華為上市的風(fēng)險及啟示

蘇 欣

（廣州珠江糧油集團有限公司，廣東 廣州 511400）

近年來，隨著中國經(jīng)濟的發(fā)展以及市場的不斷完善，公司上市成為非常熱門的現(xiàn)象。不論是小公司，還是大公司，它們都期待通過上市來融通資金，吸引人才，提升企業(yè)的社會形象，從而達到壯大企業(yè)，推進企業(yè)可持續(xù)發(fā)展并最終獲利的目的。

華為技術(shù)有限公司（以下簡稱“華為”）于1987年在中國深圳成立，其主要業(yè)務(wù)是通信網(wǎng)絡(luò)中的傳輸網(wǎng)絡(luò)，交換網(wǎng)絡(luò)，有線及無線固定接入網(wǎng)絡(luò)和數(shù)據(jù)通信網(wǎng)絡(luò)及無線終端產(chǎn)品，為世界各地的專業(yè)網(wǎng)絡(luò)擁有者及通信運營商提供硬件設(shè)備、軟件和解決方案。在2010年，華為殺入世界500強《財富》企業(yè)榜單，在IT行業(yè)中排名第29位，在全球排名第397位。而在IT行業(yè)的500強中，華為是唯一一家沒有上市的企業(yè)，作為行業(yè)內(nèi)的標(biāo)桿，卻沒有選擇跟隨這一潮流。對于華為堅持不上市的做法，華為創(chuàng)始人任正非早在幾年前就給出了明確的說法。2014年5月，任正非在接受媒體記者采訪時明確表示，華為肯定不會上市?！百Y本市場都是貪婪的，從某種程度上來說，不上市成就了華為的成功?！比握钦J(rèn)為，“我們之所以能超越同業(yè)競爭對手，原因之一就是沒有上市?！毕挛膶⑻接懭A為不跟隨這一潮流的原因以及這些原因形成背后更深的根源。

一、 華為的人才策略

公司上市的優(yōu)點之一是可以激勵員工士氣。上市公司利用股權(quán)把員工利益以及公司利益緊緊捆綁在一起有利于員工發(fā)揮主人翁的意識，在實現(xiàn)公司利益的同時兌現(xiàn)個人的利益。股票上市對員工最大的吸引力在于股票市場可以獨立確定股票價格，從而可以較為公平公正地兌現(xiàn)員工的利益。而這樣一種吸引力可以為企業(yè)吸引并留住高質(zhì)量的人才。但是公司激勵員工積極性的策略多種多樣，即便不上市，華為獨有的人才策略也足以不斷地吸引人才。

我們在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，華為的企業(yè)文化較之其他企業(yè)，有著更為突出的特點，其中全員持股的“家文化”以及讓人聞風(fēng)喪膽的“狼文化”尤其突出?！袄俏幕碧卣髟谌A為具體有兩個。一是敏銳的嗅覺。所謂“狼性”，就是哪里有肉，隔老遠就能嗅到，一旦嗅到肉味就要奮不顧身。華為在市場上的表現(xiàn)充分體現(xiàn)了這一點。市場對于華為而言就像肉對于狼一樣重要。華為始終在為“得到肉”而不斷學(xué)習(xí)和創(chuàng)新，眼觀六路，耳聽八方，對市場的輕微變動作出準(zhǔn)確而及時的反應(yīng)，及時迎合消費者的需求。試想一下，如果華為不具備靈敏的嗅覺，也就無法推出這么多符合客戶需求的產(chǎn)品以及解決方案了。二是不屈不撓、奮勇拼搏的精神。華為要求員工埋頭苦干，每個人都應(yīng)該從點點滴滴做起；提倡“板凳要坐十年冷”；面對市場要“窄頻率，寬振幅”；要在很小的范圍深挖下去，發(fā)展核心業(yè)務(wù)；華為提倡“小改進，大獎勵；大建議，只鼓勵”。華為的“狼文化”雖然充滿壓力，但也正是“狼文化”打磨了優(yōu)秀的人才。很多優(yōu)秀的人才會樂于接受這樣的挑戰(zhàn)，有許多一般卻能堅持下來的人才也會被打磨成比較優(yōu)秀的人才。這是一個不付出就必然不會有回報的社會。所以，雖然“狼文化”有其劣勢，但是總的來說，對成長以及成功的憧憬以及渴望還是會把很多的人才引向華為。這些獨特的特點讓華為的文化對“人才”有著更深的吸引。這樣的吸引為華為留住了許多已有的人才，也確實吸引到不少的新人才。

