• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    對(duì)上市公司舞弊造假案的思考
    ——以醫(yī)藥制造業(yè)為例

    2020-12-16 19:26:10劉巧娜四川大學(xué)錦城學(xué)院
    營(yíng)銷(xiāo)界 2020年34期
    關(guān)鍵詞:醫(yī)藥行業(yè)舞弊新藥

    劉巧娜(四川大學(xué)錦城學(xué)院)

    ■選題依據(jù)和意義

    近幾年上市公司舞弊造假頻發(fā),引起了整個(gè)市場(chǎng)的高度關(guān)注,新《證券法》的落地實(shí)施,雖然可以起到一定程度的遏制,但仍然不足以肅清整個(gè)市場(chǎng),依然需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)和鑒證服務(wù)中介機(jī)構(gòu)提高發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)舞弊的方法,給予違法上市公司相關(guān)責(zé)任人員足夠的重創(chuàng)。

    大數(shù)據(jù)的時(shí)代背景下,為我們提供了相當(dāng)大的技術(shù)支持,本文選取和整理了我國(guó)2010~2019年因?yàn)樨?cái)務(wù)造假而被證監(jiān)會(huì)處罰的113家上市公司,希望通過(guò)大數(shù)據(jù)進(jìn)行分析,找出財(cái)務(wù)造假高發(fā)的行業(yè)及領(lǐng)域,由于篇幅原因,只截取了舞弊家數(shù)排名靠前的一部分。

    農(nóng)林牧漁業(yè)舞弊有14家,占行業(yè)公司總數(shù)的比例較高(9.79%);制造業(yè)中,二級(jí)行業(yè)“化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)”的舞弊有9家,在制造業(yè)二級(jí)行業(yè)中占比最高(3.63%);二級(jí)行業(yè)“醫(yī)藥制造業(yè)有8家,緊隨其后,行業(yè)占比達(dá)3.46%。

    結(jié)合今年特殊外界環(huán)境,醫(yī)藥行業(yè)的股票備受關(guān)注,可謂是股市中“綠樹(shù)叢中一點(diǎn)紅”,那是否醫(yī)藥行業(yè)股票是否值得我們投入大量資本呢?根據(jù)樣本公司的分布情況,可以看出生物、醫(yī)藥類(lèi)行業(yè)的造假層出不窮。2020年3月延安必康制藥股份有限公司又遭證監(jiān)會(huì)頂格處罰,天目藥目前也正在被證監(jiān)會(huì)調(diào)查中,更需要引起投資者們的深思。

    本文希望通過(guò)醫(yī)藥行業(yè)造假的一些思考,為廣大的投資者和市場(chǎng)提供一些啟示。

    ■醫(yī)藥制造業(yè)的現(xiàn)狀

    (一)技術(shù)密集

    天然藥物總是受自然條件的限制,有些化合物在動(dòng)植物體內(nèi)含量很少,分離提純繁瑣困難、成本高。為了得到療效好、純凈、廉價(jià)的藥品,不得不考慮制造化學(xué)合成藥。但合成藥生產(chǎn)技術(shù)復(fù)雜、工業(yè)流程長(zhǎng)、產(chǎn)品種類(lèi)繁多,質(zhì)量要求嚴(yán)格,因此目前的醫(yī)藥制造是一個(gè)技術(shù)密集型工業(yè)。

    (二)創(chuàng)制成本高

    新藥開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)是一項(xiàng)龐大的系統(tǒng)的工程,其表現(xiàn)出的特點(diǎn)是領(lǐng)域非常廣、工作量大、周期長(zhǎng)。一種新藥從開(kāi)發(fā)到上市要花10年左右的時(shí)間,成功率為萬(wàn)分之一,創(chuàng)制成本約需數(shù)億美元。據(jù)統(tǒng)計(jì),全球大型制藥公司研發(fā)投入占銷(xiāo)售額的比重在9%-18%之間,而著名生物技術(shù)公司的研發(fā)投入占銷(xiāo)售額的比重則在20%以上,對(duì)于純粹的生物技術(shù)公司,研發(fā)投入比重更大。

    (三)新藥研發(fā)對(duì)企業(yè)影響非常大

    新藥研發(fā)成功上市后,會(huì)讓企業(yè)獲取巨大收益,股市往往對(duì)研發(fā)中產(chǎn)品和企業(yè)給予較高的估值,股價(jià)漲上十倍百倍不罕見(jiàn)。但也使得企業(yè)利潤(rùn)來(lái)源單一,在壟斷時(shí)效性和仿制藥沖擊下,利潤(rùn)和股價(jià)極速跳水也經(jīng)常發(fā)生。市場(chǎng)上性價(jià)比更高的新藥出現(xiàn)、新藥的副作用、政策調(diào)整等都會(huì)對(duì)企業(yè)效益產(chǎn)生沖擊,醫(yī)藥企業(yè)的利潤(rùn)波動(dòng)也非常大。

