政府補(bǔ)助對新能源上市公司企業(yè)績效的影響
——基于研發(fā)投入的中介作用

鄭繼興，趙 笛

（齊齊哈爾大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，黑龍江 齊齊哈爾161006）

一、研究背景

為了推動新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，政府常常采取多種措施對企業(yè)進(jìn)行激勵(lì)，這也導(dǎo)致不少學(xué)者就該項(xiàng)課題進(jìn)行研究。有學(xué)者指出，政府補(bǔ)助可以降低新興戰(zhàn)略企業(yè)的成本，改善企業(yè)總體績效，對企業(yè)績效有顯著正向影響①；但也有研究表明政府補(bǔ)助對上市公司的企業(yè)績效沒有積極作用②。同時(shí)現(xiàn)有文獻(xiàn)也認(rèn)為，從政府補(bǔ)貼政策的實(shí)施到企業(yè)績效需要經(jīng)過很多環(huán)節(jié)，政府補(bǔ)貼對企業(yè)績效具有間接影響③。

綜上，相關(guān)學(xué)者已對政府補(bǔ)助與企業(yè)績效的關(guān)系做了許多研究。當(dāng)前，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵期，這就需要企業(yè)不斷提升創(chuàng)新能力。目前新能源上市公司正處于基于創(chuàng)新導(dǎo)向的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型階段，需要增加研發(fā)資金的投入，只有政府給予足夠的支持，才能保證研發(fā)資金供應(yīng)持續(xù)不斷。因此本文將政府補(bǔ)助、研發(fā)投入、企業(yè)績效置于同一框架中進(jìn)行分析和研究。

二、文獻(xiàn)回顧與假設(shè)研究

（一）政府補(bǔ)助與企業(yè)績效

對于政府補(bǔ)助與企業(yè)績效間的相關(guān)性，學(xué)界的研究成果已非常豐富，但其研究結(jié)論來自不同的經(jīng)濟(jì)背景，樣本選擇有明顯差異，所得結(jié)論也有所差別。曹陽研究發(fā)現(xiàn)，政府補(bǔ)助作為外部影響因素，不僅會影響到研發(fā)投入，同時(shí)也會影響政府補(bǔ)助的連續(xù)性產(chǎn)生影響④。邵敏等剖析政府補(bǔ)助與生產(chǎn)率的相關(guān)性后指出，政府補(bǔ)助在一定的區(qū)間內(nèi)，可以改善企業(yè)效能，但如超出此水平則會造成負(fù)向聯(lián)系⑤。

上述研究基于不同國家、不同行業(yè)，所以有不同的結(jié)果。對于新能源產(chǎn)業(yè)來說，它在我國仍處于需要大力扶植的初始階段，政府補(bǔ)助對上市公司的影響尤其明顯，且目前政府愈發(fā)關(guān)注與支持新能源市場的培育，鼓勵(lì)企業(yè)增強(qiáng)研發(fā)實(shí)力和加快自主創(chuàng)新知識產(chǎn)權(quán)的步伐。目前新能源行業(yè)已獲得較大規(guī)模,受益于研發(fā)能力、規(guī)模效益的改善，政府補(bǔ)助有效地提高企業(yè)績效?；诖颂岢黾僭O(shè)1：

