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    高管激勵(lì)與在職消費(fèi)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響機(jī)理及實(shí)證研究

    2020-12-11 03:44:18余得生
    河南科學(xué) 2020年11期
    關(guān)鍵詞:高管薪酬股權(quán)

    余得生, 李 星

    (華東交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院,南昌 330013)

    創(chuàng)新是促進(jìn)一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的強(qiáng)大動(dòng)力,又是國家保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要途徑. 對(duì)于企業(yè)來說,創(chuàng)新是其生存發(fā)展的基礎(chǔ),創(chuàng)新可以引起技術(shù)擴(kuò)散,增加企業(yè)的財(cái)富. 委托代理理論認(rèn)為,在企業(yè)的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離的情況下,高管作為企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的主要決策者以及經(jīng)營權(quán)的所有者,是決定企業(yè)創(chuàng)新能力的中堅(jiān)力量,為了有效解決公司高管與股東之間的委托代理問題,公司須建立相應(yīng)的高管激勵(lì)機(jī)制來提高經(jīng)理人的研發(fā)投入意愿,進(jìn)而增強(qiáng)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力,因此,有學(xué)者認(rèn)為企業(yè)創(chuàng)新實(shí)質(zhì)上是指企業(yè)高管進(jìn)行創(chuàng)新的積極性和動(dòng)力[1]. 毋庸置疑,高管激勵(lì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響效應(yīng)差異的相關(guān)研究具有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義.

    目前,上市公司的高管利用職務(wù)之便進(jìn)行在職消費(fèi)活動(dòng)的行為屢見不鮮. 在職消費(fèi)是指公司高管憑借特權(quán)而獲得的特殊待遇,是正常工資之外的報(bào)酬,如專車、專機(jī)和餐飲消費(fèi)等,它是公司不可避免的支出[2].對(duì)于在職消費(fèi)經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的研究,主要有兩種觀點(diǎn),即“代理觀”和“效率觀”. 國外部分學(xué)者從委托代理的角度來進(jìn)行研究,認(rèn)為公司股東和高管之間存在著目標(biāo)分歧,高管團(tuán)隊(duì)有著很強(qiáng)的自利動(dòng)機(jī),易引發(fā)腐敗行為,從而為企業(yè)帶來了較高的代理成本[3-4]. 國內(nèi)有學(xué)者經(jīng)過研究發(fā)現(xiàn),國有企業(yè)的在職消費(fèi)與公司業(yè)績(jī)是負(fù)相關(guān)的關(guān)系[5],支持了“代理觀的”觀點(diǎn). 此外,還有部分學(xué)者贊同在職消費(fèi)的“效率觀”,認(rèn)為在職消費(fèi)可以提升企業(yè)高管的工作效率[6-7],并且在職消費(fèi)與相對(duì)凈資產(chǎn)報(bào)酬率呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系[8]. 現(xiàn)有研究大多集中于在職消費(fèi)與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系,而對(duì)于在職消費(fèi)與企業(yè)創(chuàng)新之間關(guān)系的研究涉及較少,因此二者之間關(guān)系究竟如何有待探討. 基于此,本文利用2012—2018年滬深A(yù)股上市公司的數(shù)據(jù),來研究高管激勵(lì)與在職消費(fèi)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新水平的影響,并分析在職消費(fèi)在高管激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新關(guān)系中的調(diào)節(jié)作用,接著進(jìn)一步從外部治理的角度來考察高管激勵(lì)和在職消費(fèi)與企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)系.

    1 理論分析與假設(shè)提出

    1.1 高管激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新

    關(guān)于高管激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新之間關(guān)系的研究,主要是以委托代理理論為基礎(chǔ),部分學(xué)者認(rèn)為高管對(duì)企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)具有正向的促進(jìn)作用[9-10],適當(dāng)有效的激勵(lì)機(jī)制能夠減少信息不對(duì)稱的問題,并緩解股東與管理層之間的利益沖突,對(duì)于高管激勵(lì),現(xiàn)有文獻(xiàn)大多是從高管的薪酬激勵(lì)和股權(quán)激勵(lì)兩方面來展開研究.

