金融創(chuàng)新對(duì)貨幣政策的影響研究

蔡忠慧 張立

摘 要：金融創(chuàng)新從一般意義上來(lái)說(shuō)，是指一切可以推動(dòng)金融不斷完善和發(fā)展的創(chuàng)新。然而，隨著電子支付在各國(guó)迅速地發(fā)展和創(chuàng)新，推動(dòng)著國(guó)家金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，電子支付也對(duì)國(guó)家的貨幣政策產(chǎn)生了不可避免的影響。從電子支付對(duì)傳統(tǒng)的貨幣政策工具、中央銀行貨幣發(fā)行權(quán)、流通中的現(xiàn)金、貨幣的流通速度和貨幣乘數(shù)這五個(gè)影響貨幣政策的因素進(jìn)行主要的論述。最后提出在電子支付創(chuàng)新和發(fā)展的條件下有利于優(yōu)化國(guó)家貨幣政策的建議。

關(guān)鍵詞：金融創(chuàng)新;貨幣政策;電子支付

一、研究背景

金融創(chuàng)新的形成來(lái)自于對(duì)金融工具和市場(chǎng)的需求和供給，并在此基礎(chǔ)上能產(chǎn)生較小的成本和較大的利潤(rùn)。電子支付的創(chuàng)新是金融創(chuàng)新中發(fā)展較快的一個(gè)方面，分析電子支付的創(chuàng)新對(duì)貨幣政策的影響可以反應(yīng)出金融創(chuàng)新對(duì)貨幣政策的影響。對(duì)于企業(yè)商戶而言，電子支付的發(fā)展創(chuàng)新幫助他們提高了交易效率節(jié)約了成本，使交易形式更加安全快捷。對(duì)于普通消費(fèi)者而言，電子支付的發(fā)展創(chuàng)新讓人們只帶一部手機(jī)出門(mén)就解決了所有的交易問(wèn)題，其中衍生出的互聯(lián)網(wǎng)購(gòu)物更是讓人們?cè)诩揖湍芟硎艿劫?gòu)物的樂(lè)趣。

二、電子支付對(duì)我國(guó)的貨幣政策的影響

（一）電子支付發(fā)展對(duì)貨幣政策的運(yùn)行影響。在我國(guó)常用的三大貨幣政策工具中，調(diào)整準(zhǔn)備金率政策的效果是最為猛烈，因此國(guó)家并不會(huì)經(jīng)常使用這一政策來(lái)宏觀調(diào)控，電子支付的發(fā)展對(duì)準(zhǔn)備金率政策的影響較小。對(duì)于較為靈活和常用的公開(kāi)市場(chǎng)操作政策而言，電子支付的發(fā)展帶來(lái)了兩個(gè)不同方面的影響。一方面，電子支付的發(fā)展使金融交易更加便利，金融交易成本也會(huì)降低，市場(chǎng)交易數(shù)量將持續(xù)增加，這使中央銀行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)調(diào)整貨幣政策更加實(shí)用和靈活;另一方面，電子支付創(chuàng)新會(huì)對(duì)我國(guó)的基礎(chǔ)貨幣的結(jié)構(gòu)和總量產(chǎn)生影響，這迫使中央銀行增加基礎(chǔ)貨幣的供應(yīng)，導(dǎo)致中央銀行在公開(kāi)市場(chǎng)操作中更加被動(dòng)。最后對(duì)于再貼現(xiàn)政策而言，電子支付創(chuàng)新使各大商業(yè)銀行融資有了其他的渠道。

（二）電子支付對(duì)央行貨幣發(fā)行權(quán)的影響。電子支付對(duì)央行貨幣發(fā)行權(quán)的影響主要體現(xiàn)在網(wǎng)上銀行和第三方支付平臺(tái)上，尤其是電子貨幣在賬戶之間的轉(zhuǎn)移。目前我國(guó)的支付方式是傳統(tǒng)的現(xiàn)金支付和電子支付同時(shí)應(yīng)用的情況。電子支付的方式并不會(huì)對(duì)我國(guó)的中央銀行行使發(fā)行權(quán)產(chǎn)生影響，只不過(guò)傳統(tǒng)的現(xiàn)金支付所占支付市場(chǎng)的比例會(huì)越來(lái)越小，而電子支付所占支付市場(chǎng)的比例會(huì)越來(lái)越大。

