我國影子銀行及其現(xiàn)狀分析

趙杜羽 張 皓 張 仲

（蘭州大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，甘肅 蘭州 730107）

引言

2008年金融危機(jī)始于美國，之后席卷全球。危機(jī)過后，有專家對這一金融危機(jī)進(jìn)行分析并得出結(jié)論：影子銀行破壞了金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性，造成了金融性系統(tǒng)風(fēng)險，對國家的貨幣政策造成了一定的扭曲，破壞了金融市場的正常平穩(wěn)運行。同時，對于影子銀行的監(jiān)管不力，也是造成了這一金融危機(jī)的重要原因。因此，本文鑒于現(xiàn)有學(xué)者對于影子銀行的研究，同時，通過查閱相關(guān)資料，對當(dāng)下影子銀行的概念、表現(xiàn)形式、結(jié)構(gòu)特征、運行模式、產(chǎn)生原因及現(xiàn)狀進(jìn)行了簡要的分析。

一、影子銀行概念

影子銀行一般是指游離于銀行監(jiān)管體系之外、可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險和監(jiān)管套利等問題的信用中介體系。至今為止，尚未有任何一個國家對影子銀行有一個廣為接受且較為統(tǒng)一的定義。而通過對于現(xiàn)有文獻(xiàn)的研究與學(xué)習(xí)，可以發(fā)現(xiàn)，所謂“影子”，說明影子銀行的業(yè)務(wù)范圍與商業(yè)銀行類似，同時，它又不受現(xiàn)有的金融監(jiān)管體制所約束。因此，筆者對影子銀行進(jìn)行簡單的定義：即不受現(xiàn)有的金融監(jiān)管體制約束，但可以進(jìn)行非法律效力融資服務(wù)，正常開展“類銀行”業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)體系的總稱。

二、影子銀行結(jié)構(gòu)特點分析

影子銀行最突出的結(jié)構(gòu)特點在于，銀行自身扮演影子銀行現(xiàn)象嚴(yán)重，即上文所述的影子銀行第二種表現(xiàn)形式，且以商業(yè)銀行為主導(dǎo)，而其主要原因在于：

一是銀行利用國家信用提供隱性擔(dān)保，吸引投資者。在中國，幾乎所有居民的存款都會與銀行有關(guān)，銀行擔(dān)保強(qiáng)化了投資者對銀行體系的信心，即使銀行參與了影子銀行活動并承擔(dān)了風(fēng)險，也不會發(fā)生擠兌。

二是金融管制使銀行有強(qiáng)烈的“出表”動機(jī)。長期以來，央行設(shè)置存貸款基準(zhǔn)利率，并對浮動比例進(jìn)行約束。在利率管制的條件下，投資者無法享受更高的收益率，而企業(yè)也需要更靈活的融資方案，強(qiáng)化了銀行“出表”的動機(jī)，繞過監(jiān)管提升自身利潤。

三是銀行體系龐大，有強(qiáng)大的觸客能力。銀行的網(wǎng)點非常密集，這就使得銀行能夠以較低成本推銷資管產(chǎn)品。除了線下，銀行在線上也承擔(dān)了重要作用。一邊通過自身能力吸引資金，一邊把資金轉(zhuǎn)給其他金融機(jī)構(gòu)用于投資，扮演雙中介的角色。

四是分業(yè)監(jiān)管適應(yīng)不了綜合經(jīng)營的趨勢。商業(yè)銀行雖然具有龐大的客戶群體，但是只能從事傳統(tǒng)的銀行業(yè)務(wù)，利潤主要來自存貸利率差。這就導(dǎo)致銀行可能存在通過影子銀行實現(xiàn)“混業(yè)經(jīng)營”的可能性。而由于分業(yè)監(jiān)管各管一段，造成法規(guī)缺失和監(jiān)管空白，又導(dǎo)致影子銀行迅速發(fā)展。

三、影子銀行的資金來源與業(yè)務(wù)關(guān)系分析

首先需要明確一點，影子銀行在不同國家之間，由于不同的政策與環(huán)境，其表現(xiàn)有所不同，具體表現(xiàn)在以下兩個方面：

一是發(fā)達(dá)國家的影子銀行一般都是非銀金融機(jī)構(gòu)（如投資銀行）為主導(dǎo)。中國影子銀行的主導(dǎo)者實際上還是商業(yè)銀行。二是中國影子銀行的經(jīng)營模式本質(zhì)上和商業(yè)銀行相似，因此也被稱為“銀行的影子”。

應(yīng)該說，影子銀行大多是一種規(guī)避監(jiān)管要求的機(jī)構(gòu)，其主要目的是借道影子銀行對企業(yè)進(jìn)行放貸。從這一點出發(fā)，很容易理清中國影子銀行體系中資金的來龍去脈。

