網(wǎng)絡(luò)小貸新規(guī)沖擊幾何

包慧　吳霜

目前來(lái)看，金融科技監(jiān)管新形勢(shì)對(duì)螞蟻金服沖擊最大，其次是陸金所，京東數(shù)科相對(duì)影響較小。

一只亞馬孫河流域熱帶雨林中的蝴蝶，扇動(dòng)幾下翅膀，可能兩周后在美國(guó)德克薩斯引起一場(chǎng)龍卷風(fēng)。蝴蝶效應(yīng)在經(jīng)濟(jì)生活中比比皆是，但沒(méi)有一個(gè)像螞蟻金服暫停上市的沖擊波這么強(qiáng)烈和廣泛，后續(xù)的深遠(yuǎn)影響更是難以估量。

11月3日晚，螞蟻金服因監(jiān)管約談等系列原因在A股科創(chuàng)板以及港交所上市雙雙暫緩。按原計(jì)劃，11月5日螞蟻金服在上海和香港兩地同步上市，市值將超2萬(wàn)億元，是全球資本市場(chǎng)有史以來(lái)最大規(guī)模的一樁IPO。如果沒(méi)有這個(gè)意外，螞蟻金服、陸金所和京東數(shù)科本應(yīng)是今年集體登陸資本市場(chǎng)的中國(guó)金融科技三巨頭。

與螞蟻金服上市暫緩前后的還有《網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱《征求意見(jiàn)稿》）的出臺(tái)，“殺傷力”顯而易見(jiàn)。中關(guān)村互聯(lián)網(wǎng)金融研究院首席研究員董希淼日前表示，目前來(lái)看，金融科技監(jiān)管新形勢(shì)對(duì)螞蟻金服沖擊最大，其次是陸金所，京東數(shù)科相對(duì)影響較小。

“第一，螞蟻金服旗下金融牌照最多，11月1日實(shí)施的金控辦法對(duì)其影響很大，要滿足金控辦法的要求，需對(duì)組織架構(gòu)、業(yè)務(wù)板塊進(jìn)行重大調(diào)整。京東數(shù)科和陸金所旗下的金融牌照沒(méi)有螞蟻金服那么多，金控辦法對(duì)其影響較小。第二，螞蟻金服盈利主要來(lái)自小貸公司的放貸，網(wǎng)絡(luò)小貸新規(guī)對(duì)其打擊重大。京東數(shù)科網(wǎng)絡(luò)小貸業(yè)務(wù)占比不大，影響較小。”董希淼說(shuō)。

11月6日，央行發(fā)布的金融穩(wěn)定報(bào)告再度明確，加快完善符合我國(guó)國(guó)情的金融科技監(jiān)管框架，要解決因規(guī)則滯后帶來(lái)的監(jiān)管空白和監(jiān)管套利等問(wèn)題，加快數(shù)字監(jiān)管能力建設(shè)，提升監(jiān)管穿透性和專業(yè)性。

新規(guī)帶來(lái)較大沖擊

網(wǎng)絡(luò)小貸監(jiān)管辦法毫無(wú)疑問(wèn)將成為對(duì)以信貸收入為主的金融科技巨頭影響最大的新規(guī)之一。小貸公司原則上本不應(yīng)該跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)，但近年來(lái)，部分公司借助網(wǎng)絡(luò)小貸業(yè)務(wù)，一方面突破經(jīng)營(yíng)區(qū)域限制將業(yè)務(wù)拓展至全國(guó);另一方面以資產(chǎn)證券化等方式融入資金，突破融資杠桿約束，放大杠桿倍數(shù)。由于缺乏全國(guó)統(tǒng)一的、明確的網(wǎng)絡(luò)小貸業(yè)務(wù)規(guī)則，地方政府對(duì)小貸公司網(wǎng)絡(luò)小貸審批標(biāo)準(zhǔn)、尺度不一，也造成了區(qū)域間的套利問(wèn)題。

比如，目前經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)小貸業(yè)務(wù)的小貸公司約有250家，其中近百家注冊(cè)在廣東省、重慶市兩地。螞蟻金服旗下兩家小貸公司均注冊(cè)在重慶市。此外，蘇浙滬以及江西等省份也有不少小貸公司經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)小貸業(yè)務(wù)。

因此，11月2日，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)和中國(guó)人民銀行聯(lián)合發(fā)布《征求意見(jiàn)稿》，在經(jīng)營(yíng)區(qū)域、借款限額、聯(lián)合貸款、融資杠桿、注冊(cè)資本等方面提出多項(xiàng)要求，對(duì)此前的監(jiān)管政策全面完善和調(diào)整，重點(diǎn)從五個(gè)方面進(jìn)行了規(guī)范：

