貨幣政策對中國系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的影響

文/王一明 滕永平（沈陽工業(yè)大學(xué)）

一、研究背景

中國的金融市場陸續(xù)推行了匯率機(jī)制和利率改革，利率市場化雖然在逐漸推進(jìn)，上調(diào)利率很可能加大了銀行間的競爭壓力。

從理論角度和現(xiàn)實(shí)意義來看，預(yù)防和減弱系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)十分必要。次貸危機(jī)的爆發(fā)推動(dòng)了貨幣從銀行機(jī)構(gòu)的最初研究向銀行體系研究的發(fā)展。

然而，衡量整個(gè)金融體系的文獻(xiàn)相對較少。國際金融市場慢慢地發(fā)現(xiàn)了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)有著極大的研究空間，國內(nèi)的學(xué)者專家也逐漸開始重視系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

二、貨幣政策從內(nèi)部影響中國系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)

系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防對于宏觀經(jīng)濟(jì)有著重大意義，當(dāng)市場強(qiáng)烈震蕩時(shí)，可以提前排除潛在的金融危機(jī)。各國中央銀行認(rèn)識到，為了維持宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，只在價(jià)格上穩(wěn)定市場的作用是有限的，這使得健全金融體系顯得更加必要，中央銀行逐漸把目標(biāo)轉(zhuǎn)移到保持和促進(jìn)金融穩(wěn)定。

回顧過去的金融市場發(fā)展歷史，中國實(shí)行了擴(kuò)張與收縮交替的貨幣政策，期間金融體系也通過改革轉(zhuǎn)型升級，同時(shí)要求經(jīng)濟(jì)發(fā)展也要跟上腳步，這就導(dǎo)致一旦金融市場震蕩，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)提升，對金融體系加大沖擊。

由上述分析可知，我國未來的經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展目標(biāo)就是防范內(nèi)部系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，要求政府時(shí)時(shí)關(guān)注和調(diào)整貨幣政策以降低內(nèi)部系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

三、貨幣政策對中國系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)外部影響

我國金融企業(yè)穩(wěn)定與貨幣經(jīng)濟(jì)政策有效性上需要取舍。在極端金融風(fēng)險(xiǎn)區(qū)制度下，貨幣政策的調(diào)整效果顯著；而在中性金融風(fēng)險(xiǎn)區(qū)制度下，調(diào)整效果減弱。這表明定量貨幣和經(jīng)濟(jì)政策工具的作用更為顯著。

中國在幾次全球金融危機(jī)中幸免于難，但經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)程加快，金融市場隨之改革、經(jīng)濟(jì)交流的加深和金融產(chǎn)品的繁衍出新，與國際間的合作日益密切，中國金融市場無可避免越來越多的受國際金融市場影響，外部金融市場迫使國內(nèi)金融市場加深了外部系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

從今致未來金融市場的改革已經(jīng)不僅僅局限于我國內(nèi)部的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，更多的是使用貨幣政策從整體降低風(fēng)險(xiǎn)，以免過高的輸出成本加大內(nèi)部市場壓力。

再者，由于外部經(jīng)濟(jì)的沖擊帶來的監(jiān)管不及時(shí)和不到位會導(dǎo)致引起的外部帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)影響無法預(yù)防。

由此，央行需要以積極的態(tài)度，靈活使用貨幣政策，及時(shí)分析現(xiàn)有的和新生的金融工具潛在的風(fēng)險(xiǎn)，并對其及時(shí)調(diào)整。保持貨幣政策的具體化、本土化，嚴(yán)格監(jiān)督管控并合理預(yù)期，促進(jìn)金融市場健全完善。

四、貨幣政策制定的建議

黨的十九大報(bào)告提出，要完善貨幣政策和宏觀審慎政策的兩大調(diào)控框架，堅(jiān)持把保持物價(jià)穩(wěn)定和防范和控制系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)作為金融宏觀調(diào)控的核心目標(biāo)，實(shí)施穩(wěn)健、中立的貨幣政策。通過采取穩(wěn)定的貨幣政策來加強(qiáng)對內(nèi)部系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的防范已經(jīng)成為我國金融市場的主要手段，我國經(jīng)濟(jì)正處于高速發(fā)展，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)也需要相應(yīng)的升級，靈活切實(shí)的貨幣政策對于維穩(wěn)中國金融市場有著不可或缺的重要意義?？偨Y(jié)對內(nèi)外部兩方面的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的分析，提出對中國貨幣政策的建議。

從貨幣政策對中國系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部影響機(jī)制來看，我國需要摸索出適合我國經(jīng)濟(jì)市場情況的貨幣政策去協(xié)調(diào)金融市場穩(wěn)定。在系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)問題上，需要通過結(jié)合運(yùn)用定價(jià)和定量貨幣政策緩解經(jīng)濟(jì)蕭條帶來的風(fēng)險(xiǎn)，保證金融機(jī)構(gòu)交易的流動(dòng)性和緩沖能力，彌補(bǔ)單一貨幣政策無法平衡金融體系的缺點(diǎn)，優(yōu)化升級金融體系。為了避免央行降低目標(biāo)利率而增加系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該重點(diǎn)監(jiān)管大型行業(yè)銀行以緩解風(fēng)險(xiǎn)壓力。

靈活使用貨幣政策，及時(shí)分析現(xiàn)有的和新生的金融工具潛在的風(fēng)險(xiǎn)，并對其及時(shí)調(diào)整。保持貨幣政策的具體化、本土化，嚴(yán)格監(jiān)督管控并合理預(yù)期，促進(jìn)金融市場健全完善。加強(qiáng)外匯市場需求價(jià)格可以發(fā)現(xiàn)社會功能，完善人民幣匯率市場化形成一個(gè)機(jī)制，提高產(chǎn)品市場流動(dòng)性。

與此同時(shí)，中國相關(guān)市場機(jī)構(gòu)需要實(shí)時(shí)監(jiān)控合作交流的其他國家調(diào)整金融市場時(shí)連帶的影響，對跨境流入流出的資金成本，特別是短期套利的、大量的現(xiàn)金流，要分時(shí)、分類、分段，綜合政策工具和手段審查，循序漸進(jìn)地對金融市場進(jìn)行改革，層層深入、有序的與周邊國家進(jìn)行有效合作。