指數(shù)基金真有那么神嗎

陳悅

股神巴菲特曾經(jīng)說過，通過定投指數(shù)基金，一個什么都不懂的業(yè)余投資者能夠戰(zhàn)勝大部分專業(yè)投資者，這也成為了很多基金廣告宣傳的佳句。對普通投資者而言，指數(shù)基金的確有諸多優(yōu)勢，然而，它真有宣傳的那么神奇嗎？

指數(shù)基金就是以特定指數(shù)為投資標(biāo)的，并以該指數(shù)的成分股為投資對象的基金。比如，目前市面上比較主流的標(biāo)的指數(shù)有滬深300指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)、納斯達(dá)克100指數(shù)等。這些指數(shù)均按照一些特定的規(guī)則選擇成分股，指數(shù)基金就相當(dāng)于是這些指數(shù)的“復(fù)刻”。

“被動”會跑贏“主動”嗎？

在很多與投資相關(guān)的廣告文案中會寫道，指數(shù)基金是巴菲特最推崇的投資產(chǎn)品，通過定投指數(shù)基金，長期來看就可以獲得超越主動基金的回報。

那么，投資策略相對簡單的指數(shù)基金，真的可以輕松跑贏主動型基金嗎？

故事開始于一場巴菲特關(guān)于指數(shù)基金的賭約。早在2007年，巴菲特向?qū)_基金行業(yè)的金融專業(yè)人士發(fā)出挑戰(zhàn)，他打了一個賭：從2008年1月1日至2017年12月31日的10年期間，標(biāo)普500指數(shù)的業(yè)績表現(xiàn)會勝過對沖基金組合扣除傭金、成本及其他所有費用的業(yè)績表現(xiàn)。與他對賭的是一家對沖基金公司Protégé Partners 選出的5只對沖基金。

最終結(jié)果是巴菲特贏了，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)完勝上述5只對沖基金。在2007年到2017年的10年中，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)累計上漲了125.8%，平均年收益率達(dá)到8.5%。而5只基金中表現(xiàn)最好的累計只上漲了87.7%，平均年收益率為6.5%;表現(xiàn)最差的僅增長了2.8%，平均年收益率僅為0.3%。

巴菲特贏了賭約，這也好似一場指數(shù)基金的勝利。然而，如果放在A股市場，情況又如何呢？是否也能夠續(xù)寫這個神話呢？

我們可以將10年間滬深300指數(shù)的走勢與主動型基金的漲跌幅作個比較。首先，還原一下巴菲特賭約的時間點，從2008年1月1日至2017年12月31日的10年間，滬深300指數(shù)的跌幅為24.5%。

那么，主動權(quán)益類基金在這10年間的表現(xiàn)是否超過了指數(shù)呢？Wind數(shù)據(jù)顯示，2008年以前成立的主動權(quán)益類基金（主動股票型基金+混合型基金）一共有220只，10年間跌幅在24.5%以內(nèi)的有201只，占比超過90%。也就是說，大多數(shù)的主動型基金都跑贏了指數(shù)基金。可見，至少在這10年間的A股市場，“指數(shù)基金大概率會跑贏主動型基金”的結(jié)論就難以令人信服。

如果變換一下時間點，從最近10年間的表現(xiàn)來看，結(jié)果又如何呢？我們?nèi)?010年11月1日到2020年10月31日的數(shù)據(jù)來比較，這10年間，滬深300指數(shù)的漲幅達(dá)到38.9%（年化3.34%）。有多少只主動型基金跑贏了滬深300呢？Wind數(shù)據(jù)顯示，2010年11月1日前成立的主動權(quán)益類基金共382只，其中，最近10年間漲幅超過38.9%的有344只，占比同樣超過了90%。