二、華為融資模式

公司上市的第二個優(yōu)點是改善公司的資本結(jié)構(gòu)。通過股票籌集的資金并不規(guī)定在一定期限內(nèi)歸還，有利于企業(yè)用較低的成本以及財務(wù)風(fēng)險進行更廣闊范圍內(nèi)的融資及經(jīng)營活動。公司上市在一定程度上解決企業(yè)融資難、現(xiàn)金流短缺等問題，有利于公司開辟長期可持續(xù)發(fā)展的融資渠道。公司上市融資并不需要歸還投資者本金，如果有盈利，公司會分紅；如果虧損，投資者與公司一起承擔(dān)風(fēng)險。而相比較而言，非上市公司只能通過借貸來進行融資，有借必有還，財務(wù)負(fù)擔(dān)以及風(fēng)險都會增加。

1.多元化創(chuàng)新融資渠道

華為不僅通過收購合資企業(yè)的方式融資資本，還通過培育出售子公司進行融資，華為創(chuàng)新多元的融資模式讓華為一直維持較好的融資鏈以及現(xiàn)金流，這是華為不需要通過上市來獲得融資的主要原因，為自己開創(chuàng)了一條又一條獨特的融資道路。

2.員工持股

企業(yè)上市可以讓企業(yè)與社會公眾共同分擔(dān)風(fēng)險，但是華為“全員持股”的制度已經(jīng)在一定程度上為華為分擔(dān)風(fēng)險?！叭珕T持股”制度把公司利益與員工利益緊緊捆綁起來，將華為的長遠發(fā)展以及員工個人貢獻結(jié)合起來，形成長遠的奮斗和分享機制。華為這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)，就會導(dǎo)致華為要上市全員持股這種模式肯定是不行的，就要有一大批員工退出。這樣華為的員工就不能靜下心來進行技術(shù)研究和開發(fā)，大家可能都只顧去賺錢了。也正是因為華為員工全員持股的股權(quán)結(jié)構(gòu)，才讓其一直保有“狼性”，孜孜不倦進行科學(xué)研發(fā)有了基礎(chǔ)，如果華為要上市，就必須把職工手中的股權(quán)都拿走了，那誰還愿意長年累月的對技術(shù)孜孜孜不倦的追求和突破呢。

3.穩(wěn)定的資本結(jié)構(gòu)

華為近年來資本結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)定，大概穩(wěn)定在60%～65%幅度間，資產(chǎn)負(fù)債率較為合理。在2014年年底，華為公司借款合計為281億元，其中長期借款為262億元，短期借款為19億元，而同時期華為持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物合計為1060億元，所以華為公司不存在償債風(fēng)險，抗風(fēng)險能力強，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)較為合理，財務(wù)風(fēng)險小，償債能力強，沒有必要必須通過上市改善現(xiàn)金流、資本結(jié)構(gòu)等。總的來說，不管是從融資需求還是從融資成本來說，企業(yè)債務(wù)融資能力強，融資成本低廉，不太需要通過上市融通資本。另外，對華為的資本結(jié)構(gòu)分析也發(fā)現(xiàn)，其經(jīng)營現(xiàn)金流量良好。換言之，也就是說華為確實不存在緊迫的融資需求。華為根本不缺錢，如果上市，股東只注重金錢和短期利益，工作熱情就會衰退，就不會潛心研究技術(shù)。

三、華為聲望

公司上市第三個優(yōu)點是贏得良好聲望。公司上市是一個規(guī)范而又漫長的審批過程。一個公司要成功上市不僅需要有一定的公司實力作保證，也需要通過券商、律師事務(wù)所以及會計師事務(wù)所的層層考核、規(guī)范以及審批。所以當(dāng)一個公司可以成功上市時，它也一定程度上贏得了社會的進一步認(rèn)識以及認(rèn)可。

