養(yǎng)豬行業(yè)的賺錢邏輯分三段行情業(yè)績(jī)兌現(xiàn)階段是最好的離場(chǎng)時(shí)機(jī)

養(yǎng)豬行業(yè)是一個(gè)大周期低谷里“小選手”都倒閉，“大選手”靠著低價(jià)吞食市場(chǎng)， 然后熬到周期低谷結(jié)束釋放市場(chǎng)收益的行業(yè)。2018 年，盈利預(yù)期陷入低迷， 生豬企業(yè)的日子很難過(guò)， 在這段時(shí)間里它們不掌握議價(jià)權(quán)。 當(dāng)時(shí)豬過(guò)剩，那么多豬，說(shuō)明豬的上游需求是強(qiáng)烈存在的，比如說(shuō)豬飼料和豬疫苗。 我們應(yīng)該關(guān)注這方面的上市公司。

行業(yè)被低估時(shí)如何看相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈。 例如火腿腸， 雙匯火腿腸很有名， 雙匯發(fā)展是國(guó)內(nèi)比較大的肉類加工企業(yè)，2017 年屠宰1200 多萬(wàn)頭生豬。 公司的主要業(yè)務(wù)是畜禽（主要是生豬）的屠宰、加工及銷售肉類食品和速凍肉制品等。 公司位于河南省漯河市，有5.3 萬(wàn)員工。 2018 年公司的營(yíng)業(yè)收入為488 億元，2019 年的營(yíng)業(yè)收入達(dá)到了603 億元， 多賺了115 億元。同樣，2018 年公司的凈利 潤(rùn) 有49 億 元， 2019 年 有54 億元，多賺了5 個(gè)億。

同時(shí)，公司的機(jī)構(gòu)股東很穩(wěn)定，不過(guò)近期機(jī)構(gòu)股東的持股數(shù)是減少的。 雙匯發(fā)展后續(xù)的看點(diǎn)是凈資產(chǎn)收益率維持在高位， 同時(shí)分紅率會(huì)有比較大的提升。

中國(guó)規(guī)模最大的肉豬和肉雞養(yǎng)殖上市公司——溫氏股份。 公司在2018 年的業(yè)績(jī)?nèi)陮?shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)39億。公司介紹，2018 年養(yǎng)雞業(yè)務(wù)基本保持穩(wěn)定， 受益于市場(chǎng)行情回暖影響，銷售價(jià)格同比上漲18%。 養(yǎng)雞業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)。 但是，養(yǎng)豬業(yè)務(wù)遇到了很大麻煩。 商品肉豬銷售價(jià)格同比下降14%， 加之下半年暴發(fā)的非洲豬瘟， 養(yǎng)豬的利潤(rùn)下滑很大。 生豬養(yǎng)殖企業(yè)很害怕兩件事情：一是豬肉價(jià)格下跌，二是豬生病。 但2018 年這兩件事情都發(fā)生了。

2018 年上半年， 受生豬供應(yīng)量增加和需求不振影響， 生豬價(jià)格持續(xù)下跌， 平均豬價(jià)一度跌破每千克10 元，為近10 年的低價(jià)。 這波豬價(jià)下跌不僅幅度大，而且持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)，造成第二季度養(yǎng)豬行業(yè)整體虧損。豬價(jià)低迷，豬至少還能活著。 但是下半年席卷而來(lái)的非洲豬瘟打破了所有人的夢(mèng)想。

一病毀所有。 面對(duì)豬瘟，老母豬到豬仔全部被撲殺，一個(gè)都不剩。 非洲豬瘟雖然不會(huì)傳給人類， 但是該病的發(fā)病率、致死率極高，甚至可達(dá)100%， 是世界范圍內(nèi)危害養(yǎng)豬業(yè)的頭號(hào)殺手。 之前，非洲豬瘟一直在世界各國(guó)傳播，2018 年第一次在中國(guó)出現(xiàn)，讓養(yǎng)豬業(yè)受到了重創(chuàng)。

非洲豬瘟有很長(zhǎng)的歷史。 1909年在非洲肯尼亞， 當(dāng)?shù)厝税l(fā)現(xiàn)飼養(yǎng)的家豬突然臥在豬舍，不思進(jìn)食、身體發(fā)熱、呼吸困難，一周后這些豬死亡了。 后來(lái)，醫(yī)學(xué)專家將這個(gè)病毒稱為非洲豬瘟。1957 年，這個(gè)病毒在葡萄牙的里斯本出現(xiàn)， 造成里斯本的豬大面積死亡。 隨后，該疫情又出現(xiàn)在西班牙、意大利、法國(guó)、比利時(shí)、荷蘭、馬耳他等國(guó)家。 醫(yī)學(xué)專家對(duì)這個(gè)病毒束手無(wú)策，沒(méi)有疫苗，也沒(méi)有特效藥物。 為了殺死這個(gè)病毒，1979年， 馬耳他甚至宰殺了全國(guó)所有活豬。2007 年，非洲豬瘟在俄羅斯和烏克蘭等地出現(xiàn)。 為了和病毒抗?fàn)帲砹_斯一共宰殺了40 萬(wàn)頭生豬，但俄羅斯還是在和病毒的較量中敗下陣來(lái)。 俄羅斯政府無(wú)法控制非法運(yùn)輸豬肉。 一些農(nóng)場(chǎng)主為了逃避刑事責(zé)任，秘密掩埋死豬，這些掩埋地成了感染豬瘟的溫床。

