供應(yīng)鏈金融借貸利率影響因素分析

曹玲玲

[提要] 供應(yīng)鏈金融可以有效解決銀行與中小企業(yè)之間信息不對稱問題，研究供應(yīng)鏈金融借貸利率的影響因素具有很強的現(xiàn)實需求。本文全面梳理供應(yīng)鏈金融借貸利率的影響因素，基于解釋結(jié)構(gòu)模型得出各影響因素的層次關(guān)系。結(jié)果顯示：借貸資金金額和議價能力兩個因素是影響供應(yīng)鏈金融借貸利率的表層原因;信息效率等八個因素是影響供應(yīng)鏈金融借貸利率的中層因素;貨幣政策環(huán)境、第三方監(jiān)管能力、到期時間、經(jīng)營成本等四個因素是影響供應(yīng)鏈金融借貸利率的深層因素。

關(guān)鍵詞：供應(yīng)鏈金融;借貸利率;解釋結(jié)構(gòu)模型

資助項目：江蘇省“青藍工程”項目資助;江蘇省社科聯(lián)精品工程課題：“供應(yīng)鏈金融提升蘇北新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體融資可得性的實證分析——基于鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略”（編號：19SYC-126）;江蘇省高校哲學社會科學項目：“江蘇省普惠金融、脫貧攻堅和特色小鎮(zhèn)耦合協(xié)調(diào)發(fā)展路徑研究”（編號：2018SJA1891）;江蘇省宿遷市千名拔尖人才培養(yǎng)項目資助

中圖分類號：F83 文獻標識碼：A

收錄日期：2020年8月25日

2017年國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于積極推進供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用的指導意見》明確指出要融合供應(yīng)鏈、物聯(lián)網(wǎng)等系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)，創(chuàng)新和發(fā)展供應(yīng)鏈;推進流通與生產(chǎn)深度融合，提升供應(yīng)鏈服務(wù)水平，積極穩(wěn)妥發(fā)展供應(yīng)鏈金融。2019年7月9日，銀保監(jiān)會向各大銀行、保險公司下發(fā)《中國銀保監(jiān)會辦公廳關(guān)于推動供應(yīng)鏈金融服務(wù)實體經(jīng)濟的指導意見》。2020年1月，《中國銀保監(jiān)會關(guān)于推動銀行業(yè)和保險業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導意見》要求積極穩(wěn)妥地發(fā)展供應(yīng)鏈金融服務(wù)。在利好政策的推進之下，供應(yīng)鏈金融發(fā)展取得一定的成效，但是影響其持續(xù)發(fā)展的企業(yè)資信水平、金融機構(gòu)的風險控制能力等因素也日益暴露。王海萍考察發(fā)現(xiàn)，貸款利率是供應(yīng)鏈金融重要的風控指標之一。王叢、張在旭、孫燕芳認為供應(yīng)鏈金融的出現(xiàn)很好地發(fā)揮了金融在資源配置方面的作用，具備提高金融資本在供應(yīng)鏈各企業(yè)間的配置效率的能力。為了進一步清晰描繪出供應(yīng)鏈金融借貸利率的影響因素集合并梳理各因素之間的關(guān)系，本文嘗試通過建立解釋結(jié)構(gòu)模型（ISM）的方法分析供應(yīng)鏈金融借貸利率影響因素之間的層次結(jié)構(gòu)和相互關(guān)系。

一、影響因素分析

（一）貨幣政策環(huán)境。基準利率受中行管控，當中行實施緊縮性貨幣政策時，市場上的資金量則會縮小，金融機構(gòu)的利率提高，從而使部分中小企業(yè)轉(zhuǎn)向供應(yīng)鏈金融服務(wù)平臺借貸，借款需求量增大必然會導致借貸利率上升。與傳統(tǒng)金融市場相比，網(wǎng)貸市場規(guī)模在整個金融市場中的占比較低，傳統(tǒng)金融市場基準利率對網(wǎng)貸市場利率存在一種單項的溢出效應(yīng)。

（二）第三方監(jiān)管能力。第三方受到金融機構(gòu)的委托，負責監(jiān)管抵押物，當?shù)谌奖O(jiān)管不當時則必然會使得抵押物因受損而價值下降，供應(yīng)鏈金融服務(wù)平臺往往會忽略掉此種風險，即產(chǎn)品項目的價格不會覆蓋到此風險，從而可能使貸款企業(yè)承擔不必要的經(jīng)濟損失。在對供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品定價時，當涉及到需要第三方監(jiān)管抵質(zhì)押貨物時，同樣也需要考慮它的監(jiān)管能力。