（三）電子支付發(fā)展下的現(xiàn)金替代效應(yīng)。隨著我國(guó)電子支付的大力創(chuàng)新和發(fā)展，居民會(huì)趨向于把手中持有的現(xiàn)金用于轉(zhuǎn)化成電子貨幣和生息資產(chǎn)，電子貨幣將逐漸取代現(xiàn)金來(lái)滿足居民的各種貨幣需求，產(chǎn)生現(xiàn)金替代效應(yīng)。電子支付的創(chuàng)新和發(fā)展很大程度上影響了流通中的現(xiàn)金，雖然目前我國(guó)還是電子貨幣和現(xiàn)金并存的時(shí)代，但是隨著時(shí)代的發(fā)展，居民會(huì)逐漸偏向于使用電子貨幣和支付來(lái)替代現(xiàn)金的持有和支付。

（四）電子支付對(duì)貨幣乘數(shù)的影響。

（1）通貨存款對(duì)貨幣乘數(shù)的影響。隨著電子支付創(chuàng)新發(fā)展，市場(chǎng)上會(huì)出現(xiàn)大部分電子貨幣對(duì)現(xiàn)金的替代效應(yīng)，由于銀行的利率不會(huì)產(chǎn)生大幅度的變化，所以現(xiàn)金存款量基本不變而流通中現(xiàn)金將會(huì)減少，導(dǎo)致流通中現(xiàn)金與現(xiàn)金存款量的比值就會(huì)減小，根據(jù)基本的貨幣乘數(shù)公式可推出貨幣乘數(shù)的數(shù)值將會(huì)增大。

（2）準(zhǔn)備金率對(duì)貨幣乘數(shù)的影響。電子支付的創(chuàng)新和發(fā)展對(duì)我國(guó)的法定準(zhǔn)備金率和超額準(zhǔn)備金率也都產(chǎn)生了不同的影響，也就是影響了我國(guó)狹義和廣義兩方面上的貨幣供給量，間接性的對(duì)貨幣乘數(shù)和貨幣政策產(chǎn)生了影響。調(diào)整法定準(zhǔn)備金率的變動(dòng)會(huì)產(chǎn)生較大的威力且靈活彈性較小，所以我國(guó)基本不會(huì)使用這一政策來(lái)進(jìn)行貨幣政策的宏觀調(diào)控。當(dāng)電子支付的迅速創(chuàng)新發(fā)展帶動(dòng)著金融市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展時(shí)，各大商業(yè)銀行就可以通過(guò)不同的途徑規(guī)避法定準(zhǔn)備金的風(fēng)險(xiǎn)和央行的要求，這將會(huì)造成法定準(zhǔn)備金率下降貨幣乘數(shù)上升的現(xiàn)象。對(duì)于超額準(zhǔn)備金率來(lái)說(shuō)，由于商業(yè)銀行的現(xiàn)金儲(chǔ)存比例減少，而超額準(zhǔn)備金在支付結(jié)算系統(tǒng)中的增加，兩方面的因素相互抵消，所以超額準(zhǔn)備金率會(huì)保持相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)。

（3）定期存款比率對(duì)貨幣乘數(shù)的影響。電子支付的創(chuàng)新會(huì)對(duì)定期存款比率產(chǎn)生影響。雖然造成定期存款比率變化的因素?cái)?shù)不勝數(shù)，但總體而言，定期存款比率呈下降的趨勢(shì)。

（五）電子支付對(duì)貨幣的流通速度的影響。為了滿足居民對(duì)三大貨幣的需求，電子貨幣的發(fā)展會(huì)逐漸替代傳統(tǒng)的現(xiàn)金，而電子支付在一定程度上也會(huì)影響市場(chǎng)上貨幣的流通速度。首先，電子支付方式的多樣化會(huì)導(dǎo)致流通中的現(xiàn)金M0逐漸減少，為了維持平衡流通中現(xiàn)金的流通速度則會(huì)增加。其次電子貨幣取代了現(xiàn)金后，為了規(guī)避機(jī)會(huì)成本，大部分居民會(huì)選擇將電子貨幣轉(zhuǎn)存為活期存款，進(jìn)入商業(yè)銀行的活期存款會(huì)在存款貨幣中創(chuàng)造也越來(lái)越大的金額，這會(huì)導(dǎo)致狹義貨幣供給量M1的數(shù)量增多，而狹義貨幣的流通速度減小。

三、主要結(jié)論

本文通過(guò)分析電子支付的創(chuàng)新和發(fā)展對(duì)貨幣政策五個(gè)方面的影響，得出電子支付的創(chuàng)新發(fā)展確實(shí)對(duì)我國(guó)的貨幣政策有著復(fù)雜的影響。

