國(guó)際醫(yī)學(xué)避免ST出奇招

成一蟲

陜西省第一家上市公司國(guó)際醫(yī)學(xué)（000516.SZ）是下半年的大牛股，從7月初的4.0元左右漲到近期最高9.46元。公司主營(yíng)三家綜合性醫(yī)院，其中兩家是三甲。算是很獨(dú)特的三甲醫(yī)院概念股，賽道不錯(cuò)。實(shí)際控制人也很有破釜沉舟的勇氣，出售33.6億元商場(chǎng)資產(chǎn)，投入50多億元新建一家高規(guī)格、匯聚上百名醫(yī)的超級(jí)大醫(yī)院。

由于新醫(yī)院2019年9月剛剛投產(chǎn)，尚在培育期，國(guó)際醫(yī)學(xué)2020年前三季度巨虧4.98億元，其中第三季度凈虧損為1.58億元，季度營(yíng)業(yè)收入為4.32億元。而第二季度凈虧損則為1.55億元，營(yíng)業(yè)收入為3.65億元。正常情況下國(guó)際醫(yī)學(xué)第四季度很難扭虧，更不用說全年盈利。國(guó)際醫(yī)學(xué)2019年凈虧損4.04億元。如果連續(xù)兩年虧損，就會(huì)被ST（特別處理）。

有趣的是，仍然有賣方研究員認(rèn)為公司會(huì)有微利，或許他是猜到上市公司會(huì)通過出售資產(chǎn)這樣的套路來扭虧。但國(guó)際醫(yī)學(xué)可供出售的資產(chǎn)不多，除了三家醫(yī)院40多億元的固定資產(chǎn)、30億元的在建工程，還有2019年底賬面值為6924萬元的北京漢氏聯(lián)合生物技術(shù)股份公司（下稱“漢氏聯(lián)合”）的股權(quán)。所以，國(guó)際醫(yī)學(xué)選擇出售漢氏聯(lián)合的股權(quán)并不奇怪。

讓人意外的是價(jià)格。11月17日，國(guó)際醫(yī)學(xué)公告稱，持有的漢氏聯(lián)合全部3400萬股股份（股權(quán)占比為31.36%）以7.8億元的價(jià)格出售給濟(jì)南銀豐，預(yù)計(jì)實(shí)際投資收益7.21億元。售價(jià)遠(yuǎn)高于賬面值，并不罕見。但是，漢氏聯(lián)合曾經(jīng)是新三板掛牌公司，2020年4月摘牌，2019年10月的最后交易價(jià)為12.39元/股。按這個(gè)價(jià)格來計(jì)算，國(guó)際醫(yī)學(xué)手中股權(quán)值4.21億元。

國(guó)際醫(yī)學(xué)在2020年4月決定對(duì)漢氏聯(lián)合股權(quán)投資計(jì)提減值準(zhǔn)備1.18億元，并體現(xiàn)在2019年年報(bào)。這是導(dǎo)致該筆股權(quán)投資的賬面值由2019年初的2億多元變成當(dāng)年底6924萬元的主要原因。次要原因則是漢氏聯(lián)合2019年虧損5079萬元，權(quán)益法下確認(rèn)投資收益為虧損1000多萬元?，F(xiàn)在回頭看，上市公司財(cái)技不錯(cuò)，2019年虧損近3億元無法挽回，索性再加上這1億多元，湊成4億元虧損，給2020年盈利留下操作空間。

7個(gè)月之后，由于漢氏聯(lián)合2020年前三季度繼續(xù)虧損，金額高達(dá)3410萬元，國(guó)際醫(yī)學(xué)手中的長(zhǎng)期股權(quán)投資只余下5000多萬元賬面值，卻成功賣出7.8億元高價(jià)，把上市公司從ST戴帽的危險(xiǎn)邊緣給拉了回來——一會(huì)兒減值，一會(huì)兒增值，這筆股權(quán)究竟值多少錢？從會(huì)計(jì)謹(jǐn)慎性原則的角度出發(fā)，由于漢氏聯(lián)合經(jīng)營(yíng)不善、持續(xù)虧損，計(jì)提減值準(zhǔn)備可以理解。但濟(jì)南銀豐為何花費(fèi)7.8億元的高價(jià)購買股權(quán)，一年前花5折的價(jià)格從新三板市場(chǎng)購買不香么？

難道漢氏聯(lián)合這半年來發(fā)生了重大利好？2020年前三季度其虧損金額達(dá)到2019年的67%;營(yíng)收為5944萬元，僅為2019年全年的53%。漢氏聯(lián)合有2個(gè)干細(xì)胞新藥獲得中國(guó)臨床試驗(yàn)許可，另有1個(gè)干細(xì)胞新藥獲法國(guó)臨床試驗(yàn)許可，但都還沒有完成一期臨床，沒有看到進(jìn)一步的好消息。漢氏聯(lián)合2017年年報(bào)被審計(jì)師出具保留意見，2018年虧損1492萬元。按現(xiàn)行A股IPO（包括科創(chuàng)板）的條件要求，漢氏聯(lián)合的營(yíng)收規(guī)模、凈利潤(rùn)不夠格，預(yù)估市值也夠嗆（按新三板摘牌時(shí)只有13.42億元，按濟(jì)南銀豐入股價(jià)則為24.87億元），一類新藥的二期臨床批件也還沒有下來。

值得關(guān)注的是，濟(jì)南銀豐背后力量是與國(guó)際醫(yī)學(xué)同在陜西的楊凌格物至簡(jiǎn)生物科技有限公司。它于2020年9月2日剛剛成立，將負(fù)責(zé)96.18%的收購款出資。穿透其出資后的真正大金主是誰，并不知道——高價(jià)收購對(duì)上市公司有利，廣大股民皆大歡喜，難得糊涂。

國(guó)際醫(yī)學(xué)還有一個(gè)有趣的地方：在缺錢與不差錢的邊緣反復(fù)橫跳。2019年公司花費(fèi)2.3億元回購2.18%股份，價(jià)格為4.7-6.32元，盡管當(dāng)時(shí)新醫(yī)院總投資高達(dá)50多億元，兩家老醫(yī)院還要進(jìn)行20億元以上的擴(kuò)建改造。2020年7月初公司股價(jià)最低時(shí)決定向大股東定增10億元，價(jià)格不低于3.28元，理由是缺錢。到了11月26日又公告花費(fèi)不超過2.1億元參與萬達(dá)信息的股票競(jìng)拍，27日公告購買到手。萬達(dá)信息股票投資能否賺錢不好說，但可以肯定的是，高價(jià)回購、低價(jià)定增，上市公司其實(shí)不劃算。