可見，巴菲特賭約在人們心目中留下的“指數(shù)基金神話”，似乎難以在A股市場上進(jìn)行復(fù)刻。指數(shù)基金可能并沒有那么神。

“股神”為什么推薦指數(shù)基金？

巴菲特真的推薦過指數(shù)基金嗎？

實際上，關(guān)于巴菲特推薦指數(shù)基金的說法，來源于其在1993年寫的伯克希爾哈撒韋股東信。在信中，巴菲特寫道：

當(dāng)一位投資者不理解一門具體生意的來龍去脈，但是愿意成為美國經(jīng)濟(jì)長期的股東時，他應(yīng)該謀求大范圍的多元分散。那位投資者應(yīng)該購買很多股票，并且分批買入。舉例來說，一位什么都不懂的業(yè)余投資者，通過分期購買一只指數(shù)基金，能夠戰(zhàn)勝職業(yè)投資者。當(dāng)“傻錢”意識到自己的局限后，它就不再傻了。

在2008年的伯克希爾哈撒韋股東年會上，巴菲特在回答一位觀眾提問的時候，再次提到了指數(shù)基金。他認(rèn)為，非專業(yè)投資者適合將閑錢投資于低成本的指數(shù)基金，他說：“長期而言，股票指數(shù)基金會取得比債券更好的投資回報。然后我會忘了這件事，繼續(xù)回去工作?！?/p>

從以上兩個事例中可見，雖然巴菲特的確向業(yè)余投資者推薦過指數(shù)基金，但并沒有“神化”指數(shù)基金，他對指數(shù)基金的定位更類似于我們現(xiàn)在說的“懶人投資”。

指數(shù)基金有哪些優(yōu)勢？

不過，在“股神”的幾次發(fā)言中，提到了指數(shù)基金的兩個優(yōu)點，第一是分散投資;第二是低成本。無論是在中國市場還是美國市場，指數(shù)基金都至少有這兩大優(yōu)勢。

第一，分散投資。這主要是考慮到業(yè)余投資者不一定能夠花太多的時間在投資上，而投資個股需要花大量的時間來分析財報、研究行業(yè)等，而且還可能遭遇個股“黑天鵝”事件，帶來投資的巨大風(fēng)險。投資指數(shù)基金則不需要做這些“功課”，只需要大體上了解大盤處于相對的低點或高點即可。

第二，費率低。在此前的理財入門欄目介紹過基金的收費包括申購贖回費、管理費、托管費、銷售服務(wù)費等。大部分指數(shù)基金（A類、B類）的申購費率為1%或1.2%，且在第三方平臺上通常可有一折優(yōu)惠，而主動型基金為1%到1.5%，且一些“爆款”產(chǎn)品沒有任何折扣。在運作費用方面，指數(shù)基金也比主動型基金低一個檔次，管理費通常每年小于1%，而主動型基金則最高達(dá)到1.5%。此外，C類份額的銷售服務(wù)費上，主動基金一般為0.5%一年，而指數(shù)基金大多低于這一水平。

可見，雖然指數(shù)基金未必總能在和主動型基金的比賽中勝出，但它不失為非專業(yè)投資者一個值得擁有的投資選擇。

投資指數(shù)基金，關(guān)鍵是要在投資的過程中對其有正確的預(yù)期和方法。比起指數(shù)基金能否戰(zhàn)勝主動型基金，投資者更關(guān)心的其實是怎樣投資指數(shù)基金才能獲得一定的盈利，或者說盡可能避免虧損。雖然是“懶人投資”的選擇，但投資指數(shù)基金也不能太“懶”，需要投資者在熊市末期入場，并且在牛市中獲利了結(jié)。

以上均針對寬指數(shù)基金而言，也就是以滬深300、中證500等指數(shù)為投資標(biāo)的的指數(shù)基金，實際上目前A股市場的指數(shù)基金共有1000只以上，主要分為普通指數(shù)基金、行業(yè)或主題指數(shù)基金、增強指數(shù)基金等，具體如何在不同的指數(shù)基金中進(jìn)行選擇，將在之后的文章中介紹。