“拜登時(shí)代”真的利好資本市場(chǎng)嗎？

史亞娟

2020年11月8日，美國(guó)大選的主要情節(jié)基本結(jié)束，各國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人開(kāi)始祝賀拜登獲勝。截至目前，盡管距離拜登2021年1月20日正式就職還有兩個(gè)多月的時(shí)間，但種種跡象已表明特朗普翻盤(pán)的可能性微乎其微。

比較特朗普、拜登二人的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)劣可以看出，現(xiàn)任美國(guó)總統(tǒng)特朗普有著難以掩蓋的硬傷——美國(guó)疫情防控不力、失業(yè)率6.9%……國(guó)際貨幣基金組織IMF更是給出了“2020年美國(guó)GDP將出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)-5.9%”的預(yù)警。而特朗普政權(quán)打擊華為、騰訊等在華高科技企業(yè)，也被華爾街資本集團(tuán)評(píng)價(jià)為“有錢(qián)任性”的胡鬧……

即將走上臺(tái)前的拜登政權(quán)，將給資本市場(chǎng)帶來(lái)怎樣的影響？又將帶來(lái)哪些造富機(jī)遇？特朗普與拜登政策立場(chǎng)大相徑庭，中美關(guān)系將去向何處？《中外管理》采訪了部分投資人，試圖找出以上問(wèn)題的答案。

大選引發(fā)的美國(guó)社會(huì)

分裂，才是股市“命門(mén)”

《中外管理》：如今，投資者正期待平穩(wěn)的權(quán)力過(guò)渡。但不管誰(shuí)入主白宮，面對(duì)的都是一個(gè)分裂的美國(guó)社會(huì)，由此引發(fā)的不確定性也并未減少。對(duì)此怎么看？

李建軍：美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月3日，道瓊斯工業(yè)指數(shù)收盤(pán)上漲超1.3%，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲2.2%，以科技股為主的納斯達(dá)克上漲近3.9%。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)和道瓊斯工業(yè)指數(shù)分別創(chuàng)下美國(guó)大選后至少40年來(lái)的最大單日漲幅。

近期美國(guó)資本市場(chǎng)之所以波動(dòng)明顯，是對(duì)“美國(guó)即將迎來(lái)新一任總統(tǒng)”的積極反饋，因?yàn)槭袌?chǎng)肯定希望大選盡快塵埃落定，以減少觀望情緒。

接下來(lái)如果可以順利交割的話，美國(guó)資本市場(chǎng)將趨于穩(wěn)定，但從目前形勢(shì)看，特朗普在多個(gè)州發(fā)起了訴訟，所以市場(chǎng)的不確定性將只增不減。另外，鑒于美國(guó)社會(huì)已嚴(yán)重撕裂，美國(guó)社會(huì)文化已發(fā)生嚴(yán)重分歧，由此引發(fā)的危機(jī)及人口結(jié)構(gòu)的改變，將對(duì)股市形成長(zhǎng)期影響。

由此總結(jié)：若單從“美國(guó)大選”這個(gè)事件看，其對(duì)股市的影響是短期的，或者說(shuō)“大選”只是個(gè)由頭，由此引發(fā)的美國(guó)社會(huì)的分裂，才是促使美股波動(dòng)的最直接原因。

拜登掌權(quán)，將在未來(lái)

幾年“利空”美股

《中外管理》：據(jù)美聯(lián)社、CNN、

BBC等主流媒體11月8日的報(bào)道，拜登在贏下賓夕法尼亞州后，已獲得勝選所需的超過(guò)270張選舉人票，成為了美國(guó)第46任總統(tǒng)。拜登當(dāng)選后將給美國(guó)資本市場(chǎng)帶來(lái)哪些影響？

陳雪濤：美國(guó)資本市場(chǎng)可分為產(chǎn)業(yè)資本和金融資本兩大部分。產(chǎn)業(yè)資本又分為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和科技經(jīng)濟(jì)資本。眾所周知，特朗普和拜登的經(jīng)濟(jì)路線截然不同——特朗普著眼于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)，使得美國(guó)國(guó)內(nèi)不斷減稅;拜登則希望增稅，對(duì)美國(guó)以外的國(guó)家釋放增量。

而且，拜登不像特朗普那樣關(guān)注股市，他更注重工人等中產(chǎn)階級(jí)的就業(yè)問(wèn)題，表示：“將大范圍撤回特朗普2萬(wàn)億美元減稅計(jì)劃”。拜登的這一政策調(diào)整，將給美國(guó)企業(yè)盈利帶來(lái)一定影響。從歷史數(shù)據(jù)看，股市也偏好于共和黨上位和總統(tǒng)連任的情形。因此判斷，拜登上臺(tái)實(shí)際上將會(huì)“利空”美國(guó)新經(jīng)濟(jì)和華爾街股票市場(chǎng)。

