新加坡資本市場服務(wù)牌照管理制度及其對我國的借鑒

申萬宏源證券 陳崢嶸

根據(jù)英國智庫Z/Yen集團于2020年3月26日發(fā)布的第27期全球金融中心指數(shù)(GFCI 27)，新加坡是位居全球第五位的著名國際金融中心。新加坡實行怎樣的資本市場服務(wù)牌照管理制度？其有什么特別之處？給我國提供了哪些有益的啟迪和借鑒？本文試圖解答這些問題，以進一步完善我國證券基金期貨業(yè)務(wù)牌照管理制度，規(guī)范證券基金期貨經(jīng)營機構(gòu)準(zhǔn)入管理。

新加坡資本市場服務(wù)實行牌照管理制度，即一家公司只有向新加坡金融管理局(Monetary Authority of Singapore,MAS，以下簡稱“新加坡金管局”)申請并取得相關(guān)牌照后，方能開展相應(yīng)的資本市場服務(wù)，這體現(xiàn)了新加坡資本市場服務(wù)牌照的價值。要從事資本市場產(chǎn)品(含證券產(chǎn)品和集合投資計劃)交易和基金管理業(yè)務(wù)，需要向新加坡金管局申請資本市場服務(wù)(Capital Markets Services,CMS)牌照。

一、有關(guān)資本市場產(chǎn)品交易和基金管理的定義及相應(yīng)的客戶類型

新加坡《證券與期貨法》(Securities and Futures Act,SFA)附表2對有關(guān)資本市場產(chǎn)品交易和基金管理的定義及相應(yīng)的客戶類型規(guī)定如下。

1.有關(guān)資本市場產(chǎn)品交易的定義及相應(yīng)的客戶類型。資本市場產(chǎn)品交易(無論是作為委托人還是代理人)是指與任何人進行交易或要約，或試圖與任何人簽訂或要約簽訂任何協(xié)議，旨在獲取、處置、簽訂、執(zhí)行、安排、認購或承銷任何資本市場產(chǎn)品。用于為客戶交易的資本市場產(chǎn)品包括證券產(chǎn)品和集合投資計劃(collective investments schemes,CIS)。

資本市場產(chǎn)品交易類服務(wù)牌照的持牌附帶條件是客戶類型限于機構(gòu)投資者和認可投資者(不包括自然人投資者)。

2.有關(guān)基金管理的定義及相應(yīng)的客戶類型?；鸸芾硎侵腹芾砘蜻\營或代表客戶運營(無論是由客戶授予的全權(quán)委托還是其他方式)集合投資計劃資產(chǎn)?；鸸芾戆ㄙY本市場產(chǎn)品的投資組合管理以及為管理客戶資金而簽訂的即期外匯合約。這表明新加坡的基金管理業(yè)務(wù)范圍要大于我國的基金管理業(yè)務(wù)范圍，既包括資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，也包括FICC業(yè)務(wù)中的即期外匯合約交易業(yè)務(wù)。

基金管理類資本市場服務(wù)牌照的持牌附帶條件也是客戶類型限于機構(gòu)投資者和認可投資者(不包括自然人投資者)。

當(dāng)申請人向新加坡金管局提交持牌附帶條件變更申請獲批以后，資本市場產(chǎn)品交易和基金管理的牌照持有人均可以接受認可的自然人投資者作為客戶。

二、授予資本市場服務(wù)牌照(基金管理除外)的標(biāo)準(zhǔn)

新加坡金管局根據(jù)《證券與期貨法》第289章第321節(jié)的規(guī)定發(fā)布了《關(guān)于授予資本市場服務(wù)牌照(基金管理除外)的標(biāo)準(zhǔn)的指引》(Guidelines on Criteria for the Grant of a Capital Markets Services Licence other than for Fund Management)。該指引列示了《證券與期貨法》下的最低發(fā)牌要求及申請人申請資本市場服務(wù)牌照(申請資本市場服務(wù)牌照以從事受監(jiān)管的基金管理業(yè)務(wù)活動除外)的最低發(fā)牌許可標(biāo)準(zhǔn)，并且與《證券與期貨法》、《證券與期貨(發(fā)牌和業(yè)務(wù)經(jīng)營)監(jiān)管條例》(Securities and Futures(Licensing and Conduct of Business)Regulations,SF(LCB)R)和《證券與期貨(對資本市場服務(wù)牌照持有人的財務(wù)和保證金要求)監(jiān)管條例》(Securities and Futures(Financial and Margin Requirements for Holders of Capital Markets Services Licences)Regulations,SF(FMR)R)的有關(guān)規(guī)定是相聯(lián)系的。

(一)授予資本市場服務(wù)牌照(基金管理除外)的一般標(biāo)準(zhǔn)

新加坡金管局向申請人授予資本市場服務(wù)牌照的一般標(biāo)準(zhǔn)包括以下幾個方面。

1.牌照授予對象。資本市場服務(wù)牌照僅授予公司。在新加坡從事任何受監(jiān)管業(yè)務(wù)活動的公司需要申請持有《證券與期貨法》下的資本市場服務(wù)牌照。受雇于或代表公司從事受監(jiān)管業(yè)務(wù)活動(轉(zhuǎn)融通及提供證券托管服務(wù)除外)的個人要求是一名《證券與期貨法》下被任命的暫定或臨時代表。對于在外國注冊的申請人，其應(yīng)當(dāng)滿足新加坡金管局的監(jiān)管要求，即其在新加坡的分支機構(gòu)將受到適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管，并能夠遵守監(jiān)管其運營的所有法律法規(guī)。

2.對申請人信譽狀況和經(jīng)營年限的要求。申請人是一個信譽良好的法人實體，在過去至少五年時間里，在新加坡或相關(guān)地區(qū)開展業(yè)務(wù)經(jīng)營活動有確定的業(yè)績記錄。

3.對申請人經(jīng)營業(yè)績排名的要求。在適用的情況下，申請人及其控股公司或關(guān)聯(lián)公司在本國有良好的經(jīng)營業(yè)績排名。

4.對申請人的適當(dāng)監(jiān)管。在適用的情況下，申請人應(yīng)當(dāng)受到國內(nèi)監(jiān)管機構(gòu)的適當(dāng)監(jiān)管。

5.對申請人的履職要求。申請人應(yīng)當(dāng)滿足新加坡金管局的監(jiān)管要求，有效、誠實、公平地履行職責(zé)。

6.申請人的業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍。申請人主要從事《證券與期貨法》附表2所列明的任何一種受監(jiān)管的業(yè)務(wù)活動，包括：(1)證券交易；(2)期貨合約交易；(3)杠桿式外匯交易；(4)就公司融資提供意見；(5)基金管理；(6)房地產(chǎn)投資信托(real estate investment trust,REIT)管理；(7)轉(zhuǎn)融通；(8)提供證券托管服務(wù)；(9)提供信用評級服務(wù)。

7.評估申請人及相關(guān)者適當(dāng)人選的標(biāo)準(zhǔn)。申請人及其管理人員、員工、牌照代表和主要股東均應(yīng)符合新加坡金管局發(fā)布的《關(guān)于適當(dāng)人選標(biāo)準(zhǔn)的指引》(Guidelines on Fit and Proper Criteria)所列示的標(biāo)準(zhǔn)。用于評估適當(dāng)人選的標(biāo)準(zhǔn)包括但不限于：(1)誠實、正直和信譽；(2)勝任能力；(3)財務(wù)穩(wěn)健性。

(二)關(guān)于申請人董事會、首席執(zhí)行官和牌照代表的標(biāo)準(zhǔn)

1.對維護良好公司治理標(biāo)準(zhǔn)和慣例的要求。申請人董事會和高級管理層應(yīng)當(dāng)維護良好的公司治理標(biāo)準(zhǔn)和慣例。

