泰格醫(yī)藥：信披粗糙 合同資產(chǎn)異常

薛宇

2020年1-9月，泰格醫(yī)藥（300347.SZ）實(shí)現(xiàn)營收23億元，同比增長13.27%;凈利潤13.18億元，同比增長149.57%;扣非凈利潤4.98億元，同比增長13.57%。

分季度來看，2020年第三季度，泰格醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)營收8.48億元，凈利潤3.19億元，扣非凈利潤1.95億元，同比分別增長22.31%、81.37%、29.35%。相比上半年，公司似乎已經(jīng)重新回到業(yè)績快速增長軌道。

但是，2019年起，泰格醫(yī)藥營收增速放緩，同時(shí)應(yīng)收款項(xiàng)占收入比重卻明顯高于同行。

與同行相比，泰格醫(yī)藥合同資產(chǎn)遠(yuǎn)高于應(yīng)收賬款，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)可能在逐漸累積。另外，公司很大比例的利潤來自于公允價(jià)值變動(dòng)，但關(guān)于具體來源，公司沒有做出詳細(xì)披露，信披質(zhì)量有待商榷，為此泰格醫(yī)藥還曾收到過監(jiān)管部門的年報(bào)問詢函。

“異?！敝叩暮贤Y產(chǎn)

從縱向來看，泰格醫(yī)藥的營收增速逐年下滑。2017-2019年，泰格醫(yī)藥的營業(yè)收入分別為16.87億元、23.01億元、28.03億元，同比分別增長43.63%、36.37%、21.85%，2019年的收入增長相比之前明顯放緩。

與此同時(shí)，2019年年末公司應(yīng)收款項(xiàng)卻在明顯增加，增幅遠(yuǎn)超營收。2017-2019年的年末和2020年三季度末，公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款與合同資產(chǎn)之和（下稱“應(yīng)收款項(xiàng)”）分別為6.32億元、7.82億元、11.64億元、13.77億元，同比增長41.31%、23.74%、48.89%、30.19%。

并且，泰格醫(yī)藥應(yīng)收款項(xiàng)占比也明顯高于同行。2017-2019年，泰格醫(yī)藥應(yīng)收款項(xiàng)占營業(yè)收入的比例平均為37.65%，而同行的藥明康德（603259.SH）和康龍化成（300759.SZ）分別為23.77%、23.79%。

不僅如此，與同行相比，泰格醫(yī)藥的應(yīng)收款項(xiàng)還呈現(xiàn)出明顯不同的結(jié)構(gòu)特征。截至2020年三季度末，泰格醫(yī)藥應(yīng)收賬款為4.22億元，但合同資產(chǎn)卻高達(dá)9.50億元，是應(yīng)收賬款面值的二倍之多。

然而，藥明康德同期應(yīng)收賬款和合同資產(chǎn)分別為36.09億元、5.1億元，康龍化成為9.74億元、1.12億元，二者合同資產(chǎn)期末余額均顯著低于應(yīng)收賬款。

實(shí)際上，泰格醫(yī)藥的合同資產(chǎn)并非突然增加，根據(jù)泰格醫(yī)藥申請港股上市全文檔案，公司2017-2019年年末的合同資產(chǎn)分別為4.69億元、5.34億元、7.56億元。

為何泰格醫(yī)藥的合同資產(chǎn)“異?！敝撸扛鶕?jù)財(cái)報(bào)，泰格醫(yī)藥與同行上市公司的收入確認(rèn)原則并無明顯不同。作為應(yīng)收款項(xiàng)，應(yīng)收賬款僅存在信用風(fēng)險(xiǎn)，但合同資產(chǎn)除信用風(fēng)險(xiǎn)外還存在履約風(fēng)險(xiǎn)。合同資產(chǎn)遠(yuǎn)高于應(yīng)收賬款很可能說明公司實(shí)際履約未完成但已確認(rèn)收入的合同金額要高于履約已完成的合同金額。與同行相比，公司可能因高比例的合同資產(chǎn)而承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)于合同資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，泰格醫(yī)藥在申請港股上市全文檔案中表示，如果客戶提早終止客戶服務(wù)合同或工作訂單，或公司未能在達(dá)致合同重要階段后履行交付責(zé)任，公司可能無法及時(shí)就所有或任何合同資產(chǎn)的金額向客戶開立賬單，或根本不能開立賬單。因此，公司的客戶可能不會(huì)按照預(yù)定付款時(shí)間付款。

關(guān)于上述情況是否會(huì)發(fā)生，一部分可能依賴于公司履約能力的強(qiáng)弱，如果泰格醫(yī)藥的合同資產(chǎn)此后繼續(xù)增加并不斷累積，投資者或許需要對其合同履約能力或者交付能力打上一個(gè)問號(hào)了。

信披“粗糙”

2019年，泰格醫(yī)藥公允價(jià)值變動(dòng)收益為1.85億元，占同期歸母凈利潤（8.42億元）的比重為21.98%;2020年前三季度，公司歸母凈利潤為13.18億元，但扣非后僅有4.98億元，公司近三分之二（9.42億元）的利潤來自于其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)所產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)收益。

由于會(huì)計(jì)政策變更，泰格醫(yī)藥將可供出售權(quán)益工具投資重分類為“以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)”，因此2019年起，公司原列示為“可供出售金融資產(chǎn)”的資產(chǎn)項(xiàng)被重分類為“其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)”。并且，此前可供出售金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)是計(jì)入其他綜合收益的，但2019年起，重分類后的“其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)”期末價(jià)值隨公允價(jià)值進(jìn)行調(diào)整并計(jì)入當(dāng)期損益。