（一）三大貨幣政策工具的弱化。電子支付的創(chuàng)新發(fā)展對(duì)我國(guó)常用的三大貨幣政策工具產(chǎn)生了不同程度的影響。央行在選擇貨幣政策工具的時(shí)，會(huì)避開(kāi)作用下降的準(zhǔn)備金率和公開(kāi)市場(chǎng)調(diào)控，通過(guò)傳統(tǒng)的再貼現(xiàn)政策調(diào)整利率也將逐漸失效，總體來(lái)說(shuō)三大工具的效果正在逐漸弱化。而通過(guò)調(diào)整短期內(nèi)電子支付系統(tǒng)的利率來(lái)影響貨幣政策的方式將逐漸成為主要途徑。

（二）電子支付創(chuàng)新對(duì)央行發(fā)行權(quán)的威脅。雖然電子支付目前并不會(huì)對(duì)中央銀行的發(fā)行權(quán)產(chǎn)生影響，因?yàn)殡娮迂泿胖皇潜豢醋鳜F(xiàn)金的替代品，但是隨著現(xiàn)代技術(shù)的發(fā)展，當(dāng)我國(guó)完全進(jìn)入電子貨幣時(shí)代時(shí)，電子支付對(duì)中央銀行發(fā)行權(quán)的影響是無(wú)法預(yù)知的。

（三）電子支付創(chuàng)新產(chǎn)生的現(xiàn)金替代現(xiàn)象。本文認(rèn)為，電子支付創(chuàng)新會(huì)產(chǎn)生電子貨幣對(duì)現(xiàn)金的替代效應(yīng)，隨著電子支付不斷地發(fā)展，替代效應(yīng)也會(huì)越發(fā)的明顯，這將導(dǎo)致我國(guó)出現(xiàn)流通中現(xiàn)金數(shù)量逐漸減少。一般來(lái)說(shuō)，流通中的現(xiàn)金增長(zhǎng)速度將逐年增長(zhǎng)，流通中的現(xiàn)金也應(yīng)該比目前的流通現(xiàn)金更多，但是由于電子貨幣的出現(xiàn)替代了流通中的現(xiàn)金，越來(lái)越多的消費(fèi)者更愿意選擇電子貨幣資金的持有，導(dǎo)致電子支付的增長(zhǎng)替代了現(xiàn)金支付的增長(zhǎng)，甚至比原本現(xiàn)金支付增長(zhǎng)速度還要快速。由于我國(guó)的現(xiàn)金替代現(xiàn)象并不是真正的一方增加一方減少，所以目前的流通現(xiàn)金還存在增加的情況，但是其增長(zhǎng)率正在逐漸降低。

（四）電子支付創(chuàng)新對(duì)不同層次的貨幣乘數(shù)產(chǎn)生不同影響。電子支付創(chuàng)新會(huì)對(duì)不同層次的貨幣供應(yīng)量產(chǎn)生不同的影響，因此對(duì)貨幣乘數(shù)的影響也有所不同，但總的來(lái)說(shuō)貨幣乘數(shù)會(huì)在電子支付創(chuàng)新的影響下逐漸增大。首先，電子支付創(chuàng)新會(huì)使現(xiàn)金存款比下降，導(dǎo)致貨幣乘數(shù)變大;其次，電子支付創(chuàng)新會(huì)使本就不常用的法定準(zhǔn)備金率更加降低一層，而超額準(zhǔn)備金保持不變，所以貨幣乘數(shù)將會(huì)增大;最后，電子支付創(chuàng)新會(huì)導(dǎo)致定期存款比率下降，在一定程度上使狹義貨幣乘數(shù)和廣義貨幣乘數(shù)變大。

（五）電子支付會(huì)改變貨幣流通速度。在電子貨幣替代現(xiàn)金的效應(yīng)下，雖然流通中的現(xiàn)金還處于增長(zhǎng)狀態(tài)，但是增長(zhǎng)速度已經(jīng)在逐漸降低。廣義和狹義兩方面的貨幣流通速度都存在減小的情況。隨著電子支付繼續(xù)創(chuàng)新發(fā)展，不久的將來(lái)流通中現(xiàn)金也許不再增長(zhǎng)，市場(chǎng)中的貨幣供給量也就不再增加，廣義和狹義的貨幣流通速度將會(huì)減小的越來(lái)越明顯。

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