中小企業(yè)股權(quán)眾籌融資的風險與防范

【摘 要】中小企業(yè)在進行外部融資時，較難通過傳統(tǒng)的融資方式獲得資金支持，且無法承擔傳統(tǒng)融資方式的高額成本。股權(quán)眾籌作為互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新產(chǎn)品之一，具有限制條件少、融資成本低、融資效率高等優(yōu)點。但由于中小企業(yè)自身對風險的承受能力較低，因此，中小企業(yè)在進行股權(quán)眾籌融資時需格外注重對風險的識別與防范。

【關(guān)鍵詞】中小企業(yè)；股權(quán)眾籌融資；風險

為解決中小企業(yè)融資難的問題，股權(quán)眾籌融資模式應運而生，為企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展提供了堅實的經(jīng)濟基礎(chǔ)。中小企業(yè)在享受股權(quán)眾籌帶來的便利的同時，應考慮如何有效防范潛在的各類風險，如何更好地將中小企業(yè)股權(quán)眾籌風險降至最低。

一、股權(quán)眾籌方式對中小企業(yè)融資的重要性

（一）拓寬融資渠道

中小企業(yè)受自身經(jīng)營規(guī)模與經(jīng)營利潤的限制，在融資過程中較易遇到各種問題，如難以達到銀行的融資標準，導致企業(yè)融資難度加大等。為維護企業(yè)后續(xù)發(fā)展利益，選擇股權(quán)眾籌模式可有效解決目前中小企業(yè)面臨的融資問題，促進企業(yè)的良好發(fā)展。譬如，可通過眾籌融資網(wǎng)站識別投資者在線發(fā)布的融資信息，且投資者可通過在線交流判斷投資風險的大小，此類融資方式既有助于拓寬融資渠道，提高融資效率，同時可大幅降低融資成本。

（二）擴大投資群體

股權(quán)眾籌有助于推動中小企業(yè)融資的創(chuàng)新，打破傳統(tǒng)，擴大投資方基數(shù)。在融資過程中，中小企業(yè)通常選擇銀行貸款、民間貸款、政府資金扶持等方式，在一定程度上限制了中小企業(yè)融資的思維創(chuàng)新，且此類融資方式相對單一，審批時間較長。大型風險投資公司依靠風險投資專家的評估，而股權(quán)眾籌的融資方法則轉(zhuǎn)向群眾基數(shù)較大的小額捐款，允許中小投資者參與中小企業(yè)的融資活動，且更傾向于小微投資者。股權(quán)眾籌融資通過小微投資者的投資捐款為企業(yè)的發(fā)展注入新鮮的血液，通過豐富的資金來源不斷擴大投資者基礎(chǔ)。此外，股權(quán)眾籌將中小企業(yè)的項目向社會各類投資者公示，較大程度上擴大了投資者的群體規(guī)模。

二、中小企業(yè)股權(quán)眾籌融資存在的風險

（一）缺乏有經(jīng)驗的理性投資者

我國股權(quán)眾籌融資模式正處于發(fā)展初期，相較于發(fā)達國家而言，潛在風險較大。盡管我國股民基數(shù)較大，但大多數(shù)股民對于股權(quán)眾籌融資缺乏完整的了解，導致相當一部分投資者存在盲目跟風、沖動消費的投資行為，對于股民自身及股權(quán)眾籌融資發(fā)展環(huán)境而言均存在較大的負面影響。在投資過程中，一個優(yōu)秀領(lǐng)投人的決策將影響較多股民的選擇。若長期缺少領(lǐng)投人帶領(lǐng)，普通投資者將難以在眾多的信息流中甄選合適的投資方案，進而造成經(jīng)濟損失。即便具備了領(lǐng)頭人，一旦領(lǐng)頭人出現(xiàn)判斷失誤或沖動投資，將引發(fā)較大規(guī)模的投資危機。因此，需要由經(jīng)驗豐富、知識儲備全面的領(lǐng)投人進行正確的指導，進而為股權(quán)眾籌創(chuàng)設(shè)行業(yè)良性循環(huán)。

（二）缺少針對性的退出機制

相較于發(fā)達國家而言，我國股權(quán)眾籌融資起步較晚且發(fā)展緩慢，迄今尚未形成一套完整的“投入—運行—退出”流程，尤其在退出機制方面極為匱乏。縱觀我國金融市場，大多投資決策需較長的時間完成，長周期的投資若缺少退出機制，將對股民造成極大的投資回收威脅 。盡管目前大量眾籌融資平臺不斷涌現(xiàn)，但此類融資模式均未制定具體、明確的退出機制。而傳統(tǒng)的退出機制由于耗時長且成本高，難以適用于小微企業(yè)與個人投資者。若投資者難以獲得穩(wěn)定的收益，長此以往必將消滅投資者的投資積極性，擾亂股權(quán)眾籌融資市場。