正如美國(guó)億萬(wàn)富豪投資者Stan Druckenmiller所表述的那樣：美國(guó)大選的“藍(lán)色浪潮”，對(duì)美股將是“利空”的。具體而言，民主黨人在美國(guó)大選中大獲全勝后，高稅收和高通脹的幽靈，將在未來(lái)幾年內(nèi)拖累美股。

美股的長(zhǎng)期不確定性，

會(huì)施壓全球資本市場(chǎng)

《中外管理》：大選引發(fā)的美國(guó)金融市場(chǎng)的不確定性，將如何進(jìn)一步影響全球經(jīng)濟(jì)？怎么評(píng)判其中的風(fēng)險(xiǎn)性？

楊歌：鑒于美國(guó)現(xiàn)有金融杠桿比例和市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)情況，可以用“不堪重負(fù)”來(lái)形容，這種狀況對(duì)于全球資本市場(chǎng)的壓力是非常大的。

有人曾經(jīng)把美國(guó)當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)局面解讀為一場(chǎng)金融危機(jī)，其實(shí)不是。只是因?yàn)槊绹?guó)底層生產(chǎn)力受到嚴(yán)重影響所致。

要知道美國(guó)已經(jīng)把量化寬松貨幣政策用到極致，但持續(xù)的加杠桿和高流動(dòng)性，只能在短期內(nèi)刺激消費(fèi)，長(zhǎng)期看不會(huì)帶來(lái)生產(chǎn)性渠道。也就是說(shuō)，美國(guó)只是在補(bǔ)貼和流動(dòng)性加持下，才取得了部分現(xiàn)金，靠生產(chǎn)獲得收入其實(shí)是在減少的，而這個(gè)過(guò)程，無(wú)疑是飲鴆止渴。相當(dāng)于這個(gè)市場(chǎng)里，一直沒(méi)有人去做經(jīng)濟(jì)的“發(fā)動(dòng)機(jī)”，大家都是在“消費(fèi)”這個(gè)市場(chǎng)而已，風(fēng)險(xiǎn)巨大。

從整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展來(lái)看，增量市場(chǎng)基本進(jìn)入尾聲。這意味著，全球的這一代經(jīng)濟(jì)壟斷格局已基本實(shí)現(xiàn)，現(xiàn)在除了智能制造、數(shù)字化、機(jī)器人等產(chǎn)業(yè)尚未完全做完之外，其他板塊的壟斷都已經(jīng)完成。如果在一個(gè)存量市場(chǎng)，總是一味追求高增長(zhǎng)，勢(shì)必帶來(lái)其他國(guó)家的衰退。

拜登的增稅政策，將

加劇在美科技公司分化

《中外管理》：特朗普和拜登在稅收政策上態(tài)度大相徑庭，稅收政策將成為影響美股的重要因素之一。比如《華爾街日?qǐng)?bào)》指出：拜登關(guān)于提高海外收入稅的主張，預(yù)計(jì)將對(duì)美國(guó)科技股造成打擊。對(duì)此是否認(rèn)同？

李建軍：基本認(rèn)同。因?yàn)榘莸窃诟?jìng)選時(shí)已明確表態(tài)稱(chēng)：“對(duì)特朗普用關(guān)稅進(jìn)行貿(mào)易摩擦”這件事持否定態(tài)度，拜登想推進(jìn)的是針對(duì)科技巨頭的反壟斷立法，這將導(dǎo)致大型科技公司的盈利估值受到重創(chuàng)，進(jìn)而加劇科技板塊的分化。

考慮到在美高科技企業(yè)具有壟斷性權(quán)利，政客們?cè)谶@方面對(duì)其多有批評(píng)，而且呼吁對(duì)科技巨頭進(jìn)行分拆，預(yù)計(jì)這種趨勢(shì)可能在拜登掌權(quán)后延續(xù)。

楊歌：預(yù)計(jì)拜登上臺(tái)后不僅會(huì)增加美國(guó)企業(yè)的海外稅收，對(duì)美國(guó)國(guó)內(nèi)的稅收也將整體增加，屆時(shí)將對(duì)美股帶來(lái)明顯變化。要知道“特朗普時(shí)代”的國(guó)庫(kù)已遠(yuǎn)沒(méi)有“奧巴馬時(shí)代”那么富裕。增稅導(dǎo)致企業(yè)成本增加、全球流動(dòng)性減少，由此必然會(huì)影響股市。