    同時(shí)新藥研發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)非常大,成功率不高,一旦研發(fā)失敗,股價(jià)暴跌業(yè)在所難免。

    (四)產(chǎn)業(yè)集中度提高

    制藥行業(yè)高技術(shù)、高風(fēng)險(xiǎn)、高投入的技術(shù)資本密集型特征使新企業(yè)進(jìn)入的難度較大,而且受到的監(jiān)管越來(lái)越嚴(yán)格,所以醫(yī)藥市場(chǎng)進(jìn)入的壁壘比較高,高的研發(fā)成本和高風(fēng)險(xiǎn),不是一般企業(yè)可以承受的,所以少數(shù)制藥巨頭才有能力組織醫(yī)藥的研究和開(kāi)發(fā),并在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中取得優(yōu)勢(shì)和獲取壟斷利潤(rùn)。

    這一特點(diǎn)也導(dǎo)致被曝出的違規(guī)藥企涉按金額巨大,情形惡劣,需要引起市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)足夠的關(guān)注。

    ■近年醫(yī)藥行業(yè)造假慣用的伎倆

    財(cái)務(wù)舞弊依然主要集中在對(duì)利潤(rùn)表的粉飾和操縱上。

    (一)收入舞弊

    通過(guò)近幾年的造假醫(yī)藥企業(yè)來(lái)看,收入舞弊一直是舞弊的“重災(zāi)區(qū)”。

    醫(yī)藥行業(yè)最常見(jiàn)收入舞弊類(lèi)型是交易造假。交易造假舞弊主要是通過(guò)虛假交易達(dá)到虛增收入的目的,最常見(jiàn)的是通過(guò)關(guān)聯(lián)方客戶和隱形關(guān)聯(lián)方,串通合謀來(lái)虛構(gòu)業(yè)務(wù)和收入,比如康,紫鑫、爾康藥業(yè)、延安必康等均存在該種情形。

    (二)費(fèi)用舞弊

    費(fèi)用舞弊的主要手段是費(fèi)用體外化、跨期調(diào)節(jié)和外來(lái)掛賬,以及研發(fā)支出資本化的調(diào)節(jié)等等。在費(fèi)用的造假手法中,最具有隱秘性的當(dāng)屬費(fèi)用體外化。

    收入舞弊與成本費(fèi)用舞弊,首要目的當(dāng)然是夸大經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)以達(dá)到維持上市資格或再度在資本市場(chǎng)上圈錢(qián)等目的。但為了滿足報(bào)表中的勾稽關(guān)系,避免漏出破綻,在操縱收入的同時(shí),往往會(huì)對(duì)費(fèi)用和成本項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整。

    (三)貨幣資金舞弊

    貨幣資金舞弊主要涉及關(guān)聯(lián)方占用(如延安必康藥業(yè)),掩蓋收入舞弊行為進(jìn)而虛構(gòu)貨幣資金(如康美藥業(yè)偽造銀行回單)。虛增的收入、費(fèi)用和成本需要虛假的現(xiàn)金流進(jìn)行掩飾,虛構(gòu)的銀行流水、對(duì)賬單和詢證函成為了企業(yè)應(yīng)對(duì)注冊(cè)會(huì)計(jì)師和監(jiān)管部門(mén)檢查的必要手段。

    ■警惕醫(yī)藥制造企業(yè)造假需關(guān)注的要點(diǎn)

    (一)異常的毛利率水平

    通過(guò)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),虛構(gòu)收入造假,往往會(huì)留下驚人的毛利率,因此毛利率異常是識(shí)別財(cái)務(wù)舞弊的有效特征之一。以康美藥業(yè)為例,其2018年的毛利率高達(dá)31.91%,遠(yuǎn)高于同行業(yè)的平均毛利率(12.66%),2019年造假丑聞曝光后,修正后的財(cái)務(wù)報(bào)表,毛利率接近同行業(yè)水平。

    (二)大存大貸

    貨幣資金和利息收入聯(lián)動(dòng)異常,往往伴隨著上市公司存貸雙高現(xiàn)象,譬如康美藥業(yè)庫(kù)存現(xiàn)金將近300億元,在坐擁300億元真金白銀的前提下,康美連續(xù)發(fā)行債券、短融券、并通過(guò)銀行借款,17年末有息債務(wù)余額高達(dá)290億元。如果沒(méi)有強(qiáng)有力的邏輯來(lái)證實(shí)這種情況的必要性,那這絕對(duì)是有悖于正常的商業(yè)邏輯,因此也是我們有效識(shí)別財(cái)務(wù)舞弊的有效特征。所以我們要思考企業(yè)是否有融資的必要性,對(duì)比一下存貸利率。