第一，強(qiáng)調(diào)網(wǎng)絡(luò)小貸業(yè)務(wù)應(yīng)在本省級(jí)行政區(qū)域經(jīng)營(yíng)。作為主要股東參股跨省經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)小貸業(yè)務(wù)的小貸公司不得超過(guò)2家，或控股跨省經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)小貸業(yè)務(wù)的小貸公司數(shù)量不得超過(guò)1家。這條規(guī)定將導(dǎo)致?lián)碛袃杉倚≠J公司的螞蟻金服必須有所調(diào)整，監(jiān)管要求互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)和注冊(cè)地一致，且即使銀保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)其跨省經(jīng)營(yíng)，也只能保留1家。

第二，網(wǎng)絡(luò)小貸應(yīng)堅(jiān)持小額、分散的原則。個(gè)人借貸不超過(guò)人民幣30萬(wàn)元，不得超過(guò)其最近年均收入的三分之一;對(duì)法人或其他組織及其關(guān)聯(lián)方的單戶網(wǎng)絡(luò)小額貸款余額原則上不得超過(guò)人民幣100萬(wàn)元。這是專門(mén)針對(duì)網(wǎng)絡(luò)小貸提出的要求，“殺傷力”如何仍要看執(zhí)行細(xì)則如何制定，比如年收入如何界定等。

第三，對(duì)網(wǎng)絡(luò)小貸的聯(lián)合貸款出資比例進(jìn)行限制。在單筆聯(lián)合貸款中，經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)小貸業(yè)務(wù)的小貸公司出資比例不得低于30%，以此約束小貸公司通過(guò)聯(lián)合貸款過(guò)快擴(kuò)張。

螞蟻金服、京東數(shù)科和陸金所的信貸業(yè)務(wù)都以輕資產(chǎn)的“助貸+聯(lián)合貸”為主，第三方金融機(jī)構(gòu)均為其主要資金來(lái)源。截至2020年上半年，螞蟻金服、京東數(shù)科和陸金所表內(nèi)貸款比例分別僅為2%、4%和0.7%，聯(lián)合放貸模式下，三家公司旗下的小貸或者消費(fèi)金融公司均僅提供一小部分資金，與其他金融機(jī)構(gòu)一同放貸。

“螞蟻金服旗下的小貸公司，與部分中小銀行發(fā)放的聯(lián)合貸款中，其出資比例低至5%以下，最低的僅1%。據(jù)測(cè)算，借助聯(lián)合貸款模式，螞蟻金服通過(guò)360億表內(nèi)資產(chǎn)撬動(dòng)約1.8萬(wàn)億聯(lián)合貸款，成為其信用擴(kuò)張的最重要工具，也埋下了較大金融風(fēng)險(xiǎn)。限制聯(lián)合貸款比例后，螞蟻金服的信貸擴(kuò)張模式將受到嚴(yán)重打擊，這對(duì)其影響極大。”董希淼表示。

對(duì)此市場(chǎng)也有不同看法，浙江大學(xué)客座教授、中金公司機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)及財(cái)富業(yè)務(wù)前執(zhí)行總經(jīng)理吳小平表示，“聯(lián)合貸款的出資比例不得低于30%，這條確實(shí)對(duì)螞蟻金服挑戰(zhàn)比較大，因?yàn)橹辽偈乔|級(jí)別的新增注冊(cè)資本金要求。但從螞蟻金服這次所擬定的融資量來(lái)看，螞蟻金服還是有能力從市場(chǎng)上去找到這么多錢(qián)的。雖然現(xiàn)在IPO被暫緩，我相信螞蟻金服能在銀行間市場(chǎng)和在其他的一些融資市場(chǎng)拿到資金”。

在具體執(zhí)行中，我們要看監(jiān)管細(xì)則如何界定助貸和聯(lián)合貸的界限，以及助貸分潤(rùn)模式是否可以繞開(kāi)這條規(guī)則。

第四，約束經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)小貸的融資杠桿。明確經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)小貸業(yè)務(wù)的小貸公司通過(guò)銀行借款、股東借款等不得超過(guò)其凈資產(chǎn)的1倍;通過(guò)資產(chǎn)證券化、發(fā)債融資不得超過(guò)其凈資產(chǎn)的4倍。由此可見(jiàn)，經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)小貸業(yè)務(wù)的小貸公司，總杠桿率為5倍。

這一點(diǎn)對(duì)螞蟻金服旗下的小貸公司影響更為明顯，因?yàn)閲?yán)格限制了其通過(guò)資產(chǎn)證券化獲得資金并助推其規(guī)模擴(kuò)張。同時(shí)，《征求意見(jiàn)稿》還將調(diào)整網(wǎng)絡(luò)小貸杠桿率的權(quán)限收歸到銀保監(jiān)會(huì)，以防地方監(jiān)管放松管制造成標(biāo)準(zhǔn)不一。