    關(guān)于高管激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新之間的關(guān)系,許瑜和馮均科利用2012—2014年A股上市公司的數(shù)據(jù)為樣本,來檢驗(yàn)高管激勵(lì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的影響,結(jié)果發(fā)現(xiàn)高管股權(quán)激勵(lì)對(duì)于促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)起到積極的推動(dòng)作用,并且在內(nèi)部控制的環(huán)境下,該正相關(guān)關(guān)系會(huì)增強(qiáng)[11]. 苗淑娟和夏朦等以醫(yī)藥類2013—2015上市公司數(shù)據(jù)為樣本,研究了高管激勵(lì)與研發(fā)投入的關(guān)系,發(fā)現(xiàn)高管激勵(lì)在一定的范圍內(nèi)對(duì)企業(yè)研發(fā)投入有著促進(jìn)作用[12]. 張玉娟和張學(xué)慧等認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)可以協(xié)調(diào)高管和企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的目標(biāo),薪酬激勵(lì)則保障了高管人員的收益,促進(jìn)企業(yè)管理層從更長(zhǎng)遠(yuǎn)角度做出創(chuàng)新投資的相關(guān)決策[13]. 企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)所需要的資金投入較大,并且可獲得回報(bào)的周期較長(zhǎng),存在一定風(fēng)險(xiǎn). 股東可以通過多項(xiàng)投資的方式來分散風(fēng)險(xiǎn),而高管往往薪酬固定,風(fēng)險(xiǎn)難以分散,所以高管的個(gè)人利益與企業(yè)的短期績(jī)效相關(guān). 若高管無法獲得收益,又面臨風(fēng)險(xiǎn),這時(shí)他們會(huì)選擇不進(jìn)行研發(fā)活動(dòng)的決策,為了保障高管的收益,企業(yè)給予高管相應(yīng)的薪酬激勵(lì),可有效促使高管人員傾向于加強(qiáng)企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新管理. 對(duì)于股權(quán)激勵(lì),國內(nèi)外也有大量研究印證了高管股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)的創(chuàng)新投入和專利數(shù)量等創(chuàng)新因素呈顯著正相關(guān)關(guān)系,如賴凱和孫慧[14]、胡曲應(yīng)[15]、夏蕓和唐清泉[16]等通過研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的提高有著顯著的正向促進(jìn)作用,嚴(yán)漢民和梁燕在混合所有制改革的背景下,考察了高管股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的影響,研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)對(duì)創(chuàng)新投入具有積極的影響,并且該關(guān)系在“完全混改”的企業(yè)中更加明顯[17]. 從代理理論的觀點(diǎn)來看,股權(quán)激勵(lì)方案能夠?qū)⒏吖艿睦媾c企業(yè)的利益相聯(lián)系,從而可以減輕代理問題,使高管做出對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)有利的決策,可促進(jìn)高管重視與增加企業(yè)價(jià)值相關(guān)的研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng).

    在國有企業(yè)中,高管們更加希望能夠?qū)崿F(xiàn)社會(huì)地位提高、政治職位提升等替代性的目標(biāo),當(dāng)企業(yè)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)和薪酬激勵(lì)時(shí),高管的自我滿足感會(huì)大大增強(qiáng),使其有了讓企業(yè)進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新的動(dòng)力,相對(duì)于非國有企業(yè),國有企業(yè)的高管激勵(lì)對(duì)企業(yè)研發(fā)投入的影響更大[18]. 根據(jù)以上分析,本文提出如下假設(shè):

    假設(shè)1a:薪酬激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新存在著顯著的正相關(guān)關(guān)系,并且國有企業(yè)的在職消費(fèi)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的正向激勵(lì)效果更好.

    假設(shè)1b:股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新存在著顯著的正相關(guān)關(guān)系,并且國有企業(yè)的在職消費(fèi)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的正向激勵(lì)效果更好.

