豆粕：美農(nóng)報告超出預(yù)期，國內(nèi)行情相對較弱

11月初,美國農(nóng)業(yè)部月度供需報告如期出爐，美豆單產(chǎn)及期末庫存等報告數(shù)據(jù)超出機構(gòu)預(yù)期，推動CBOT大豆主力合約急升至1,147美分，創(chuàng)下2016年7月以來高位。報告數(shù)據(jù)利多加上出口需求強勁的預(yù)期，以及全球新冠疫苗突破帶來了樂觀的人氣，進一步推高大豆期價；國內(nèi)方面，現(xiàn)貨基本面沒有太大變化，國內(nèi)走勢明顯弱于外盤。終端飼料企業(yè)采購心態(tài)謹(jǐn)慎，貿(mào)易商殺價出貨，加上近月進口大豆到港超出此前市場預(yù)期，預(yù)計近期多空博弈仍將持續(xù)。

1 國際方面

美豆方面:11月10日，美國農(nóng)業(yè)部月度供需報告如期出爐，報告最大亮點是美國大豆單產(chǎn)和產(chǎn)量及期末庫存的下調(diào)，單產(chǎn)從十月預(yù)估的51.9蒲/英畝下調(diào)至50.7蒲/英畝，產(chǎn)量從42.68億蒲下調(diào)至41.7億蒲（或從1.1615億t下調(diào)至1.135億t，下調(diào)了265萬t），期末庫存也從2.9億蒲（790萬t）下調(diào)至1.9億蒲（517萬t）的低水平，大體上回到了2015/16年之前的低水平。

受此利多影響，美豆一度沖高至1,200美分關(guān)口，之后持續(xù)震蕩，雖然外部市場的樂觀情緒（疫苗、天氣、出口）和對南美天氣的擔(dān)憂仍是關(guān)注焦點，但感恩節(jié)前的謹(jǐn)慎情緒，以及中國進口加工商可能對美豆上漲望而卻步的預(yù)期，都抑制了CBOT大豆市場的漲勢，市場暫時缺乏新題材的刺激，而基金持倉仍然處于歷史較高區(qū)間；市場在緊盯南美下一波天氣指引，時間也逐步向南美新豆作物的關(guān)鍵生長期推進，各方聚焦美國農(nóng)業(yè)部2020年的最后一份供需平衡表是否會對美豆出口和結(jié)轉(zhuǎn)庫存做出進一步偏多的調(diào)整。

南美方面:根據(jù)NOAA的氣象監(jiān)測結(jié)果和研討報告，當(dāng)前全球氣候已經(jīng)處在拉尼娜狀態(tài)之中。拉尼娜通常會造成南美洲部分地區(qū)降水偏少。大豆作為對水分需求敏感的作物，生長期內(nèi)遭遇干旱會影響其產(chǎn)量的形成。

歷史數(shù)據(jù)顯示，在出現(xiàn)拉尼娜或者干旱的年份，美豆價格傾向于上漲，而在厄爾尼諾或者中性偏暖的年份，美豆價格表現(xiàn)平平甚至傾向于下跌。本年度，美豆供給明顯收緊，如果南美新作大豆出現(xiàn)產(chǎn)量問題，那么全球市場對美豆的依賴度將增強，美豆價格也將因此受到提振。

總體來看，現(xiàn)階段2020/21年度巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估區(qū)間在1.28億～1.35億t，USDA11月報告預(yù)估1.33億t。預(yù)測區(qū)間低端的依據(jù)在于拉尼娜將導(dǎo)致巴西南部12月降水減少并最終導(dǎo)致產(chǎn)損。阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)測區(qū)間4,650萬～4,900萬t，USDA在11月報告中給出的預(yù)估為5,100萬t。拉尼娜擔(dān)憂目前在阿根廷市場尤為普遍。

截止目前，巴西大豆播種進度達到81%，而去年同期為79%，臨近月末，巴西中部和東北部降雨改善，促使大豆快速播種；但在巴西最南部，干旱條件使得大豆播種持續(xù)放緩。當(dāng)前國際市場緊盯著巴西的天氣變化等待下一波天氣預(yù)報的指引，而時間進入12月后，南美大豆逐漸進入關(guān)鍵生長期，市場也在等待12月10月美農(nóng)供需報告后美豆再去嘗試1,200美分的突破，但1,200美分突破乃至站穩(wěn)后進一步上行，需要全球大豆供需平衡的進一步確認(rèn)。

國內(nèi)方面：行情方面，11月豆粕市場多空交織，行情起起落落，月初豆粕延續(xù)10月的漲勢繼續(xù)上漲，5日開始，大幅上漲過后即迎來高臺跳水，價格一路下跌，月中再度迎來反彈行情，由于利空打壓，反彈乏力，行情依舊迎來回調(diào)。截止月末，豆粕市場均價3,250元/t左右。

供需方面，中國2020/2021年度（10月～9月）大豆進口量預(yù)估1億t，相比，2018/2019年度的大豆進口量為8,254萬t；另外，11月份進口大豆到港預(yù)期915萬t，12月預(yù)估910萬t，年前大豆供應(yīng)總體充足。終端飼料企業(yè)庫存多建立在安全庫存以上，終端以執(zhí)行前期合同為主，而油廠總體供應(yīng)充足，豆粕庫存處于相對高位，豆粕現(xiàn)貨及基差壓力相對較大

11月份，飼料產(chǎn)量延續(xù)了之前的增長態(tài)勢，其中，飼料總產(chǎn)量1,191.15萬t，環(huán)比增長0.71%，同比增長30.61%，豬飼料562.82萬t，環(huán)比繼續(xù)增長4.53%，同比大增62.53%，禽飼料473.77萬t，環(huán)比下滑1.55%，同比增加7.20%，水產(chǎn)飼料117.97萬t，進入淡季環(huán)比下滑7.53%，但同比增長20.96%。

綜上所述，目前國際大豆市場邏輯集中于南美產(chǎn)區(qū)天氣炒作、美國超低庫存消費比、12月美農(nóng)平衡表繼續(xù)調(diào)低美豆庫存等因素上；而國內(nèi)方面，大豆供應(yīng)端高于此前預(yù)期，因而導(dǎo)致終端市場采購意愿整體偏低，進而導(dǎo)致部分油廠豆粕庫存壓力持續(xù)增大；但在美豆整體走勢依然振蕩偏強的背景下，中期偏多趨勢也未變，短期走勢以高位震蕩為主。