實(shí)際控制人境外居留權(quán)研究綜述與展望

劉一星

（四川大學(xué)商學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)與公司金融系，四川 成都 610065）

伴隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，在過去的十年里富商移民熱潮屢現(xiàn)。作為富商里的佼佼者，企業(yè)的實(shí)際控制人獲得境外居留權(quán)不僅是實(shí)現(xiàn)移民的關(guān)鍵一步，同時(shí)，也會(huì)影響其所在企業(yè)的行為。國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)界對(duì)實(shí)際控制人境外居留權(quán)帶來的影響進(jìn)行研究記錄，探尋其中規(guī)律以供警示及參考。

一、關(guān)于實(shí)際控制人境外居留權(quán)對(duì)企業(yè)審計(jì)的影響研究

梁娟（2015）使用2005年到2013年民營(yíng)上市公司的數(shù)據(jù)，借鑒Simunic（1980）審計(jì)定價(jià)模型，認(rèn)為企業(yè)實(shí)際控制人擁有境外居留權(quán)會(huì)增加審計(jì)費(fèi)用，同時(shí)，引渡條約也顯著影響了境外居留權(quán)與審計(jì)費(fèi)用的關(guān)系。

Xue Yang，Zhi Jin，JInsong Tan則認(rèn)為實(shí)際控制人擁有境外居留權(quán)的企業(yè)更有可能使用高質(zhì)量審計(jì)服務(wù)，尤其是在低市場(chǎng)化的區(qū)域和兩權(quán)高度分離的公司。此外，他們進(jìn)一步研究還發(fā)現(xiàn)，雇傭高質(zhì)量審計(jì)機(jī)構(gòu)比如四大的公司，往往有更有效的公司治理和會(huì)計(jì)處理。

李仙靈（2019）以2012-2017年A股民營(yíng)上市公司作為研究對(duì)象，認(rèn)為實(shí)際控制人擁有境外居留權(quán)的企業(yè)由于自身容易成為媒體關(guān)注的焦點(diǎn)，出于保護(hù)中小股東利益、緩解代理沖突、向市場(chǎng)傳遞利好信號(hào)和降低外部投資者的疑慮的動(dòng)機(jī)，更傾向于選擇高質(zhì)量審計(jì)。

總而言之，這些研究基本都認(rèn)為企業(yè)實(shí)際控制人的境外居留權(quán)身份會(huì)在一定程度上促使企業(yè)選擇四大這類高質(zhì)量的審計(jì)，因此也帶來較高的審計(jì)費(fèi)用。

二、關(guān)于實(shí)際控制人境外居留權(quán)對(duì)企業(yè)避稅行為的影響研究

張勝，魏漢澤和李常安（2016）以企業(yè)稅收規(guī)避程度為被解釋變量，并根據(jù)企業(yè)實(shí)際稅率變量的25%和75%分位數(shù)將全樣本分為三組進(jìn)行數(shù)據(jù)分析。在進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)時(shí)，創(chuàng)新性地將上市公司是否位于沿海自古以來具有移民歷史的省份設(shè)置為工具變量。他們認(rèn)為，實(shí)際控制人擁有境外居留權(quán)的企業(yè)在稅負(fù)較高時(shí)會(huì)選擇避稅，而在稅負(fù)較低時(shí)不選擇避稅。同時(shí)，當(dāng)一個(gè)企業(yè)處于高成長(zhǎng)性行業(yè)或者其自身信息環(huán)境較好時(shí)，實(shí)際控制人的境外居留權(quán)對(duì)企業(yè)避稅的影響會(huì)減弱。

劉行，梁娟和建蕾（2016）使用實(shí)際控制人擁有上市公司的現(xiàn)金流權(quán)比重與境外居留權(quán)交乘項(xiàng)，并采取Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)作為穩(wěn)健性檢驗(yàn)，得出結(jié)論：實(shí)際控制人擁有境外居留權(quán)會(huì)使民營(yíng)上市公司的避稅程度顯著降低，而當(dāng)實(shí)際控制人擁有上市公司的現(xiàn)金流權(quán)重較高時(shí)，境外居留權(quán)與企業(yè)避稅的這種負(fù)相關(guān)關(guān)系又會(huì)被顯著弱化。

三、關(guān)于實(shí)際控制人境外居留權(quán)與企業(yè)研發(fā)關(guān)系的研究

企業(yè)研發(fā)是一個(gè)企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵因素之一，代表文獻(xiàn)從研發(fā)國(guó)際化和技術(shù)創(chuàng)新的數(shù)量質(zhì)量為切入點(diǎn)，對(duì)實(shí)際控制人的境外居留權(quán)對(duì)企業(yè)研發(fā)的影響進(jìn)行研究。陳春華等（2018）在衡量研發(fā)國(guó)際化的研究中，使用兩種不同的分組標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行樣本分組，第一種是根據(jù)Lerner index的中位數(shù)分成競(jìng)爭(zhēng)激烈和競(jìng)爭(zhēng)不激烈兩組；第二種是以實(shí)際控制人是否直接控制上市公司為依據(jù)，分為直接控制和非直接控制。結(jié)果得出結(jié)論：實(shí)際控制人的境外居留權(quán)對(duì)上市公司海外研發(fā)產(chǎn)生顯著的積極影響，尤其是在實(shí)際控制人直接控制上市公司的情況下和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的環(huán)境下，這種積極的影響效應(yīng)會(huì)更加明顯。