2.對CEO和董事的任命。申請人在任命一人擔(dān)任CEO、任命居住在或即將居住在新加坡的一人擔(dān)任董事，或者任命直接負責(zé)申請人新加坡業(yè)務(wù)的一人擔(dān)任董事時，均需要事先獲得新加坡金管局的批準(zhǔn)。

3.董事職責(zé)的變化。不管董事以何種形式受雇于申請人，當(dāng)原來不直接負責(zé)申請人新加坡業(yè)務(wù)(或其中的任何部分業(yè)務(wù))的任何一名董事變成直接負責(zé)申請人新加坡業(yè)務(wù)(或其中的任何部分業(yè)務(wù))的時候，申請人均應(yīng)當(dāng)通知新加坡金管局；反之亦然。

4.CEO或董事停止任職。申請人應(yīng)當(dāng)將任何不再擔(dān)任CEO或董事職務(wù)的人告知新加坡金管局。

5.對受監(jiān)管業(yè)務(wù)活動的牌照代表的任命。申請人需要雇用至少兩名全職人員：(1)對于每項受監(jiān)管的業(yè)務(wù)活動，公司尋求獲得業(yè)務(wù)經(jīng)營許可；(2)根據(jù)《證券與期貨法》相關(guān)規(guī)定，以上全職人員被任命為負責(zé)相關(guān)受監(jiān)管業(yè)務(wù)活動的牌照代表。這類被任命的牌照代表必須滿足以下最低的任職要求：(1)至少年滿21歲；(2)滿足《關(guān)于資本市場服務(wù)牌照持有人及獲〈證券與期貨法〉豁免的金融機構(gòu)的牌照代表的最低任職和考試要求的公告》(Notice on Minimum Entry and Examination Requirements for Representatives of Holders of Capital Markets Services Licence and Exempt Financial Institutions)所規(guī)定的最低專業(yè)理論資格和考試要求；(3)滿足新加坡金管局發(fā)布的《關(guān)于適當(dāng)人選標(biāo)準(zhǔn)的指引》所列示的適當(dāng)人選標(biāo)準(zhǔn)；(4)新加坡金管局規(guī)定的其他標(biāo)準(zhǔn)。

(三)基本資本要求

1.基本資本要求(base capital requirements,BCR)。申請人應(yīng)當(dāng)滿足《證券與期貨(對資本市場服務(wù)牌照持有人的財務(wù)和保證金要求)監(jiān)管條例》所列示的對擬議受監(jiān)管業(yè)務(wù)活動的基本資本要求。不同種類資本市場產(chǎn)品交易所適用的基本資本要求如表1所示。

表1 不同種類資本市場產(chǎn)品交易所適用的基本資本要求

續(xù)表

2.基本資本要求金額的取值。如果適用的基本資本要求不止一個，則所需的基本資本要求金額應(yīng)當(dāng)取適用的基本資本要求中的最大者。

3.風(fēng)險資本。申請人必須始終保持超過操作風(fēng)險要求120%的財務(wù)資源，換言之，申請人必須始終保持財務(wù)資源與操作風(fēng)險要求的比值超過120%。

(四)精品公司財務(wù)顧問計劃下授予資本市場服務(wù)牌照的標(biāo)準(zhǔn)

沒有公司業(yè)績記錄但滿足《關(guān)于授予資本市場服務(wù)牌照(基金管理除外)的標(biāo)準(zhǔn)的指引》第3項所規(guī)定的其他相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的公司，要申請資本市場服務(wù)牌照以從事精品公司財務(wù)顧問(Boutique Corporate Finance Advisor,BCF)計劃下就公司融資提供意見的受監(jiān)管業(yè)務(wù)活動，需要滿足的監(jiān)管要求如表2所示。

表2 就公司融資提供意見的受監(jiān)管業(yè)務(wù)活動需滿足的監(jiān)管要求

(五)精品公司財務(wù)顧問計劃下允許資本市場服務(wù)持牌人從事證券交易的額外受監(jiān)管業(yè)務(wù)活動的標(biāo)準(zhǔn)

1.已為新加坡市場帶來至少3個IPO項目，并且就確保合規(guī)及遵守行業(yè)最佳實踐已獲得獨立機構(gòu)的認證。如果精品公司財務(wù)顧問已為新加坡市場帶來至少3個IPO項目，并且就它已采取措施、確保遵守適用的規(guī)則條例和行業(yè)最佳實踐，已獲得由令新加坡金管局滿意的獨立機構(gòu)出具的認證，那么它可以申請增加證券交易的受監(jiān)管業(yè)務(wù)活動，以便擔(dān)任發(fā)行經(jīng)理、從事與IPO相關(guān)的配售和承銷業(yè)務(wù)。

2.滿足財務(wù)和報告要求，擴展專業(yè)賠償保險范圍。精品公司財務(wù)顧問必須滿足以下財務(wù)和報告要求：(1)保持至少500萬新加坡元的基本資本；(2)遵守《證券與期貨(對資本市場服務(wù)牌照持有人的財務(wù)和保證金要求)監(jiān)管條例》；(3)擴展專業(yè)賠償保險范圍，以覆蓋證券交易及就公司融資提供意見兩類業(yè)務(wù)活動。

(六)關(guān)于授予房地產(chǎn)投資信托管理的受監(jiān)管業(yè)務(wù)活動的資本市場服務(wù)牌照的標(biāo)準(zhǔn)

1.當(dāng)申請人不滿足信譽狀況和經(jīng)營年限、經(jīng)營業(yè)績排名及接受適當(dāng)監(jiān)管的要求時，它應(yīng)當(dāng)：①擁有至少5年的房地產(chǎn)基金(1)參見新加坡金管局發(fā)布的《集合投資計劃準(zhǔn)則》對房地產(chǎn)基金的定義。管理經(jīng)驗；②經(jīng)房地產(chǎn)投資信托受托人批準(zhǔn)，委任一名在房地產(chǎn)領(lǐng)域至少有5年經(jīng)驗或者提供5年建議的顧問；③雇用那些擁有至少5年房地產(chǎn)投資或房地產(chǎn)顧問經(jīng)驗的人士(2)這些人士是指申請人的董事和CEO，可以包括申請人牌照代表。要求申請人的所有董事和CEO擁有至少10年的相關(guān)經(jīng)驗，包括5年的房地產(chǎn)管理經(jīng)驗。。

2.申請人應(yīng)當(dāng)遵守《集合投資計劃準(zhǔn)則》(Code on Collective Investment Schemes)。

3.申請人應(yīng)當(dāng)在新加坡開展與房地產(chǎn)投資信托管理相關(guān)的會計、合規(guī)、投資者關(guān)系管理等活動。

4.相對于申請人的任何其他關(guān)聯(lián)公司或分支機構(gòu)來說，其新加坡業(yè)務(wù)運營應(yīng)當(dāng)在房地產(chǎn)投資信托管理中發(fā)揮重要作用，視情況而定，其新加坡業(yè)務(wù)運營也負責(zé)房地產(chǎn)投資信托管理。當(dāng)新加坡金管局評估申請人的新加坡業(yè)務(wù)運營在房地產(chǎn)投資信托管理中所起的作用時，以下是相關(guān)因素但并非詳盡無遺：①申請人董事會與管理委員會的構(gòu)成和授權(quán)；②作為新加坡居民的CEO和董事參與申請人的投資策略制定和融資活動的程度。

5.就上市公司而言，申請人應(yīng)當(dāng)遵守《公司治理準(zhǔn)則》(Code of Corporate Governance)(如適用)(3)在相關(guān)交易所(如新加坡交易所)上市的公司，可能會被要求根據(jù)相關(guān)交易所的上市規(guī)則披露其公司治理實踐，并對其年報中的偏差作出解釋。管理在新加坡交易所上市的房地產(chǎn)投資信托基金的申請人應(yīng)當(dāng)遵守《公司治理準(zhǔn)則》。。