我們在上文探討了華為不上市的原因，華為的“家文化”以及“狼文化”匯聚并培育了一大批人才；華為因為創(chuàng)新融資模式，所以也不缺現(xiàn)金流。華為一路成長走過來并處于現(xiàn)在這樣一種既不缺才也不缺財?shù)膬?yōu)勢地位，其實與華為一直以來的長期戰(zhàn)略是分不開的，而這些長期貫徹的戰(zhàn)略在無形中讓華為在群眾中發(fā)光發(fā)亮，華為的聲望都是建立在這一切基礎(chǔ)上的。

華為剛開始只是一家經(jīng)營交換機的香港公司的代理商，隨后開展一系列的創(chuàng)新項目，不僅自主開發(fā)PBX交換機，還為酒店提供商用解決方案以及為農(nóng)村提供數(shù)字交換解決方案。為了搶占市場份額，華為不走尋常路，采取“農(nóng)村包圍農(nóng)村”的商業(yè)戰(zhàn)略。在1995年，也就是華為成立八年后，華為銷售額達到15億元，其中絕大部分銷售額來自戰(zhàn)略中的核心部分——農(nóng)村市場。自此之后，華為在從農(nóng)村市場所獲的成就基礎(chǔ)上開始對外建立研發(fā)中心，先后在北京、上海、南京等大城市成立基地，正式向國內(nèi)市場進軍。同時，華為還不斷增強自身的無形資產(chǎn)的實力，先后獲得了不少的專利權(quán)，如產(chǎn)品數(shù)字微蜂窩服務(wù)器控制交換機。憑借著多年的資本積累以及自身強大的技術(shù)支撐，華為于1999年向國外市場出發(fā)，先后在印度班加羅爾、瑞典首都斯德哥爾摩、美國硅谷和達拉斯等地成立研發(fā)中心，通過與世界先進力量合作與較量來提高自身的實力和國際影響力。2009年華為實現(xiàn)合同收入302億元，其中有2/3來自于新擴展的國際市場。自從華為1999年實現(xiàn)全球戰(zhàn)略化以來，華為的產(chǎn)品以及解決方案已經(jīng)遍及全球100多個國家，服務(wù)全球的用戶超過十億，在全球排名前50名的電信運營商中，已有45家使用華為的產(chǎn)品。在2010年的時候，華為首次殺入世界500強《財富》企業(yè)榜單，在IT行業(yè)中排名29位，在全球排名397位。公司的聲望可能因為一時的上市成功而有所提升。但是聲望形成的根源在于企業(yè)的生命力，而企業(yè)的生命力無疑植根于其核心競爭力中。華為擁有人才，擁有創(chuàng)新精神，擁有敢為人先的勇氣，擁有目前看起來還是比較完善的戰(zhàn)略體系，是這一切的組合讓華為擁有了享有聲望的權(quán)利。

四、 華為上市的風(fēng)險

一方面，我國證券法、會計準(zhǔn)則以及審計準(zhǔn)則都對上市企業(yè)披露范圍有所規(guī)定。企業(yè)上市后意味著要對整個社會的投資者負(fù)責(zé)，所以要嚴(yán)守更為苛刻的披露要求。比如說根據(jù)我國證券法的規(guī)定：發(fā)生可能對上市公司證券及其衍生品種交易價格產(chǎn)生較大影響的重大事件、投資者尚未得知時，上市公司應(yīng)當(dāng)立即披露，說明事件的起因、目前的狀態(tài)和可能產(chǎn)生的影響。但凡是影響投資者決策的信息都需要公開并且進行及時的更進。失去隱蔽性的企業(yè)不得不停止慣有的對有關(guān)人員支付紅利或者減薪。這樣的隱蔽性可能在許多非上市公司都會存在，但是對上市企業(yè)而言是難以讓人接受的。