    1.2 在職消費(fèi)與企業(yè)創(chuàng)新

    在職消費(fèi)在經(jīng)營管理和維護(hù)客戶以及政企關(guān)系等方面有著重要作用,同時(shí)也可彰顯公司高管的身份和地位,提高知名度[19]. 大量學(xué)者對(duì)在職消費(fèi)可能產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)后果進(jìn)行了研究,但根據(jù)現(xiàn)有資料,國內(nèi)外關(guān)于在職消費(fèi)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新影響的相關(guān)研究較少. 已有研究,如孫早和肖利平以中國2010—2012年戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)A股上市公司為樣本,研究發(fā)現(xiàn)非國有企業(yè)的在職消費(fèi)對(duì)企業(yè)研發(fā)投入有著顯著的負(fù)面影響,在國有企業(yè)中該關(guān)系并不存在[20]. 孫瑩以2013—2015 年的1035 家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司數(shù)據(jù)為樣本,發(fā)現(xiàn)在職消費(fèi)對(duì)企業(yè)研發(fā)投入的強(qiáng)度產(chǎn)生了顯著的正向影響,說明戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)的在職消費(fèi)符合“效率觀”的假說[21]. 但是以上研究都存在時(shí)間跨度短,樣本范圍有限的局限性,為此,劉張發(fā)和田存志以中國滬深A(yù)股上市公司的數(shù)據(jù)為樣本,在考慮企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)的基礎(chǔ)上來研究在職消費(fèi)對(duì)創(chuàng)新投入、創(chuàng)新產(chǎn)出以及創(chuàng)新投入產(chǎn)出水平的影響,研究發(fā)現(xiàn)地方國企和民營企業(yè)的在職消費(fèi)與創(chuàng)新產(chǎn)出和創(chuàng)新投入呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系[22].張文婷和郭淑娟以2011—2015年我國高科技企業(yè)為樣本來考察高管權(quán)力視角下在職消費(fèi)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的影響,結(jié)果發(fā)現(xiàn)在職消費(fèi)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新投入有著顯著的正向影響,高管權(quán)力的存在會(huì)弱化在職消費(fèi)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的激勵(lì)作用[9]. 徐寧和徐向藝以中國高科技上市公司數(shù)據(jù)為樣本,用在職消費(fèi)衡量控制權(quán)激勵(lì),研究發(fā)現(xiàn)高管的控制權(quán)激勵(lì)與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新之間呈倒U關(guān)系[23].

    企業(yè)高管在遇到正常薪酬受限的情況時(shí),會(huì)渴望獲得更多的在職消費(fèi),在職消費(fèi)的存在可以讓高管享受非貨幣性福利,有效地彌補(bǔ)短期薪酬不足的情況,在一定程度上滿足了企業(yè)高管自我實(shí)現(xiàn)的需求,從而有利于提高企業(yè)進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新的動(dòng)力,因此,本文提出如下假設(shè):

    假設(shè)2:在職消費(fèi)與企業(yè)創(chuàng)新呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系.

    1.3 在職消費(fèi)在高管激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新之間的調(diào)節(jié)作用

    企業(yè)之所以為高層管理人員提供在職消費(fèi),主要是為了讓政企之間產(chǎn)生“關(guān)系資本”,從而可以幫助企業(yè)獲得訂單和債務(wù)融資的優(yōu)勢(shì)[24],高管的在職消費(fèi)作為一種隱性激勵(lì)機(jī)制,可以有效提高管理層的積極性,進(jìn)而提升公司的績(jī)效[25]. 蘇然和高明華認(rèn)為企業(yè)在高管激勵(lì)的實(shí)踐過程中需要考慮在職消費(fèi)與薪酬激勵(lì)之間的相互作用,若存在由薪酬管制導(dǎo)致薪酬激勵(lì)不足的公司,可通過適當(dāng)提高在職消費(fèi)來充分調(diào)動(dòng)高管們的積極性,從而可以提高公司的業(yè)績(jī)[26],對(duì)企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)關(guān)注度也會(huì)加強(qiáng).

    從上述研究可看出,有關(guān)高管激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新的研究較多,但未曾有文獻(xiàn)在研究中納入在職消費(fèi)對(duì)二者關(guān)系的影響,為了解決上市公司普遍存在的治理問題,建立健全有效的高管激勵(lì)機(jī)制是當(dāng)前理論研究和探索的重要課題. 對(duì)此,本文提出如下假設(shè):

    假設(shè)3a:在職消費(fèi)在薪酬激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)系中起著正向調(diào)節(jié)作用.

    假設(shè)3b:在職消費(fèi)在股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)系中起著正向調(diào)節(jié)作用.

    為此,本文建立如圖1所示的研究框架.