現(xiàn)階段中國影子銀行的資金主要由銀行的非保本理財產(chǎn)品或者同業(yè)負(fù)債募集資金組成。長期以來，受存款基準(zhǔn)利率的限制，居民的儲蓄收益一直較低，在通貨膨脹較高的時候，居民的銀行存款收益甚至跑不贏通脹。而銀行的理財產(chǎn)品的收益較高，而且在剛兌沒有被打破之前，銀行理財產(chǎn)品的風(fēng)險幾乎為零。投資者會選擇這種低風(fēng)險高收益的理財產(chǎn)品，所以相當(dāng)一部分銀行資金就通過銀行理財產(chǎn)品、信托等方式流到了影子銀行。

影子銀行的資金又主要投放給了銀行的用戶，最終流向了地方融資平臺、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目、房地產(chǎn)等。在經(jīng)濟(jì)高速增長的情況下，投融資的需求旺盛。但是監(jiān)管政策對銀行信貸實行嚴(yán)格控制，例如，行業(yè)管制、月度信貸額度監(jiān)管、資本充足率監(jiān)管、存貸比等。在這種情況下，商業(yè)銀行通過理財產(chǎn)品等方式募集資金，并通過非銀行金融機(jī)構(gòu)設(shè)立投資、資管計劃等方式，從而實現(xiàn)信貸出表，融資企業(yè)也通過非信貸的方式實現(xiàn)了融資。

這樣一來，銀行開展表外業(yè)務(wù)既可以達(dá)到自身需求，而那些不能完全滿足銀行信貸要求的企業(yè)也融到了資金。一方面確實為實體經(jīng)濟(jì)提供了金融服務(wù)，為投資者提供了更豐富的理財產(chǎn)品，彌補(bǔ)了這部分的空白；另一方面影子銀行規(guī)避監(jiān)管，確實也給金融穩(wěn)定造成了較大的隱患。

因此，可由上述分析可得：影子銀行的業(yè)務(wù)，即用未來的收益預(yù)期進(jìn)行擔(dān)保從而達(dá)到融資的目的，最終將得到的資金開展借貸活動，換句話而言，影子銀行的業(yè)務(wù)在于拿時間來變戲法。舉一個簡單淺顯例子：有一種很傳統(tǒng)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，用現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)學(xué)術(shù)語也叫作資產(chǎn)支持證券，就是將未來的現(xiàn)金流打包起來放到現(xiàn)在賣。我做小生意，一年能賺一萬塊，五年有五萬塊入賬，那么資產(chǎn)支持證券的發(fā)行者就可以找到我說：“給你四萬塊，未來五年的現(xiàn)金流都流到我口袋里好了”，這就是用把未來的預(yù)期收益一下子挪到現(xiàn)在來買賣。而發(fā)行者可以把買回來的收益權(quán)打包成證券，找到其他的投資者，社會投資者通過購買理財產(chǎn)品，購買這樣的證券并許諾投資回報。

這樣的套路，類似于銀行面向公眾吸收存款，發(fā)放貸款，賺取存貸款利息差。以資產(chǎn)支持證券這種基本款的產(chǎn)品為藍(lán)本，還可以衍生出很多其他的變體，例如抵押貸款證券（Mortgage Backed Security），這就是將未來貸款的還款現(xiàn)金流打包成證券來發(fā)行。甚至連投資這類證券的預(yù)期收益，也可以繼續(xù)打包成資產(chǎn)，在上面一層一層地疊上去。也就是說，不僅做生意的預(yù)期收益可以用于作為資產(chǎn)來做成證券化產(chǎn)品，就連投資證券化產(chǎn)品的收益，也可以再次打包成證券。

因此，與其說是影子銀行的業(yè)務(wù)體系，不如說是影子銀行的資金來源，因為影子銀行的一大重要特征：即影子銀行與現(xiàn)有商業(yè)銀行最大差異在于，商業(yè)銀行的資金來源于普通的借貸業(yè)務(wù)，影子銀行的資金主要來自資產(chǎn)證券化進(jìn)行融資，從而開展放貸業(yè)務(wù)獲取利差，同時還有一部分資金來自現(xiàn)有資金。

四、影子銀行產(chǎn)生原因

（1）影子銀行可以在一定程度上進(jìn)行修復(fù)當(dāng)下銀行體系的某些問題，在此之前，我們先簡要闡述當(dāng)下銀行的存在的兩大風(fēng)險。