（三）借貸資金金額。不同的企業(yè)所要求的借貸資金數(shù)額不盡相同，而借貸資金的金額受限于借款需求和平臺的授信額度，同時平臺授信額度反映項目背后的風險大小。因此，供應(yīng)鏈金融項目的借貸資金數(shù)額越大，則表明貸款平臺認為此項目的風險溢價水平越低，借款利率也越低。

（四）到期時間。長期債券的需求量相對于短期債券較小，投資者因時間越大、風險越高的考量傾向于期限較短的債券，也因此對借貸期限較長的融資項目要求更高的風險補償。

（五）抵押物的價值。當融資企業(yè)將貨物抵押給貸款平臺，平臺就必會承受存貨價值波動帶來的收益或損失。存貨價值影響產(chǎn)品的定價，存貨的價值變動越小，說明其未來的風險就越小，風險溢價就越小，借貸利率自然相較于抵押變動大的貨物所獲得的價格較低。

（六）供應(yīng)鏈真實貿(mào)易背景。供應(yīng)鏈金融與傳統(tǒng)金融有所不同的是供應(yīng)鏈金融服務(wù)平臺是針對貿(mào)易背景放貸，承接的是上游供應(yīng)商和下游經(jīng)銷商的資金支持，因此越透明的項目，表明其違約的可能性較低，也更能贏得金融機構(gòu)的信賴。

（七）資信水平。借款人的資信水平越高，金融機構(gòu)越相信其償還的了債務(wù)，利率就越低。

（八）專業(yè)水平。供應(yīng)鏈金融服務(wù)平臺是否具有供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品定價的專業(yè)知識，是否具有大數(shù)據(jù)分析能力，能否識別供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)中的各項風險，及時發(fā)現(xiàn)上、下游企業(yè)融資需求的變化，供應(yīng)鏈金融服務(wù)平臺人員的專業(yè)水平同樣會影響雙方對借貸利率的協(xié)商。

（九）信息效率。供應(yīng)鏈融資是將對參與者信用調(diào)查轉(zhuǎn)化為重點對供應(yīng)鏈核心企業(yè)的信用調(diào)查。然而，在供應(yīng)鏈金融模式下，由于上游或下游企業(yè)不可避免地選擇庫存商品等流動資產(chǎn)，供應(yīng)鏈金融服務(wù)平臺則因此會存在風控疑慮，進而有可能提高借貸利率。

（十）經(jīng)營成本。當服務(wù)平臺給出的借貸利率過高時，一旦中小企業(yè)無法降低經(jīng)營成本時，便很有可能損害中小企業(yè)的盈利能力，使得中小企業(yè)往往會拒絕過高的借貸利率。

（十一）議價能力。供應(yīng)鏈金融服務(wù)平臺需要從商業(yè)銀行等金融機構(gòu)獲得融資資金，以及服務(wù)平臺將資金放貸給小微企業(yè)，都需要與金融機構(gòu)就融資利率進行談判。平臺處于其供應(yīng)鏈金融運營系統(tǒng)中的核心地位，如何平衡與金融機構(gòu)、客戶企業(yè)之間的利益問題，關(guān)系第三方供應(yīng)鏈金融系統(tǒng)運行的穩(wěn)定。

（十二）風險控制措施。服務(wù)平臺的風險控制措施越完善，其借貸利率則較低。

（十三）平臺融資利率。融資利率是平臺資金取得成本，其大小決定了信貸利率的下限，信貸利率定價必須在融資利率基礎(chǔ)上進行一定浮動;信貸利率是平臺資本的投資收益率，其大小決定了融資利率的上限。

（十四）機構(gòu)競爭情況。平臺之間可能會產(chǎn)生價格競爭，供應(yīng)鏈企業(yè)會依據(jù)其借貸利率的報價而選擇其融資平臺。供應(yīng)鏈行業(yè)競爭越激烈，借貸利率則更有可能下降。

二、解釋結(jié)構(gòu)模型分析

（一）德爾菲法構(gòu)建指標體系

第一步，建立評語集。也就是建立影響因素之間的關(guān)聯(lián)性評語集。評語區(qū)間表達式為：Y={Y1，Y2，Y3}={非常重要，重要，一般}={1，0.5，0}。