H1：政府補(bǔ)助對企業(yè)績效具有激勵(lì)作用。

（二）政府補(bǔ)助與研發(fā)投入

通過文獻(xiàn)回顧可以知道，在政府補(bǔ)助是如何影響研發(fā)投入的課題中，大部分學(xué)者得出的都是積極作用的結(jié)論，但也有部分學(xué)者有不同的看法。張彩江、陳璐以2010—2014年為研究區(qū)間，將珠三角創(chuàng)新性上市企業(yè)作為研究對象，在對面板數(shù)據(jù)研究中獲得結(jié)論，政府補(bǔ)助對企業(yè)研發(fā)投入存在正向刺激作用，但補(bǔ)助超過一定區(qū)間范圍，則會對研發(fā)投入造成擠出效應(yīng)。非但無法引導(dǎo)企業(yè)關(guān)注研發(fā)領(lǐng)域的投入，甚至可能導(dǎo)致企業(yè)依賴性的增長并造成創(chuàng)新能力的減退⑤?；谝陨衔墨I(xiàn)回顧可以看到，雖然已有的研究結(jié)論并不一致，但多數(shù)學(xué)者均指出，政府補(bǔ)助能夠顯著改善企業(yè)研發(fā)投入。本文認(rèn)為，新能源產(chǎn)業(yè)屬于技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，技術(shù)創(chuàng)新要求高，研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)大，且中國新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)端于20世紀(jì)80年代，產(chǎn)業(yè)應(yīng)用的核心技術(shù)，主要源自國外購買、引進(jìn)或以知識產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓等形式取得，因自主技術(shù)不夠完備，我國新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展相對緩慢，因此政府對其進(jìn)行補(bǔ)助，更重要的還是降低企業(yè)的研發(fā)壓力、提升其創(chuàng)新積極性。由此，本文提出第二個(gè)假設(shè)：

H2：政府補(bǔ)助對研發(fā)投入產(chǎn)生積極作用。

（三）政府補(bǔ)助、研發(fā)投入與企業(yè)績效之間的關(guān)系

創(chuàng)新是技術(shù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心動力，能夠使得經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生本質(zhì)性改變。政府部門統(tǒng)籌利用好各種政策手段，使研發(fā)創(chuàng)新資源獲得更合理的配置，提升利用率，在企業(yè)、社會營造鼓勵(lì)創(chuàng)新的濃厚氛圍。本文研究的新能源企業(yè)，其經(jīng)濟(jì)效益增長所依托的即技術(shù)創(chuàng)新。中國新能源產(chǎn)業(yè)起步滯后于發(fā)達(dá)國家，缺乏自主創(chuàng)新知識產(chǎn)權(quán)，企業(yè)必須在政策激勵(lì)下更好更快地研發(fā)創(chuàng)新，提升技術(shù)附加值。期間，企業(yè)研發(fā)投入存在的作用是學(xué)界所關(guān)注的重要課題。臧志彭在文化傳媒上市企業(yè)的樣本研究中得出結(jié)論，即研發(fā)投入具有正向中介效應(yīng)⑥。

結(jié)合前文理論與假設(shè)構(gòu)建新能源上市公司政府補(bǔ)助對企業(yè)績效的影響途徑如圖1所示。

圖1 研究框架

三、研究樣本與變量測量

（一）研究樣本

本文研究的新能源上市公司，指研發(fā)應(yīng)用新技術(shù)、新材料，實(shí)現(xiàn)可再生能源的再開發(fā)和再利用的上市企業(yè)。本文以2014—2018年為研究區(qū)間，確定A股上市新能源企業(yè)數(shù)據(jù)為樣本，并排除ST和*ST企業(yè)以及研發(fā)階段支出、政府補(bǔ)助數(shù)據(jù)缺失的樣本企業(yè)，共計(jì)得到樣本企業(yè)41家。本文數(shù)據(jù)主要來源于Wind數(shù)據(jù)庫。

（二）變量定義

1.解釋變量。解釋變量為政府補(bǔ)助（Sub）與研發(fā)投入 （R&D）。鑒于政府補(bǔ)助存在滯后效應(yīng)，參考Lang的做法，政府補(bǔ)助變量即（當(dāng)年度政府補(bǔ)助+上年政府補(bǔ)助×85%）/期初資產(chǎn)總額。為了消除企業(yè)規(guī)模的影響，文章采用研發(fā)投入除以總資產(chǎn)來表示研發(fā)投入。

2.被解釋變量。借鑒已發(fā)表的文獻(xiàn)研究成果，企業(yè)績效的衡量指標(biāo)主要包括ROA、托賓Q值。但考慮到我國資本市場發(fā)展不健全，托賓Q值的應(yīng)用不夠靈活，故本文主要應(yīng)用ROA考量企業(yè)績效。