2017 年3 月， 非洲豬瘟來(lái)到了俄羅斯遠(yuǎn)東地區(qū)的伊爾庫(kù)茨克州。這個(gè)地方離蒙古國(guó)100 千米， 離中國(guó)1000 千米。 2018 年8 月1 日下午， 沈陽(yáng)市沈北街道發(fā)生疑似非洲豬瘟疫情，后在8 月3 日確診，疫點(diǎn)內(nèi)913 頭生豬全部被撲殺并做無(wú)害化處理。 這是中國(guó)境內(nèi)首次發(fā)現(xiàn)非洲豬瘟。

此后， 非洲豬瘟的傳播呈現(xiàn)跨省區(qū)多點(diǎn)暴發(fā)。 截至2018 年年底，共發(fā)生疫情99 起， 波及22 個(gè)省市自治區(qū)。

國(guó)內(nèi)的生豬養(yǎng)殖分成以下幾種形式：散養(yǎng)戶（母豬存欄5 頭以下）、專業(yè)戶（母豬存欄5～20 頭）、規(guī)模專業(yè)戶和規(guī)模豬場(chǎng)（母豬存欄20～1000頭） 和大規(guī)模豬場(chǎng)（母豬存欄1000頭以上）。

為什么要用存欄母豬數(shù)作為評(píng)價(jià)養(yǎng)殖場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)？ 因?yàn)槟肛i很能生養(yǎng)。 在正常情況下，每頭母豬每年提供20 頭出欄生豬。

全國(guó)頭部的兩家養(yǎng)豬企業(yè) （溫氏和牧原） 的市場(chǎng)占有率大概才5%， 前十大養(yǎng)豬企業(yè)的市場(chǎng)占有率只有9%，整體生豬規(guī)?；B(yǎng)殖比例才50%，很低。 未來(lái)的趨勢(shì)是家家戶戶養(yǎng)一兩頭豬的地區(qū)會(huì)越來(lái)越少。各大養(yǎng)豬企業(yè)紛紛提出打造千萬(wàn)頭級(jí)的生豬養(yǎng)殖規(guī)模， 規(guī)模化效應(yīng)會(huì)越來(lái)越明顯。

要把豬養(yǎng)好，要關(guān)注三個(gè)要素：合理的養(yǎng)殖環(huán)境、 科學(xué)的養(yǎng)殖觀念和養(yǎng)殖團(tuán)隊(duì)的責(zé)任心。 溫氏和牧原能成為中國(guó)頭部的養(yǎng)豬企業(yè)， 主要是因?yàn)樗鼈兊慕?jīng)營(yíng)模式有較強(qiáng)的生命力。 兩家公司主要做了三件事：盡可能改變養(yǎng)殖環(huán)境； 企業(yè)組建服務(wù)團(tuán)隊(duì)盡可能幫助養(yǎng)殖戶樹(shù)立科學(xué)的養(yǎng)殖觀念；同時(shí)采用合同養(yǎng)殖，讓養(yǎng)殖戶自己養(yǎng)自己的豬， 這樣做增強(qiáng)了養(yǎng)殖團(tuán)隊(duì)的責(zé)任心。 在三個(gè)要素當(dāng)中，養(yǎng)殖環(huán)境是最重要的。 過(guò)去，到處能養(yǎng)豬。 但是近幾年，南方水網(wǎng)地區(qū)加大養(yǎng)豬場(chǎng)環(huán)保整治力度之后， 在豬肉消費(fèi)量比較大的幾個(gè)地區(qū)，比如浙江、上海、福建和廣東等地， 都要靠河南和東北等外部省份或地區(qū)的生豬調(diào)入，逐步形成了“南豬北養(yǎng)”的趨勢(shì)。

這次豬瘟暴發(fā)后， 產(chǎn)生了兩個(gè)巨大影響。 首先， 活豬調(diào)運(yùn)受到限制， 直接導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)各區(qū)域生豬價(jià)格的價(jià)差拉大。 其次，非洲豬瘟疫情加速了行業(yè)優(yōu)勝劣汰的進(jìn)程： 資金周轉(zhuǎn)能力較弱、 豬場(chǎng)管理不善的中小散戶加速退出市場(chǎng)。