6.在可能出現(xiàn)利益沖突的情況下，申請人的董事會和高級管理人員應(yīng)當(dāng)確保采取一切必要措施以避免利益沖突；如果出現(xiàn)這樣的利益沖突，應(yīng)當(dāng)確保這些利益沖突得到公平和公正的解決。對于新加坡金管局評估利益沖突來說，以下是相關(guān)因素但并非詳盡無遺：①申請人與房地產(chǎn)投資信托基金發(fā)起人的相關(guān)實體中CEO和執(zhí)行董事的角色；②申請人公司治理安排的性質(zhì)，包括董事會委員會及其主席的角色；③申請人董事會中獨立董事的角色和責(zé)任；④申請人擬采取的利益沖突緩解措施以及向投資者披露這些措施的充分性。

以下是與利益沖突相關(guān)的示例，但不應(yīng)被視為詳盡無遺：①除非申請人對于發(fā)起人與申請人之間沒有競爭利益是滿意的，比如，因為他們不投資類似行業(yè)的資產(chǎn)或者他們不位于類似的司法管轄區(qū)，否則，任職于發(fā)起人(4)與房地產(chǎn)投資信托基金有關(guān)的發(fā)起人是指為房地產(chǎn)投資信托基金開發(fā)房地產(chǎn)或者為房地產(chǎn)收購提供融資的實體。董事會的獨立董事不應(yīng)擔(dān)任申請人董事會的獨立董事；②任職于申請人董事會的獨立董事不應(yīng)接受申請人母公司、發(fā)起人、申請人或發(fā)起人的任何關(guān)聯(lián)公司的任何股份或證券權(quán)益作為獨立董事費用或報酬的一部分。

三、關(guān)于基金管理公司持牌、注冊和業(yè)務(wù)經(jīng)營的標(biāo)準(zhǔn)

新加坡金管局根據(jù)《證券與期貨法》第289章第321節(jié)的規(guī)定發(fā)布了《關(guān)于基金管理公司持牌、注冊和業(yè)務(wù)經(jīng)營的指引》(Guidelines on Licensing, Registration and Conduct of Business for Fund Management Companies)，該指引適用于基金管理公司(Fund Management Companies,FMC)。這些公司既有持牌基金管理公司(Licensed FMCs)，包括持有資本市場服務(wù)牌照以從事基金管理業(yè)務(wù)的創(chuàng)業(yè)投資基金管理人(Venture Capital Fund Managers,VCFM)，也有注冊基金管理公司(Registered FMCs)，它是根據(jù)《證券與期貨(發(fā)牌和業(yè)務(wù)經(jīng)營)監(jiān)管條例》附表2第5(1)(i)款注冊的。該指引解釋了持牌基金管理公司的最低發(fā)牌標(biāo)準(zhǔn)、注冊基金管理公司的合格標(biāo)準(zhǔn)和這兩者的業(yè)務(wù)經(jīng)營監(jiān)管要求，但這些并非詳盡無遺，新加坡金管局可以施加額外的條件或要求，以化解某些基金管理公司及/或所管理基金的業(yè)務(wù)模式或業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)所帶來的獨特風(fēng)險。該指引與《證券與期貨法》、《證券與期貨(發(fā)牌和業(yè)務(wù)經(jīng)營)監(jiān)管條例》、《證券與期貨(對資本市場服務(wù)牌照持有人的財務(wù)和保證金要求)監(jiān)管條例》、《關(guān)于資本市場服務(wù)牌照持有人風(fēng)險資本充足率要求的公告》(Notice on Risk Based Capital Adequacy Requirements for Holders of Capital Markets Services Licences)和其他有關(guān)法律以及新加坡金管局發(fā)布的有關(guān)指引和常見問題中的相關(guān)規(guī)定是相聯(lián)系的。

(一)基金管理公司類別

1.資本市場服務(wù)牌照或注冊?！蹲C券與期貨法》附表2對基金管理業(yè)務(wù)活動作了定義。在新加坡從事基金管理業(yè)務(wù)的公司需要持有基金管理類資本市場服務(wù)牌照，或者在新加坡金管局注冊為注冊基金管理公司(RFMC)。不同類別的基金管理公司被允許開展的業(yè)務(wù)活動如表3所示。基金管理公司應(yīng)當(dāng)確保其選擇的類別在一個合理的時間范圍內(nèi)適應(yīng)它的需要。

表3 不同類別基金管理公司被允許開展的業(yè)務(wù)活動

2.基金管理公司對所管理資產(chǎn)的報告。在確定所管理資產(chǎn)的價值時，F(xiàn)MC應(yīng)當(dāng)關(guān)注以下幾點。

(1)向其他投資管理人提供投資建議或研究支持的FMC應(yīng)當(dāng)報告與投資管理人簽約且FMC同意為其提供基金管理服務(wù)的資金和資產(chǎn)，并將其作為FMC非全權(quán)委托管理的資產(chǎn)。在報告這些資產(chǎn)時，F(xiàn)MC應(yīng)當(dāng)僅僅包括基于適當(dāng)代理的(如FMC重點關(guān)注的區(qū)域或行業(yè))、可歸于這些資產(chǎn)的部分。

(2)投資者承諾但未動用的資金應(yīng)當(dāng)從FMC所管理的資產(chǎn)中剔除。

3.遵守對RFMC所設(shè)定的管理資產(chǎn)總值上限標(biāo)準(zhǔn)。RFMC應(yīng)當(dāng)定期監(jiān)控所管理資產(chǎn)的規(guī)模，以確保其遵守對RFMC所設(shè)定的2.5億新加坡元的上限標(biāo)準(zhǔn)。除其他以外，RFMC還應(yīng)考慮因?qū)ふ倚峦顿Y者或委托投資而引起的管理資產(chǎn)規(guī)模的潛在變化。管理私募股權(quán)投資或者基于承諾資本運作的基金的RFMC，在考慮其業(yè)務(wù)模式是否符合對RFMC所設(shè)定的閾值時，應(yīng)當(dāng)考慮這些基金的承諾資本總額。

(二)基金管理公司的持牌或注冊標(biāo)準(zhǔn)

以下列示了Retail LFMCs、A/I LFMCs和RFMCs的許可標(biāo)準(zhǔn)，經(jīng)許可后，F(xiàn)MCs應(yīng)當(dāng)繼續(xù)遵守這些許可標(biāo)準(zhǔn)和持續(xù)監(jiān)管要求。

1.實質(zhì)性基金管理活動。要取得基金管理牌照或注冊資格，申請人必須在新加坡從事實質(zhì)性基金管理活動，如投資組合管理、投資研究或交易執(zhí)行。擔(dān)任投資顧問、次級投資顧問或者向其他投資管理人提供研究支持的申請人(無論其是在新加坡還是海外)，如果能夠?qū)ν顿Y組合管理施加影響或控制，或者助力投資組合構(gòu)造，也將被視為從事實質(zhì)性基金管理活動。在確定該申請人是否能夠?qū)ν顿Y組合管理施加影響或控制時，新加坡金管局會考慮以下因素，例如，申請人是否參與投資組合構(gòu)造；是否了解或接觸到未公開的投資組合持倉信息；是否在基金的招募說明書、發(fā)行文件或營銷材料中被具名或被提及。

2.非實質(zhì)性基金管理活動。(1)如果申請人僅僅是為其客戶提供通道或渠道，以基金份額形式構(gòu)造投資或資產(chǎn)，而不對投資或資產(chǎn)的優(yōu)點或適當(dāng)性提供任何實質(zhì)性的投入或影響，或者對其投資業(yè)績承擔(dān)責(zé)任，則其無法獲得基金管理牌照或注冊資格。

(2)如果申請人設(shè)立基金結(jié)構(gòu)僅僅是為其經(jīng)營或管理的運營性業(yè)務(wù)募集資金，或者純粹從事基金營銷和/或客戶服務(wù)，則其同樣無法獲得基金管理牌照或注冊資格。