另一方面，公司上市之后，管理層的重大決策就需要經(jīng)過董事會以及股東大會的同意。管理人員靈活性的減少一定程度上會影響到公司決策的有效性。另外，公司上市后就等于融入了世界金融的潮流，公司在這一潮流中的表現(xiàn)不僅僅是受到自身的影響，還會受到整個金融大環(huán)境以及投資者心理變化的影響。有許多公司上市后不僅沒有獲得預(yù)期的收益，反而股價會節(jié)節(jié)暴跌。而導(dǎo)致這樣現(xiàn)象的原因有很多，比如說股票市場不景氣，公眾因為沒有專業(yè)的股票專家指導(dǎo)他們而產(chǎn)生憂慮心理，等等。全員持股不僅支持了華為通過上市獲得資金，也不利于華為走上上市的道路。一方面，因為全員持股制度的存在，華為的股權(quán)極為分散，任正非作為華為的靈魂人物只占有不足1%的股份。如果華為公開上市，股票可以自由流通，企業(yè)將很大可能脫離任正非的控制，這一走向很難符合創(chuàng)始人任正非的期望。如果上市后股權(quán)結(jié)構(gòu)沒有處理好將會影響到員工的心態(tài)。而對于管理層而言，因為華為上市而產(chǎn)生的擁有千萬甚至億萬身家的員工將會變得難以約束。另一方面，華為的全員持股有很大一部分都是虛擬股票，虛擬股票目前的核算制度以及會計準(zhǔn)則本就不完善，再加之華為企業(yè)持股人數(shù)的龐大以及可能存在的各種不規(guī)范的操作，將會造成華為在上市過程中難以計算衡量這些股份的價值。這將會是一個艱難的過程。

雖然上市有利于企業(yè)做大做強，但不少企業(yè)上市后，大股東及高管們經(jīng)受不住上市后的利益誘惑，大家都忙于套現(xiàn)，忙于通過資本運作來圈錢，并沒有把心事用在企業(yè)的發(fā)展上。有的企業(yè)的控股股東甚至清倉減持，丟給市場一個空殼。如此一來，上市不僅沒有讓企業(yè)做大做強，相反還把一家好端端的企業(yè)給毀掉了。華為在國內(nèi)外享有盛譽，現(xiàn)金流充足以及擁有大批的技術(shù)以及領(lǐng)導(dǎo)人才。華為并不跟隨大流，而是走出了自己獨特的道路。

五、華為的啟示

通過探究華為不上市的具體原因發(fā)現(xiàn)：華為的“家文化”以及“狼文化”為華為吸引并培養(yǎng)了一大批人才；華為創(chuàng)新的融資渠道為華為合理的資本結(jié)構(gòu)以及穩(wěn)定而充足的現(xiàn)金流打下了堅實的基礎(chǔ)；華為全員持股既有利于華為凝聚力的形成又同時制約了華為的上市可能性。總的來說，華為既不缺才，也不缺財，所以并不急于通過上市發(fā)展企業(yè)。因為華為獨特的股權(quán)結(jié)構(gòu)，上市反而會不利于華為的發(fā)展而華為所具有的這些優(yōu)勢的背后原因和領(lǐng)導(dǎo)人任正非的領(lǐng)導(dǎo)魅力以及華為公司從一開始的戰(zhàn)略規(guī)劃有著重要的聯(lián)系。任正非本人的經(jīng)歷讓他為企業(yè)樹立了“家文化”“狼文化”以及全員持股制度，而企業(yè)創(chuàng)新戰(zhàn)略以及人才戰(zhàn)略成為華為發(fā)展的重要保障。在華為的任正非看來，華為肯定不會上市，因為一旦引入境內(nèi)外資本，華為有可能淪落成參加資本圈錢游戲，新進來的股東會為了追求短期物質(zhì)財富最大化，而不愿意讓華為去搞大手筆的技術(shù)研發(fā)之上。而在任正非看來，靠短期業(yè)績的井噴，就是個虛幻成功，這樣的成功不要也罷。華為需要在科研技術(shù)上稱霸世界，引領(lǐng)全球通信設(shè)備領(lǐng)域，這才是華為最為長遠發(fā)展的目標(biāo)。

公司上市在可控范圍內(nèi)是比較好的壯大企業(yè)的方式，但它并不是必須的，每個公司都應(yīng)該根據(jù)自身特點為自己設(shè)計一條有特色的成長道路，像是華為公司成功的背后有著許多別的公司難以復(fù)制的原因。總的來說，華為公司在不論是體現(xiàn)在技術(shù)產(chǎn)品還是企業(yè)體制改革方面的創(chuàng)新精神有著非常突出的貢獻，整體來說企業(yè)戰(zhàn)略優(yōu)勢要大于劣勢。也正因如此，對于華為來說，不上市確實對企業(yè)的發(fā)展更加有利。而華為的發(fā)展事實也表明，企業(yè)發(fā)展不一定非要走上市這條路，這需要視各家企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r而定。尤其是一些好企業(yè)，登陸A股市場尤其需要保持慎重。