    (三)高存貨

    對(duì)于存貨周期相對(duì)“輕盈”的醫(yī)藥制造業(yè)來(lái)說(shuō),經(jīng)營(yíng)者的目標(biāo)應(yīng)該集中在低存貨、高周轉(zhuǎn),帶動(dòng)經(jīng)營(yíng),跑出利潤(rùn)。高存貨意味著資金占用,如果沒(méi)有必要,高存貨通常是不正常的,尤其是在不景氣的行業(yè)背景下。

    (四)持續(xù)的高增長(zhǎng)

    高成長(zhǎng)是一件好事,但長(zhǎng)期高于GDP增長(zhǎng)率的行業(yè),都需要思考其背后的邏輯性。缺乏商業(yè)邏輯支撐的穩(wěn)定高增長(zhǎng)率,通常是不正常的。

    ■醫(yī)藥制造企業(yè)造假的又露新動(dòng)機(jī)

    近年來(lái),隨著我國(guó)全面醫(yī)療體制改革逐步深入,集中采購(gòu)、兩票制等行業(yè)政策陸續(xù)出臺(tái),醫(yī)療控費(fèi)效果逐漸顯現(xiàn),導(dǎo)致醫(yī)藥行業(yè)利潤(rùn)空間壓縮,部分上市公司經(jīng)營(yíng)壓力增大。根據(jù)2011-2019年醫(yī)藥制造業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)總額的情況進(jìn)行了梳理,如下圖所示,行業(yè)整體下滑明顯,未來(lái)仍然可能面臨較大的威脅。

    眾所周知,證券交易所對(duì)于上市公司的業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)指標(biāo)均有一定的要求,這一外界環(huán)境又使得蠢蠢欲動(dòng)的醫(yī)企有了進(jìn)行造假的動(dòng)機(jī)。另一方面,迫于國(guó)際醫(yī)藥公司在華加大投資的潛在競(jìng)爭(zhēng)壓力,國(guó)內(nèi)制藥企業(yè)自身具有較強(qiáng)動(dòng)力希望通過(guò)兼并重組方式實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置以提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。關(guān)聯(lián)交易、并購(gòu)重組這些企業(yè)慣用的造假伎倆,有可能又成為一些岌岌可危的藥企抓到的救命稻草,比如新被處罰的延安必康制藥企業(yè)。

    ■醫(yī)藥企業(yè)造假需要關(guān)注的新要點(diǎn)

    (一)關(guān)注資產(chǎn)減值

    在減值依據(jù)不足的情況下,多計(jì)提減值準(zhǔn)備和少計(jì)提減值準(zhǔn)備一樣,都屬于舞弊行為。

    醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格下行,對(duì)公司毛利率以及期末存貨計(jì)價(jià)可能產(chǎn)生影響,關(guān)注相關(guān)跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提的合理性。此外,還應(yīng)關(guān)注產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整對(duì)醫(yī)藥公司銷(xiāo)售模式的影響,關(guān)注公司銷(xiāo)售結(jié)算方式、信用政策是否發(fā)生變化,重點(diǎn)關(guān)注收款期限延長(zhǎng)等可能導(dǎo)致應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)特征出現(xiàn)變化的情況,并考慮其對(duì)金融工具減值估計(jì)的影響。特別是有舞弊行為的企業(yè),在舞弊發(fā)生后,上市公司有可能通過(guò)計(jì)提巨額減值準(zhǔn)備“洗大澡”,往往是為了“消化”以前年度虛構(gòu)收入和利潤(rùn)而形成的不實(shí)資產(chǎn)。那么結(jié)合目前行業(yè)背景以及2020年特殊的市場(chǎng)環(huán)境下,需要警惕醫(yī)藥行業(yè)出現(xiàn)“洗大澡”的情形。

    (二)關(guān)注商譽(yù)減值

    舞弊藥企有可能通過(guò)行業(yè)并購(gòu)浪潮扭虧為盈,然而并購(gòu)過(guò)程中產(chǎn)生的高額商譽(yù)仍是企業(yè)的一塊心病,藥企行業(yè)政策變化可能對(duì)被收購(gòu)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、盈利預(yù)期產(chǎn)生影響,需重點(diǎn)關(guān)注商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn),評(píng)價(jià)商譽(yù)減值是否具有合理性。