雖然以上兩類申請人不符合基金管理的持牌或注冊資格，但這些申請人必須確定其擬開展的業(yè)務(wù)活動是否屬于《證券與期貨法》、《財務(wù)顧問法》(Financial Advisers Act,FAA)或新加坡金管局發(fā)布的其他法律所規(guī)定的任何其他受監(jiān)管業(yè)務(wù)活動，并在必要時確保遵守相關(guān)法律。

3.基金管理公司及相關(guān)者適當(dāng)人選?；鸸芾砉咀陨砑捌涔蓶|、董事、牌照代表和員工應(yīng)當(dāng)滿足新加坡金管局發(fā)布的《關(guān)于適當(dāng)人選標(biāo)準(zhǔn)的指引》中有關(guān)適當(dāng)人選的標(biāo)準(zhǔn)。

4.關(guān)鍵人員的經(jīng)驗、能力與任命。(1)基金管理公司的CEO、董事和相關(guān)專業(yè)人士必須擁有與基金管理公司基金管理業(yè)務(wù)活動相關(guān)的足夠經(jīng)驗。基金管理公司董事會應(yīng)當(dāng)共同擁有投資組合管理以及風(fēng)險管理、運營和合規(guī)管理等支持職能方面的經(jīng)驗。至少有一名執(zhí)行董事應(yīng)當(dāng)擁有基金管理公司擬投資的資產(chǎn)類別或市場方面的投資組合管理經(jīng)驗。例如：①傳統(tǒng)基金和對沖基金。相關(guān)經(jīng)驗包括基金將投資的市場或資產(chǎn)類別方面的投資管理經(jīng)驗。②外部資產(chǎn)管理。相關(guān)經(jīng)驗包括為專注于基金管理公司目標(biāo)市場或目標(biāo)資產(chǎn)類別的客戶的理財組合進行管理或者提供咨詢服務(wù)的經(jīng)驗。③私募股權(quán)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金。相關(guān)經(jīng)驗包括基金投資范圍內(nèi)行業(yè)細分領(lǐng)域的經(jīng)驗。

(2)在基金管理公司尋求為第三方管理資金而受到監(jiān)管的情況下，新加坡金管局不會將其自有資金投資經(jīng)驗視為相關(guān)經(jīng)驗。此外，在評估關(guān)鍵人員的能力時，會考慮具有相關(guān)經(jīng)驗的期限。例如，在很久以前有過多次短期工作經(jīng)歷的人士，不會被視為具有所需的相關(guān)經(jīng)驗。

(3)基金管理公司的CEO和董事必須共同擁有能讓他們有效控制基金管理公司及其員工活動的能力和權(quán)力，特別是在公司所有權(quán)與其CEO和/或高管人員團隊分離的公司中。在適當(dāng)?shù)那闆r下，新加坡金管局可以要求CEO和董事與基金管理公司緊密相連，例如，通過持有基金管理公司的大量股份，在以合理方式開展基金管理業(yè)務(wù)活動的過程中，促使基金管理公司所有者與高管人員團隊的利益相一致。

(4)關(guān)鍵人員任命應(yīng)當(dāng)準(zhǔn)確反映其在基金管理公司中所承擔(dān)的職責(zé)及參與情況，而不應(yīng)僅僅為了滿足最低限度的人員配置要求。特別地，可以要求能夠施加影響和/或積極參與基金管理公司經(jīng)營的股東被任命為董事。

5.基本資本要求和風(fēng)險資本要求。(1)基本資本要求?；鸸芾砉驹谌〉门普栈蛘咴谛录悠陆鸸芫肿砸院?，必須始終符合《證券與期貨(對資本市場服務(wù)牌照持有人的財務(wù)和保證金要求)監(jiān)管條例》所列示的基本資本閾值。鑒于該項義務(wù)，基金管理公司的審慎做法是在必要的基本資本金額之外維持額外的資本緩沖?；鸸芾砉緫?yīng)當(dāng)根據(jù)其業(yè)務(wù)規(guī)模和業(yè)務(wù)范圍，合理評估其所需的額外資本緩沖金額。不同種類基金管理業(yè)務(wù)所適用的基本資本要求如表4所示。

表4 不同種類基金管理業(yè)務(wù)所適用的基本資本要求

(2)風(fēng)險資本要求。持牌基金管理公司在取得牌照后，必須始終滿足《證券與期貨(對資本市場服務(wù)牌照持有人的財務(wù)和保證金要求)監(jiān)管條例》和《關(guān)于資本市場服務(wù)牌照持有人風(fēng)險資本充足率要求的公告》(Notice on Risk Based Capital Adequacy Requirements for Holders of Capital Markets Services Licences)所列示的風(fēng)險資本要求。不同類型持牌基金管理公司所適用的風(fēng)險資本要求如表5所示。

表5 不同類型持牌基金管理公司所適用的風(fēng)險資本要求

6.合規(guī)安排。新加坡金管局期望基金管理公司能制定與其業(yè)務(wù)性質(zhì)、業(yè)務(wù)規(guī)模和業(yè)務(wù)復(fù)雜性相適應(yīng)的合規(guī)安排。盡管國外相關(guān)實體和/或第三方服務(wù)提供商可能會提供合規(guī)支持，但基金管理公司的CEO和董事會應(yīng)當(dāng)承擔(dān)遵守適用法律法規(guī)的最終責(zé)任。如果基金管理公司設(shè)有一名內(nèi)部合規(guī)官，則該人員應(yīng)當(dāng)擁有諸如合規(guī)管理、審計或風(fēng)險管理方面的相關(guān)經(jīng)驗，并且熟悉適用于基金管理公司的規(guī)則和條例。

7.風(fēng)險管理架構(gòu)?；鸸芾砉卷毟鶕?jù)《證券與期貨(發(fā)牌和業(yè)務(wù)經(jīng)營)監(jiān)管條例》第13B(1)(a)款規(guī)定，建立風(fēng)險管理架構(gòu)，以識別、處置、監(jiān)控與其管理的客戶資產(chǎn)相關(guān)的風(fēng)險。基金管理公司應(yīng)當(dāng)考慮新加坡金管局《風(fēng)險管理實務(wù)指引》(Guidelines on Risk Management Practices)所列示的適用于所有金融機構(gòu)的風(fēng)險管理基本原則，以及任何其他可能相關(guān)的行業(yè)最佳實踐?；鸸芾砉疽矐?yīng)認識到，這些風(fēng)險取決于其業(yè)務(wù)性質(zhì)和業(yè)務(wù)規(guī)模及所管理資產(chǎn)的性質(zhì)。基金管理公司的風(fēng)險管理架構(gòu)至少應(yīng)當(dāng)解決以下問題。

(1)風(fēng)險管理職能的治理、獨立性和能力。風(fēng)險管理職能應(yīng)受到基金管理公司董事會和高級管理層的充分監(jiān)督，它也應(yīng)與投資組合管理職能相分離并獨立于該職能。風(fēng)險管理部門工作人員還應(yīng)具備足夠的風(fēng)險管理知識和專業(yè)知識。(2)對客戶資產(chǎn)相關(guān)風(fēng)險的識別和計量。應(yīng)當(dāng)識別和計量所有與客戶資產(chǎn)相關(guān)的風(fēng)險。在適當(dāng)?shù)那闆r下，應(yīng)當(dāng)獲得或開發(fā)適合于所管理資產(chǎn)的性質(zhì)、規(guī)模和復(fù)雜性的工具或指標(biāo)，以確保準(zhǔn)確、實時地跟蹤和評估風(fēng)險敞口。(3)實時風(fēng)險監(jiān)控及向管理層報告風(fēng)險。應(yīng)當(dāng)制定和維持相關(guān)程序，以確保密切監(jiān)控已識別的風(fēng)險，并讓管理層持續(xù)、及時了解風(fēng)險敞口。(4)風(fēng)險管理政策、程序和報告的文檔化。所有與風(fēng)險管理職能相關(guān)的政策、程序和報告都應(yīng)當(dāng)妥善記錄和保存。