3.控制變量。上市公司的企業(yè)績效所涉及的影響因素包括有資產(chǎn)負(fù)債率、股東持股比例、成立年限、資本密集度等。其中資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）用負(fù)債除以資產(chǎn)表示；股權(quán)集中度（Share）用公司前十大股東持股比例之和表示；企業(yè)成立年限（Age）用企業(yè)成立至今年限表示；資本密集度（Capital）采用固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)總和除以總資產(chǎn)表示⑦。

（三）模型設(shè)計(jì)

對前文所述假設(shè)分別構(gòu)建下述模型（參考溫忠麟中介效應(yīng)模型及檢驗(yàn)方法）：

模型一：ROA=β0+β1Sub+β2Controls+ε

模型二：RD=β0+β1Sub+β2Controls+ε

四、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析

由表1顯示，新能源上市公司的資產(chǎn)收益率均值為4.117，最小值為-24.88，最大值為23.502，可以看出新能源上市公司總資產(chǎn)收益率差距較大。政府補(bǔ)助的均值是0.008，標(biāo)準(zhǔn)差為0.009，說明政府對新能源上市公司的補(bǔ)助強(qiáng)度差異很小。研發(fā)投入最大值為0.07，最小值是0，標(biāo)準(zhǔn)差為0.014，說明新能源上市公司之間的研發(fā)投入強(qiáng)度差距不大。

表1 描述性統(tǒng)計(jì)分析

（二）相關(guān)性分析

通過表2可以看出，解釋變量與被解釋變量之間有線性關(guān)系。政府補(bǔ)助對企業(yè)績效、研發(fā)投入的相關(guān)系數(shù)分別為0.187和0.186，當(dāng)顯著水平為5%時(shí)，政府補(bǔ)助能夠正向影響企業(yè)績效、研發(fā)投入。這就初步驗(yàn)證了假設(shè)H1、H2。另外，表3所示資本密集度與研發(fā)投入的系數(shù)偏高，其他變量相關(guān)性都低于0.364，這表示，可以進(jìn)行回歸分析。同時(shí)，進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。將檢驗(yàn)方法作為替換主要變量的方法，即在其他變量不變前提下，使用ROE替換ROA，對模型一、二等分別進(jìn)行回歸，所獲結(jié)果與前文比較無改變。

表2 相關(guān)性分析

（三）多元回歸分析

為更深入地研究變量間的相關(guān)性，依照上文構(gòu)建的二個(gè)模型運(yùn)用Stata15作回歸分析，回歸結(jié)果見表3。模型一的回歸結(jié)果可推知，政府補(bǔ)助可以正向影響企業(yè)績效，從而驗(yàn)證了H1。政府補(bǔ)助對于企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度有著顯著改善效果，假設(shè)H2成立。政府補(bǔ)助、研發(fā)投入對企業(yè)績效分別在10%、1%水平上顯著。參考溫忠麟歸納得到的中介檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?，研發(fā)投入在結(jié)果中呈現(xiàn)出部分中介效應(yīng)。從表3中可以看到，政府補(bǔ)助的系數(shù)為2.65，研發(fā)投入的系數(shù)為-7.10，表明隨著政府補(bǔ)助的不斷增加，企業(yè)研發(fā)投入也在不斷加大，但企業(yè)績效卻會出現(xiàn)先增加后減少的趨勢，效果受到抑制，甚至出現(xiàn)負(fù)面影響。

表3 回歸分析

五、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

本文選擇滬深A(yù)股上市的新能源企業(yè)為研究對象，對樣本2014—2018年間面板數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。通過實(shí)證分析政府補(bǔ)助、企業(yè)研發(fā)投入與企業(yè)績效的關(guān)系，獲得下述結(jié)論：第一，政府補(bǔ)助能夠正向促進(jìn)新能源上市公司的企業(yè)績效，這與已發(fā)表的多數(shù)文獻(xiàn)研究結(jié)論相符。第二，政府補(bǔ)助在一定程度上能夠提升企業(yè)研發(fā)投入，并調(diào)動企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新的積極性。第三，研發(fā)投入在二者間關(guān)系中起到部分中介作用，即政府補(bǔ)助對企業(yè)績效的影響，一定程度上由研發(fā)投入間接達(dá)成，但是存在遮掩效應(yīng)，即政府補(bǔ)助在對企業(yè)績效作用時(shí)，會導(dǎo)致研發(fā)投入的增加進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)績效的增長。