2014年以前，泰格醫(yī)藥賬面上沒有任何的可供出售金融資產(chǎn);但是自2014年起，公司該項(xiàng)資產(chǎn)開始以較快的速度增長：2014-2018年年末，公司可供出售金融資產(chǎn)賬面價(jià)值為4718萬元、1.77億元、4.28億元、7.92億元、12.22億元;2019年年末，公司其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)賬面價(jià)值增至22.50億元，其中有1.85億元來自于其公允價(jià)值變動(dòng)，具體而言，股票、基金、其他這三類資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損益分別為-271萬元、8396萬元、1.04億元;2020年三季度末，公司其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)繼續(xù)增至38.74億元，其中有9.42億元來自于其公允價(jià)值變動(dòng)，具體地分別有1.08億元、5.38億元、-1346萬元來自于股票、基金、其他這三類資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)。

根據(jù)半年報(bào)，公司解釋其對上市股本證券（上文所述“股票”）、非上市股權(quán)（上文所述“其他”）、非上市基金（上文所述“基金”）的投資賬面價(jià)值發(fā)生變化的原因?yàn)?，公司所投資的若干創(chuàng)新型公司，以及通過投資基金（公司為該等基金的有限合伙人）獲得投資的若干公司成為上市公司及其股價(jià)有所上漲。

但關(guān)于具體哪些被投資標(biāo)的成為上市公司，以及相應(yīng)帶來多少收益，泰格醫(yī)藥卻是閉口不談。外界已知的信息僅僅是，截至上半年末，泰格醫(yī)藥是57家醫(yī)療健康行業(yè)內(nèi)創(chuàng)新型公司及其他公司的戰(zhàn)略投資者，以及39家醫(yī)藥基金的有限合伙人。

信息披露是否充足？

證監(jiān)會(huì)《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第3號(hào)——半年度報(bào)告的內(nèi)容與格式（2017年修訂）》中第26條，以及《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第2號(hào)——年度報(bào)告的內(nèi)容與格式（2012年修訂）》第27條規(guī)定，若本期公司利潤構(gòu)成或利潤來源的重大變化源自非主要經(jīng)營業(yè)務(wù)，包括但不限于投資收益、公允價(jià)值變動(dòng)損益、資產(chǎn)減值、營業(yè)外收支等，應(yīng)當(dāng)詳細(xì)說明涉及金額、形成原因、是否具有可持續(xù)性。

泰格醫(yī)藥上半年的公允價(jià)值變動(dòng)損益對公司貢獻(xiàn)利潤遠(yuǎn)不止一半，按照上述規(guī)定公司有必要給出詳細(xì)說明。但就目前已披露信息而言，公司對公允價(jià)值變動(dòng)損益形成原因的說明是否足夠“詳細(xì)”，顯然是有待商榷的。

并且，泰格醫(yī)藥對交易所問詢的回復(fù)也是模棱兩可。

公司2019年年報(bào)發(fā)布后不久，交易所即向其發(fā)去了問詢函，要求公司對其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)的具體明細(xì)，該資產(chǎn)項(xiàng)下的被投資單位、投資基金的基本情況等做出說明。

在問詢函回復(fù)中，對于被投資單位或投資基金的具體情況，公司并沒有做出完全的說明，給出的信息十分有限。例如，公司僅列出兩家被投資單位，關(guān)于其股權(quán)結(jié)構(gòu)、出資情況及實(shí)際控制人認(rèn)定、主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)這些關(guān)鍵信息，公司沒有給出任何的說明;關(guān)于投資基金，公司僅以“……等6家”列示，對于基金的具體規(guī)模、資金投向、風(fēng)險(xiǎn)敞口等關(guān)鍵信息，公司卻是只字未提。要知道，泰格醫(yī)藥2019年年末其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)超過22億元，被投資單位遠(yuǎn)不止回復(fù)公告所提及的那幾家。泰格醫(yī)藥對于問詢函的回復(fù)明顯誠意不足，或許在有意無意地掩蓋相關(guān)信息。

根據(jù)現(xiàn)有信息，投資者難以一一厘清泰格醫(yī)藥其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)的具體情況。

通過梳理公司發(fā)布的投資公告、財(cái)報(bào)披露的公司各類股權(quán)投資平臺(tái)（企業(yè)）情況，并結(jié)合天眼查，《證券市場周刊》記者發(fā)現(xiàn)，泰格醫(yī)藥投資的各類合伙企業(yè)最終投資的已上市企業(yè)有九強(qiáng)生物（300406.SZ）、三友醫(yī)療（688085.SH）、大地熊（688077.SH）、永悅科技（603879.SH）、三棵樹（603737.SH）;IPO已過會(huì)的有安杰思（A20047.SH）和惠泰醫(yī)療（A20070.SH）;科創(chuàng)板已受理的有圣諾生物（A20222.SH）、納微科技（A20182.SH）、珠海冠宇（A20591.SH）;處于Pre-IPO階段的有上海澳華內(nèi)鏡股份有限公司、上海梅斯醫(yī)藥科技有限公司;此外還包括新三板掛牌企業(yè)璟泓科技（430222.OC）、長峰醫(yī)院（870890.OC）、中浩紫云（831981.OC）、延安醫(yī)藥（839010.OC）。

但是，泰格醫(yī)藥對上述公司的持股比例較低，似乎難以為公司帶來9.42億元的巨額收益。

對于文中所述問題，《證券市場周刊》記者已向泰格醫(yī)藥發(fā)去了采訪函，截至發(fā)稿未得到公司回復(fù)。