8.內(nèi)部審計和獨立年度審計。(1)內(nèi)部審計。新加坡金管局期望基金管理公司的業(yè)務(wù)活動能接受充分的內(nèi)部審計。內(nèi)部審計安排應(yīng)當(dāng)與其業(yè)務(wù)規(guī)模、業(yè)務(wù)性質(zhì)和業(yè)務(wù)復(fù)雜性相適應(yīng)。內(nèi)部審計可以由基金管理公司內(nèi)部審計部門、來自基金管理公司總部的內(nèi)部審計團隊來實施，或者外包給第三方服務(wù)提供商。

(2)獨立年度審計?；鸸芾砉颈仨殱M足《證券與期貨法》和《證券與期貨(發(fā)牌和業(yè)務(wù)經(jīng)營)監(jiān)管條例》所列示的年度審計要求。考慮到基金管理公司的業(yè)務(wù)規(guī)模、業(yè)務(wù)性質(zhì)和業(yè)務(wù)復(fù)雜性，如果被委任的審計師被認為不合適，新加坡金管局可以指示基金管理公司委任另一名審計師。

9.責(zé)任函。在適當(dāng)?shù)那闆r下，新加坡金管局可以要求LFMCs和RFMCs從基金管理公司母公司處取得責(zé)任函。

10.考慮的其他因素。新加坡金管局在評估基金管理類資本市場服務(wù)牌照申請時，會考慮以下其他因素，例如：(1)LFMC或其控股公司或關(guān)聯(lián)公司(如適用)的業(yè)績記錄。Retail LFMC應(yīng)當(dāng)證明自身或其股東在一個與新加坡監(jiān)管框架相當(dāng)?shù)乃痉ü茌爡^(qū)為散戶投資者管理基金至少有5年的業(yè)績記錄?；鸸芾砉炯捌潢P(guān)聯(lián)公司也應(yīng)當(dāng)管理至少10億新加坡元的總資產(chǎn)。(2)基金管理公司及其控股公司或關(guān)聯(lián)公司是否受到主管監(jiān)管機構(gòu)的適當(dāng)監(jiān)管。(3)基金管理公司控股公司對基金管理公司在新加坡的運營所做的承諾。(4)基金管理公司股東所做的承諾，可以通過對基金管理公司所管理基金進行種子投資得到證明。

(三)對基金管理公司的持續(xù)監(jiān)管要求(創(chuàng)業(yè)投資基金管理人除外)

1.業(yè)務(wù)經(jīng)營?；鸸芾砉颈仨毘掷m(xù)遵守《證券與期貨法》《證券與期貨(發(fā)牌和業(yè)務(wù)經(jīng)營)監(jiān)管條例》，以及新加坡金管局發(fā)布的適用于基金管理公司的公告所列示的所有適用的業(yè)務(wù)經(jīng)營監(jiān)管要求。下面解釋其中一些持續(xù)監(jiān)管要求，旨在說明但并非詳盡無遺。

(1)托管?；鸸芾砉颈仨毚_保所管理的資產(chǎn)被獨立托管。獨立托管人包括在各自司法管轄區(qū)獲得適當(dāng)許可、注冊或授權(quán)的機構(gòu)經(jīng)紀商、存款機構(gòu)和銀行。

(2)資產(chǎn)估值及向客戶報告?；鸸芾砉颈仨毚_保所管理的資產(chǎn)被獨立估值及向客戶報告?？梢酝ㄟ^以下方式滿足獨立估值的要求：①由第三方服務(wù)提供商(如基金管理人或基金托管人)進行估值；②獨立于投資管理職能的內(nèi)部基金估值職能。如果有足夠的資源和內(nèi)部控制措施以有效分離這兩項職能，則大型金融服務(wù)集團可以采用這種機制安排。由獨立審計師進行的年度審計可以視為對資產(chǎn)估值的定期檢查。就其本身而言，年度審計并不能滿足獨立估值的要求。

(3)緩解利益沖突。基金管理公司必須采取緩解措施以緩解任何利益沖突，并在適當(dāng)?shù)那闆r下，向客戶披露任何利益沖突。這包括可能出現(xiàn)的任何實際或潛在的利益沖突，例如：①基金管理公司獲得其CEO、董事或牌照代表在其中擁有控股權(quán)或大量股權(quán)的關(guān)聯(lián)公司或其他實體的服務(wù)；②基金管理公司使用其自有資金或者屬于其關(guān)聯(lián)公司或員工的資金投資于基金；③基金管理公司將客戶資金投資于基金管理公司關(guān)聯(lián)公司的證券；④基金管理公司的CEO、董事或牌照代表有著與各自角色不同的利益(視情況而定)，并可能與基金管理公司客戶的利益相沖突。

(4)信息披露。基金管理公司應(yīng)當(dāng)確保向客戶充分披露其管理的每只基金或每個賬戶。信息披露應(yīng)當(dāng)至少包括以下內(nèi)容：①投資政策、投資策略及與投資策略相關(guān)的風(fēng)險。②有關(guān)收費、終止或退出的條款，以及在適用的情況下有關(guān)門控、側(cè)袋、鎖定期或暫停贖回的條款，包括在這些情況下可能適用的任何處罰。門控通常是指對投資者在贖回期內(nèi)可以從基金中贖回的金額所設(shè)定的限制。側(cè)袋通常是指投資管理人將基金資產(chǎn)(通常為非流動性資產(chǎn))存入側(cè)袋賬戶的做法。在資產(chǎn)清算以前，從基金中贖回的投資者將無法得到他們在側(cè)袋賬戶中的資產(chǎn)份額。鎖定期通常是指基金投資者不得贖回其基金投資的窗口期。③估值政策和業(yè)績衡量標(biāo)準(zhǔn)。如果投資于難以估值的資產(chǎn)或非流動性資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)披露其估值方法和估值程序。④在投資授權(quán)允許的范圍內(nèi)使用杠桿。應(yīng)當(dāng)披露杠桿的定義、衡量方法以及可能使用杠桿的情況。⑤基金或賬戶使用的交易對手、經(jīng)紀商和機構(gòu)經(jīng)紀商。⑥基金或賬戶的托管人、受托人、基金管理人和/或?qū)徲嫀?。⑦基金或賬戶可終止的情形以及實施這種終止的程序。在基金成立之初或者客戶賬戶設(shè)立之時應(yīng)當(dāng)披露這些信息?；鸸芾砉疽矐?yīng)當(dāng)確保定期和不定期(當(dāng)發(fā)生重大變化時)向客戶披露這些信息。

(5)基金終止?；鸸芾砉緫?yīng)當(dāng)確保基金終止決定和終止程序都符合基金投資者的利益，并確保所有投資者都受到公平和公正的對待?；鸸芾砉緫?yīng)當(dāng)保持對基金終止程序的適當(dāng)治理和監(jiān)督；制定涉及基金終止程序的書面政策，包括諸如基金終止費用的分配、投資者溝通及無人認領(lǐng)收益的處理(如相關(guān))等內(nèi)容；及時向所有投資者提供信息，以便他們了解基金終止的最新進展。

2.有關(guān)反洗錢/反恐融資的監(jiān)管要求。基金管理公司必須遵守《致資本市場服務(wù)牌照持有人和豁免人士關(guān)于反洗錢和反恐融資的公告》(Notice to Capital Markets Service Licensees and Exempt Persons on Prevention of Money Laundering and Countering the Financing of Terrorism)所列示的有關(guān)反洗錢和反恐融資的監(jiān)管要求。

3.對不當(dāng)行為的報告。所有持牌基金管理公司必須遵守《關(guān)于資本市場服務(wù)牌照持有人和豁免金融機構(gòu)的牌照代表不當(dāng)行為報告的公告》(Notice on Reporting of Misconduct of Representatives by Holders of CMS Licence and Exempt Financial institutions)所列示的有關(guān)不當(dāng)行為報告的監(jiān)管要求。