    2 研究設(shè)計(jì)

    2.1 樣本選取與數(shù)據(jù)來源

    本文選取2012—2018年A股上市公司作為初始研究樣本,為了確保研究的準(zhǔn)確性和代表性,在樣本選取過程中剔除2012—2018年期間ST或者ST*的公司,剔除數(shù)據(jù)不全面以及未披露研發(fā)投入的公司,最終選取了共417家上市公司,其中國有企業(yè)有160家,非國有企業(yè)有257家. 此外,本文的實(shí)證研究數(shù)據(jù)全部來源于國泰安數(shù)據(jù)庫以及上市公司的年度報(bào)告,并且使用Excel 軟件對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)處理,利用SPSS24.0 以及Eviews8進(jìn)行實(shí)證分析.

    2.2 變量說明

    1)被解釋變量——企業(yè)創(chuàng)新. 在國內(nèi)外現(xiàn)有的研究中,有關(guān)企業(yè)創(chuàng)新的衡量大致有研發(fā)投入總額取對(duì)數(shù)、研發(fā)投入與主營業(yè)務(wù)收入的比值、研發(fā)投入與市場(chǎng)價(jià)值的比值以及研發(fā)投入與企業(yè)總資產(chǎn)的比值等. 由于不同企業(yè)之間規(guī)模大小不同,為了減少企業(yè)規(guī)模不同帶來的影響,本文用研發(fā)強(qiáng)度,即研發(fā)投入與主營業(yè)務(wù)收入的比值來衡量企業(yè)創(chuàng)新,用符號(hào)RD表示,研發(fā)投入的相關(guān)數(shù)據(jù)主要來自國泰安數(shù)據(jù)庫.

    2)解釋變量——高管激勵(lì). 公司的高管是指公司的董事、監(jiān)事以及高級(jí)管理人員,目前高管激勵(lì)主要包括兩個(gè)部分:薪酬激勵(lì)與股權(quán)激勵(lì). 本文薪酬激勵(lì)將采用高管薪酬總額取對(duì)數(shù)來表示,股權(quán)激勵(lì)采用高管持股總數(shù)加1取對(duì)數(shù)來表示.

    3)調(diào)節(jié)變量——在職消費(fèi). 在職消費(fèi)的名目十分繁雜,具有隱蔽性強(qiáng)和不易監(jiān)管等特點(diǎn),在本質(zhì)上是一種隱性契約,無法獲取準(zhǔn)確數(shù)據(jù),只可選用替代性指標(biāo),學(xué)術(shù)界目前對(duì)在職消費(fèi)的衡量并未達(dá)成統(tǒng)一意見.本文根據(jù)研究的主題,將用管理費(fèi)用率來衡量在職消費(fèi)水平[27].

    4)控制變量. 為了提高模型的解釋力以及可信度,本文將能夠影響公司業(yè)績(jī)的其他相關(guān)變量設(shè)為控制變量,如現(xiàn)金流、無形資產(chǎn)率、公司規(guī)模、資產(chǎn)凈利率、資產(chǎn)負(fù)債率、營業(yè)收入增長(zhǎng)率、第一大股東持股比例這七個(gè)變量,同時(shí)還設(shè)置年份虛擬變量. 各變量的符號(hào)以及計(jì)算方法如表1所示.

    表1 變量符號(hào)及計(jì)算方法Tab.1 Variable symbols and calculation methods

    2.3 模型設(shè)定

    為了檢驗(yàn)在職消費(fèi)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響,本文構(gòu)建模型(1):

    其中,若α1符號(hào)為正,則假設(shè)1成立.

    為檢驗(yàn)高管薪酬激勵(lì)和股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響,本文構(gòu)建模型(2)和模型(3):

    若β1符號(hào)為正,則假設(shè)1a成立;若η1符號(hào)為正,則假設(shè)1b成立.

