三聚環(huán)保：業(yè)績跌跌不休 轉(zhuǎn)型任重道遠

李興然

三聚環(huán)保（300072）2010年在深交所上市。公司初期主要從事能源凈化產(chǎn)品（催化劑、凈化劑等）的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2014年，隨著技術(shù)的逐步成熟，公司開始轉(zhuǎn)而向能源化工行業(yè)，提供成套凈化服務(wù)。此后，公司業(yè)績突飛猛進，開始廣泛受到市場的熱捧和關(guān)注。但隨著國家“去杠桿”、“去產(chǎn)能”等政策的落地實施，能源凈化行業(yè)本身的規(guī)?？s減，公司業(yè)務(wù)受到影響，開始進行戰(zhàn)略調(diào)整和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，逐漸縮減化石能源綜合服務(wù)等業(yè)務(wù)，開始將具有廣闊前景的生物質(zhì)燃料作為公司發(fā)展的重點產(chǎn)業(yè)。

與三聚環(huán)?！芭d衰”過程相伴的是，前“公募一哥”王亞偉旗下的千合資本持股期長達七年，期間一度浮盈巨大，但最后離場時，一切幾乎又回到原點。更令人唏噓的是，在千合資本賣出之后，三聚環(huán)保數(shù)月時間內(nèi)股價又翻了個倍。

業(yè)績遭遇“滑鐵盧”

三聚環(huán)保于2020年10月27日披露三季報，公司2020年前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入45.13億元，同比下降26.12%，降幅較去年同期收窄;實現(xiàn)歸母凈利潤-6.15億元，上年同期為7232.20萬元，未能維持盈利狀態(tài)。報告期內(nèi)，公司毛利率為12.69%，同比提高3.60個百分點，凈利率為-14.40%，同比降低14.71個百分點。

公司2020年前三季度營業(yè)成本39.40億元，同比下降29.10%，高于營業(yè)收入26.13%的下降速度，因此毛利率上升3.60%。但公司期間費用率為15.60%，較上年升高0.50個百分點。經(jīng)營性現(xiàn)金流表現(xiàn)更差，由7641.30萬元下降至-6.40億元，同比下降937.89%。

從業(yè)績和財務(wù)數(shù)據(jù)看，三聚環(huán)保這份最新的業(yè)績報告恐怕難以令投資者滿意。

其實，自從2017年業(yè)績達到巔峰之后，從2018年至今，三聚環(huán)保的業(yè)績持續(xù)在走下坡路。此前兩年，其營收分別同比下降31.57%、44.84%，從2017年巔峰的224.78億元降至2019年的84.43億元，今年恐怕還將繼續(xù)減少;歸母凈利潤分別下降80.09%、72.56%，從2017年巔峰的25.39億元降至2019年的1.39億元，今年前三季度更是轉(zhuǎn)虧。

業(yè)績大幅滑坡的背后，三聚環(huán)保人事、股權(quán)也出現(xiàn)變更。

2018年，北京海淀國資委所屬海淀國投成為三聚環(huán)保的實際控制人，對外表示要推動公司的整體戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

2019年11月4日，三聚環(huán)保公告稱，原公司副董事長、總經(jīng)理林科及副總經(jīng)理任相坤、副總經(jīng)理付興國提出辭職。林科辭去公司總經(jīng)理職務(wù)，繼續(xù)擔任公司副董事長。此次人事變動一度引起評級公司關(guān)注。

其中，林科還因股權(quán)質(zhì)押問題被國泰君安擬采取強平措施。2019年11月26日，三聚環(huán)保公告稱，因股價跌破平倉線，國泰君安擬通過二級市場集中競價交易或大宗交易等方式對林科質(zhì)押的部分公司股票進行處置，處置股份不超過3455.135萬股，約占公司總股本比例1.47%。

轉(zhuǎn)型生物燃料

如上文所述，三聚環(huán)保目前正努力轉(zhuǎn)型生物燃料行業(yè)。不過這些努力效果如何，還需時日才能檢驗。

早在今年3月初，大力推進生物能源業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的三聚環(huán)保就成立了生物能源工作組。三聚環(huán)?？春玫纳镔|(zhì)能，是一種優(yōu)異的可再生清潔能源，具有總量豐富、分布廣泛、產(chǎn)品形式多樣等特點，對于降低溫室氣體排放和能源安全具有重要意義。