4.服務(wù)提供商的使用。在與服務(wù)提供商(如合規(guī)服務(wù)提供商或基金管理人)簽訂協(xié)議以前，基金管理公司應(yīng)當(dāng)考慮新加坡金管局《外包服務(wù)指引》(Guidelines on Outsourcing)所列示的相關(guān)監(jiān)管要求。

5.通知和批準(zhǔn)?；鸸芾砉颈仨毟鶕?jù)《證券與期貨法》、《證券與期貨(發(fā)牌和業(yè)務(wù)經(jīng)營)監(jiān)管條例》和《證券與期貨(對資本市場服務(wù)牌照持有人的財務(wù)和保證金要求)監(jiān)管條例》的監(jiān)管要求，就關(guān)聯(lián)交易和細節(jié)變化通知新加坡金管局或者尋求其批準(zhǔn)(視情況而定)?；鸸芾砉救绻`反任何發(fā)牌或注冊要求，也必須立即通知新加坡金管局，并立即采取措施糾正違法違規(guī)行為。

6.定期監(jiān)管報表?；鸸芾砉颈仨氁勒铡蹲C券與期貨(發(fā)牌和業(yè)務(wù)經(jīng)營)監(jiān)管條例》和《證券與期貨(對資本市場服務(wù)牌照持有人的財務(wù)和保證金要求)監(jiān)管條例》的有關(guān)規(guī)定，就其基金管理業(yè)務(wù)活動提交定期監(jiān)管報表。

四、新加坡金管局施加牌照條件所要求的專業(yè)賠償保險機制和責(zé)任函/承諾函機制

新加坡金管局可以向申請時不滿足《關(guān)于授予資本市場服務(wù)牌照(基金管理除外)的標(biāo)準(zhǔn)的指引》第3.1款至第3.20款所有監(jiān)管要求的申請人授予資本市場服務(wù)牌照，但要受制于基于《證券與期貨法》第289章第88節(jié)所施加的額外牌照條件，例如，要求申請人獲得銀行擔(dān)保、專業(yè)賠償保險或承諾函。

(一)新加坡金管局施加牌照條件所要求的專業(yè)賠償保險機制

1.獲得資本市場服務(wù)牌照(基金管理除外)所要求的專業(yè)賠償保險機制。對于申請人申請從事就公司融資提供意見的受監(jiān)管業(yè)務(wù)活動，新加坡金管局可以施加牌照條件，要求申請人購買一份符合《關(guān)于授予資本市場服務(wù)牌照(基金管理除外)的標(biāo)準(zhǔn)的指引》附件2所列示的監(jiān)管要求的專業(yè)賠償保險保單。

(1)獨立的非混合專業(yè)賠償保險最低保額按年更新，在牌照期內(nèi)是有效的。對于就公司融資提供意見的不同業(yè)務(wù)收入?yún)^(qū)間所要求的最低專業(yè)賠償保險額度如表6所示。

表6 對于就公司融資提供意見(含精品公司財務(wù)顧問)的不同業(yè)務(wù)收入?yún)^(qū)間所要求的最低專業(yè)賠償保險額度 單位：百萬新加坡元

(2)專業(yè)賠償保險免賠金額不應(yīng)超過申請人基本資本的20%。

(3)如果申請人從事基金管理及就公司融資提供意見兩個受監(jiān)管業(yè)務(wù)活動，則最低專業(yè)賠償保險額度是兩者的累計額。

(4)只要申請人已評估認為這種專業(yè)賠償保險沒有損害投資者利益，新加坡金管局亦可考慮可供選擇的專業(yè)賠償保險形式(見表7)，但須滿足針對每類專業(yè)賠償保險的規(guī)定條件。

表7 不同類型專業(yè)賠償保險需滿足的條件

(5)如果申請人母公司的財務(wù)狀況令人滿意，新加坡金管局可以考慮由母公司出具承諾函(以新加坡金管局滿意的格式)，以代替專業(yè)賠償保險和責(zé)任函。承諾函項下的責(zé)任應(yīng)當(dāng)至少是專業(yè)賠償保險所要求的責(zé)任。

2.基金管理公司持牌、注冊所要求的專業(yè)賠償保險機制。新加坡金管局可以施加牌照條件，要求Retail LFMCs獲得符合《關(guān)于基金管理公司持牌、注冊和業(yè)務(wù)經(jīng)營的指引》附錄3所列示的最低要求的專業(yè)賠償保險(見表8)；強烈鼓勵A(yù)/I LFMCs和RFMCs保持足夠的專業(yè)賠償保險額度(見表9)。它們應(yīng)當(dāng)向所有現(xiàn)有客戶和潛在客戶披露其專業(yè)賠償保險安排或者沒有這類安排。

表8 對于Retail LFMCs不同管理資產(chǎn)規(guī)模區(qū)間所要求的最低專業(yè)賠償保險額度 單位：百萬新加坡元

表9 最小專業(yè)賠償保險范圍

(1)承諾函。新加坡金管局可以考慮由基金管理公司母公司出具一份其責(zé)任等于或超過最低專業(yè)賠償保險額度的承諾函以代替專業(yè)賠償保險，但前提是母公司財務(wù)狀況必須令人滿意。

(2)可供選擇的專業(yè)賠償保險。如果基金管理公司評估認為投資者利益沒有受到損害，并且滿足針對每類專業(yè)賠償保險的規(guī)定條件，新加坡金管局可以考慮可供選擇的專業(yè)賠償保險形式。

可見，新加坡金管局可以施加牌照條件，要求申請人獲得符合監(jiān)管要求的專業(yè)賠償保險，滿足不同業(yè)務(wù)收入?yún)^(qū)間或不同管理資產(chǎn)規(guī)模區(qū)間所對應(yīng)的最低專業(yè)賠償保險額度要求。該機制是新加坡資本市場服務(wù)牌照管理制度的一大特別之處。

(二)新加坡金管局施加牌照條件所要求的責(zé)任函/承諾函機制

1.新加坡金管局要求申請人母公司出具有關(guān)申請人責(zé)任函/承諾函的法律依據(jù)。新加坡《證券與期貨法》第289章第88節(jié)規(guī)定如下。

(1)新加坡金管局可以在其認為適當(dāng)?shù)臈l件或限制下，授予資本市場服務(wù)牌照。

在不損害第(1)款的普遍性原則下，凡是新加坡金管局授予資本市場服務(wù)牌照以從事資本市場產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)的，新加坡金管局可以根據(jù)第(1)款規(guī)定，施加條件或限制，以限制資本市場服務(wù)牌照持有人在開展資本市場產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)時僅針對一種或多種資本市場產(chǎn)品。

(2)新加坡金管局可以隨時以書面形式通知資本市場服務(wù)牌照持有人，更改任何條件或限制，或者施加其認為適當(dāng)?shù)倪M一步條件或限制。

(3)任何人如果違反其牌照的任何條件或限制，即屬于犯罪。

新加坡《證券與期貨法》第289章第3.17條規(guī)定，新加坡金管局可以根據(jù)SFA第289章第88節(jié)的規(guī)定施加條件，要求申請人從母公司處取得責(zé)任函或承諾函(以新加坡金管局滿意的格式)。

可見，《證券與期貨法》賦予了新加坡金管局足夠大的權(quán)力，使其可以根據(jù)SFA相關(guān)規(guī)定施加條件，要求申請人母公司以新加坡金管局滿意的格式出具有關(guān)申請人責(zé)任函或承諾函。該機制是新加坡資本市場服務(wù)牌照管理制度的又一大特別之處。