（三）股權(quán)眾籌法律合規(guī)風險大

法律合規(guī)風險主要針對互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)，指由于互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)未遵循法律法規(guī)或未完全符合法律法規(guī)的要求，導致互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)、企業(yè)甚至整個社會遭受經(jīng)濟損失的風險。法律合規(guī)風險在股權(quán)眾籌領(lǐng)域主要體現(xiàn)在如下幾個方面：第一，存在加大非法集資的風險。就目前網(wǎng)絡經(jīng)濟市場而言，可供投資者選用的產(chǎn)品與服務層出不窮，面對投資者多樣的投資需求，仍存在供不應求的情況。我國股權(quán)眾籌融資體系尚未完善，準入門檻較低，導致部分不法機構(gòu)趁虛而入，表面開展股權(quán)眾籌融資，但實質(zhì)為非法集資。第二，股權(quán)眾籌融資方面的法律法規(guī)制定存在較大的滯后性。迄今為止，我國股權(quán)眾籌融資的管理監(jiān)督主要依據(jù)十部委、國務院辦公廳以及證監(jiān)會頒布的相關(guān)規(guī)定，并未設(shè)立專門的法律制度予以保障，法律法規(guī)的缺陷對消費者及股權(quán)眾籌融資企業(yè)而言，均可能導致極大的經(jīng)濟風險。

（四）眾籌平臺信息披露機制差

相較于線下眾籌而言，互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌融資耗時短且成本低，因此成為眾多資金緊張的中小企業(yè)的籌資首選?；ヂ?lián)網(wǎng)融資平臺在其中扮演著中介的角色，但其通常難以及時準確地獲得籌資企業(yè)的完整信息，對于融資公司的經(jīng)濟狀況、發(fā)展情況等的了解存在一定的滯后性與不對稱性，導致網(wǎng)絡眾籌平臺與投資者處于被動地位。長此以往，部分信息較不完善的投資者將對自身的投資行為產(chǎn)生質(zhì)疑，影響后續(xù)投資活動的進程。但對于融資企業(yè)而言，在借助互聯(lián)網(wǎng)進行股權(quán)眾籌融資時，若將大量的信息透露至投資者或網(wǎng)絡眾籌平臺同樣存在較大的風險，極有可能導致企業(yè)重要信息的泄露，對企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營造成極為嚴重的負面影響。

三、中小企業(yè)股權(quán)眾籌融資風險的防范對策

（一）引導投資者理性投資

1、提高投資者自身風險意識

面對股權(quán)眾籌融資在我國發(fā)展不完善、不全面的現(xiàn)狀，投資者應不斷充實自身的知識儲備，在決策前應展開理性的投資評估，充分考慮投資可能面臨的風險及可能帶來的收益。同時，投資者應加強對他人投資經(jīng)驗的汲取，由自身實際出發(fā)，選擇處于風險可承受范圍內(nèi)的產(chǎn)品，拒絕盲目跟風。

2、外部引導投資者理性投資

面對當下較不完善的股權(quán)眾籌融資環(huán)境，社會媒介應肩負引導職責，引導投資市場的正確發(fā)展風向，引領(lǐng)投資者樹立正確的價值觀與投資觀。網(wǎng)絡股權(quán)眾籌平臺則應提升準入門檻，堅決杜絕不合法的投資項目流入市場，嚴格把控投資者的投資決策，必要時應對不合理的投資手段發(fā)出警示，從而在保障經(jīng)濟效益的同時保障投資者權(quán)益。

（二）完善股權(quán)眾籌退出機制

1、借鑒傳統(tǒng)的退出方式

鑒于我國股權(quán)眾籌仍處于起步階段，整個流程的完整性需較長時間加以完善。因此，就退出機制而言可參考金融行業(yè)現(xiàn)行的傳統(tǒng)做法。中小企業(yè)在規(guī)模與經(jīng)濟實力方面遠不如大型上市公司，因而并購對于中小企業(yè)而言具有更高的實用性。當傳統(tǒng)退出機制失效時，中小企業(yè)可通過加強產(chǎn)品回購增強股權(quán)的流動性。此外，若企業(yè)難以實現(xiàn)股權(quán)回購操作，而企業(yè)又需要大量的資金維持后續(xù)的發(fā)展時，將企業(yè)的大部分利潤用于分紅已極不現(xiàn)實，此時企業(yè)可將產(chǎn)品經(jīng)銷權(quán)或消費權(quán)轉(zhuǎn)至投資者手中，即通過產(chǎn)品眾籌或消費眾籌實現(xiàn)退出，既保證了公司后續(xù)的發(fā)展資金充足，同時可安撫投資者，增強投資者對融資企業(yè)的信任，有助于中小企業(yè)實現(xiàn)長期穩(wěn)定的發(fā)展。