    為了檢驗(yàn)在職消費(fèi)在高管激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新之間的調(diào)節(jié)作用,分別加入薪酬激勵(lì)與在職消費(fèi)的交互項(xiàng)、股權(quán)激勵(lì)與在職消費(fèi)的交互項(xiàng),如模型(4)和模型(5)所示:

    3 實(shí)證結(jié)果分析

    3.1 變量的描述性統(tǒng)計(jì)

    主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表2 所示. 從表2 中可以看出企業(yè)創(chuàng)新RD 的平均值為0.034 2,這與李濤和陳晴[28]的統(tǒng)計(jì)結(jié)果較為接近,說明近些年來,我國企業(yè)對(duì)科技創(chuàng)新的重視程度有了提升. 樣本企業(yè)中薪酬激勵(lì)的最小值和最大值分別為6.907 8和22.571 6,股權(quán)激勵(lì)的最小值和最大值為0和21.460 5,說明樣本中的企業(yè)實(shí)行高管激勵(lì)政策的差別較大,激勵(lì)程度有所不同. 在職消費(fèi)的最小值與最大值為0.005 1和5.289 3,表明各個(gè)企業(yè)間的在職消費(fèi)差異較大,并且部分企業(yè)的在職消費(fèi)程度較高,可適當(dāng)進(jìn)行監(jiān)督和管控.

    表2 描述性統(tǒng)計(jì)Tab.2 Descriptive statistics

    3.2 高管激勵(lì)、在職消費(fèi)與企業(yè)創(chuàng)新的回歸結(jié)果

    3.2.1 高管激勵(lì)與在職消費(fèi)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響 表3是全樣本回歸的結(jié)果. 從表3中的第1列的結(jié)果可看出,在職消費(fèi)Perk的系數(shù)為0.162 8,與企業(yè)創(chuàng)新在1%的水平上顯著為正,說明了在職消費(fèi)在一定程度上可以促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新,假設(shè)1得到驗(yàn)證. 第2、3列檢驗(yàn)了高管激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新之間的關(guān)系,其中薪酬激勵(lì)的回歸系數(shù)為0.007 3,在1%的水平上顯著為正,股權(quán)激勵(lì)的回歸系數(shù)為0.000 3,在5%的水平上顯著,說明高管激勵(lì)中薪酬激勵(lì)與股權(quán)激勵(lì)都能顯著地促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新,同時(shí)在控制變量中,企業(yè)規(guī)模的系數(shù)為負(fù),在1%的水平上顯著,說明了隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大,企業(yè)的研發(fā)邊際投入會(huì)呈現(xiàn)遞減的狀況.

    表4是國有企業(yè)以及非國有企業(yè)的分樣本回歸結(jié)果,從表4的第1和第2列可看出,國有企業(yè)的薪酬激勵(lì)回歸系數(shù)為-0.003 2,并不顯著,而非國有企業(yè)的薪酬激勵(lì)回歸系數(shù)為0.006 3,在1%的水平上顯著,假設(shè)1a不成立;從第3、4列可看出,國有企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)回歸系數(shù)為正,且在1%水平上顯著,而非國有企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)回歸系數(shù)不顯著,假設(shè)1b得到驗(yàn)證. 說明相較于非國有企業(yè)來說,國有企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制可有效激發(fā)高管們進(jìn)行企業(yè)創(chuàng)新的動(dòng)力,從而可有效解決所有者與經(jīng)營者之間的代理問題. 企業(yè)進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)可有效提升自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力,決定著企業(yè)最終發(fā)展的高度,由于研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)性,因此,企業(yè)通過制定相應(yīng)的高管激勵(lì)機(jī)制對(duì)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的開展有著一定的促進(jìn)作用.

    表3 全樣本回歸結(jié)果Tab.3 Results of full sample regression

    3.2.2 在職消費(fèi)的調(diào)節(jié)作用 表5中第1列結(jié)果顯示,高管薪酬激勵(lì)與在職消費(fèi)的交互項(xiàng)系數(shù)為0.055 0,在1%的水平下顯著,表明當(dāng)高管薪酬一定并且其他條件不變時(shí),在職消費(fèi)對(duì)薪酬激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)系起著正向的調(diào)節(jié)作用,假設(shè)3a成立. 因此,高管的在職消費(fèi)行為的存在能夠加強(qiáng)薪酬激勵(lì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的促進(jìn)作用. 在表5的第2列中,股權(quán)激勵(lì)與在職消費(fèi)的交互項(xiàng)系數(shù)為0.011 3,在1%的水平下顯著,說明當(dāng)高管持股情況一定并且其他條件不變時(shí),在職消費(fèi)對(duì)股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新之間的關(guān)系起著正向的調(diào)節(jié)作用,假設(shè)3b成立. 對(duì)企業(yè)的高管進(jìn)行激勵(lì),可以有效降低企業(yè)代理成本、激勵(lì)成本,提高企業(yè)的運(yùn)營效率,進(jìn)而保障宏觀經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行與蓬勃發(fā)展. 在職消費(fèi)作為一種隱性激勵(lì)機(jī)制,可以表現(xiàn)出擁有者的相對(duì)社會(huì)地位和威望,當(dāng)企業(yè)的管理者可以進(jìn)行在職消費(fèi)時(shí),可提高高管激勵(lì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的正向促進(jìn)作用,有利于企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的開展.