第二步，專家自評分值。邀請15位從事金融相關(guān)研究領(lǐng)域和實際工作的專家填寫《供應(yīng)鏈金融借貸利率的影響因素問卷》，對備選指標的重要程度進行排序和測定。

第三步，評價結(jié)果的數(shù)據(jù)處理。計算公式為：

其中：Xi表示第i個影響因素重要性的評價值;Rij表示第i個指標選擇第j個評價值的專家人數(shù);Yj代表第j個評價值的權(quán)重值;D代表參與評價的專家總?cè)藬?shù)。（表1）

（二）影響因素的層次結(jié)構(gòu)分析。解釋結(jié)構(gòu)模型（簡稱：ISM）是Warfield于1973年提出的，主要分析影響因素的層次結(jié)構(gòu)及其相互作用。其流程是建立鄰接矩陣，通過軟件工具計算出可達矩陣，進而劃分因素層次關(guān)系，繪制有向圖。

1、建立鄰接矩陣。鄰接矩陣A用來描述兩兩因素之間的關(guān)系，A中的元素aij取值為1表示Gi對Gj有直接影響，否則取值為0。

A=0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 10 0 0 1 0 1 1 0 0 0 0 1 0 00 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 0 0 00 0 0 0 0 0 1 0 0 0 0 0 0 00 0 1 0 0 0 1 0 0 0 0 1 0 00 0 0 0 0 0 1 0 0 0 1 1 0 00 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 0 00 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 0 0 00 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 0 00 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 00 0 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 00 0 0 1 1 1 1 0 0 0 0 0 0 00 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 0 0 00 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 0 0 0

2、計算可達矩陣。構(gòu)建鄰接矩陣A和單位矩陣I的和矩陣A+I;根據(jù)布爾矩陣運算法則計算，當矩陣M=（A+I）n+1=（A+I）n ≠（A+I）n-1收斂，則稱M為可達矩陣;利用MATLAB軟件進行編程，計算出矩陣（A+I）n收斂的階數(shù)，當n=3時矩陣（A+I）n收斂，便可得到可達矩陣M。

3、劃分各因素的層次關(guān)系。整理可達集R（Gi）和前因集A（Gi）。其中，可達集R（Gi）是可達矩陣M第i行所有取值為1的列所對應(yīng)的因素;前因集A（Gi）是可達矩陣M第i列所有取值為1的行所對應(yīng)的因素;計算可達集R（Gi）和前因集A（Gi）的交集H（Gi）;計算第一層因素集合，當可達集R（Gi）和交集H（Gi）相等時;則可達集R（Gi）為第一層因素集合。由此確定第一層因素集合;在原可達矩陣M中刪除第一層因素集合對應(yīng)的行和列，得到矩陣M1，再對矩陣M1按照第三步的方法確定第二層因素集，以此類推，直至得到所有層的因素為止。

4、繪制多級遞階有向圖。借貸資金金額和議價能力兩個因素是影響供應(yīng)鏈金融借貸利率的表層原因。借貸資金的金額主要受限于平臺的授信額度，而平臺的授信額度意味著供應(yīng)鏈金融服務(wù)平臺對其風險的評估。因此，供應(yīng)鏈金融項目的借款金額越大，則平臺認為其項目風險溢價水平越低，所能接受的借款利率越低。議價能力作為服務(wù)平臺與金融機構(gòu)和借款企業(yè)的利率博弈，在一定程度上影響借款利率。（圖1）