    (三)關(guān)注銷(xiāo)售費(fèi)用

    關(guān)注行業(yè)政策對(duì)銷(xiāo)售模式的影響,重點(diǎn)關(guān)注銷(xiāo)售費(fèi)用的真實(shí)性與合理性。關(guān)注市場(chǎng)推廣費(fèi)的真實(shí)合法以及結(jié)算的方式、依據(jù)是否充分,單據(jù)的開(kāi)具單位與資金支付單位是否一致,是否存在大額現(xiàn)金和個(gè)人賬戶支出。

    (四)關(guān)注關(guān)聯(lián)交易

    雖然整體行業(yè)不景氣加之今年的整體局勢(shì),企業(yè)資金周轉(zhuǎn)苦難,也很難避免部分藥企利用關(guān)聯(lián)方交易繼續(xù)虛構(gòu)收入,粉飾報(bào)表,進(jìn)一步在資本市場(chǎng)圈錢(qián)來(lái)度過(guò)危機(jī)。

    在今年特殊的環(huán)境下,雖然醫(yī)藥行業(yè)引起了資本市場(chǎng)的重要關(guān)注,但是我們還是需要謹(jǐn)慎理性對(duì)待,識(shí)別造假的醫(yī)藥企業(yè)的伎倆,還我們一個(gè)運(yùn)行良好的市場(chǎng)環(huán)境。