    3.3 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

    為了檢驗(yàn)上述結(jié)論的可靠性,本文進(jìn)行如下的穩(wěn)健性檢驗(yàn):1)改變主要變量的衡量方法:利用研發(fā)投入與企業(yè)年末資產(chǎn)總額的比值來衡量企業(yè)創(chuàng)新;以前三名高管薪酬總額取對(duì)數(shù)來衡量薪酬激勵(lì);以公司是否進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)措施來衡量股權(quán)激勵(lì),若是則為1,否則為0;以管理費(fèi)用與企業(yè)總資產(chǎn)的比值來衡量在職消費(fèi). 2)分樣本檢驗(yàn):將樣本分為國有控股企業(yè)與非國有控股企業(yè)并建立相應(yīng)模型來檢驗(yàn)在職消費(fèi)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響.3)減少控制變量:剔除年份以及企業(yè)規(guī)模的控制變量. 為節(jié)省篇幅,控制變量用Controls表示. 如表6和表7所示,除了少數(shù)變量回歸系數(shù)的顯著性有所區(qū)別之外,主要結(jié)果與前文的結(jié)論相同,通過穩(wěn)健性檢驗(yàn).

    表5 調(diào)節(jié)作用回歸結(jié)果Tab.5 Regression results of regulatory effect

    表6 替代變量的穩(wěn)健性檢驗(yàn)回歸結(jié)果Tab.6 Regression results of robustness test for surrogate variables

    表7 分樣本穩(wěn)健性檢驗(yàn)回歸結(jié)果Tab.7 Regression results of robustness test for sub samples

    4 基于公司外部治理環(huán)境的進(jìn)一步研究

    根據(jù)以上研究可發(fā)現(xiàn)高管激勵(lì)與在職消費(fèi)均對(duì)企業(yè)創(chuàng)新有著顯著的促進(jìn)作用,能夠有效降低企業(yè)的代理成本,在公司的外部治理環(huán)境較好的情況下,可以預(yù)期薪酬激勵(lì)、股權(quán)激勵(lì)以及在職消費(fèi)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的促進(jìn)作用更加明顯. 本文參考已有研究,從產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的角度來衡量企業(yè)外部治理環(huán)境的好壞,對(duì)于產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的衡量主要兩個(gè)層面:一是行業(yè)層面的指標(biāo),如市場(chǎng)集中度、HHI、交叉價(jià)格彈性等;二是企業(yè)層面指標(biāo),如營業(yè)利潤(rùn)率和勒納指數(shù)等. 本文主要借鑒陳曉珊和劉洪鐸[29]的做法利用勒納指數(shù)(Lerner)衡量產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度,計(jì)算方法為L(zhǎng)erner=(主營業(yè)務(wù)收入-主營業(yè)務(wù)成本)/主營業(yè)務(wù)收入. 具體而言,本文根據(jù)企業(yè)的勒納指數(shù)的中位數(shù)將樣本分為兩組進(jìn)行檢驗(yàn),相關(guān)實(shí)證結(jié)果如表8所示. 從表8中可以看出,在勒納指數(shù)高的組中,薪酬激勵(lì)、股權(quán)激勵(lì)和在職消費(fèi)的回歸系數(shù)均為正,在1%的水平上顯著;對(duì)于勒納指數(shù)低的組中,股權(quán)激勵(lì)的回歸系數(shù)較小,并且不顯著. 整體看來,勒納指數(shù)較高的組別中高管激勵(lì)與在職消費(fèi)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的促進(jìn)作用要強(qiáng)于勒納指數(shù)較低的組別,說明對(duì)于產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度較大的企業(yè),高管激勵(lì)和在職消費(fèi)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的激勵(lì)效應(yīng)更加明顯,在高強(qiáng)度的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中,公司會(huì)面臨較高的不確定性風(fēng)險(xiǎn),高管們會(huì)付出更多的時(shí)間和精力,因此企業(yè)會(huì)給予他們更高的回報(bào)來提高他們的積極性,從而對(duì)企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)會(huì)有更高的參與程度.