第五，提高經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)小貸的資本金門(mén)檻。從事網(wǎng)絡(luò)小貸的小貸公司注冊(cè)資本不低于10億元，跨省經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)小貸的小貸公司注冊(cè)資本不低于50億元。但這一點(diǎn)對(duì)“三巨頭”的難度并不大。

董希淼表示，《征求意見(jiàn)稿》在公開(kāi)征求意見(jiàn)之后，預(yù)計(jì)將很快出臺(tái)，這有助于規(guī)范網(wǎng)絡(luò)小貸業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)行為，引導(dǎo)小貸公司回歸小額貸款本質(zhì)并提升服務(wù)能力，在防范風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。“相關(guān)辦法如果正式實(shí)施，網(wǎng)絡(luò)小貸業(yè)務(wù)將迎來(lái)一輪較大的調(diào)整，通過(guò)網(wǎng)絡(luò)小貸業(yè)務(wù)肆意擴(kuò)張的大型互聯(lián)網(wǎng)公司將受到明顯沖擊。這或許是螞蟻金服被暫緩上市的原因之一。”

金融科技監(jiān)管或許轉(zhuǎn)向

行業(yè)普遍認(rèn)為，10月31日國(guó)務(wù)院金融委會(huì)議是金融科技監(jiān)管政策風(fēng)向轉(zhuǎn)變的標(biāo)志。本次會(huì)議明確強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前金融科技與金融創(chuàng)新快速發(fā)展，必須處理好金融發(fā)展、金融穩(wěn)定和金融安全的關(guān)系。既要鼓勵(lì)創(chuàng)新、弘揚(yáng)企業(yè)家精神，也要加強(qiáng)監(jiān)管，依法將金融活動(dòng)全面納入監(jiān)管，有效防范風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管部門(mén)要認(rèn)真做好工作，對(duì)同類業(yè)務(wù)、同類主體一視同仁。

國(guó)內(nèi)金融監(jiān)管目前仍以機(jī)構(gòu)監(jiān)管為主，業(yè)務(wù)上可能存在套利空間。螞蟻金服則因機(jī)制靈活而被認(rèn)為深諳此道。

此次《征求意見(jiàn)稿》體現(xiàn)了從機(jī)構(gòu)監(jiān)管向功能監(jiān)管、行為監(jiān)管轉(zhuǎn)變的思路，若金融科技公司涉足類似銀行的存貸款業(yè)務(wù)，也要有準(zhǔn)備金、資本金、杠桿率、流動(dòng)性等監(jiān)管要求，保持監(jiān)管的一致性，減少監(jiān)管空白與監(jiān)管套利。

這將把螞蟻等金融科技公司放到和銀行等持牌金融機(jī)構(gòu)差不多的監(jiān)管水平線上。未來(lái)，螞蟻金服盈利的重要組成部分，即助貸業(yè)務(wù)和表外資產(chǎn)ABS等或也將參照表內(nèi)貸款管理。

10月31日召開(kāi)的金融委會(huì)議還強(qiáng)調(diào)，要健全公平競(jìng)爭(zhēng)審查機(jī)制，加強(qiáng)反壟斷和反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)執(zhí)法司法，提升市場(chǎng)綜合監(jiān)管能力。要建立數(shù)據(jù)資源產(chǎn)權(quán)、交易流通等基礎(chǔ)制度和標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范，加強(qiáng)個(gè)人信息保護(hù)。業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，反壟斷和加強(qiáng)個(gè)人信息保護(hù)——樣樣直指螞蟻金服等金融科技公司的要害。

此外，還未出臺(tái)細(xì)則的金控集團(tuán)管理辦法也是懸在螞蟻金服等金融科技公司頭上的另一把達(dá)摩克利斯之劍。

雖然具體細(xì)則尚未發(fā)布，但《金融控股公司監(jiān)督管理試行辦法》明確：金融控股公司、所控股金融機(jī)構(gòu)以及集團(tuán)整體的資本應(yīng)當(dāng)與資產(chǎn)規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)水平相適應(yīng)，資本充足水平應(yīng)當(dāng)以并表管理為基礎(chǔ)計(jì)算。可見(jiàn)監(jiān)管約束也主要是杠桿率控制、大額風(fēng)險(xiǎn)暴露管理等。

螞蟻金服、陸金所、京東數(shù)科等金融科技公司未來(lái)如何適應(yīng)監(jiān)管新態(tài)勢(shì)，仍是一大未知數(shù)。

（編輯 周靜 charm1121@sina.com）