    猜你喜歡
    醫(yī)藥行業(yè)舞弊新藥
    淺談財(cái)務(wù)舞弊與防范
    活力(2021年6期)2021-08-05 07:24:28
    淺談醫(yī)藥行業(yè)管道布置和設(shè)計(jì)
    會(huì)計(jì)電算化環(huán)境下會(huì)計(jì)舞弊的應(yīng)對(duì)策略
    全國(guó)工商聯(lián)醫(yī)藥業(yè)商會(huì)2016'中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)最具影響力榜單
    2016'中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)最具影響力榜單揭曉
    我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)舞弊識(shí)別模型初探
    丙型肝炎治療新藥 Simeprevir
    魯先平:一個(gè)新藥的14年
    新藥來(lái)自何方
    在美上市公司會(huì)計(jì)信息舞弊的原因及治理
    床上黄色一级片| 中文字幕人成人乱码亚洲影| 五月玫瑰六月丁香| 国产精华一区二区三区| 最近最新中文字幕大全电影3| 国产精品亚洲美女久久久| 日韩免费av在线播放| 国产免费av片在线观看野外av| 乱人视频在线观看| 国产视频内射| 好看av亚洲va欧美ⅴa在| 国产亚洲精品久久久久久毛片| 精品久久久久久久久亚洲 | 久久久国产成人免费| 久久伊人香网站| 国产探花极品一区二区| 亚洲国产精品sss在线观看| 亚洲无线在线观看| 一级黄片播放器| 亚洲三级黄色毛片| 日韩人妻高清精品专区| 亚洲精品色激情综合| 亚洲狠狠婷婷综合久久图片| 国产精品久久久久久亚洲av鲁大| 亚洲av五月六月丁香网| 亚洲中文字幕日韩| 男人舔奶头视频| 五月伊人婷婷丁香| 国产高清激情床上av| 婷婷六月久久综合丁香| 国产精品免费一区二区三区在线| 亚洲综合色惰| 88av欧美| 九色成人免费人妻av| 精品久久久久久,| 人人妻人人澡欧美一区二区| 色尼玛亚洲综合影院| 欧美成人性av电影在线观看| 啪啪无遮挡十八禁网站| 麻豆国产97在线/欧美| 琪琪午夜伦伦电影理论片6080| 成人无遮挡网站| 欧美乱妇无乱码| 欧美黄色淫秽网站| 亚洲国产精品久久男人天堂| 老司机福利观看| 国产成人a区在线观看| 国产精品亚洲美女久久久| 午夜福利在线观看免费完整高清在 | 亚洲一区高清亚洲精品| 在线播放国产精品三级| 亚洲三级黄色毛片| 一夜夜www| 免费av毛片视频| 丰满人妻一区二区三区视频av| АⅤ资源中文在线天堂| 日本精品一区二区三区蜜桃| 亚洲狠狠婷婷综合久久图片| 成人午夜高清在线视频| 哪里可以看免费的av片| 精品久久久久久久人妻蜜臀av| 久久久久性生活片| 给我免费播放毛片高清在线观看| 亚洲av免费高清在线观看| 成人性生交大片免费视频hd| 三级毛片av免费| 国产成人啪精品午夜网站| 成熟少妇高潮喷水视频| 色av中文字幕| 久久精品国产99精品国产亚洲性色| 亚洲av电影不卡..在线观看| x7x7x7水蜜桃| 色综合欧美亚洲国产小说| 级片在线观看| 韩国av一区二区三区四区| 国语自产精品视频在线第100页| 精品一区二区三区视频在线观看免费| 午夜免费成人在线视频| 精品国产三级普通话版| 亚洲熟妇熟女久久| 亚洲七黄色美女视频| 一区二区三区免费毛片| 51国产日韩欧美| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 国产在线男女| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 动漫黄色视频在线观看| 有码 亚洲区| 成人av在线播放网站| 日日夜夜操网爽| 精品人妻偷拍中文字幕| 少妇裸体淫交视频免费看高清| 麻豆av噜噜一区二区三区| 日日摸夜夜添夜夜添av毛片 | 亚洲精品日韩av片在线观看| 欧美成人a在线观看| 国产av一区在线观看免费| 一级黄色大片毛片| 99在线人妻在线中文字幕| 国产成人aa在线观看| 窝窝影院91人妻| 欧美+亚洲+日韩+国产| 成年女人永久免费观看视频| 女人被狂操c到高潮| 国产免费男女视频| 亚洲综合色惰| 久久午夜亚洲精品久久| 可以在线观看毛片的网站| 大型黄色视频在线免费观看| 国产黄色小视频在线观看| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 三级男女做爰猛烈吃奶摸视频| 国产私拍福利视频在线观看| 久99久视频精品免费| 麻豆一二三区av精品| 国产精品久久久久久亚洲av鲁大| 91久久精品国产一区二区成人| 亚洲久久久久久中文字幕| 国产精品98久久久久久宅男小说| 免费电影在线观看免费观看| 99在线视频只有这里精品首页| 看免费av毛片| 亚洲av成人不卡在线观看播放网| 久久久久久久精品吃奶| 看免费av毛片| 亚洲成人中文字幕在线播放| 毛片一级片免费看久久久久 | 国内精品久久久久精免费| 91久久精品电影网| 一个人免费在线观看电影| 特大巨黑吊av在线直播| 中文亚洲av片在线观看爽| 亚洲自偷自拍三级| 欧美丝袜亚洲另类 | 3wmmmm亚洲av在线观看| 禁无遮挡网站| 国产在线男女| 久久这里只有精品中国| 欧美色视频一区免费| 99久久精品一区二区三区| 最好的美女福利视频网| 天天躁日日操中文字幕| 真人做人爱边吃奶动态| 五月伊人婷婷丁香| 午夜福利视频1000在线观看| 看黄色毛片网站| 色在线成人网| a在线观看视频网站| 免费人成在线观看视频色| 亚洲精品在线观看二区| 一区二区三区免费毛片| 99久久99久久久精品蜜桃| 少妇人妻一区二区三区视频| 男插女下体视频免费在线播放| 成人欧美大片| av欧美777| 嫁个100分男人电影在线观看| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 亚洲美女黄片视频| 久久久久国内视频| 搡老熟女国产l中国老女人| 一级a爱片免费观看的视频| 成人无遮挡网站| 日日夜夜操网爽| 精品久久久久久,| 亚洲五月天丁香| 成人美女网站在线观看视频| 中文字幕人成人乱码亚洲影| 精品人妻熟女av久视频| 黄色一级大片看看| 亚洲自偷自拍三级| 老司机福利观看| 亚洲 欧美 日韩 在线 免费| 一级毛片久久久久久久久女| 十八禁国产超污无遮挡网站| 国产午夜精品久久久久久一区二区三区 | 黄色配什么色好看| 97超视频在线观看视频| 在线免费观看不下载黄p国产 | 久久婷婷人人爽人人干人人爱| 成人特级av手机在线观看| 男插女下体视频免费在线播放| 老师上课跳d突然被开到最大视频 久久午夜综合久久蜜桃 | 国产精品亚洲一级av第二区| 91久久精品电影网| 黄片小视频在线播放| 亚洲国产精品成人综合色| xxxwww97欧美| 国产成人a区在线观看| 老熟妇仑乱视频hdxx| 亚洲精品色激情综合| 男女视频在线观看网站免费| 亚洲欧美激情综合另类| 高潮久久久久久久久久久不卡| 欧美激情久久久久久爽电影| 婷婷精品国产亚洲av在线| 国产一区二区在线av高清观看| 俺也久久电影网| 精品久久久久久久久久久久久| 欧美精品啪啪一区二区三区| 精品久久久久久,| 亚洲七黄色美女视频| 91麻豆av在线| 中文字幕av成人在线电影| 99国产精品一区二区蜜桃av| 人人妻人人看人人澡| 久久这里只有精品中国| 无人区码免费观看不卡| 欧美最新免费一区二区三区 | 日韩欧美国产在线观看| 亚洲自拍偷在线| 在线观看午夜福利视频| 免费看光身美女| 日韩欧美三级三区| 亚洲av不卡在线观看| 永久网站在线| 69人妻影院| 又黄又爽又刺激的免费视频.| 国产高潮美女av| 一个人免费在线观看电影| 亚洲人成网站高清观看| 日本与韩国留学比较| 99riav亚洲国产免费| 韩国av一区二区三区四区| 亚洲激情在线av| 在线免费观看不下载黄p国产 | 国产免费av片在线观看野外av| 99热6这里只有精品| 国语自产精品视频在线第100页| 欧美一区二区国产精品久久精品| 日本在线视频免费播放| 美女免费视频网站| 亚洲av免费高清在线观看| 日本熟妇午夜| 久久久久久大精品| 午夜精品一区二区三区免费看| 美女大奶头视频| 亚洲成av人片免费观看| 伊人久久精品亚洲午夜| 久久久精品欧美日韩精品| 国产av一区在线观看免费| 国产男靠女视频免费网站| 久久久久九九精品影院| 白带黄色成豆腐渣| 少妇裸体淫交视频免费看高清| 国产成人a区在线观看| 成人三级黄色视频| bbb黄色大片| 欧美最新免费一区二区三区 | 免费在线观看日本一区| 日韩欧美一区二区三区在线观看| 亚洲av不卡在线观看| 大型黄色视频在线免费观看| 久久性视频一级片| 亚洲国产精品合色在线| 久久久精品欧美日韩精品| 十八禁国产超污无遮挡网站| 九九久久精品国产亚洲av麻豆| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 亚洲电影在线观看av| 观看美女的网站| 午夜精品一区二区三区免费看| 欧美bdsm另类| 国产精品伦人一区二区| 亚洲精品在线观看二区| 能在线免费观看的黄片| 又紧又爽又黄一区二区| 性色avwww在线观看| 亚洲av免费在线观看| 午夜老司机福利剧场| 免费黄网站久久成人精品 | 久久国产乱子伦精品免费另类| 精品久久久久久久久av| 精品人妻熟女av久视频| 啦啦啦观看免费观看视频高清| 99热精品在线国产| 亚洲经典国产精华液单 | 两人在一起打扑克的视频| 老司机福利观看| 欧美绝顶高潮抽搐喷水| 午夜福利在线观看免费完整高清在 | 午夜福利高清视频| 淫秽高清视频在线观看| 欧美成人免费av一区二区三区| 日本成人三级电影网站| 我的女老师完整版在线观看| 国产精品嫩草影院av在线观看 | 日韩有码中文字幕| 全区人妻精品视频| 久久久久国内视频| .