2.責(zé)任函/承諾函的性質(zhì)和核心內(nèi)容。責(zé)任函是申請人母公司對申請人的運營、財務(wù)狀況、合規(guī)、管理和其他相關(guān)問題保持充分監(jiān)督所做的一種承諾。承諾函列明了申請人母公司在解決申請人任何流動性短缺或其他債務(wù)償還義務(wù)方面所需承擔(dān)的最大責(zé)任。這表明責(zé)任函的性質(zhì)是申請人母公司向新加坡金管局所做的一種承諾，核心內(nèi)容是申請人母公司需要對申請人的運營、財務(wù)狀況、合規(guī)、管理和其他相關(guān)問題保持充分的監(jiān)督，而承諾函的性質(zhì)則是申請人母公司對申請人所需承擔(dān)的最大責(zé)任，核心內(nèi)容是申請人母公司需要彌補申請人的任何流動性短缺，或者承擔(dān)申請人的其他債務(wù)償還義務(wù)。

3.《責(zé)任函樣本》的主要內(nèi)容?！敦?zé)任函樣本》(Specimen Copy of Letter of Responsibility)載明了以下主要內(nèi)容。

(1)本責(zé)任函闡明了申請人母公司對申請人即被許可人所承擔(dān)的責(zé)任，本身并不產(chǎn)生任何新的法律義務(wù)。

(2)考慮到新加坡金管局根據(jù)《證券與期貨法》第289章相關(guān)規(guī)定向申請人授予資本市場服務(wù)牌照，母公司特此確認，將始終：①對申請人的所有運營承擔(dān)全部責(zé)任；②確保申請人始終保持良好的流動性和良好的財務(wù)狀況；③提供足夠的資金以彌補申請人的任何流動性短缺，并繼續(xù)履行償付和結(jié)算申請人所有現(xiàn)有和未來的義務(wù)和負債，無論其是實際發(fā)生的還是或有的，無論其是如何產(chǎn)生的；④確保申請人遵守所有可能生效的相關(guān)法律以及其他可能適用的法律要求；⑤確保申請人建立與其業(yè)務(wù)發(fā)展水平和風(fēng)險狀況相匹配的適當(dāng)和健全的內(nèi)部控制與風(fēng)險管理系統(tǒng)；⑥向申請人提供適當(dāng)?shù)墓芾砗蛯I(yè)技術(shù)支持；⑦為申請人員工提供足夠的培訓(xùn)，使他們具備履行職責(zé)所需要的知識和技能；⑧如果發(fā)現(xiàn)申請人運營的任何領(lǐng)域存在缺陷，則應(yīng)向申請人提供任何其他形式的支持(財務(wù)或其他形式)。其中值得一提的是，“良好的流動性”是指申請人實行穩(wěn)健的流動性風(fēng)險管理政策，擁有充足、穩(wěn)定的現(xiàn)金流以滿足運營需求，能夠按時向其客戶、經(jīng)紀人、服務(wù)提供商和其他債權(quán)人支付款項；“良好的財務(wù)狀況”是指申請人始終能夠滿足從事牌照許可業(yè)務(wù)所需的最低基本資本要求，并且擁有穩(wěn)健的財務(wù)資源，始終保持財務(wù)資源與總風(fēng)險要求的最低比值120%。

為避免疑義，根據(jù)①至⑧所指的母公司責(zé)任應(yīng)延伸至申請人的義務(wù)和負債，這些義務(wù)和負債來自申請人設(shè)在新加坡或以外國家的分支機構(gòu)或子公司(包括申請人未來設(shè)立的所有分支機構(gòu)或子公司)的運營，無論其是實際發(fā)生的還是或有的，無論其是如何產(chǎn)生的。

五、新加坡資本市場服務(wù)牌照管理制度對我國的有益借鑒

新加坡資本市場服務(wù)牌照管理制度相對比較完善，其執(zhí)行中的主要做法和成功經(jīng)驗給我國提供了有益啟示，值得我國認真借鑒和學(xué)習(xí)。

(一)完善我國授予資本市場業(yè)務(wù)牌照的一般條件

1.完善對牌照申請人的履職要求。牌照申請人除了應(yīng)當(dāng)有效、誠實地履行職責(zé)即誠信勤勉、恪盡職守以外，還應(yīng)當(dāng)公平地履行職責(zé)，講求牌照申請人履職的公平性。

2.增加對維護良好公司治理標(biāo)準(zhǔn)和慣例的要求。牌照申請人董事會和經(jīng)營管理層應(yīng)當(dāng)加強公司治理建設(shè)，致力于建立機制健全、結(jié)構(gòu)合理、制度嚴密、運轉(zhuǎn)高效的公司治理體系，維護良好的公司治理標(biāo)準(zhǔn)和慣例，遵循行業(yè)最佳公司治理實踐，完善公司治理，全面加強合規(guī)管理、風(fēng)險管理和內(nèi)部控制，以提升公司治理能效，實現(xiàn)有效的公司治理。

3.增設(shè)風(fēng)險資本指標(biāo)?？梢砸?guī)定牌照申請人需要擁有穩(wěn)健的財務(wù)資源，財務(wù)資源與總風(fēng)險要求的比值始終高于120%(可考慮將120%設(shè)定為該指標(biāo)的預(yù)警標(biāo)準(zhǔn))，并且實繳資本超過風(fēng)險資本越多越好，以保持良好的財務(wù)狀況。

4.建議牌照申請人探索建立專業(yè)賠償保險制度。對于牌照申請人申請從事財務(wù)顧問等業(yè)務(wù)，中國證監(jiān)會可以施加牌照條件，要求牌照申請人購買符合監(jiān)管要求的專業(yè)賠償保險。對不同的業(yè)務(wù)收入?yún)^(qū)間設(shè)定相應(yīng)的最低專業(yè)賠償保險額度，并定期更新。專業(yè)賠償保險免賠金額不應(yīng)超過牌照申請人基本資本的20%，若超過該比例，在發(fā)生索賠時，要求牌照申請人母公司承擔(dān)超出部分。

(二)完善我國授予REIT管理業(yè)務(wù)牌照的條件

對于申請從事REIT管理牌照的申請人來說，應(yīng)當(dāng)進一步健全公司治理機制，優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，完善董事會及下設(shè)各專門委員會的構(gòu)成和授權(quán)體系，嚴格執(zhí)行授權(quán)制度，提高公司治理能力、質(zhì)量和水平，有效防止和緩解利益沖突。

在可能出現(xiàn)利益沖突的情形下，牌照申請人的董事會和高管人員應(yīng)當(dāng)確保采取一切必要措施以避免利益沖突；如果出現(xiàn)這樣的利益沖突，應(yīng)當(dāng)確保這些利益沖突得到公平和公正的解決。中國證監(jiān)會評估利益沖突時需要考慮的相關(guān)因素有：(1)牌照申請人與REIT發(fā)起人的相關(guān)實體中CEO和執(zhí)行董事所擔(dān)任的角色；(2)牌照申請人公司治理安排的性質(zhì)，包括董事會下設(shè)各專門委員會(如審計委員會、提名委員會、薪酬與考核委員會、戰(zhàn)略委員會、風(fēng)險管理委員會等)及其主席所擔(dān)任的角色；(3)牌照申請人董事會中獨立董事所擔(dān)任的角色及所承擔(dān)的責(zé)任；(4)牌照申請人擬采取的利益沖突緩解措施以及向投資者披露這些措施的充分性；等等。

需要注意的是，原則上任職于REIT發(fā)起人董事會的獨立董事不得擔(dān)任牌照申請人董事會的獨立董事，任職于牌照申請人董事會的獨立董事不得接受牌照申請人母公司、REIT發(fā)起人、牌照申請人或REIT發(fā)起人的任何關(guān)聯(lián)公司的任何股份或證券權(quán)益作為獨立董事津貼的一部分。