供給和需求決定了價(jià)格及盈利周期。 想從養(yǎng)豬股上賺錢，一定要對(duì)行業(yè)的周期性和養(yǎng)豬股的“股性”有所了解。 養(yǎng)豬股的股價(jià)向上的時(shí)候一般分為三段行情， 核心驅(qū)動(dòng)力分別為產(chǎn)能預(yù)期、 價(jià)格預(yù)期和業(yè)績(jī)預(yù)期。2019 年年初進(jìn)入第一階段。豬價(jià)低迷疊加豬瘟， 養(yǎng)豬行業(yè)在經(jīng)歷供給側(cè)改革。 即便豬價(jià)當(dāng)時(shí)沒(méi)有反轉(zhuǎn)，但因產(chǎn)能見(jiàn)頂預(yù)期增強(qiáng)， 那段時(shí)間買養(yǎng)豬股的投資確定性很高。 第二階段是價(jià)格預(yù)期，要看豬價(jià)的變化。歷史上，當(dāng)豬價(jià)反轉(zhuǎn)時(shí)，養(yǎng)豬股的股價(jià)會(huì)大幅上漲。 第三階段是業(yè)績(jī)預(yù)期。 雖然業(yè)績(jī)預(yù)期提升或仍可推動(dòng)股價(jià)小幅上漲，但行情接近尾聲，確定性較低。

2019 年3 月， 有兩個(gè)養(yǎng)豬龍頭的股價(jià)表現(xiàn)很好。 那時(shí)是不是兌現(xiàn)的時(shí)候？不是。豬周期當(dāng)時(shí)還沒(méi)有結(jié)束，才剛剛進(jìn)入第二階段。 豬周期是農(nóng)林牧漁行業(yè)里很有意思的一個(gè)周期，每過(guò)3～4 年，豬價(jià)就會(huì)呈現(xiàn)從谷底到谷頂再到谷底的波動(dòng)。

豬周期背后的邏輯是這樣的：豬價(jià)上漲——母豬存欄量大增——生豬供給增加 （過(guò)剩）——豬價(jià)下跌——大量淘汰母豬——生豬供給減少（短缺）——豬價(jià)上漲。 在過(guò)去的十幾年里， 我們已經(jīng)經(jīng)歷了完整的四輪豬周期。

以股票價(jià)格分析， 豬周期對(duì)于股價(jià)的影響分成三個(gè)階段： 第一階段是去產(chǎn)能階段， 第二階段是價(jià)格反轉(zhuǎn)階段， 第三階段是業(yè)績(jī)兌現(xiàn)階段。

第一階段，因?yàn)樨i價(jià)低迷，養(yǎng)豬戶養(yǎng)殖意愿低，供給量少，又碰到治不好的非洲豬瘟， 所以豬的供給開(kāi)始短缺。 非洲豬瘟對(duì)于溫氏和牧原有沒(méi)有影響？ 影響肯定是有的。 不過(guò)， 這次非洲豬瘟疫情較為嚴(yán)重的區(qū)域是東三省、江蘇、安徽、河南和山東， 在這些地區(qū)養(yǎng)豬公司面臨的考驗(yàn)較大。 從歷史經(jīng)驗(yàn)看，經(jīng)歷去產(chǎn)能的階段之后， 龍頭公司的市場(chǎng)份額會(huì)更高。

第二階段是價(jià)格反轉(zhuǎn)階段。 價(jià)格提振信號(hào)在本輪周期中首次出現(xiàn)， 可視為第二階段臨近的重要標(biāo)志， 第二階段的股價(jià)上漲幅度是很大的。 2019 年春節(jié)以后的這輪豬價(jià)上漲，原因除了供給短缺之外，更重要的是養(yǎng)豬的成本在上升。 2018 年上半年，養(yǎng)豬的平均成本是12.2 元/千克，8 月1 日發(fā)現(xiàn)第一例非洲豬瘟以后，8～12 月， 養(yǎng)豬的成本上升到13.5 元/千克。 受非洲豬瘟禁運(yùn)措施的影響，部分商品豬被迫提前出欄，部分推遲出欄， 體重較大地偏離了理想范圍。

同時(shí)， 還有部分種豬因?yàn)闊o(wú)法跨省調(diào)運(yùn)而只能作為商品豬銷售。為了控制非洲豬瘟，中轉(zhuǎn)臺(tái)的建立、飼料再加工、 封場(chǎng)導(dǎo)致的人員工資費(fèi)用上升等，都會(huì)使生產(chǎn)成本上升。

第三階段是業(yè)績(jī)兌現(xiàn)階段，我們會(huì)看到養(yǎng)豬股的業(yè)績(jī)?cè)趫?bào)表上得到體現(xiàn)， 這個(gè)時(shí)候股價(jià)可能還會(huì)繼續(xù)上漲，但是幅度不大，行情接近尾聲，確定性較低。 溫氏和牧原，除了業(yè)績(jī)穩(wěn)定、靠譜外，這兩家龍頭公司的成長(zhǎng)性很突出。 首先它們的成本低。 溫氏和牧原的總成本比行業(yè)平均水平低1.5～2.0 元/千克，處于行業(yè)最低檔， 其成本優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)為10%～15%的凈利率提升，這令其更具擴(kuò)張能力。

其次在于擴(kuò)張空間。 我國(guó)生豬規(guī)?；B(yǎng)殖占比僅約50%， 行業(yè)前兩名、 前十名集中度分別約5%、9%，龍頭的長(zhǎng)期擴(kuò)張空間廣闊。