（二）建議

第一，政府補(bǔ)助屬于宏觀調(diào)控的重要手段之一，政府應(yīng)發(fā)揮杠桿作用，引導(dǎo)行業(yè)發(fā)展方向。但目前也存在有新能源企業(yè)變更資金用途、濫用政府補(bǔ)助資金、肆意用政府補(bǔ)助修飾財(cái)務(wù)報(bào)表等情形。針對此種情形，政府有必要健全相關(guān)補(bǔ)助制度并嚴(yán)格規(guī)范補(bǔ)助資金用途，對已發(fā)放政府補(bǔ)助企業(yè)應(yīng)作跟蹤管理，督促其嚴(yán)格執(zhí)行研發(fā)補(bǔ)助政策。

第二，創(chuàng)新是當(dāng)今時(shí)代發(fā)展的主題，新能源產(chǎn)業(yè)是國家戰(zhàn)略發(fā)展的重要內(nèi)容之一。毋庸置疑，企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展轉(zhuǎn)型，根本上依然要依托技術(shù)創(chuàng)新得以實(shí)現(xiàn)。所以，企業(yè)管理者尤其需要深入挖掘企業(yè)所具備的優(yōu)勢，高度關(guān)注內(nèi)部研發(fā)活動，在研發(fā)模式上審慎選擇，專注研發(fā)技能的內(nèi)力修煉，使其成為企業(yè)持續(xù)發(fā)展的核心動力，帶來企業(yè)價(jià)值的提升。

本研究中存在一些不足之處：（1）本文未能選擇足夠多的樣本企業(yè)。本文篩選樣本為A股上市交易的新能源企業(yè)，囿于我國新能源產(chǎn)業(yè)仍處于成長期，行業(yè)內(nèi)規(guī)模以上的上市企業(yè)數(shù)量有限，樣本企業(yè)僅41家。（2）變量選取方面。采用的研發(fā)投入變量，未考慮其滯后性，未來研究可考慮將研發(fā)投入進(jìn)行滯后再深入分析。

注釋：

①陸國慶,王舟,張春宇.中國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)政府創(chuàng)新補(bǔ)貼的績效研究[J].經(jīng)濟(jì)研究,2014,49(07):44-55.

②唐清泉,羅黨論.政府補(bǔ)貼動機(jī)及其效果的實(shí)證研究——來自中國上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].金融研究,2007,(06):149-163.

③朱平芳徐偉民.政府的科技激勵(lì)政策對大中型工業(yè)企業(yè)R&D投入及其專利產(chǎn)出的影響——上海市的實(shí)證研究[J].經(jīng)濟(jì)研究,2003,(06):45-53.

④曹陽,易其其.政府補(bǔ)助對企業(yè)研發(fā)投入與績效的影響——基于生物醫(yī)藥制造業(yè)的實(shí)證研究[J].科技管理研究,2018,38(01):40-46.

⑤邵敏,包群.政府補(bǔ)貼與企業(yè)生產(chǎn)率——基于我國工業(yè)企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)分析[J].中國工業(yè)經(jīng)濟(jì),2012,(07):70-82.

⑥張彩江,陳璐.政府對企業(yè)創(chuàng)新的補(bǔ)助是越多越好嗎?[J].科學(xué)學(xué)與科學(xué)技術(shù)管理,2016,37(11):11-19.

⑦臧志彭.政府補(bǔ)助?研發(fā)投入與文化產(chǎn)業(yè)上市公司績效——基于161家文化上市公司面板數(shù)據(jù)中介效應(yīng)實(shí)證[J].華東經(jīng)濟(jì)管理,2015,29(06):80-88.

⑧溫忠麟,葉寶娟.中介效應(yīng)分析:方法和模型發(fā)展[J].心理科學(xué)進(jìn)展,2014,22(05):731-745.