    表8 外部治理環(huán)境分析回歸結(jié)果Tab.8 Regression results of external governance environment analysis

    5 結(jié)論與對(duì)策建議

    5.1 結(jié)論

    本文以我國A股上市公司為樣本,提取2012—2018年度相關(guān)數(shù)據(jù),將高管激勵(lì)分為薪酬激勵(lì)與股權(quán)激勵(lì),研究其對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響,并且加入了在職消費(fèi)的調(diào)節(jié)作用. 結(jié)果表明:①高管薪酬激勵(lì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新有著顯著的促進(jìn)作用,對(duì)高管的薪酬激勵(lì)越多,則企業(yè)進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新的積極性也就越強(qiáng),說明在一般情況下,可以通過薪酬激勵(lì)的方法來提高企業(yè)進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)的意愿. ②高管股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新有著顯著的促進(jìn)作用,當(dāng)高管的持股比例增加時(shí),高管和股東的利益會(huì)逐漸趨于一致,從而會(huì)為企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展考慮,對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的投入力度也會(huì)隨之增加. ③在職消費(fèi)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新有著顯著的促進(jìn)作用,當(dāng)高管存在在職消費(fèi)行為時(shí),會(huì)有更強(qiáng)的意愿來實(shí)施企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng). ④在職消費(fèi)在高管激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)系中起著正向的調(diào)節(jié)作用,在職消費(fèi)的存在可以加強(qiáng)高管激勵(lì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的正向促進(jìn)作用. ⑤從公司外部治理環(huán)境的角度來看,產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度高,外部治理環(huán)境好的企業(yè)高管激勵(lì)與在職消費(fèi)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的促進(jìn)作用更強(qiáng).

    5.2 對(duì)策建議

    1)建立多元化的高管激勵(lì)機(jī)制,多種激勵(lì)方式相結(jié)合. 高管激勵(lì)中的薪酬激勵(lì)、股權(quán)激勵(lì)與在職消費(fèi)三者的有機(jī)結(jié)合,可以為公司激勵(lì)方式的選擇與分配提供更大的便捷. 當(dāng)企業(yè)高管在職消費(fèi)過大時(shí),可能會(huì)激發(fā)公司其他員工的不滿,但基于企業(yè)創(chuàng)新的需要,高管激勵(lì)此時(shí)便可以解決此類問題,可適當(dāng)增加高管薪酬與持股比例,促進(jìn)企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)開展.

    2)重視在職消費(fèi)激勵(lì)機(jī)制,減少其帶來的負(fù)面影響. 在職消費(fèi)是一把雙刃劍,當(dāng)企業(yè)的薪酬激勵(lì)與股權(quán)激勵(lì)較低時(shí),會(huì)使得企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新的動(dòng)力不足,此時(shí)可通過增加在職消費(fèi)來對(duì)高管達(dá)到一定的激勵(lì)效果;此外,在職消費(fèi)作為一種隱性薪酬,若存在經(jīng)營者過度攫取在職消費(fèi)的情況,則可能會(huì)增加企業(yè)的代理成本,一旦在職消費(fèi)超出了可控的范圍,便會(huì)嚴(yán)重?fù)p害公司的利益. 因此,要將在職消費(fèi)控制在合理范圍之內(nèi),加強(qiáng)監(jiān)管力度.

    3)提高企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新的積極性,加大創(chuàng)新投入力度. 企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)可以提升經(jīng)營業(yè)績(jī)以及產(chǎn)品的認(rèn)可度和知名度,為了獲得更加長(zhǎng)遠(yuǎn)的利益,企業(yè)可增加對(duì)研發(fā)創(chuàng)新的投入力度,成立獨(dú)立的科研機(jī)構(gòu),設(shè)立科研基金,創(chuàng)辦校企協(xié)同的發(fā)展模式,與重點(diǎn)高校相結(jié)合,重視對(duì)創(chuàng)新型人才的培養(yǎng),不斷促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展.

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