銀行的業(yè)務(wù)，萬變不離其宗，無非就是在時間和空間的維度倒騰錢，把未來的錢倒騰到現(xiàn)在用，把通過吸存來取得的錢用于放貸用。這樣的業(yè)務(wù)模式就會產(chǎn)生最致命的風(fēng)險：期限錯配（Maturity Mismatch）。銀行吸收了大量的短期存款，儲戶隨時有可能要求取款，但卻要用這樣的短期存款去支撐長期的放貸，這樣長短期限的差異，就可能導(dǎo)致銀行長期貸款沒收回來，卻要應(yīng)對迫在眉睫的取款需求。

這也就意味著，銀行不可能將全部存款都用于長期放貸，必須留出一部分準(zhǔn)備金用于應(yīng)對取款，否則就可能導(dǎo)致“錢荒”。錢荒不是銀行真的資不抵債了，而是缺乏流動性資金，儲戶擔(dān)心不能隨時取回存款，于是爭先恐后沖向銀行，這下子，錢更加荒了，所以人們說銀行擠兌是一種“自我實現(xiàn)的預(yù)言”。

（2）中小企業(yè)資金需求大。首先，中小企業(yè)位于發(fā)展初期，自身的信譽(yù)狀況不高，企業(yè)評級不符合商業(yè)銀行融資要求。除此之外，現(xiàn)有的銀行結(jié)構(gòu)仍處于寡頭壟斷的形勢，即大銀行在社會的存貸款業(yè)務(wù)仍占據(jù)主導(dǎo)地位，因此導(dǎo)致了現(xiàn)如今大企業(yè)并不缺錢，且錢越滾越大，而小企業(yè)貸不到款并逐步走向破產(chǎn)的道路。針對這一現(xiàn)狀，許多大公司企業(yè)轉(zhuǎn)行成為影子銀行，既能滿足中小微企業(yè)資金需求，又能達(dá)到讓自己從中獲利的目的。

（3）社會閑散資金過于充裕。從當(dāng)下人們的投資情緒可以看出，我國許多投資者并非專業(yè)人士，他們的非理性情緒投資傾向嚴(yán)重，這也就導(dǎo)致許多散戶“被割韭菜”的現(xiàn)象發(fā)生，根據(jù)二八定律可知：社會上百分之八十的資金被百分之二十的人占有，而百分之八十的散戶也希望通過購買股票債券而從中獲利。

五、影子銀行存在的問題分析

影子銀行有五大隱患值得我們高度注意：

第一，資源錯配風(fēng)險。影子銀行得資金流入了不該流入的領(lǐng)域，會造成資源錯配。一部分理財資金通過購買證券等方式流向了不同行業(yè)，導(dǎo)致非理性投資增加，產(chǎn)能過剩，也推動了資產(chǎn)價格的過快上漲。

第二，資金空轉(zhuǎn)風(fēng)險。為了規(guī)避監(jiān)管，理財產(chǎn)品往往會層層包裝，層層嵌套，這就使得理財資金在進(jìn)入實體經(jīng)濟(jì)之前，造成資金在金融機(jī)構(gòu)之間擊鼓傳花，引發(fā)過度杠桿和金融泡沫。

第三，期限錯配風(fēng)險。從負(fù)債端來看，銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品普遍以1年期以內(nèi)的產(chǎn)品為主。但是從資產(chǎn)端來看，銀行理財存量資產(chǎn)的平均剩余期限為3-4年。資金期限明顯錯配，只能依賴不斷發(fā)新的短期產(chǎn)品來兌付老的產(chǎn)品，長期放貸收不回來，再加上潛在的剛兌風(fēng)險，很可能釀成系統(tǒng)風(fēng)險。

第四，金融穩(wěn)定風(fēng)險。資產(chǎn)所有者會通過加杠桿影響市場融資，增加了金融市場的不穩(wěn)定性。商業(yè)銀行既可能是金融風(fēng)險的源頭，有可能成為金融風(fēng)險傳染的中轉(zhuǎn)站，一旦風(fēng)險傳染到銀行本身，可能會被迅速放大而引發(fā)整個金融市場的動蕩。

第五，影子銀行的“負(fù)外部性”。影子銀行雖然在一定程度上有利于企業(yè)的融資和投資者的投資選擇，但是由于銀行主導(dǎo)影子銀行體系，事實上提高了普通儲戶和貸款企業(yè)的風(fēng)險。因為，銀行一旦發(fā)生虧損，理財產(chǎn)品的投資者同樣會要求銀行賠付，銀行會面臨巨大的資金壓力，影響普通儲戶和貸款企業(yè)的利益，但是銀行參與影子銀行所賺取的額外收益又沒有惠及他們，負(fù)外部性即如此。