国产精品久久| 国内毛片毛片毛片毛片毛片| 精品久久久久久久人妻蜜臀av| 他把我摸到了高潮在线观看| 亚洲美女搞黄在线观看 | av在线蜜桃| 久久中文看片网| 欧美日韩福利视频一区二区| 亚洲第一区二区三区不卡| 亚洲国产精品成人综合色| 欧美日本视频| 亚洲精品粉嫩美女一区| 亚洲第一电影网av| 草草在线视频免费看| 美女高潮的动态| 人妻夜夜爽99麻豆av| 国产精品久久视频播放| 国产精品一区二区三区四区免费观看 | 精品一区二区三区视频在线观看免费| 99riav亚洲国产免费| 婷婷亚洲欧美| 91在线精品国自产拍蜜月| 亚洲av中文字字幕乱码综合| 国产高清视频在线观看网站| 99热这里只有是精品50| 亚洲精品色激情综合| 欧美国产日韩亚洲一区| 国产伦精品一区二区三区视频9| 久久久国产成人精品二区| 精品一区二区三区视频在线观看免费| 亚洲欧美清纯卡通| 亚洲专区国产一区二区| 亚洲精品影视一区二区三区av| 国产午夜精品论理片| 久久精品综合一区二区三区| 国产激情偷乱视频一区二区| 哪里可以看免费的av片| 久久久精品大字幕| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 十八禁国产超污无遮挡网站| 久久久久久久久久黄片| 九色国产91popny在线| 搡女人真爽免费视频火全软件 | 精品免费久久久久久久清纯| 久久精品国产亚洲av涩爱 | 欧美不卡视频在线免费观看| а√天堂www在线а√下载| 亚洲中文日韩欧美视频| 久久精品综合一区二区三区| 免费观看精品视频网站| 欧美精品国产亚洲| 欧美一级a爱片免费观看看| 久久精品国产亚洲av香蕉五月| 精品日产1卡2卡| 无遮挡黄片免费观看| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 亚洲成人久久性| 亚洲成av人片免费观看| 国产精品一区二区性色av| 男插女下体视频免费在线播放| 变态另类成人亚洲欧美熟女| 97热精品久久久久久| 日韩精品中文字幕看吧| 日韩av在线大香蕉| 国产精品1区2区在线观看.| 丝袜美腿在线中文| 亚洲色图av天堂| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 成年版毛片免费区| 欧美xxxx黑人xx丫x性爽| 国产精品国产高清国产av| 制服丝袜大香蕉在线| 日韩欧美在线乱码| 欧美一区二区国产精品久久精品| 在线国产一区二区在线| 听说在线观看完整版免费高清| 国产av麻豆久久久久久久| 亚洲熟妇中文字幕五十中出| 最近最新中文字幕大全电影3| 香蕉av资源在线| 99久久成人亚洲精品观看| 草草在线视频免费看| 国产成人啪精品午夜网站| 欧美在线黄色| 国产久久久一区二区三区| 国产一区二区在线观看日韩| 亚洲久久久久久中文字幕| eeuss影院久久| 精品日产1卡2卡| 精品久久久久久久久亚洲 | 欧美日韩瑟瑟在线播放| 成人午夜高清在线视频| 黄色日韩在线| 夜夜爽天天搞| 在线观看66精品国产| 久久午夜福利片| 一级黄色大片毛片| 久久久久九九精品影院| 国产一区二区三区视频了| 一本一本综合久久| 久久热精品热| 两人在一起打扑克的视频| 午夜影院日韩av| 国产精品亚洲av一区麻豆| 2021天堂中文幕一二区在线观| aaaaa片日本免费| 欧美日本亚洲视频在线播放| 极品教师在线视频| 九九久久精品国产亚洲av麻豆| 尤物成人国产欧美一区二区三区| 亚洲av美国av| 可以在线观看毛片的网站| 成年女人永久免费观看视频| 91九色精品人成在线观看| 亚洲av一区综合| 久久久久久久久久成人| 99国产精品一区二区蜜桃av| 欧美区成人在线视频| 亚洲欧美清纯卡通| 国产精品综合久久久久久久免费| 无人区码免费观看不卡| 色在线成人网| 人妻久久中文字幕网| 一区福利在线观看| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 久久中文看片网| 亚洲欧美日韩高清在线视频| 色哟哟·www| 久久久久久久久中文| 国产一区二区三区在线臀色熟女| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| а√天堂www在线а√下载| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 熟女电影av网| 99在线视频只有这里精品首页| 精品人妻偷拍中文字幕| 麻豆av噜噜一区二区三区| 丁香欧美五月| 精品人妻一区二区三区麻豆 | 午夜福利在线观看免费完整高清在 | 天天一区二区日本电影三级| 色精品久久人妻99蜜桃| 亚洲一区二区三区色噜噜| 精品久久久久久久久久久久久| 欧美在线黄色| 天堂影院成人在线观看| 变态另类丝袜制服| 午夜日韩欧美国产| av视频在线观看入口| 国产精品98久久久久久宅男小说| 男人和女人高潮做爰伦理| 国产高清视频在线播放一区| 成年免费大片在线观看| 国产主播在线观看一区二区| 成人美女网站在线观看视频| 露出奶头的视频| 久久精品国产亚洲av涩爱 | 999久久久精品免费观看国产| 国产人妻一区二区三区在| 人人妻,人人澡人人爽秒播| 国产69精品久久久久777片| 色噜噜av男人的天堂激情| 精品人妻一区二区三区麻豆 | 身体一侧抽搐| x7x7x7水蜜桃| 最新中文字幕久久久久| 又黄又爽又刺激的免费视频.