其中，在今年上半年，三聚環(huán)保方面表示，其通過為鶴壁華石、海南環(huán)宇提供技術(shù)改造和貿(mào)易服務(wù)，激活了生產(chǎn)要素，保證了裝置生產(chǎn)能力，并積極與國內(nèi)外大型能源企業(yè)洽談產(chǎn)品銷售，與供應(yīng)商落實原料供應(yīng)，初步建立了完整的產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈體系。

而在三季報中，三聚環(huán)保則表示，報告期內(nèi)，公司繼續(xù)堅定推進業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，大力發(fā)展生物能源產(chǎn)業(yè)。具體而言，三聚環(huán)保發(fā)揮技術(shù)優(yōu)勢，為鶴壁華石、海南環(huán)宇等企業(yè)進行了技術(shù)改造和檢修服務(wù)，并實現(xiàn)了順利開車。此外，通過與生產(chǎn)企業(yè)的合作經(jīng)營，三聚環(huán)保形成了二代生物柴油的完整產(chǎn)業(yè)鏈。同時，三聚環(huán)保繼續(xù)積極推進山東生物能源項目的建設(shè)。截至報告期末，項目設(shè)計完成99%，采購完成94%，施工完成69%，生產(chǎn)準備完成75%。

值得注意的是，在今年7月份，三聚環(huán)保還曾一度加碼了控股子公司山東三聚生物能源有限40萬噸/年生物能源項目。三聚環(huán)保公告顯示，山東三聚計劃以自有資金或自籌資金追加項目投資63492.14萬元。據(jù)三聚環(huán)保此前披露，山東生物能源項目主要產(chǎn)品為生物柴油約40萬噸/年，尾油2.4萬噸/年。項目建成達產(chǎn)后每年可實現(xiàn)營業(yè)收入約320810.67萬元，利潤總額約57172.86萬元，且能解決當?shù)夭糠秩藛T就業(yè)問題。

此外，在今年半年報中，三聚環(huán)保提出的兩大戰(zhàn)略之一，就是加快生物燃料的產(chǎn)能建設(shè)，將生物能源作為戰(zhàn)略中的核心。

而在今年10月，三聚環(huán)保還宣布擬在馬來西亞設(shè)立全資子公司，目的便是為三聚環(huán)保生物能源項目的原料供應(yīng)提供保障，推進公司綠色發(fā)展戰(zhàn)略布局，實現(xiàn)生物綠色能源產(chǎn)業(yè)的專業(yè)化發(fā)展。

王亞偉“折戟”

2012年12月底，王亞偉管理的首只產(chǎn)品“昀灃證券投資集合資金信托計劃”成立。截至2013年一季度末，王亞偉上述私募產(chǎn)品就持有1930萬股，占總股份的4.96%，一舉逼近舉牌線。

從2013年至2016年，王亞偉有少許進出，2015年三聚環(huán)保增發(fā)，王亞偉持股比例被攤薄，但持股數(shù)量基本沒有減持。

三聚環(huán)保凈利潤從2012年的不足2億元，猛增到2017年的26.39億元。從2012年底至2017年初，三聚環(huán)保股價從1.79元（前復權(quán)價）起步，2017年3月24日，三聚環(huán)保股價創(chuàng)出歷史新高64.88元（前復權(quán)價32.7元），區(qū)間最大漲幅超過18倍。

但從2018年開始，三聚環(huán)保股價開始大幅跳水，2018年全年股價跌去三分之二，在下跌過程中王亞偉還一度加倉，但是迅即被埋。今年5月25日，三聚環(huán)保股價創(chuàng)出3.57元的低點，同兩年前的高點相比，已經(jīng)下跌了近90%。根據(jù)三聚環(huán)保的定期報告，2019年以來，王亞偉開始持續(xù)減倉離場，今年二季度末，王亞偉管理的產(chǎn)品已經(jīng)從前十大流通股東中消失。

縱觀整個過程，其整體收益恐怕有限。讓王亞偉始料不及的是，在他賣出之后，三聚環(huán)保股價表現(xiàn)強勁，從今年二季度以來的低點算起，已經(jīng)上漲一倍多。

圖：2012年底至今三聚環(huán)保股價走勢圖

資料來源：東方財富Choice