信息效率、抵押物的價值、供應(yīng)鏈真實貿(mào)易背景、資信水平、專業(yè)水平、風險控制措施、平臺融資利率、機構(gòu)競爭情況等八個因素是影響供應(yīng)鏈金融借貸利率的中層因素。隨著各種新技術(shù)的提高，信息效率也有了很大的提升，金融機構(gòu)能夠更好地把控信息，減少風險損失，因而愿意降低利率。當融資企業(yè)將存貨抵押給平臺時，平臺將面臨存貨價值波動，波動幅度越小，借款利率就越低。供應(yīng)鏈真實貿(mào)易背景真實與否是供應(yīng)鏈金融服務(wù)平臺所關(guān)注的重要方面，供應(yīng)鏈金融服務(wù)平臺是以真實貿(mào)易為依托進而服務(wù)整個供應(yīng)鏈，因此一般情況下，服務(wù)平臺必然首先核對的是貿(mào)易背景是否真實，再根據(jù)此貿(mào)易背景的核心企業(yè)資信程度來決定借貸利率。供應(yīng)鏈金融通過平臺來決定對上游供應(yīng)商和下游經(jīng)銷商的貸款利率。在雙方協(xié)商借貸利率時，供應(yīng)鏈金融服務(wù)平臺人員的專業(yè)水平和企業(yè)的金融專業(yè)知識會在某種程度上決定誰居于主導地位，進而影響借款利率的優(yōu)惠程度。平臺融資利率會直接影響平臺的借貸利率，借貸利率必基于融資利率呈上下波動。供應(yīng)鏈金融服務(wù)行業(yè)的機構(gòu)競爭程度意味著愿意為中小企業(yè)提供貸款的服務(wù)平臺數(shù)量增多，而服務(wù)平臺數(shù)量增加和資金供給渠道的多樣化可以為中小企業(yè)帶來更多的借款選擇機會。

貨幣政策環(huán)境、第三方監(jiān)管能力、到期時間、經(jīng)營成本等四個因素是影響供應(yīng)鏈金融借貸利率的深層因素。國家產(chǎn)業(yè)政策導向是供應(yīng)鏈金融相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的根本性因素。國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》（簡稱新國九條）和《關(guān)于積極推進供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用的指導意見》等文件都在積極支持小型和微型企業(yè)發(fā)展和積極穩(wěn)妥發(fā)展供應(yīng)鏈金融，造就了金融服務(wù)平臺成幾何級數(shù)的增長，直接或間接地降低借款利率。第三方監(jiān)管機構(gòu)對存貨監(jiān)管和審查的力度會對抵押物的價值產(chǎn)生影響，同時國家機構(gòu)對供應(yīng)鏈金融的監(jiān)管力度會對違反國家政策提高借款利率的服務(wù)平臺進行有力打擊。不同的到期時間對應(yīng)不同的借款利率，隨著借款期限的增加，其風險也必然會隨之提高，服務(wù)平臺會因此要求更高的風險補償，即提高借款利率。當服務(wù)平臺給出的借貸利率過高時，便很有可能損害中小企業(yè)的盈利能力，使得中小企業(yè)往往會考量自己的經(jīng)營成本，進而拒絕過高的借貸利率。

三、優(yōu)化供應(yīng)鏈金融借貸利率對策建議

市場監(jiān)管者要建立借貸利率定價機制，將金融機構(gòu)的借貸利率波動幅度控制在合理范圍內(nèi);對于基于真實貿(mào)易背景的供應(yīng)鏈金融，應(yīng)采取法律手段以盡可能要求企業(yè)披露真實的貿(mào)易背景和項目信息，防止產(chǎn)生通過虛假貿(mào)易項目獲得資金的惡劣手段，從而降低金融機構(gòu)的損失風險;逐步完善企業(yè)征信體系，建立投資者和征信體系之間的橋梁。

對于供應(yīng)鏈金融服務(wù)平臺，一是對產(chǎn)品的貸款利率制定統(tǒng)一標準，由于供應(yīng)鏈金融主要針對的是為了緩解急需的流動資金壓力的中小企業(yè)，因而在借貸利率協(xié)商時可能會導致供應(yīng)鏈金融服務(wù)平臺因地位強勢而抬高利率，中小企業(yè)因為需要資金而不得不妥協(xié)，進而接受高定價。這種情況雖然可以解決企業(yè)融資難的問題，但過高的融資成本會影響中小企業(yè)的盈利能力，中小企業(yè)可能會被迫尋求民間借貸，因而會阻礙供應(yīng)鏈金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展。因此，制定統(tǒng)一的標準可以在一定程度上防止服務(wù)平臺提高利率，從而進一步解決企業(yè)融資貴的問題。二是有必要構(gòu)建標準的流動資產(chǎn)價值波動評估系統(tǒng)，這樣不僅有利于其供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的風險防范，而且有助于提高其產(chǎn)品定價的合理性。三是加強供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品定價專業(yè)人才的培養(yǎng)，特別是大數(shù)據(jù)分析方面的專業(yè)人才，同時應(yīng)加強對供應(yīng)鏈金融定價人才隊伍的培訓力度，對定價人才隊伍進行系統(tǒng)專業(yè)的培訓。

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