美國(guó)銀行的分析顯示：拜登的稅收計(jì)劃料將對(duì)信息技術(shù)、通信服務(wù)和非必需消費(fèi)品行業(yè)的利潤(rùn)構(gòu)成兩位數(shù)百分比的拖累。這些是今年以來(lái)標(biāo)普500指數(shù)的領(lǐng)漲板塊。

然而，不管是科技股承壓，還是散戶(hù)投資者的股票損失，相比未來(lái)10年全球可能產(chǎn)生的問(wèn)題都是渺小的。所以，拜登上臺(tái)后，增稅是毫無(wú)疑問(wèn)的施政手段。

“拜登時(shí)代”對(duì)華

政策走向的幾點(diǎn)探討

《中外管理》：路透社一篇報(bào)道曾援引拜登一位高級(jí)顧問(wèn)的話：“拜登若當(dāng)選，在對(duì)華關(guān)稅作出決定前，將先與美國(guó)主要盟友磋商，以尋求‘集體影響力來(lái)應(yīng)對(duì)中國(guó)。這么做是為避免重復(fù)特朗普‘美國(guó)優(yōu)先議程的錯(cuò)誤……”。那么，“拜登時(shí)代”中美貿(mào)易戰(zhàn)是否繼續(xù)？相較“特朗普時(shí)代”，拜登對(duì)華政策將有哪些改變？

李建軍：拜登當(dāng)選后，短期內(nèi)不會(huì)與中國(guó)發(fā)生貿(mào)易沖突，而是采取迂回談判的策略。比如通過(guò)減輕關(guān)稅來(lái)穩(wěn)定貿(mào)易摩擦。未來(lái)中美關(guān)系將階段性好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)美國(guó)或?qū)⒃?C、硬件科技領(lǐng)域降低對(duì)中國(guó)的關(guān)稅，因?yàn)檫@有利于美國(guó)出口相關(guān)板塊盈利的修復(fù)。所以，美國(guó)大選后或?qū)?lái)中國(guó)3C、機(jī)械裝備、生物醫(yī)藥等板塊的短期利好。

但長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)精英階層對(duì)中國(guó)的敵視早已根深蒂固，這方面共和黨和民主黨達(dá)成了默契。所以特朗普和拜登的對(duì)華態(tài)度和政策基本一致，只是手段不同而已。

對(duì)于中國(guó)而言，對(duì)此應(yīng)該有清晰的認(rèn)識(shí)：不管是特朗普，還是拜登，長(zhǎng)期看遏制中國(guó)都是他們共同的施政綱領(lǐng)。美國(guó)把中國(guó)當(dāng)做第一號(hào)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，是一個(gè)長(zhǎng)期態(tài)勢(shì)。

另一個(gè)在貿(mào)易領(lǐng)域被廣泛關(guān)注的問(wèn)題是，拜登領(lǐng)導(dǎo)下的美國(guó)，是否有可能重新加入“跨太平洋伙伴關(guān)系貿(mào)易協(xié)定”（TPP）？

TPP是“奧巴馬時(shí)代”的經(jīng)貿(mào)主張，普遍認(rèn)為這將會(huì)對(duì)中國(guó)造成巨大壓力，但該協(xié)定一直未獲美國(guó)會(huì)批準(zhǔn)通過(guò)。特朗普上任后直接退出了TPP，預(yù)計(jì)拜登上臺(tái)后，有可能重啟TTP。

陳雪濤：特朗普和拜登無(wú)論誰(shuí)當(dāng)選，兩者的對(duì)華政策基本一致。從拜登2020年3月發(fā)表于《外交事務(wù)》雜志上的《為什么美國(guó)必須再次領(lǐng)導(dǎo)世界——拯救特朗普之后的美國(guó)外交政策》能看出：拜登是要重新組織世界秩序，以把全球經(jīng)濟(jì)這塊蛋糕整體做大。這與當(dāng)初“亞太再平衡”時(shí)期的對(duì)外政策相似，也主張與盟友共同制定針對(duì)“對(duì)手”的策略。

因此，雖然拜登作為傳統(tǒng)建制派政客，與特朗普在具體做法上有所區(qū)別，但基本對(duì)華態(tài)度不會(huì)改變。預(yù)計(jì)他上臺(tái)后將大概率推行“特朗普時(shí)代”的負(fù)面清單制度，重新對(duì)外增加美國(guó)話語(yǔ)權(quán)，阻止人民幣出海。

責(zé)任編輯：李靖