2、對退出機制進行創(chuàng)新

對于借助互聯(lián)網(wǎng)平臺進行股權(quán)眾籌融資活動的中小企業(yè)，可與眾籌平臺達成共識，以眾籌平臺為退出渠道創(chuàng)設(shè)企業(yè)專屬的退出機制，此舉不僅可大幅縮短投資回報周期，同時可增強股權(quán)流動性。但該種退出機制勢必將增加對股權(quán)眾籌融資的監(jiān)管難度。因此，中小企業(yè)應該在充分借鑒發(fā)達國家成功經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，遵循我國相關(guān)法律法規(guī)，制定出合法、有效的退出機制。

（三）完善股權(quán)眾籌相關(guān)法規(guī)

為整頓市場秩序，最重要且最基本的便是制定科學合理的法律法規(guī)。股權(quán)眾籌融資作為當下新型的融資方式，通過法律手段對其進行約束與整治應成為開展其他活動前的必要舉措。為使其真正成為為中小企業(yè)謀福利的手段，應從中小企業(yè)的現(xiàn)實入手，針對現(xiàn)存的眾籌問題作出明確且準確的法律指示，既要維護投資者的基本權(quán)益，更應保障企業(yè)的根本利益。此外，應通過立法規(guī)范網(wǎng)絡眾籌平臺的運行流程，正視失信行為，維護市場秩序。

一方面，為拓展股權(quán)眾籌融資的投資者規(guī)模及資金流量，當務之急應向投資者普及相關(guān)知識，提高其加入股權(quán)眾籌投資的積極性與主動性，并逐步建立完善的投資人保障體系。另一方面，應詳細規(guī)定網(wǎng)絡股權(quán)眾籌平臺的運行標準與資質(zhì)要求，給予投資者最基本的資金安全保障。

（四）完善眾籌信息披露制度

隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的不斷發(fā)展，股權(quán)眾籌平臺逐漸成為投融資中介機構(gòu)，并在一定程度上發(fā)揮著維護市場規(guī)則的作用?；ヂ?lián)網(wǎng)技術(shù)使得全球范圍內(nèi)的數(shù)據(jù)共享成為現(xiàn)實，互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌平臺應把握獲得的數(shù)據(jù)優(yōu)勢，利用大數(shù)據(jù)技術(shù)進行數(shù)據(jù)收集分析與處理，將中小企業(yè)的運作狀況以及未來發(fā)展進行整合與總結(jié)，進而制定出符合不同企業(yè)需求的產(chǎn)品與服務。同時，應建立專門的股權(quán)眾籌融資信息披露制度，定期將統(tǒng)計信息向投資者公示，盡可能減少因信息不對稱與不完整導致的投資利益損失。對于融資企業(yè)提出的合理的信息保密要求，眾籌平臺應嚴格遵守信守條約。

此外，股權(quán)眾籌平臺應積極響應地方政府以及中央政府的號召，配合金融市場完成對信息披露制度的建設(shè)與改進。眾籌平臺應借助大數(shù)據(jù)網(wǎng)絡完善信息共享與服務，為市民提供多種了解股權(quán)眾籌融資的渠道，實時獲取投資信息。對于如知識產(chǎn)權(quán)等企業(yè)核心信息，可采取身份驗證的手段，通過后臺進行賬號的控制與查詢，經(jīng)籌資企業(yè)同意后，向可信賴的投資者公布部分信息，以便增強投資者對企業(yè)的信任及投資率，降低企業(yè)核心信息泄露的風險。

四、結(jié)術(shù)語

股權(quán)眾籌融資模式作為當下網(wǎng)絡融資的主要流行方式之一，其融資對象可以為個人、團體或企業(yè)。通過股權(quán)眾籌方式融資成功且順利退出的企業(yè)越來越多，不僅吸引了更多中小企業(yè)的加入，同時為廣大投資者帶來了巨大的經(jīng)濟效益，有助于穩(wěn)定市場秩序?？v觀我國目前的發(fā)展形勢，股權(quán)眾籌模式仍存在較多漏洞，政府及司法機關(guān)正積極修復，加強對股權(quán)眾籌融資的監(jiān)管與約束。但僅依靠國家級別的政府部門參與遠遠不夠，地方政府部分也應參與完善股權(quán)眾籌融資相關(guān)政策，以更有效地扶持地方中小企業(yè)發(fā)展。

（1首都經(jīng)濟貿(mào)易大學工商管理學院，北京 100070；2安徽財經(jīng)大學會計學院，安徽 蚌埠 233030）

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作者簡介：宋佳寧（1990—），女，漢，安徽蚌埠人，首都經(jīng)濟貿(mào)易大學工商管理學院在讀博士，安徽財經(jīng)大學會計學院講師，研究方向：公司治理與財務管理。