(三)完善我國授予基金管理業(yè)務(wù)牌照的一般條件

1.明確實質(zhì)性基金管理業(yè)務(wù)范圍。實質(zhì)性基金管理業(yè)務(wù)不僅包括投資組合管理、投資研究和交易執(zhí)行，也包括基金投資顧問服務(wù)以及向其他投資管理人提供研究支持，并且需要對投資組合管理施加影響或控制，如參與投資組合構(gòu)造能夠了解或獲得未公開的投資組合持倉信息。而如果僅僅為基金客戶提供通道服務(wù)，單純從事基金募集或基金營銷業(yè)務(wù)或基金客戶服務(wù)，則屬于非實質(zhì)性基金管理業(yè)務(wù)。從事實質(zhì)性基金管理業(yè)務(wù)是申請人取得基金管理業(yè)務(wù)牌照需符合的基本條件之一。

2.增加對基金管理公司董事的經(jīng)驗和能力要求?；鸸芾砉径聲蓡T這一關(guān)鍵人員應(yīng)當(dāng)共同擁有投資組合管理及運營、合規(guī)管理和風(fēng)險管理等方面的足夠經(jīng)驗，至少有一名執(zhí)行董事應(yīng)當(dāng)擁有基金管理公司擬投資的資產(chǎn)類別或資產(chǎn)市場方面的投資組合管理經(jīng)驗。董事和CEO應(yīng)當(dāng)共同擁有能讓他們有效控制基金管理公司及其員工活動的能力和權(quán)力。當(dāng)條件成熟時，可以通過管理層收購，在以合理方式開展基金管理業(yè)務(wù)活動的過程中，促使基金管理公司所有者與高管人員團隊的利益緊密捆綁、保持一致。

3.建立健全資本緩沖機制。建議中國證監(jiān)會針對不同種類的基金管理業(yè)務(wù)制定并發(fā)布各自適用的基本資本要求，建立健全資本緩沖機制?；鸸芾砉驹谌〉没鸸芾順I(yè)務(wù)牌照后，必須始終滿足基本資本要求，在必要的基本資本金額之外維持額外的資本緩沖?；鸸芾砉景凑掌錁I(yè)務(wù)經(jīng)營范圍和業(yè)務(wù)規(guī)模，合理評估其所需的額外資本緩沖金額。

4.增設(shè)風(fēng)險資本指標(biāo)。同樣地，可以規(guī)定持牌基金管理公司需要擁有穩(wěn)健的財務(wù)資源，財務(wù)資源與總風(fēng)險要求的比值始終高于120%(可考慮將120%設(shè)定為該指標(biāo)的預(yù)警標(biāo)準(zhǔn))，并且實繳資本超出風(fēng)險資本越多越好，以提高風(fēng)險資本充足率，維持良好的財務(wù)狀況。

5.遵守風(fēng)險管理的行業(yè)最佳實踐，加強風(fēng)險管理職能治理?；鸸芾砉静粌H應(yīng)當(dāng)遵守風(fēng)險管理的一般原則，也應(yīng)當(dāng)遵守風(fēng)險管理的行業(yè)最佳實踐?；鸸芾砉径聲透呒壒芾韺討?yīng)當(dāng)不斷提升風(fēng)險管理職能治理能力，加強風(fēng)險管理職能治理，充分監(jiān)督風(fēng)險管理職能的行使。此外，基金管理公司應(yīng)當(dāng)獲得或自主開發(fā)適合所管理資產(chǎn)的性質(zhì)、規(guī)模和復(fù)雜性的風(fēng)險管理工具和指標(biāo)，以確保準(zhǔn)確、實時地跟蹤和評估風(fēng)險敞口，加強風(fēng)險監(jiān)控、風(fēng)險計量、風(fēng)險評估和風(fēng)險預(yù)警。

6.建議基金管理公司探索建立專業(yè)賠償保險制度安排。中國證監(jiān)會可以施加牌照條件，要求基金管理公司購買符合監(jiān)管要求的專業(yè)賠償保險，滿足不同管理資產(chǎn)規(guī)模區(qū)間所對應(yīng)的最低專業(yè)賠償保險額度要求。專業(yè)賠償保險免賠金額不應(yīng)超過基金管理公司基本資本的20%，若超過該比例，在發(fā)生索賠時，要求基金管理公司母公司承擔(dān)超出部分。持牌人應(yīng)當(dāng)獲得并保持與其業(yè)務(wù)性質(zhì)、業(yè)務(wù)規(guī)模和業(yè)務(wù)復(fù)雜性相匹配的、足夠的專業(yè)賠償保險額度。

7.補充評估基金管理業(yè)務(wù)牌照申請需考慮的因素。建議中國證監(jiān)會將基金管理公司控股股東或關(guān)聯(lián)公司(如適用)的經(jīng)營業(yè)績記錄以及基金管理公司控股股東對基金管理公司運營所做的承諾，作為評估基金管理公司申請基金管理業(yè)務(wù)牌照時需考慮的因素。

(四)完善對基金管理公司的持續(xù)監(jiān)管要求

1.防止、緩解利益沖突，禁止利益輸送。基金管理公司應(yīng)當(dāng)采取有效措施，規(guī)范關(guān)聯(lián)交易，防止、緩解任何利益沖突(含實際或潛在的利益沖突)，并在適當(dāng)?shù)那闆r下，向客戶披露任何利益沖突。同時，防止不正當(dāng)交易，禁止任何利益輸送，維護資本市場“三公”基本原則，促進基金管理公司規(guī)范、穩(wěn)健運作，切實保護基金投資者的合法權(quán)益。

2.引入門控和側(cè)袋等信息披露內(nèi)容，優(yōu)化對投資政策和估值政策等的信息披露?；鸸芾砉緫?yīng)當(dāng)繼續(xù)加強信息披露制度建設(shè)，進一步完善信息披露制度機制，改善信息披露規(guī)則體系，強化信息披露要求，可以考慮引入門控和側(cè)袋等信息披露內(nèi)容，優(yōu)化對投資政策和估值政策等的信息披露，確保信息披露的真實性、準(zhǔn)確性、完整性與及時性、充分性、公平性，盡量減少基金管理公司與投資者之間信息分布的不完全和不對稱現(xiàn)象，提高信息披露質(zhì)量和基金管理公司運作透明度。

(五)探索建立申請人母公司出具有關(guān)申請人責(zé)任函/承諾函的機制

建議通過有關(guān)立法賦予中國證監(jiān)會充分的權(quán)力，使其可以根據(jù)有關(guān)立法規(guī)定施加條件，要求牌照申請人母公司以中國證監(jiān)會設(shè)定的樣本格式出具有關(guān)牌照申請人責(zé)任函或承諾函。探索建立這一機制，不但可以使牌照申請人母公司對牌照申請人的運營、財務(wù)狀況、合規(guī)管理、風(fēng)險管理和內(nèi)部控制等始終進行充分的監(jiān)督，有利于促進牌照申請人規(guī)范、穩(wěn)健運營，保持健康、良好的財務(wù)狀況，不斷健全合規(guī)管理、風(fēng)險管理和內(nèi)部控制體系，完善合規(guī)管理、風(fēng)險管理和內(nèi)部控制制度機制，而且可以使牌照申請人母公司向牌照申請人提供有效的流動性支持、適當(dāng)?shù)墓芾砗蛯I(yè)技術(shù)支持及足夠的員工培訓(xùn)，有利于促進牌照申請人加強流動性風(fēng)險管理，始終保持良好的流動性，提高管理與專業(yè)技術(shù)的能力和水平，提升員工的業(yè)務(wù)技能、專業(yè)素質(zhì)和履職能力。

由于持牌機構(gòu)相比于非持牌機構(gòu)綜合實力更強，信譽更優(yōu)，因此建議為牌照申請人出具責(zé)任函或承諾函的母公司自身也是持牌機構(gòu)。例如，銀行系證券公司、基金公司、期貨公司由母公司商業(yè)銀行出具責(zé)任函或承諾函；券商系基金公司、期貨公司由母公司證券公司出具責(zé)任函或承諾函；期貨系基金公司由母公司期貨公司出具責(zé)任函或承諾函；保險系基金公司、期貨公司由母公司保險公司出具責(zé)任函或承諾函；信托系基金公司、期貨公司由母公司信托公司出具責(zé)任函或承諾函。