在公司技術(shù)創(chuàng)新數(shù)量和質(zhì)量的相關(guān)研究中，王雪平（2019）在穩(wěn)健性檢驗(yàn)刪除上市公司注冊(cè)地有移民歷史的地區(qū)如廣東省、福建省之后，認(rèn)為實(shí)證結(jié)果顯示公司實(shí)際控制人的境外居留權(quán)會(huì)給企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新數(shù)量和質(zhì)量帶來負(fù)面影響，而這種負(fù)面影響具體會(huì)以削弱風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)、加劇融資約束和降低發(fā)明者創(chuàng)新效率等方式呈現(xiàn)。

四、關(guān)于實(shí)際控制人境外居留權(quán)與社會(huì)責(zé)任關(guān)系的研究

劉建秋，朱益祥（2019）以企業(yè)價(jià)值為因變量，使用溫忠麟和葉寶娟（2014）的中介效應(yīng)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ蛯?duì)社會(huì)責(zé)任在實(shí)際控制人境外居留權(quán)和企業(yè)價(jià)值之間的中介效應(yīng)進(jìn)行檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)具有境外居留權(quán)的實(shí)際控制人所在的企業(yè)出于緩解公眾壓力等原因，更傾向于主動(dòng)承擔(dān)更多的社會(huì)責(zé)任，這一行為本身也對(duì)境外居留權(quán)為企業(yè)價(jià)值帶來的損害起到遮掩作用。同時(shí)，在企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效下降、內(nèi)部控制薄弱時(shí)，該效應(yīng)更顯著。

進(jìn)一步而言，為了獲得利益相關(guān)者的信任，李四海，劉建秋，曹瑞青和賀珺（2020）認(rèn)為擁有境外居留權(quán)的實(shí)際控制人所在的企業(yè)，偏好于選擇社會(huì)曝光率更高的如慈善、環(huán)保等的社會(huì)責(zé)任。他們以2010年至2017年中國(guó)A股市場(chǎng)民營(yíng)企業(yè)為樣本構(gòu)建基本模型進(jìn)行回歸分析，發(fā)現(xiàn)實(shí)際控制人的境外居留權(quán)這一身份會(huì)增加利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)的不信任，主動(dòng)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任是企業(yè)面對(duì)這種不信任時(shí)所采取的措施。

五、關(guān)于實(shí)際控制人境外居留權(quán)與其他公司行為關(guān)系的研究

實(shí)際控制人境外居留權(quán)的特征在一定程度上還會(huì)影響其他公司行為，由于目前關(guān)于公司舞弊、企業(yè)信息披露等的研究較少，筆者將這些研究暫時(shí)歸為其他公司行為。

在關(guān)于實(shí)際控制人的境外居留權(quán)對(duì)企業(yè)融資債務(wù)成本的影響的研究中，王雪平和王小平（2019）在機(jī)制試驗(yàn)中，使用關(guān)聯(lián)交易來衡量掏空行為，結(jié)果表明，通過增加實(shí)際控制人的掏空行為和企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)這兩種渠道，擁有境外居留權(quán)的實(shí)際控制人會(huì)對(duì)企業(yè)的債務(wù)融資成本進(jìn)行影響。

提高企業(yè)信息披露質(zhì)量可以增加利益相關(guān)者的信心。高天宏、師超和安學(xué)鵬（2019）認(rèn)為只有在兩權(quán)分離度較低時(shí)，鑒于自身利益與企業(yè)發(fā)展息息相關(guān)，擁有境外居留權(quán)的實(shí)際控制人為了減輕外部質(zhì)疑的負(fù)面影響，會(huì)選擇提高企業(yè)信息披露質(zhì)量。從反面來說，這也能在一定程度上表明在兩權(quán)分離度較高的企業(yè)中，擁有境外居留權(quán)的實(shí)際控制人更有動(dòng)機(jī)進(jìn)行掏空行為。

六、簡(jiǎn)評(píng)與展望

1.簡(jiǎn)評(píng)

目前關(guān)于中國(guó)民營(yíng)企業(yè)實(shí)際控制人的境外居留權(quán)的研究多以民營(yíng)上市公司為研究對(duì)象，一般是從審計(jì)費(fèi)用、稅收行為、企業(yè)創(chuàng)新等角度展開，采用計(jì)量分析方法，也基本上肯定實(shí)際控制人的境外居留權(quán)會(huì)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生消極影響。不過值得注意的是，在避稅方面的研究中，劉行（2016）和張勝等（2016）得出了相反的結(jié)論，前者認(rèn)為公司實(shí)際控制人的境外居留權(quán)身份與公司避稅程度呈負(fù)相關(guān)，而后者則認(rèn)為是正相關(guān)。這些研究在一定程度上反映了實(shí)際控制人的境外居留權(quán)身份易使公眾增添對(duì)企業(yè)本身的不信任。

2.展望

在借鑒前人關(guān)于中國(guó)民營(yíng)上市公司實(shí)際控制人境外居留權(quán)的研究的基礎(chǔ)上，未來對(duì)實(shí)際控制人境外居留權(quán)研究仍應(yīng)充分立足中國(guó)實(shí)際情況，對(duì)海外投資等其他公司行為的領(lǐng)域進(jìn)行更深入的研究。