的企業(yè)也不在少數(shù)。主板市場上市的46家產(chǎn)融結合型的農(nóng)林牧漁公司有39%的比例，涉及投資公司。

在所有非銀行的金融機構中，擔保、基金、典當、保險這四大類，雖然參與度不高，但取得的效果往往不錯。新希望牽頭成立的民生保險，成為其上下游產(chǎn)業(yè)鏈上的明星產(chǎn)品，受到中小農(nóng)戶的歡迎；另外，新希望還從事?lián)I(yè)務，其他從事?lián)I(yè)務的還有順鑫集團、雛鷹集團、康達爾集團等；基金公司作為近些年來行情比較好的產(chǎn)品，也有農(nóng)業(yè)公司的身影，A股的農(nóng)產(chǎn)品、正邦集團就參與其中。

（三）財務公司

財務公司雖然聽名字其貌不揚，除了不能吸收公眾存款和對外發(fā)放貸款外，與銀行等金融機構業(yè)務功能基本一致，相當于很多農(nóng)業(yè)上市公司有了自己內(nèi)部的私家銀行，可以從事財務顧問服務、成員單位存款、貸款、結算、票據(jù)貼現(xiàn)、擔保等，并且在銀行間同業(yè)市場進行同業(yè)拆借，極大地方便了農(nóng)業(yè)企業(yè)的資金頭寸管理，增強了企業(yè)資金使用效率，降低了融資成本，更重要的是還能放大杠桿率，畢竟能夠杠桿運營才是金融牌照值錢的根本原因。同時，和銀行等金融機構超強的談判能力，也是新希望等大型集團看重財務公司的原因。

除上述形式的產(chǎn)融結合模式外，還有委托機構進行理財與金融資產(chǎn)的投資、設立農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)基金等形式，如此多樣化的演化，既反映了我國農(nóng)業(yè)上市企業(yè)對產(chǎn)融結合的迫切需求，也體現(xiàn)了對產(chǎn)融結合模式的創(chuàng)新發(fā)展。

三、農(nóng)業(yè)上市公司實施產(chǎn)融結合的動因

（一）多元化經(jīng)營，突破新的利潤增長模式

進入金融行業(yè)，其利潤率、回款速度等與農(nóng)業(yè)類企業(yè)尤其是種植業(yè)企業(yè)的主營業(yè)務有著極大的升級。如新希望在畜牧業(yè)、種植業(yè)等主業(yè)達到穩(wěn)定的收益之后，很難會有更大的發(fā)展，除非行業(yè)發(fā)生了根本性質(zhì)的變化，但是農(nóng)業(yè)本身的特點決定，其收入很大程度上依賴規(guī)模效應。但是涉足金融圈后，其追求投資收益為主的多元化收入變成了現(xiàn)實。

（二）形成財務、戰(zhàn)略雙協(xié)同效應

根據(jù)德國學者最早提出協(xié)同效應，以及坎貝爾《戰(zhàn)略協(xié)同》的講述，協(xié)同主要起到了一個紐帶的作用，這也正是產(chǎn)融結合的實質(zhì)。近年來，強調(diào)的業(yè)財一體化、財務共享中心等，就是財務、戰(zhàn)略雙協(xié)同的成果。大型的農(nóng)業(yè)上市公司，涉及業(yè)務廣泛，很多業(yè)務不能一味地各自為戰(zhàn)，還需要處理好企業(yè)與政府、企業(yè)與銀行、企業(yè)與上下游企業(yè)、企業(yè)與公眾的關系，這就需要達到協(xié)同效應。這種協(xié)同效應體現(xiàn)在財務、公司戰(zhàn)略上，通過產(chǎn)融結合，溝通與銀行、供應鏈等的關系，達到良好的互動，對大型企業(yè)集團來說，減少了信息差對企業(yè)的發(fā)展來說尤為重要。

（三）打破貸款壁壘，縮減貸款成本

農(nóng)業(yè)上市企業(yè)以參、控股銀行等的形式，極大地降低了企業(yè)與其他利益相關者之間的信息差距，打破了貸款壁壘，縮減了貸款成本。

財務公司設立的目的一是獲取十分難得的金融牌照，開展金融業(yè)務，這種資格是很難獲得的，一旦具有了這種批準，就等于疏通了與銀行的通道。在吸納企業(yè)自有資金，向其他成員單位、供應鏈企業(yè)發(fā)放貸款，由于同屬于一個集團的兄弟單位，不會像與外部一樣，會出現(xiàn)信息的誤會，在企業(yè)集團子公司之間傳遞相關信息的會更加便利放心，也使得金融資源分配更加合理，降低了企業(yè)財務成本。同時，既然是銀行的股東了，在很多政策的了解，資金的管理溝通等方面，會有其他單位沒有的優(yōu)勢，這種優(yōu)勢是一直存在的，這一舉措也可以降低貸款成本。另一方面，由于農(nóng)業(yè)企業(yè)存在大量的上下游企業(yè)，供應鏈上的業(yè)務之間，通過財務公司的吸納存款、發(fā)放貸款的功能，可以達到共同發(fā)展。

四、意見建議

產(chǎn)融結合在農(nóng)業(yè)上市企業(yè)中的廣泛流行，是近些年來農(nóng)業(yè)板塊平穩(wěn)發(fā)展的重要原因之一。通過研究產(chǎn)融結合的模式，看到很多優(yōu)秀的大型農(nóng)業(yè)集團在產(chǎn)融結合過程中的發(fā)展路徑，可以為尚在發(fā)展中的農(nóng)業(yè)企業(yè)提供可貴的參考。首先，目前較為成功的新希望集團、溫氏股份等，都選擇了成立財務公司的形式，且這一方式已經(jīng)比較成熟，優(yōu)點眾多，雖然固有的信譽風險難以去除，但是相對于參股銀行等金融機構來說，成本較低，在面臨融資問題時，可重點考慮。其次，從近些年實施產(chǎn)融結合的農(nóng)業(yè)企業(yè)中，也不難看到，如福建實達、敦煌種業(yè)、亞盛集團等，參股證券等金融機構，經(jīng)歷了明顯的財務風險，因此，在進行此類投資時應當慎重。最后，金融業(yè)本身就是風險與收益共存，在任何投資決策中，都應冷靜分析，再加上近年來國家倡導脫虛向?qū)嵉拇箫L向，農(nóng)業(yè)上市企業(yè)還是應當聚焦主業(yè)，適當時輔助進行金融布局，才能在競爭中贏得一席之地。