| 长腿黑丝高跟| 成人永久免费在线观看视频| 日本 欧美在线| 成年女人看的毛片在线观看| 中国美女看黄片| aaaaa片日本免费| 97人妻精品一区二区三区麻豆| 一卡2卡三卡四卡精品乱码亚洲| 久久精品国产清高在天天线| 精品国内亚洲2022精品成人| 国内毛片毛片毛片毛片毛片| 国产精品98久久久久久宅男小说| 最近在线观看免费完整版| av天堂在线播放| 欧美极品一区二区三区四区| 国产成年人精品一区二区| 国产在线男女| 一区二区三区四区激情视频 | 亚洲午夜理论影院| 91在线精品国自产拍蜜月| 亚洲欧美日韩东京热| 久久久久国内视频| 大型黄色视频在线免费观看| 人妻久久中文字幕网| 亚洲,欧美精品.| 成人精品一区二区免费| 久久6这里有精品| 99精品在免费线老司机午夜| 国语自产精品视频在线第100页| a级毛片a级免费在线| 男女之事视频高清在线观看| 夜夜夜夜夜久久久久| 99久久久亚洲精品蜜臀av| 欧美xxxx黑人xx丫x性爽| 99久久九九国产精品国产免费| 69人妻影院| 欧美+日韩+精品| 亚洲无线在线观看| 观看免费一级毛片| 久久婷婷人人爽人人干人人爱| 特大巨黑吊av在线直播| av国产免费在线观看| xxxwww97欧美| 2021天堂中文幕一二区在线观| 亚洲欧美激情综合另类| 又粗又爽又猛毛片免费看| 熟女人妻精品中文字幕| 在线观看av片永久免费下载| 美女 人体艺术 gogo| 精品人妻偷拍中文字幕| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 国产伦在线观看视频一区| 我要看日韩黄色一级片| 91在线观看av| or卡值多少钱| 国产欧美日韩精品一区二区| 国产精品一区二区三区四区久久| 国产成人a区在线观看| 国产欧美日韩一区二区三| 99久久成人亚洲精品观看| 国产亚洲精品久久久久久毛片| 亚洲国产精品999在线| 国产日本99.免费观看| 免费在线观看影片大全网站| 精品欧美国产一区二区三| 久久香蕉精品热| av视频在线观看入口| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 老女人水多毛片| 日韩欧美三级三区| 久久久久久久亚洲中文字幕 | 免费搜索国产男女视频| 国产乱人伦免费视频| 性插视频无遮挡在线免费观看| 精品福利观看| 午夜福利在线观看吧| 国产老妇女一区| 美女cb高潮喷水在线观看| 国产午夜福利久久久久久| 禁无遮挡网站| 身体一侧抽搐| 日韩有码中文字幕| 成人国产一区最新在线观看| 一级黄片播放器| 亚洲美女黄片视频| 成年女人毛片免费观看观看9| 少妇人妻一区二区三区视频| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 国产三级黄色录像| 亚洲av二区三区四区| 一进一出抽搐动态| 久久久成人免费电影| 国产在线男女| 97热精品久久久久久| 午夜免费成人在线视频| 国产大屁股一区二区在线视频| 俄罗斯特黄特色一大片| 亚洲第一区二区三区不卡| 男人狂女人下面高潮的视频| 国产高清视频在线观看网站| 757午夜福利合集在线观看| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 男女下面进入的视频免费午夜| 免费一级毛片在线播放高清视频| 日本 欧美在线| 神马国产精品三级电影在线观看| 久久久久精品国产欧美久久久| 露出奶头的视频| 99国产精品一区二区三区| 亚洲国产精品成人综合色| 亚洲在线自拍视频| 国产精品98久久久久久宅男小说| 最后的刺客免费高清国语| 久久国产精品影院| 1024手机看黄色片| 欧美又色又爽又黄视频| 极品教师在线视频| 久久久成人免费电影| 国产精品永久免费网站| 精品一区二区免费观看| 精品99又大又爽又粗少妇毛片 | 亚洲精品在线美女| 成人av在线播放网站| 日韩精品青青久久久久久| 欧美色欧美亚洲另类二区| 亚洲国产精品sss在线观看| 日本三级黄在线观看| 国产成年人精品一区二区| 麻豆一二三区av精品| 美女xxoo啪啪120秒动态图 | 日本免费a在线| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 久久久久九九精品影院| 国产精品综合久久久久久久免费| 老司机午夜十八禁免费视频| 18禁黄网站禁片免费观看直播| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 国产精品一区二区三区四区久久| 久久久久久久久中文| 91在线精品国自产拍蜜月| 国产精品亚洲一级av第二区| 久久性视频一级片| 亚洲精品亚洲一区二区| 亚洲第一欧美日韩一区二区三区| 搡女人真爽免费视频火全软件 | 97超视频在线观看视频| 9191精品国产免费久久| 天天躁日日操中文字幕| 日本黄色视频三级网站网址| 日韩有码中文字幕| 伊人久久精品亚洲午夜| 免费看a级黄色片| 欧美色欧美亚洲另类二区| 少妇被粗大猛烈的视频| 日韩欧美国产在线观看| 国产三级黄色录像|